006-Valor-Econo-mico---10-13.10.2026-9f96d1c876bf — 13.10.2026

CBN Professional

Conviver com diversidade de pensamentos é um dos aprendizados mais importantes para liderar, diz Melchior, da Nestlé B4

Sábado, domingo, segunda e terça-feira, 10, 11, 12 e 13 de outubro de 2026

Ano 27 | Número 6608 | R\$ 10,00

www.valor.com.br

Varejo

Magazine Luiza espera aumentar vendas em R\$ 7 bi nos próximos meses em meio à crise na Casas Bahia B1

Vaivém sobre canal a favor de Lula expõe tensão no TSE

Panorama econômico

IA poderá provocar

profunda transformação

no mercado de trabalho e

na educação, diz Kristalina

Georgieva, do FMI A19

Beatriz Olivon, Gabriela Guido,

Mariana Andrade, Mateus Coutinho,

Ruan Amorim e Tiago Ângelo

De Brasília

Em nova escalada da guerra judicial na campanha, a Assessoria Especial de Combate à Desinformação do TSE informou não ter identificado, no canal “Exército do Lula”, no WhatsApp, compartilhamento de informações classificadas pela campanha do senador Flávio Bolsonaro como fake news. A análise foi feita a pedido do presidente do TSE, Kassio Nunes Marques, que no domingo mandou que o grupo fosse excluído. A decisão foi considerada controversa na corte e revertida pelo corregedor- geral da Justiça Eleitoral, ministro Ricardo Villas Bôas Cueva. O caso deve ser analisado pelo plenário a partir de hoje. Outras decisões mandaram retirar do ar fake news envolvendo o ato em favor de Lula realizado na capital paulista e a divulgação de publicação crítica a Flávio produzida por trabalhadores do setor de petróleo. Página A8

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Estados reagem com regulação à expansão dos data centers

Giordanna Neves

De Brasília

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Indicadores

A expansão dos investimentos em data centers tem gerado uma reação regulatória dos Estados, entre incentivos locais e novas exigências sobre uso de água, licenciamento ambiental e transparência. Dos 16 projetos apresentados nas assembleias estaduais neste ano, 8 criam restrições ou ônus aos empreendimentos, mostra levantamento da Innova Assuntos Públicos — no ano passado, as propostas favoráveis foram maioria. | Ibovespa | 9/out/26 | 1,38% R$ 59,8 bi | Selic (meta) | 9/out/26 | 13,75% ao ano | Selic (taxa efetiva) | 9/out/26 | 13,65% ao ano | Dólar comercial (BC) | 9/out/26 | 4,9886/4,9892 | Dólar comercial (mercado) | 9/out/26 | 4,9839/4,9845 | Dólar turismo (mercado) | 9/out/26 | 4,9958/5,1758 | Euro comercial (BC) | 9/out/26 | 5,5827/5,5844 | Euro comercial (mercado) | 9/out/26 | 5,5815/5,5821 | Euro turismo (mercado) | 9/out/26 | 5,6282/5,8082 | O estudo mapeou um total de 20 projetos de lei e de lei complementar sobre data centers em 11 assembleias legislativas: nove são restritivos, sete favoráveis, dois misturam incentivos e exigências e outros dois são considerados neutros. A mudança de tom apontada pelo levantamento tem sido estimulada pelo aumento da insatisfação popular com a expansão de data centers nos EUA e à mobilização de movimentos sociais locais. Página A2

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O terrível poder que a leitura exerce sobre nós Isabel Clemente B6

Valor ECONÔMICO

Previdência pressiona contas públicas e torna-se desafio ao próximo presidente

Conjuntura Envelhecimento populacional e trajetória de alta dos gastos ampliam pressão fiscal; candidatos não apresentam propostas concretas para reforma

Lucianne Carneiro

Do Rio

Menos de dez anos após a última reforma da previdência, o próximo presidente assumirá com o tema mais uma vez em destaque. O envelhecimento populacional se soma ao desafio da situação fiscal do país, em que quase metade das despesas primárias totais já vem de aposentadorias, pensões e benefícios sociais.

A proporção entre o número de contribuintes e o de benefícios pagos pelo INSS, que hoje é de 1,8, deve ser de um para um em 2054 e de apenas 0,6 em

2085, segundo estimativa de Rogério Nagamine Costanzi, do Ipea. O próximo presidente terá que decidir se assume a liderança de mudança tradicionalmente impopular nas regras previdenciárias, como a elevação da idade mínima para aposentadoria, ou se vai recorrer a alternativas como estímulos à formalização, mais arrecadação ou maior transferência de recursos do Orçamento.

A defesa de uma reforma é compartilhada por especialistas, ainda que em diferentes formatos e modelos. Há quem veja espaço para algum alívio sem novo arcabouço, via alteração na regra de reajuste real do salário mínimo. “É preciso discutir urgentemente uma nova reforma da previdência em 2027. É claro que essa necessidade tem muito a ver com a questão do envelhecimento populacional”, diz Nagamine.

Para Paulo Tafner, do Instituto Mobilidade e Desenvolvimento Social, a reforma de 2019 foi importante, mas ficou inacabada. “Não contém a dinâmica de crescimento das despesas previdenciárias no Brasil. É necessária uma reforma de maior envergadura, uma reforma estrutural.”

As propostas dos candidatos à Presidência não trazem planos de nova reforma da previdência e tocam no assunto de maneira genérica. No programa do presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT), está prevista reestruturação da base de financiamento da previdência, com diversidade das fontes de custeio, mas não há detalhes de como isso seria feito. O texto critica a reforma de 2019 e acena com mais flexibilidade nos mecanismos de contribuição e inclusão dos trabalhadores de plataformas. A proposta do senador Flávio Bolsonaro (PL) cita investimentos em tecnologia para acelerar a liberação dos processos do INSS e anuncia pacote antifraudes e nos descontos indevidos na previdência. Não há proposta de reforma. Página A4

HI/SU/COLUMBIA/ HANDOUT VIA REUTERS

Robert Hall (à esquerda) e Michael Woodford foram reconhecidos com o Nobel por suas pesquisas sobre estabilização da economia

Hall e Woodford ganham Nobel de Economia

Gabriel Roca

De São Paulo

Os economistas americanos Robert Hall (Stanford University) e Michael Woodford (Columbia) ganharam o Prêmio Nobel de Economia de 2026 por décadas de trabalho no desenvolvimento de modelos construídos a partir de fundamentos microeconômicos utilizados por bancos centrais e governos para estabilizar as economias.

“Graças a eles, estamos mais bem preparados para lidar com choques na economia, como crises energéticas ou mudanças repentinas no consumo das famílias”, afirmou o comunicado da premiação.

Woodford esteve no Brasil em julho durante uma conferência realizada no Instituto de Matemática Pura e Aplicada (Impa), que homenageou os 80 anos do professor da FGV Aloisio Araujo. Eles já escreveram artigo juntos e trabalham em nova publicação. Araujo se disse feliz pela conquista do “amigo e coautor” e descreveu Woodford como pesquisador “incansável”. O prêmio tem um valor de 12 milhões de coroas suecas (US\$ 1,2 milhão). Página A18

Agronegócios

Sérgio Ferraz Ribeiro Filho, diretor-geral da empresa, que também vai dobrar a produção do laticínio a partir de novembro. Página B10

mil litros/dia, e tornou-se a líder do ranking MilkPoint/Abraleite de 2026. A meta é chegar a 150 mil litros em três anos, diz

A Fazenda São José, em Tapiratiba (SP), sede da marca Fazenda Bela Vista, mais que dobrou sua produção em oito anos, para 102

Adriana Cotias

De São Paulo

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'Gurus' dos multimercados tentam se reinventar

Os multimercados sofreram baque estrutural e vivenciam transformação que atinge até os considerados inventores da indústria de “hedge funds” no país. No deslocamento de recursos que se viu na inversão do ciclo monetário desde 2022, o trio formado por Luis Stuhlberger (Verde), Rogério Xavier (SPX) e André Jakurski (JGP) viu o patrimônio das suas gestoras encolher nas estratégias macro.

No período de juros baixos, alguns fundos ficaram grandes para o mercado local e buscaram diversificação no exterior, mas encararam um ambiente mais eficiente, competindo com gigantes globais. Nesse cenário mais adverso, houve o encerramento da gestão de fundos macro pela Gávea Investimentos, de Arminio Fraga. A Verde também vendeu fatia majoritária para a Vinci Compass, em 2025. SPX e JGP passaram por mudanças e buscam se adaptar. No conjunto, as três reúnem mais de R\$ 95 bilhões. Procuradas, não deram entrevista. Página C6

Brasil

Há sugestões,

inclusive

ortodoxas,

para o fim dos

juros absurdos

Índice de empresas citadas em textos nesta edição

Pedro Cafardo

A lunos de

jornalismo

aprendem o que é

lide (do inglês lead)

nas primeiras aulas

da faculdade. Lide é o parágrafo inicial de uma notícia, que resume a informação principal.

Jornalistas procuram, portanto, escrever notícias numa espécie de pirâmide invertida. Começam com o fato mais relevante e o detalham aos poucos, de forma que o leitor mais preguiçoso possa parar a leitura após dois ou três parágrafos já conhecendo a informação essencial.

Não é assim nos artigos de opinião. Tal qual em teses acadêmicas, o articulista em geral faz longas observações e coloca a informação principal na conclusão do artigo. Foi o que fez o professor Thiago de Moraes Moreira, do Ibmec/RJ e ESPM/SP, em excelente artigo no Valor (22/9). Na última frase do texto, ele dá o que seria o lide: o Brasil estaria pondo no bolso dos rentistas, desnecessariamente, de R\$ 230 bilhões a R\$ 340 bilhões por ano. Isso porque a taxa Selic (13,75% ao ano) estaria em nível incompatível com os fundamentos macroeconômicos do país. Se fosse compatível, a taxa ficaria entre 8% e 10% ao ano.

Essa é uma das questões atuais mais importantes da economia brasileira e será tema de debate em 2027 qualquer que seja o presidente eleito dia 25. Moreira, com argumentos técnicos, não detalhados aqui, tenta desmontar a tese dominante de que os juros estratosféricos são justificados por um suposto problema fiscal.

Ele explica os dados usando parâmetros dos economistas ortodoxos, embora não seja um deles. Utiliza a Regra de Taylor, uma das bases para definir os juros de curto prazo, e a adequação de paridade dos juros a descoberto, que também dá pistas sobre o nível em que deveriam estar as taxas de curto prazo numa economia aberta aos fluxos de capitais.

Há aceitação ampla: os juros elevados são o principal entrave aos investimentos produtivos e ao desenvolvimento econômico. As divergências aparecem, porém, quando se avalia a compatibilidade das taxas fixadas pelo Banco Central com os fundamentos macroeconômicos do país.

O artigo de Moreira no Valor repercutiu. O economista Robson Adame Campos observou que a qualidade da análise está em enfrentar a visão dominante em seu próprio terreno metodológico ao utilizar o ferramental analítico do mainstream neoclássico para demonstrar a inconsistência da taxa atual de juros.

Comentário de Adame

Campos: “Ao parametrizar tanto a consagrada Regra de Taylor (equacionando hiato de produto negativo, taxa real neutra e desvios de inflação) quanto a condição de paridade de juros (somando a taxa do Fed, o CDS de cinco anos e a desvalorização cambial esperada), Moreira prova numericamente que a Selic deveria estar entre 8% e 10% ao ano.”

A taxa atual, segundo Moreira, extrapola justificativas ortodoxas, atua como um entrave desmedido aos investimentos produtivos e onera desnecessariamente o Orçamento público em centenas de bilhões de reais por ano com o serviço da dívida.

É oportuna essa discussão no intervalo entre o primeiro e o segundo turno da eleição presidencial porque, ganhe quem ganhar, o BC, que define a taxa Selic, deve continuar sendo guiado pelas mesmas cabeças e pelos mesmos princípios por mais dois anos. (Supõe-se!).

Haveria alternativa?

Proposta e acusação

Um dos principais formuladores do Plano Real, André Lara Resende escreveu artigo com o título “Eu acuso: uma proposta para eliminar os juros absurdos” e propôs a criação de um Conselho Fiscal e Monetário Nacional (CFMN).

Ele parte do princípio de que, sem redução da Selic para algo em torno da taxa de crescimento nominal da economia, não há ajuste fiscal possível que interrompa a expansão da dívida em relação ao PIB.

Caberia ao CFMN definir metas fiscais e monetárias para quatro ou cinco anos à frente. As fiscais seriam pautadas pela racionalização e simplificação da arrecadação e dos gastos; as de inflação, anunciadas em conjunto com as metas para a Selic. O BC se comprometeria a manter a taxa de juros num intervalo entre a meta de inflação, 3%, e a taxa de crescimento nominal potencial, o que hoje seria de 5,5% ao ano. Só em casos especiais, com autorização do CFMN, a taxa básica poderia ser inferior ao piso ou superior ao teto.

Para iniciar o novo regime, o BC anunciaria a redução gradual da Selic, ao longo de 12 meses, para a taxa de crescimento nominal potencial mais um spread transitório de segurança de 2%, isto é, perto de 7,5% ao ano (o spread seria reavaliado e gradualmente reduzido até ser eliminado). O BC também atuaria para suavizar toda depreciação mais acentuada de câmbio usando reservas de mais de US\$ 350 bilhões. Os dois canais pelos quais a redução do juro poderia pressionar a inflação no curto prazo

estariam, assim, neutralizados: o fiscal, pela dívida curta; o cambial, pelas reservas.

A redução do custo da dívida de quase 13% para 7,5% ao ano, numa dívida que corresponde a 80% do PIB, equivale a uma economia fiscal de cerca de 4% do PIB ao ano. Nenhum ajuste fiscal é capaz de produzir um superávit primário dessa magnitude sem provocar profunda recessão.

Lembrando Émile Zola, Lara Resende acusa o BC de sustentar, em nome de teoria anacrônica, juros que são a principal causa do desequilíbrio fiscal que diz combater; acusa a grande imprensa de repetir, sem exame, que o problema está no gasto primário, quando está nos juros; acusa os analistas de confundir o interesse dos rentistas com a racionalidade econômica; e acusa a todos os que, sabendo que juros absurdos inviabilizam o país, preferem o conforto do consenso ao incômodo da verdade.

Observando esse cenário e o momento eleitoral, o economista, inspirado em Keynes, disse o seguinte: “O neoliberalismo conquistou tão completamente o Brasil quanto a Santa Inquisição conquistou a Espanha”.

Pedro Cafardo é jornalista da equipe que criou o Valor Econômico e escreve quinzenalmente às terças-feiras

E-mail: pedro.cafardo@valor.com.br

Infraestrutura Levantamento mostra que projetos apresentados nas Assembleias Legislativas pularam de 4 para 16, sendo que metade deles cria restrições

Estados vivem onda de regulação para receber data centers

Giordanna Neves

De Brasília

A expansão dos investimentos em data centers no Brasil começa a provocar uma reação regulatória nos Estados, com propostas que vão da concessão de incentivos locais a novas exigências sobre uso de água, licenciamento ambiental e transparência. Dos 16 projetos apresentados nas assembleias estaduais em 2026, oito criam restrições ou ônus aos empreendimentos. As propostas favoráveis eram maioria no ano passado, segundo levantamento da Innova Assuntos Públicos obtido com exclusividade pelo Valor.

O estudo mapeou 20 projetos de lei e de lei complementar sobre data centers em 11 assembleias legislativas entre 2025 e outubro de 2026. Em todo o ano de 2025 foram registradas quatro iniciativas, valor que saltou para 16 no acumulado deste ano até outubro. Dos 20 projetos, nove são restritivos, sete favoráveis, dois misturam incentivos e exigências e dois são considerados neutros.

O estudo associa a reação aos data centers ao aumento da insatisfação popular com a expansão deles nos Estados Unidos e à mobilização de movimentos sociais locais. O avanço de investimentos ou anúncios nos Estados, possivelmente aliado a estratégias consideradas insuficientes de comunicação com a população local, também é apontado como um dos fatores que ajudam a explicar o crescimento dessas propostas.

Para a Innova, a onda regulatória significa que o debate sobre o tema tem ganhado força, diz a Innova. Os projetos favoráveis estão mais avançados: são os únicos que já viraram lei. Ceará e Goiás já aprovaram normas voltadas à atração dos empreendimentos.

No Ceará, a lei aprovada em julho de 2026 criou licenciamento escalonado por porte e potencial poluidor, além de prever cessão de áreas públicas e desoneração de ICMS. Como o ICMS será extinto em 2033, concessões nesses sentido são temporárias.

Em Goiás, a legislação combina incentivos, zonas prioritárias e licenciamento simplificado, com preferência pelo biometano como fonte de energia, ponto que pode desfavorecer outros suprimentos renováveis.

“O levantamento mostra que a regulação dos data centers está chegando aos Estados e em ritmo acelerado. Isso não significa que essas propostas vão ser aprovadas amanhã, mas mostra que a sociedade e os parlamentos estaduais estão olhando para esses empreendimentos com muito mais atenção do que há um ano”, diz Fernanda Arbex, autora do estudo e sócia da Innova.

Segundo ela, o que mais chama atenção é a velocidade com que o debate se espalha. “Textos apresentados em um Estado reaparecem quase iguais em outro, e parte das regras está sendo decidida fora das assembleias, em conselhos ambientais. Para quem investe, acompanhar esse processo de perto passou a fazer parte do planejamento estratégico, tanto quanto a conexão à rede ou o licenciamento.”

Ela alerta ainda que as empresas que se adiantarem e entra-rem cedo nesses debates, com dados e diálogo com as comunidades locais, terão mais chances de contribuir para a construção de regras previsíveis, em vez de apenas reagir a elas depois.

O movimento ocorre ao mesmo tempo em que o governo federal avançou com o Regime Especial de Tributação para Serviços de Datacenter (Redata), que concede benefícios tributários em troca de contrapartidas para estimular a instalação de data centers no país.

Nos Estados, os nove projetos restritivos ainda estão em comissões, mas são mais incisivos, com previsão de vedações, multas, tetos de potência e plebiscitos. Os favoráveis costumam ser autorizativos ou estabelecer diretrizes gerais, com incentivos tributários e simplificações.

Os projetos restritivos ocorrem no Ceará, Minas Gerais, Pará, Rio de Janeiro, Rio Grande do Sul e São Paulo e se concentram principalmente em água, licenciamento e transparência. A energia aparece de forma indireta, sobretudo como condição para a concessão de incentivos.

No licenciamento, o caso mais restritivo identificado pelo estudo está no Rio Grande do Sul. Uma proposta exige estudo prévio de impacto ambiental para cargas acima de 2 Megawatts (MW) e limita a soma dos grandes consumidores a 50% da potência média do Estado. O texto também prevê plebiscito para empreendimentos a partir de 20% dessa potência, ga

"É preciso

muita cautela e

uma visão de

longo prazo"

Jorge Arbache tilho estimado em cerca de 700 MW. Em Minas Gerais, outra proposta busca restringir os procedimentos simplificados de licenciamento e prevê consulta prévia a comunidades tradicionais.

Fernanda Arbex: "Sociedade e parlamentos estaduais estão olhando para esses empreendimentos com muito mais atenção"

Já o uso de água é a frente em que esse movimento aparece de forma mais disseminada. Os cinco projetos centrados no tema impõem alguma restrição, embora com diferentes graus de exigência. Em São Paulo, duas propostas determinam o uso exclusivo de água de reúso, inclusive por data centers em operação, e preveem multa mensal de R\$ 50 mil e paralisação em caso de reincidência.

DIVULGAÇÃO

As exigências também alcançam a transparência. No Pará, um projeto prevê a criação de um painel público com indicadores de desempenho hídrico e energético dos data centers. No Ceará, outra proposta estabelece diretrizes de transparência e de inclusão das comunidades nos benefícios associados aos empreendimentos. “São exigências de menor custo, que tendem a se espalhar”, avalia a consultoria.

Em energia, a atuação dos Estados ocorre principalmente por meio de condições indiretas. No Rio de Janeiro, uma proposta condiciona incentivos ao uso de energia limpa com geração própria, exigência que pode conflitar com contratos de energia renovável no mercado livre. No Ceará, um projeto trata da sustentabilidade energética nas Zonas de Processamento de Exportação (ZPEs).

Além dos projetos de lei, o levantamento identificou dois atos de conselhos ambientais e 22 requerimentos e indicações apresentados em assembleias estaduais, dos quais 17 em 2026. Os requerimentos não criam obrigações para os empreendimentos, mas mostram que o tema está ganhando força, ao incluir pedidos de informações, questionamentos e propostas dirigidas ao poder público relacionadas ao setor.

Minas concentra 14 desses instrumentos, 13 deles apresentados em bloco em 2026. A maioria trata de um único empreendimento em Uberlândia, cobrindo rede elétrica, segurança hídrica, competência do município para licenciar e participação da população. Um deles pede que data centers de inteligência artificial extrem na lista de atividades licenciáveis por norma do órgão ambiental, sem passar pela Assembleia.

A consultoria aponta que a discussão regulatória tende a ganhar força nos Estados que recebem anúncios de grandes empreendimentos. Além disso, a forma de disputa para atrair os investimentos tende a mudar com a reforma tributária. Benefícios vinculados ao ICMS perderão espaço. Previsibilidade do licenciamento e regras relacionadas à água e à energia terão mais relevância.

Para o professor de economia da Universidade de Brasília (UnB) Jorge Arbache, a expansão dos data centers tende a acelerar, impulsionada pela disponibilidade de energia e água e por um cenário geopolítico mais tranquilo do que o de outras regiões. Ele alerta, porém, que esse avanço pode pressionar os preços da energia e inibir a instalação de outras empresas intensivas em energia, com cadeias de valor longas e maior geração de empregos e renda, em favor de um setor que, em sua avaliação, tem pouco impacto econômico.

"A questão não é ter data center ou não, mas a quem esses data centers vão servir. Se vão servir ao TikTok, Facebook e outros é uma coisa, se vão servir à economia nacional é outra", afirma. Para os empreendimentos voltados à economia nacional, ele defende que se faça "todo sacrifício", por considerá-los fundamentais. Arbache ressalta que o Brasil precisa aprender com a experiência dos EUA. "Então é preciso muita cautela e uma visão de longo prazo."

99Pay B6

ABC Brasil C1

Adam C6

Ambev B6

Auren C1

B3 C2

Banco do Brasil B6

BB Asset C1, C6

BNDES B9

Bradesco Asset

Management C6

Bridgewater C6

BTG Pactual C6

Cargill A6

Carlyle C6

CCP C6

Chipotle B8

Contabilizei B7

Cotrijal B9

Cotripal B9

Cotrisal B9

Duquesne Capital, C6

Ease Labs B8

EcoRodovias C1

Energisa C1

Equatorial C1

EY A6

Fazenda Bela Vista B10

Gávea Investimentos C6

Gladius Research A18

GreenCare B8

Hinode B7

Hypera B8

Ibiuna C6

Ibiuna Investimentos C1

Innova Assuntos

Públicos A2

IQVIA B8

Itaú B8

J.P. Morgan C2

Janus Henderson C3

JBS A6

JGP C1, C6

Legacy Capital C1

Leto Capital C6

LVMH B9

MasterCard B6

Mattos Filho C1

MBRF A6

Meta A8, B5

Morgan Stanley C3

National Beef A6

Neo Investimentos C2

Neoenergia C1

Omelete Company B7

Performa Partners C5

Pershing Square C6

Petrobras C5

Plena Global B8

Prati-Donaduzzi B8

PSG Asset Management C3

Régia Capital C1, C6

S&P C3

Santander C2

Semeya B8

Soli3 União Central Cooperativa B9

Sparta C1

Spotify B7

SPX C1, C6

Starbucks B8

Takeda B8

Tenda B8

The Yield Lab

Latam B10

Tiger Management C6

Totvs B7

Tyson Foods A6

UBS BB C1

UBS Global Wealth Management C6

Usaflex B6

Vale C5

Verde C6

Vibra C1

Vinci Compass C6

AUSTRALIAN OPEN JUNIOR SERIES SOUTH AMERICA: OS CAMPEÕES DE AMANHÃ ENTRAM EM QUADRA HOJE.

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Variação média por ano (em %)

Brasil

Contas públicas Para especialistas, envelhecimento da população é agravado pelo desarranjo fiscal do país, o que torna necessária a revisão do atual sistema

Presidente eleito terá de encarar desafio de nova reforma da previdência

Lucianne Carneiro

Do Rio

Menos de dez anos após a última reforma da previdência, o próximo presidente assumirá com o tema mais uma vez em destaque para garantir a sustentabilidade do sistema de aposentadorias no Brasil, apontam especialistas. O envelhecimento populacional se soma ao desafio mais amplo da situação fiscal do país, em que quase metade das despesas primárias totais já vem hoje de aposentadorias, pensões e benefícios sociais.

Com a piora em curso na relação entre contribuições e benefícios, os candidatos à Presidência da República terão que decidir se assumem a liderança de uma mudança tradicionalmente impopular nas regras previdenciárias, como o aumento da idade mínima para aposentadoria, ou se vão recorrer a alternativas como estímulos à formalização, aumento de arrecadação ou maior transferência de recursos do Orçamento.

A proporção entre o número de contribuintes e o de benefícios pagos pelo Instituto Nacional do Seguro Social (INSS), que hoje é de 1,8, deve ser de um para um em 2054 e de apenas 0,6 em 2085, aponta estimativa do pesquisador do Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada (Ipea) e especialista em previdência Social Rogério Nagamine Costanzi. Significa que hoje para cada 1,8 contribuinte existe um benefício pago, e essa relação vai piorar se nada for feito.

A defesa de uma nova reforma é compartilhada por especialistas em previdência, ainda que em diferentes formatos e modelos. E há quem veja espaço para algum alívio nas contas previdenciárias mesmo sem um novo arcabouço, via alteração na regra de reajuste real do salário mínimo. As propostas de campanha oficiais dos candidatos tratam da questão da previdência de maneira genérica (ver reportagem abaixo).

“É preciso discutir urgentemente uma nova reforma da previdência em 2027. É claro que essa necessidade tem muito a ver com a questão do envelhecimento populacional. Mas no Brasil também está ligada a erros do sistema previdenciário, que potencializam os impactos do envelhecimento”, afirma Nagamine, que foi subsecretário do regime geral de previdência So cial em 2019, ano em que a última reforma foi aprovada.

Um exemplo concreto desses erros, segundo ele, foi a aposentadoria especial para agentes de saúde e de combate às endemias, aprovada neste ano. O texto prevê idade mínima de 57 anos para mulheres e 60 anos para homens, ante 62 anos e 65 anos, respectivamente, dos trabalhadores em geral. Mais do que isso, a nova regra restabelece a paridade e a integralidade, que tinham sido extintas na reforma de 2003.

A paridade permite que aposentados recebam automaticamente os mesmos reajustes e aumentos salariais concedidos aos servidores da ativa. A integralidade prevê aposentadoria integral para o servidor de acordo com as regras de seu ingresso, pelo valor da média salarial ou pelo último salário da ativa.

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"São necessárias condições políticas para uma reforma avançar. Há debate sobre previdência, mas incipiente" Fabio Giambiagi

Para Nagamine, o ajuste automático da idade mínima à evolução da expectativa da população é um aspecto fundamental para preparar um sistema de aposentadorias ao envelhecimento da população. “Em todo o mundo, gerações futuras estão aposentando com idades cada vez maiores e regras mais duras. Dois em cada três países da OCDE [Organização para a Cooperação e o Desenvolvimento Econômico] têm algum tipo de mecanismo de ajustamento automático à demografia”, diz.

A necessidade de uma nova reforma da previdência foi defendida em debate realizado recentemente na Escola Brasileira de Economia e Finanças da Fundação Getulio Vargas (FGV EPGE). Em agosto, foi apresentada uma proposta ampla por uma equipe de especialistas no tema, liderada pelo diretor-presidente do Instituto Mobilidade e Desenvolvimento Social (Imds), Paulo Tafner.

"A reforma de 2019 foi importante, mas ficou inacabada e não contém a dinâmica de crescimento das despesas previdenciárias no Brasil. É necessária uma reforma de maior envergadura, uma reforma estrutural", comenta Tafner.

A sugestão tem duas frentes. A primeira parte inclui ajustes de parâmetros como idade mínima de aposentadoria, equiparação entre homens e mulheres e entre a população urbana e rural, adaptação automática da idade mínima à expectativa de vida e revisão de aposentadorias especiais. A segunda parte do plano vai além e propõe mudanças na modalidade dos benefícios, no regime financeiro e na administração do sistema, inclusive com capitalização.

O sistema de capitalização é uma espécie de poupança à parte do trabalhador, em contas individuais. Hoje, o sistema é de repartição, em que trabalhadores da ativa financiam o benefício de inativos.

Nagamine argumenta que uma nova reforma é necessária agora por causa de alterações realizadas ao longo da tramitação da última mudança. O ajuste de idade mínima quando há aumento da expectativa de vida, mudanças na aposentadoria rural e a inclusão dos servidores estaduais foram algumas das regras propostas que ficaram de fora.

Há visões diferentes sobre o escopo de uma nova reforma. Nem todos defendem alterações profundas como a adoção de capitalização, caso de Fabio Giambiagi, pesquisador associado do Instituto Brasileiro de Economia da Fundação Getulio Vargas (FGV Ibre) e funcionário de carreira do BNDES.

Estudioso há décadas da situação da previdência brasileira, ele reconhece a complexidade política do tema e defende as seguintes prioridades em uma nova rodada de mudanças nas regras previdenciárias: aumento da idade mínima de aposentadoria para 67 anos, redução dos diferenciais de idade por gênero e por áreas rurais e urbanas e distância maior entre o valor pago pelo Benefício por Prestação Continuada (BPC) — que não depende de contribuição — e o que é pago nas aposentadorias de trabalhadores de baixa renda.

Giambiagi defende a criação de algum instrumento que incentive a contribuição à previdência de trabalhadores com renda próxima

Rogério Nagamine: ajuste automático da idade mínima à evolução da expectativa da população é aspecto fundamental

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Números da previdência

Fonte: Rogério Nagamine Costanzi, a partir de dados do INSS e do IBGE.\* Estimativas

a um salário mínimo. O BPC garante o pagamento de um salário mínimo por mês a pessoas com 65 anos ou mais ou pessoas com deficiência com renda familiar de até 1/4 do salário mínimo por pessoa, sem exigência de contribuição ao INSS. Isso, segundo especialistas, é um desincentivo para trabalhadores dessa faixa de renda contribuírem com a previdência.

O cenário para uma nova reforma ainda é incerto, segundo Giambiagi. Nem mesmo um Congresso mais à direita eleito este mês é garantia de a pauta avançar. “São necessárias condições políticas para uma reforma avançar. Há um debate sobre previdência, mas ainda incipiente, não se compara com 2019. Naquele ano, o governo se beneficiou das discussões de 2017 e 2018 da reforma proposta por Temer, que acabou não indo adiante.”

Margarida Gutierrez, professora do Coppead/UFRJ e integrante do grupo de conjuntura do Instituto de Economia da UFRJ, cita a previdência como uma das principais preocupações na situação fiscal do país hoje. Atualmente, os gastos crescem devido ao aumento de benefícios em decorrência do envelhecimento da população e pela política de reajuste do salário mínimo acima da inflação, que impacta o piso da previdência.

Hoje, tanto o piso das aposentadorias quanto o BPC estão atrelados ao salário mínimo e acompanham sua política de valorização. A regra de reajuste do salário mínimo é a correção anual pelo Índice Nacional de Preços ao Consumidor (INPC) mais a variação do Produto Interno Bruto (PIB) de dois anos antes. No caso dos benefícios superiores ao mí- nimo, no entanto, a correção se dá apenas pelo INPC.

Uma das alternativas em debate entre especialistas para reduzir as despesas com previdência é desvincular o piso da previdência e o BPC do salário mínimo e reajustar o valor apenas pela inflação. Isso garante o poder de compra, mas não ganho real.

"Existe ao mesmo tempo o efeito dos novos entrantes, com os novos benefícios por causa do envelhecimento da população, e o efeito preço, por causa do salário mínimo. É um efeito explosivo", afirma Gutierrez.

Diante da dificuldade política para a negociação de uma reforma da previdência, Gutierrez acredita que há espaço para mitigar o déficit com alteração na regra do salário mínimo, que segundo ela “jogou uma bomba na previdência”.

Candidatos têm planos vagos e não falam em revisar modelo

Lucianne Carneiro

Do Rio

As propostas de governo de Luiz Inácio Lula da Silva (PT) e de Flávio Bolsonaro (PL) entregues ao Tribunal Superior Eleitoral (TSE) não trazem planos de uma nova reforma da previdência e tocam no assunto de maneira genérica.

No programa do petista está prevista uma reestruturação da base de financiamento da previdência, com diversidade das fontes de custeio, mas não há detalhes de como isso seria feito. O texto critica a reforma realizada em 2019 e acena com mais flexibilidade nos mecanismos de contribuição e inclusão dos trabalhadores de plataforma.

“Vamos continuar, em diálogo com a sociedade, a aprimorar a política de acesso e buscar reestruturar a base de financia-

mento da previdência, buscando a diversidade das fontes de custeio", afirma o texto entregue pela candidatura de Lula.

A proposta do senador do PL por sua vez, cita investimentos em tecnologia para acelerar a liberação dos processos do Instituto Nacional do Seguro Social (INSS) e anuncia um pacote antifraudes e nos descontos indevidos na previdência. Não há proposta explícita de uma reforma.

No começo do ano, o coordenador da campanha de Bolsonaro, senador Rogério Marinho (PLRN), disse que seria necessário revisitar as reformas da previdência e trabalhista. Reportagem do jornal Folha de S.Paulo na quinta-feira (8) cita que a equipe econômica de Flávio Bolsonaro estuda medidas fiscais que passam por desvinculação dos reajustes da previdência Social e do BPC (Benefício de Prestação Conti-

nuada) em relação aos ganhos reais do salário mínimo.

Na sequência, Lula gravou um vídeo nas redes sociais com mençao à reportagem dizendo: "[Eles] não vão dar aumento do salário mínimo para os trabalhadores acima da inflação e não vão dar aumento do salário mínimo para aposentados".

Bolsonaro negou a informação e prometeu que fará reajustes acima da inflação para aposentadorias. “Não vou fazer economia em cima de quem precisa. Aposentado, fique tranquilo. Não caia nessa ‘fake news’ do PT”, disse a jornalistas em Brasília.

Procuradas pelo Valor, as equipes dos candidatos não responderam ao pedido de informações sobre o planejamento para a previdência no país nos próximos quatro anos até a conclusão desta edição. (Colaborou Gabriela Guido, de Brasília)

Incêndios na Amazônia podem ser criminosos, afirma Capobianco

Folhapress, de Recife

Após sobrevoar as áreas atingidas por incêndios florestais no Amazonas, no domingo, o ministro do Meio Ambiente e Mudança do Clima, João Paulo Capobianco, disse que a situação é mais grave do que imaginava e que os indícios apontam que as queimadas são criminosas. A região vive uma crise com aumento de focos de incêndio entre setembro e outubro, atingindo principalmente a Região Metropolitana de Manaus.

“O que nós vimos ali é uma questão muito grave. Eu diria mais grave do que eu imaginava antes de fazer o sobrevoo”, disse.

Capobianco afirmou não se tratar apenas de fogo colocado em pastagem, que pode se alastrar para floresta. “Nós vimos focos no meio da floresta preservada, inúmeros focos. Esse é o mais grave, porque indica claramente que são incêndios criminosos com o objetivo de degradar a floresta e, posteriormente, buscar a derrubada na sequência."

O ministro fez um apelo ao Governo do Amazonas para que, além do Corpo de Bombeiros, também acione a Polícia Militar.

Além de Capobianco, a comitiva do governo federal foi composta pelo ministro da Integração e do Desenvolvimento Regional, Waldez Góes, e pelo presidente do Ibama, Jair Schmitt. Eles sobrevoaram principalmente a região do município de Autazes, um dos mais atingidos.

Dados do Painel do Fogo do Centro Gestor e Operacional do Sistema de Proteção da Amazônia (Censipam), órgão vinculado ao Ministério da Defesa, registram que, de 1º de outubro até esta segunda-feira (12), foram identificados 1.600 eventos de fogo ativo no Amazonas. No mesmo período em 2025, o painel contabilizou 444 eventos de fogo ativo. O aumento é de 260%.

Segundo o Ministério do Meio Ambiente e Mudança do Clima, desde o início da temporada de incêndios florestais, o Ibama extinguiu 292 incêndios no Amazonas e segue atuando no combate a outros oito incêndios ativos no Estado.

O Corpo de Bombeiros Militar do Amazonas contabilizou, entre 1º de junho e 11 de outubro, 3.558 ocorrências relacionadas a incêndios urbanos e florestais. A corporação afirma ter atuado no combate a 21.690 focos, sendo 4.526 em Manaus e 17.164 no interior.

CentroNave

DESDE 1907

NOTA À IMPRENSA

Seca na Amazônia 2026: transporte marítimo de/para Manaus em risco.

São Paulo, 13 de outubro de 2026.

O CENTRONAVE, associação fundada em 1907 que reúne 20 empresas de navegação responsáveis por cerca de 97% das cargas conteinerizadas do comércio exterior brasileiro, alerta a sociedade: a manutenção dos serviços de navegação para Manaus durante a estiagem depende de que as empresas da cadeia logística – praticagem, terminais, transportadores, dentre outros – possam desenvolver alternativas, atreladas a custos extraordinários, para continuar operando na região durante o período. Para as empresas de navegação, tais alternativas precisam ser recuperadas por meio da sobretaxa de seca (low water surcharge). Em 18 de setembro, o Rio Negro marcava 21,26 m no Porto de Manaus, 3,41 m abaixo de igual data de 2025, e o Serviço Geológico do Brasil projeta mínimas entre 12,3 m e 16,5 m, patamar próximo às secas históricas de 2023 e 2024.

Por que a seca encarece o transporte? Por segurança, a Autoridade Marítima impõe restrições de calado e de navegação noturna. Os navios passam a operar com muito menos carga, com mais transbordos, barcaças, píeres flutuantes e custos maiores de praticagem, mantendo os custos fixos. Estudo da conceituada empresa Alvarez & Marsal, com dados reais das empresas, mostra que uma redução de 2 m no calado corta 35% da capacidade e eleva em cerca de 63% o custo por contêiner. Com redução de 3,2 m, a capacidade cai 55% e o custo sobe 147%.

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O que é a sobretaxa?

ao longo da vazante. A sobretaxa – que é um componente do frete marítimo – tem caráter temporário e excepcional: é estabelecida de forma totalmente independente por cada empresa de navegação, varia conforme o impacto sofrido por cada empresa e vigora apenas enquanto durarem as restrições. Está prevista na regulação da ANTAQ (Resolução nº 62/2021) e está alinhada às melhores práticas internacionais, como no Rio Mississippi, no Canal do Panamá, no Rio Paraguai, no Yangtzé e no Reno. Decorre de fatores alheios às empresas, entre eles, especialmente, a falta de dragagem adequada, a cargo do Poder Público.

O que está em jogo? Manaus e seu Polo Industrial, com mais de 500 fábricas e faturamento de R\$ 204 bilhões em 2024, dependem da navegação para receber insumos, alimentos e medicamentos e para escoar a produção. Sem a possibilidade de custear as alternativas necessárias para a continuidade das operações de navegação de e para Manaus durante o período da seca, há:

\- risco de desabastecimento de alimentos, medicamentos, combustíveis e itens essenciais;

\- risco de paralisação de fábricas e ameaça a empregos: em 2023, com cerca de 45 dias sem navios, a movimentação de contêineres caiu 85% e 17 mil trabalhadores entraram em férias coletivas;

\- custos maiores ao consumidor, pela migração para o transporte rodoviário, mais caro, mais poluente e sem ligação plenamente trafegável com o restante do país.

Ou seja, o custo de não haver sobretaxa da seca (low water surcharge) não é zero: é o risco de inviabilizar o transporte.

Preocupação regulatória. A Deliberação-DG nº 70/2026 da ANTAQ criou um rito inédito de homologação prévia, sem consulta pública nem Análise de Impacto Regulatório. O rito exige que as empresas antecipem, com 30 dias, custos de uma seca que ainda vai ocorrer, sem critérios objetivos de suficiência, e já impediu a cobrança por uma empresa, conforme informações publicamente divulgadas pela ANTAQ. Além disso, a referência de 17,7m na régua de Manaus – definida pela Antaq como sendo a profundidade mínima que permitiria o início da cobrança da taxa da seca – não reflete os trechos críticos, pois há restrições da Marinha mesmo acima dessa cota.

Posicionamento. O CENTRONAVE respeita as competências da ANTAQ, assim como os institutos basilares do devido processo legal, da liberdade econômica e da segurança jurídica e por essa razão defende, com urgência: o exame dos estudos técnico-econômico e jurídico já apresentados; critérios baseados nas condições reais de navegação, como o Calado Máximo Recomendado (CMR); um rito compatível com a velocidade e a criticalidade da seca; e a dragagem tempestiva dos pontos críticos. As empresas de navegação querem continuar atendendo Manaus e, para isso, precisam de condições para desenvolver as alternativas necessárias para a continuidade de suas respectivas operações.

Brasil

Relações externas Segmentos brasileiros de carne e grão estão entre os que mais se beneficiam por medidas de Trump, segundo especialista

Tarifas são piores para os EUA do que para o Brasil, diz EY

Direto de

Washington

Anais Fernandes

De Nova York

A política tarifária dos Estados Unidos é “muito pior” para o agricultor americano do que para o agronegócio brasileiro, afirma Alexandre Mendonça de Barros, sócio para o setor na EY.

“Minha leitura é que o efeito líquido das tarifas é muito melhor para o Brasil do que para os EUA. E a minha impressão, depois de visitar Nova York e de conversar com pessoas do mundo agrícola, é que eles já perceberam isso”, afirma.

Primeiro, diz, porque os EUA são um grande importador de insumos agrícolas, e as tarifas aumentaram seus custos. “Cerca de 90% do potássio consumido nos EUA vem do Canadá. Uma tarifa sobre importação canadense é um aumento agressivo nos custos de produção americano.”

Um “volume respeitável” dos insumos agroquímicos nos EUA também é importado da Índia e da China, tanto que os americanos acabaram baixando tarifas para esses produtos posteriamente, observa Mendonça de Barros.

Outra fragilidade é que “na hora em que você briga com todo mundo, todo mundo vai procurar outro parceiro”, afirma. “O tarifaço produz reflexos indiretos, como a fragilização do potencial exportador americano", diz.

Isso, por outro lado, acabou abrindo oportunidades para o Brasil, principalmente, em grãos e carnes, segmentos em que o país compete com os EUA. “Na minha opinião, temos mais uma oportunidade do que um problema”, diz Mendonça de Barros.

Embora a Europa também adote medidas protecionistas em relação ao Brasil — por exemplo, em relação às carnes —, mais europeus estão se posicionando no Brasil, segundo o especialista. "Vimos empresa espanhola de suíno comprando ativos no Brasil para produzir aqui. Isso era inimaginável", afirma.

Na sua avaliação, há ainda outros reflexos indiretos das tarifas que beneficiam o Brasil. Por exemplo: os americanos aumentaram muito suas metas de biodiesel, fazendo com que cresça o consumo de óleo de soja nos EUA e, por outro lado, diminua seu potencial exportador para a China. “À medida que os pró-

"Não está sendo fácil para a indústria americana manter as receitas de hambúrguer"

Alexandre de Barros prios americanos vão consumir mais óleo de soja, vão queimar nos motores, isso ajuda a subir o preço da soja, ao mesmo tempo em que abre mercados para a China. Ambos, indiretamente, beneficiam e reforçam a posição do Brasil", afirma.

No caso da carnes, Trump enfrenta um dilema. Por um lado, os preços muito elevados incomodam o consumidor e prejudicam os políticos republicanos às vésperas da eleição de meio de mandato, em novembro. Não à toa, Trump anunciou um aumento temporário na cota de importação, que pode beneficiar o Brasil. Por outro lado, a medida desagradou sua base ruralista, tanto que Trump cogitou revogá-la.

Mas “é tanta falta de carne em solo americano”, diz Mendonça de Barros, que as 300 mil toneladas da cota aberta recentemente com tarifa zero, ante quase 13 milhões de toneladas que os americanos consomem, não fariam o “mercado derreter”.

E, para o Brasil, diz, seria uma “feliz coincidência” essa cota continuar aberta, coincidindo com a cota chinesa ter se esgotado em agosto. “Mas a leitura é de um cenário irregular [nos EUA] e, talvez, seja o tempo inteiro isso, porque, de um lado, estão os consumidores e, do outro, os agricultores”, afirma Mendonça de Barros.

Soma-se nesse cenário um terceiro ator: as redes de restaurantes. “O gado está tão escasso nos EUA e a margem tão positiva, que nunca se viu uma carcaça tão pesada e gorda. Então, não está sendo fácil para a indústria americana manter as receitas de hambúrguer, porque a carne estruturalmente está com excesso de gordura. Por isso, há também uma necessidade de trazer uma carne mais magra", explica.

Ao abordar os preços altos, Trump costuma atacar o que considera uma monopólio no processamento de carne bovina, repetidamente dizendo que apenas quatro empresas concentram a produção. As maiores processadores de carne nos EUA são Tyson Foods, Cargill, JBS e National Beef, controlada pela MBRF — as duas últimas possuem ligação com o Brasil.

A realidade, no entanto, é que o rebanho de fêmeas nos EUA é o menor em 75 anos devido a uma crise profunda no setor, ao mesmo tempo em que a briga de Trump com o México e o Canadá diminui a entrada de bezerros nos EUA, diz Mendonça de Barros.

DIVULGAÇÃO

Alexandre Mendonça de Barros: "Tarifaço produz reflexos indiretos, como a fragilização do potencial exportador americano"

Com a pressão sobre o custo de vida e seus reflexos políticos, inclusive a possibilidade de mais democratas no Congresso, é possível que Trump faça, ao longo do tempo, pequenos recuos em sua política tarifária, avalia Mendonça de Barros. “Mas você fez um negócio gigante, não vai voltar tudo de uma vez. Vai voltando aos poucos. E sobram zonas mais cinzentas de conflito”, diz, citando, para a relação Brasil-EUA, os mercados de açúcar e álcool.

Em carta, Britcham faz sugestões a candidatos

Guilherme Paiva

De São Paulo

A Câmara Britânica de Comércio e Indústria no Brasil (Britcham) enviou uma carta com pedidos e sugestões para Lula e Flávio Bolsonaro com o objetivo de fazer com que o próximo presidente do Brasil desenvolva e aproxime ainda mais as relações entre Brasil e Reino Unido.

Entre as propostas enviadas estão temas relacionados a acordos comerciais, competitividade tributária e o fortalecimento de práticas regulatórias.

De acordo com Luiz Guilherme Primos, presidente da Comissão Consultiva de Advocacy da Britcham, o envio da carta vem da necessidade de estabelecer um canal institucional de diálogo entre os associados da câmara e as autoridades governamentais.

“Apesar de estarem mais relacionados, de fato, à relação bilateral entre Brasil e Reino Unido, esses temas ajudam também no ambiente de negócios brasileiro”, afirma Primos.

As sugestões elaboradas pela Britcham se dividem em três pilares principais: integração econômica, competitividade tributária e ambiente de negócios.

Em relação ao eixo econômico, o principal pedido gira em torno da validação do Acordo para Evitar a Dupla Tributação (ADT). Assinado pelos países em 2022, o Reino Unido já concluiu o processo interno de ratificação, mas no Brasil a proposta

ainda aguarda encaminhamento pelo Poder Executivo, primeiro para apreciação, para só depois entrar em vigor.

A câmara afirma que essa medida é benéfica para as relações econômicas entre os envolvidos, já que elimina barreiras e evita casos de dupla incidência tributária sobre a mesma renda.

Outro ponto apresentado pelo documento como um obstáculo a ser contornado é o acordo entre Mercosul e União Europeia que entrou em vigência provisória em primeiro de maio deste ano e traz, segundo a associação, riscos de perda de competitividade relativa para as relações entre Brasil e Reino Unido.

O britânicos deixaram o bloco europeu em 2020, com o Brexit.

Dessa forma, as empresas do Reino Unido deixam de se beneficiar das reduções tarifárias que serão implementadas com o acordo.

A Britcham cita ainda que liderou a formação de uma coalização com as câmaras britânicas de Argentina, Paraguai e Uruguai, para promover um acordo de livre-comércio entre Mercosul e Reino Unido. “As perdas são grandes para os dois lados se nada for firmado”, afirma Primos.

No eixo de tributação, a carta afirma que a associação apoiou a reforma tributária, mas pede uma cobrança moderada dos novos impostos, tanto da Contribuição sobre Bens e Serviços (CBS), como do Imposto sobre Bens e Serviços (IBS).

A entidade também pede a revogação do imposto incidente sobre o petróleo exportado, afirmando que ele interfere e influencia na competitividade do produto brasileiro a nível internacional e na atratividade de investimentos para o país, além de dizer que o novo imposto seletivo pode trazer efeitos diretos sobre o ambiente de negócios.

O documento critica a reintrodução da tributação de dividendos, afirmando que ela pode penalizar investimentos ao estabelecer retenção de uma alíquota de 10% para qualquer remessa de lucros e dividendos destinada ao exterior. Primos acredita que, assim como a taxa das blusinhas, existe espaço para que o governo reveja essa posição e volte a adotar a isenção dessa taxa.

O último ponto destacado pelo documento se refere ao ambiente de negócios brasileiro. A Britcham sustenta a ideia de que o espaço regulatório é marcado por alterações frequentes de normas e prazos reduzidos para adaptação, o que prejudica a competitividade do país e aumenta a incerteza de empresas e investidores.

A entidade pede o fortalecimento de boas práticas regulatórias, com mais transparência, previsibilidade, diálogo entre governo e setor produtivo e a formulação de políticas de longo prazo.

O documento firmado pela Britcham foi produzido antes do primeiro turno das eleições, mas só liberado para divulgação nesta semana.

Varejo cresce 6,3% no 3º trimestre, indica Stone

Rafael Rosas

Do Rio

As vendas do comércio encerraram o terceiro trimestre com alta de 6,3% na comparação anual, segundo o Índice do Varejo Stone (IVS), antecipado ao Valor. No comparativo com o segundo trimestre, o comércio teve crescimento de 1,6%. No acumulado de nove meses do ano, o comércio registrou crescimento de 4,7% em relação a igual período de 2025.

O economista Guilherme Freitas, responsável pelo cálculo do indicador, afirma que o resultado tanto para o acumulado no terceiro trimestre quanto no mês de setembro aponta para um descolamento entre os setores mais sensíveis à renda e ao crédito. Em setembro, o varejo recuou 0,3% em relação a agosto, mas avançou 5,4% frente a setembro do ano passado.

"A principal leitura é que a renda continua sustentando o consumo, especialmente nos segmentos mais ligados às necessidades do dia a dia, enquanto as condições de crédito seguem limitando os setores mais dependentes de financiamento", diz Freitas.

O economista destaca que, na comparação entre setembro deste ano com igual mês de 2025, os setores sensíveis à renda subiram 10,2%, enquanto aqueles sensíveis ao crédito avançam só 0,4%. Quando a relação é feita entre o terceiro trimestre deste ano e período julho-setembro do ano passado, a alta é de 9,7% para os setores sensíveis à renda e 2,8% para aqueles mais dependentes do crédito.

“Com o passar do ano isso [a diferença entre os setores dependentes de renda e crédito] fica cada vez mais claro”, diz Freitas, lembrando que os dados do Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) apontam para uma taxa de desemprego de 5,3% no trimestre encerrado em agosto, o menor patamar para o período na série iniciada em 2012. Em contrapartida, a taxa básica de juros da economia segue em 13,75% ao ano, o que encarece compras a crédito.

Em setembro, na comparação com agosto, apenas três segmentos avançaram, para uma queda geral de 0,3% do indicador. A maior alta foi registrada em Livros, Jornais, Revistas e Papelaria (1,3%), seguida por Hipermercados, Supermercados, Produtos Alimentícios, Bebidas e Fumo (0,6%) e Artigos Farmacêuticos (0,5%), todos mais sensíveis à renda. Houve queda em Outros Artigos de Uso Pessoal e Doméstico (-1%), Móveis e Eletrodomésticos (-0,9%), Combustíveis e Lubrificantes e Material de Construção (ambos com -0,4%) e Tecidos, Vestuário e Calçados (0,2%).

No terceiro trimestre fechado, cinco dos oito segmentos registra-ram alta ante o segundo trimestre. O maior avanço foi observado em Hipermercados, Supermercados,

Produtos Alimentícios, Bebidas e Fumo (4,3%), seguido por Combustíveis e Lubrificantes (2,8%), Artigos Farmacêuticos (2,3%), Material de Construção (0,8%) e Outros Artigos de Uso Pessoal e Doméstico (0,3%).

Freitas diz que, no acumulado do ano, o comportamento de Hipermercados, Supermercados, Produtos Alimentícios, Bebidas e Fumo tem dado a tônica da alta em 2026. “[O setor de] Hiper e supermercados responde por cerca de metade do varejo nacional. Como é muito mais puxado pela renda, contribui para o avanço do varejo como um todo em 2026”, pondera.

Uma mudança nesse comportamento do setor, diz o economista, pode acontecer no fim do ano e comereço de 2027 devido ao El Niño. Freitas afirma que o fenômeno climático pode causar pressão nos preços de alimentos: "Um ponto específico para o varejo é o El Niño, que pode ter impacto na inflação de alimentos."

Curtas

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Opas alerta sobre sarampo

Diante da realização de diversos eventos religiosos de massa na América do Sul, que devem aumentar a circulação de pessoas em viagens nacionais e internacionais nos próximos meses, a Opas (Organização Pan-Americana da Saúde) alerta para o alto risco de disseminação do sarampo na região. A organização convoca países a intensificarem vacinação, vigilância e medidas de resposta rápida. O aviso consta de nova avaliação regional de risco da Opas em um contexto de surtos em curso, lacunas persistentes na cobertura vacinal e detecção de casos de sarampo em novas áreas geográficas. O diretor da Opas, Jarbas Barbosa, ressalta que o sarampo é altamente contagioso e chama a atenção para as consequências baixa cobertura vacinal nas Américas. Ele pede que as famílias vacinem seus filhos com a tríplice viral (sarampo, rubéola e caxumba).

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Inundação e naufrágio

As fortes chuvas que atingiram parte do Estado de São Paulo no domingo provocaram naufrágios, alagamentos, deslizamentos e dezenas de quedas de árvores em pelo menos nove municípios. Segundo balanço da Defesa Civil, as ocorrências se concentraram durante a tarde, entre 15h e 17h. Em Presidente Epitácio fortes rajadas de vento provocaram o naufrágio de duas embarcações no rio Paraná. Sete homens foram retirados da água pelo Corpo de Bombeiros, que contou com o apoio de quatro barcos de pescadores. A cidade registrou também alagamentos em bairros residenciais e no centro. Em Cosmópolis, na região de Campinas, o temporal deixou 12 pessoas desalojadas. Três famílias tiveram de deixar suas casas após desabamentos parciais de imóveis no bairro São João e na região central. Todas foram acolhidas por familiares. Não houve feridos.

Desacelere. Seu bem maior é a vida.

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de Controle da Polícia do Ar por Veículos Automotores, SAC: 08007 702 4200.

A GENTE JÁ OUVIU DE TUDO. MAS NADA MELHOR DO QUE OUVIR O CORAÇÃO DO BRASILEIRO.

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(FONTE: ECGLOBAL)

CHEVROLET

Política

Eleições Presidente do TSE manda excluir grupo pró-Lula; corregedor-geral da Justiça Eleitoral reverte decisão e plenário da corte analisará caso

'Guerra jurídica' escala com decisão de Nunes Marques

Eleições

Beatriz Olivon, Gabriela Guido,

Mariana Andrade, Mateus Coutinho,

Ruan Amorim e Tiago Ângelo

De Brasília

Em mais uma escalada da guerra judicial na campanha presidencial, a assessoria Especial de Combate à Desinformação do Tribunal Superior Eleitoral (TSE) informou nesta segunda-feira (12) não ter identificado, no canal “Exército do Lula”, no WhatsApp, o compartilhamento de informações classificadas pela campanha do senador Flávio Bolsonaro (PL) como fake news. A análise foi feita a pedido do presidente do TSE, Kassio Nunes Marques, que no domingo mandou que o grupo fosse excluído. A decisão, porém, foi considerada controversa dentro da corte e revertida depois por uma decisão do corregedor-geral da Justiça Eleitoral, ministro Ricardo Villas Bôas Cueva. O caso deve ser analisado pelo plenário do TSE a partir desta terça-feira (13).

O episódio causou novo desgaste na corte, classificado por magistrados e juristas como um “atrope-lo” do presidente do tribunal sobre Villas Bôas Cueva, que é relator da ação que investiga o canal criado pelo deputado André Janones (Rede-MG) em apoio à campanha do presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT). Sob reserva, ministros consideraram a decisão de Nunes Marques “totalmente incomum” e sem precedentes, devido ao fato de ele ter utilizado uma decisão administrativa, valendo-se do poder de polícia da Justiça Eleitoral, em um outro processo, o qual trata da atuação das big techs nas eleições.

Em paralelo a isso, o ministro Villas Bôas Cueva havia atendido um pedido da campanha de Flávio para investigar o canal de apoio ao petista, mas negou a suspensão imediata antes do avanço das investigações. A determinação do corregedor do TSE ao abrir a investigação era para compreender melhor quais postagens e quais perfis que teriam, de fato, replicado conteúdo já considerado falso pelo TSE, como alegado pela campanha do PL.

O episódio gerou reação nas campanhas de Lula e Flávio, que aproveitaram o feriado para participar de missas em homenagem à Nossa Senhora Aparecida e realizar acenos ao eleitorado católico.

O presidente Lula criticou a atuação de Nunes Marques. “O que não pode é o presidente da Suprema Corte Eleitoral ter lado na política. O lado dele tem que ser o lado da igualdade de comportamento, da igualdade de procedimento. Todos [os candidatos] têm que ter o mesmo direito diante da Justiça Eleitoral. É só isso que eu quero”, afirmou a jornalistas. “Eu acho que eles estão ex-

Flávio comemora decisão de Moraes, que autorizou a retomada de suas visitas ao pai

trapolando em algumas decisões contra a minha campanha. Isso é visível, isso já foi denunciado."

O presidente ironizou ainda dizendo que não irá apenas criar o “Exército de Lula” nos aplicativos de mensagens, mas também a “Marinha e Aeronáutica”. “É a forma mais barata de a gente fazer campanha e vamos continuar criando nossos ‘exércitos’. E vamos continuar fazendo campanha.”

Segundo apurou o Valor, há incômodo entre integrantes da defesa de Lula quanto ao pedido de Kassio Nunes Marques para a assessoria de combate a desinformação da corte investigar o canal de WhatsApp. O entendimento é de que não é papel do TSE atuar para tentar produzir provas contra um candidato, isso deveria ser papel das campanhas ou do Ministério Público. “Para ele [Nunes Marques] achar que tem que cortar, tem que mostrar qual é a ilegalidade que tem nos canais. Onde estamos transgredindo a lei”, afirmou Lula a jornalistas.

Em nota, a campanha de Flávio afirmou que já havia alertado o corregedor do TSE sobre a dinâmica do canal, de apagar mensagens e dar comandos para os usuários replicarem conteúdos. “Foi exatamente para evitar o perdimento em massa da cadeia de custódia dessas provas que a ação foi movida em segredo de justiça, com pedido expresso de que assim permanecesse até que a Meta conservasse todos os dados e conteúdos do canal”, diz a nota, afirmando que o corregedor não teria adotado as providências solicitadas. Apesar disso, a campanha do candidato do PL disse que conseguiu espelhar o conteúdo do canal e que vai apresentar ele ao TSE para a avaliação dos ministros. Procurada, a Meta não comentou.

Villas Bôas Cueva: relator da ação que investiga canal criado por Janones teria sido atropelado por decisão de Nunes Marques

A assessoria de combate à desinformação do TSE analisou o alcance e a estrutura do canal, e identificou que ele opera por meio de atuação “coordenada e sincronizada” para ampliar a circulação de conteúdos no WhatsApp e outras plataformas. No entanto, pontuou que, apesar do número de 3,3 milhões de usuários, não necessariamente todos eles visualizavam todos os conteúdos e que é necessário ter dados do provedor para se checar o alcance das publicações.

Em outra frente, a equipe de Lula acionou o TSE para pedir a remoção de vídeos divulgados por políticos bolsonaristas na internet que acusam militantes petistas de suposta depredação e uso de drogas durante o ato da campanha na avenida Paulista realizado no domingo (11). Na ação, a defesa da campanha petista aponta que um trecho exibiria, na verdade, vídeo de usuários de drogas no Chile. O ministro Marco Aurélio Bellizze deferiu o pedido liminar.

Já o candidato do PL à Presidência comemorou a decisão do ministro do Supremo Tribunal Federal (STF) Alexandre de Moraes que o autorizou a retomar as visitas ao pai, o expresidente Jair Bolsonaro. A primeira visita deve ocorrer nesta terça-feira (13), em Brasília, antes de Flávio viajar a São Paulo para participar de uma reunião em que receberá apoio de integrantes do MDB.

Condenado por tentativa de golpe de Estado, Bolsonaro cumpre prisão domiciliar. Em 13 de julho, Moraes barrou o ingresso do político na casa de seu pai por 90 dias. A decisão foi dada após Flávio ler, numa transmissão ao vivo nas redes sociais, uma carta escrita por Bolsonaro em que declarava apoio ao filho.

O ministro do STF entendeu que o episódio violou a cautelar que proíbe o ex-chefe do Executivo de utilizar redes sociais, suas ou por intermédio de terceiros. Também por conta do caso, Bolsonaro foi proibido de receber visitas por 30 dias.

Questionado se conversaria sobre a campanha, Flávio afirmou que sim, mas ressaltou que o encontro ocorrerá na condição de filho.

EMERSON LEAL/STJ — 8/4/2025

Segundo o g1, Kassio Nunes Marques ainda decidiu retirar de circulação um jornal produzido pelo Sindicato Unificado dos Petroleiros do Estado de São Paulo, Goiás e Distrito Federal, ligado à Federação Única dos Petroleiros (FUP), também atendendo a pedido da campanha de Flávio Bolsonaro por suposta “finalidade político-eleitoral” da publicação. Antecipada pelo portal Metrópoles, a decisão é preliminar e deverá ser analisada pelo plenário da corte. A FUP chamou a decisão de “censura” e um “grave ataque à liberdade de expressão”, informou o g1.

Nunes Marques deve se reunir nesta terça-feira com representantes das equipes jurídicas das duas campanhas.

Pelas redes sociais, Flávio também criticou o fato de seu programa eleitoral ter ido ao ar sem áudio. O TSE confirmou em nota o ocorrido e informou que houve erro técnico. O programa irá ao ar em outro momento, ainda a ser definido. "O arquivo com a propaganda do candidato Flávio Bolsonaro foi corrigido e será reexibido", disse o TSE. (Colaborou Lucas Borges Teixeira)

Próximo presidente indicará duas em cada dez vagas de tribunais superiores

Guilherme Carvalho

De São Paulo

Até o fim de 2030, cerca de 20% das cadeiras dos ministros do Supremo Tribunal Federal (STF) e dos tribunais superiores serão renovados ou reconduzidos pelo presidente da República. Levantamento do Valor identificou 21 oportunidades de indicação ou renovação entre as 100 cadeiras dessas cinco Cortes: STF, Superior Tribunal de Justiça (STJ), Tribunal Superior do Trabalho (TST), Superior Tribunal Militar (STM) e Tribunal Superior Eleitoral (TSE). A perspectiva de renovação de cadeiras ocorre em um momento em que o Judiciário está no centro da disputa eleitoral, observam especialistas.

A conta inclui aposentadorias previstas, vagas abertas e ciclos de renovação dos mandatos do tribunal eleitoral. Isso não significa, porém, que quem estiver na Presidência no período fará todas essas indicações ou que serão necessariamente 21 ministros diferentes, já que parte das vagas pode ser preenchida ainda no atual governo e alguns integrantes do TSE podem ser reconduzidos.

O STF concentra a maior parte da atenção política. Se a vaga aberta com a aposentadoria de Luís Roberto Barroso permanecer até 2027, quem se eleger neste ano poderá fazer quatro indicações no mandato. Se a cadeira for ocupada ainda em 2026, poderá indicar três ministros. Além dessa cadeira, Luiz Fux deverá se aposentar em 2028, Cármen Lúcia em 2029 e Gilmar Mendes no fim de 2030.

A disputa pela composição do Judiciário ganhou espaço na campanha. Flávio Bolsonaro, candidato o PL ao Planalto, defendeu uma reforma do Judiciário por meio de uma proposta de emenda à Constituição (PEC), prometeu indicar nomes “competentes” para o Supremo e criticou ministros como Alexandre de Moraes, a quem atribuiu atuação política. O senador também sinalizou abertura para processos de impeachment de integrantes da Corte — que, se forem levados adiante pelo Congresso, aumentaria o número de vagas a serem preenchidas.

O presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT), candidato à reeleição, também mencionou a reforma do Judiciário nesta semana. O presidente nacional do PT, Edinho Silva, afirmou em entrevista ao SBT News que o presidente considera a hipótese de mudar a legislação que estabelece o modelo de indicação de ministros do STF.

Para Ivar Hartmann, professor de direito e pesquisador que coordenou o projeto Supremo em Números, da FGV Direito Rio, a escolha de ministros passou a ocupar espaço maior no debate público nas últimas duas décadas. O fenômeno, afirma, acompanha o aumento da visibilidade das decisões do STF e a percepção de parte da população de que fatores pessoais e relações de proximidade podem influenciar os votos dos ministros.

“Na medida em que a população acha que essa é a motivação das decisões do Supremo e não tanto a Constituição, a popula-

"O critério de

indicação é político,

sempre foi e

sempre vai ser"

Leon Victor Queiroz ção vai se preocupar mais e vai prestar mais atenção com quem é indicado", afirma Hartmann.

O pesquisador vê uma tendência de personalização das nomeações, com a proximidade individual entre o presidente e o escolhido tendo peso relevante. Na avaliação dele, esse padrão pode continuar tanto em um eventual novo governo Lula quanto em uma gestão de Flávio. A diferença, diz, não estaria necessariamente na escolha entre critérios técnicos e políticos, mas na importância atribuída às relações pessoais e à confiança do presidente no indicado.

Hartmann ressalva que não há evidências suficientes para afirmar que o STF esteja dividido de forma estável entre ministros de direita e de esquerda. Segundo ele, estudos sobre os votos dos ministros não mostram uma divisão ideológica clara e tampouco confirmam que os integrantes sejam necessariamente leais ao presidente que os indicou.

Leon Victor Queiroz, cientista político e professor da Universidade Federal de Pernambuco (UFPE), também considera que o critério político faz parte da escolha de ministros do Supremo. Ele ressalta, porém, que isso não exclui a qualificação jurídica. “O critério de indicação é político, sempre foi e sempre vai ser. E é assim porque o STF é uma instituição política”, afirma.

Queiroz relaciona o aumento dos conflitos entre o Supremo e os demais Poderes à expansão do papel institucional da Corte, ao uso de decisões monocráticas e à interpretação de princípios constitucionais em casos controversos. Para ele, as propostas de reforma apresentadas na campa-

REPRODUÇÃO

Ivar Hartmann avalia que disputa política pode influenciar tanto a avaliação dos candidatos quanto a formação das listas.

nha ainda não permitem antecipar como serão as futuras indicações. São, diz, “discursos típicos de campanha eleitoral”.

No STJ, há uma vaga aberta desde abril, cuja lista tríplice ainda não foi elaborada. Diante da proximidade da campanha eleitoral e da necessidade de aprovação pelo Senado, a escolha poderá ficar para depois da eleição. Og Fernandes deverá deixar o tribunal em novembro deste ano, e outros quatro ministros têm aposentadorias previstas entre 2027 e 2029. Na composição atual, cinco ministros em exercício não foram indicados por governos do PT.

No TST, uma vaga decorrente da aposentadoria de Dora Maria da Costa já teve sua lista tríplice formada. Lula indicou o desembargador Sergio Torres Teixeira, cuja nomeação depende da aprovação do Senado. Além dessa vaga, pelo menos quatro ministros descritos como progressistas deverão se aposentar até 2028, o que pode alterar o equilíbrio interno da Corte, recentemente envolvida em discussão sobre diferenças entre magistrados considerados mais próximos das empresas e mais inclinados a demandas de trabalhadores.

No STM, duas aposentadorias são esperadas no próximo mandato. A Corte tem 15 integrantes, sendo dez militares e cinco civis. A composição atual inclui seis ministros indicados por Lula, três por Dilma, cinco por Jair Bolsonaro e um por Temer. Se Lula preencher as duas vagas, chegará a oito ministros indicados por seu governo. Em um eventual governo Flávio, o novo presidente poderá indicar dois integrantes, além dos cinco nomeados por Jair Bolsonaro que permanecem na Corte.

Hartmann avalia que a politização das escolhas tende a alcançar também as outras Cortes, embora não seja adequado comparar diretamente o peso político de uma indicação ao STF com o de uma vaga no STJ, no TST ou no STM. Além de terem atribuições diferentes, esses tribunais possuem regras próprias de seleção. Para ele, a disputa política pode influenciar tanto a avaliação dos candidatos quanto a formação das listas.

Queiroz ressalta que os processos de escolha desses tribunais são distintos do modelo do STF e que a presença de fatores políticos não significa necessariamente influência partidária. No STJ, por exemplo, parte dos magistrados que chegam à Corte pela carreira pode ter ingressado anteriormente nos tribunais de segunda instância pelo quinto constitucional, mecanismo que reserva vagas a advogados e integrantes do Ministério Público. Esse caminho envolve articulação política, diz, embora a ascensão dos magistrados de carreira também tenha componentes políticos em menor grau.

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Política

Eleições Senadora eleita deve realizar viagens que lhe permitam passar pouco tempo fora de Brasília Para reduzir rejeição feminina, Michelle terá mais participação na campanha de Flávio

BRENNO CARVALHO/AGÊNCIA O GLOBO — 11/8/2016

Michelle: desentendimento público com Flávio em junho teria feito a ex-primeira-dama optar por um papel mais discreto na campanha do enteado à Presidência

Eleições 26

Gabriela Guido e Beatriz Roscoe

De Brasília

A ex-primeira-dama Michelle Bolsonaro (PL) deve ter um papel mais ativo na campanha do candidato à Presidência Flávio Bolsonaro (PL-RJ) do que teve no primeiro turno. O principal objetivo da participação dela é diminuir a rejeição do eleitorado feminino à campanha do enteado.

Nas menos de duas semanas de campanha que faltam, Michelle deve realizar viagens pontuais a capitais e outros locais com voos que permitam que ela passe pouco tempo fora de Brasília. Desde que o seu marido, Jair Bolsonaro, iniciou em casa o cumprimento da pena por tentativa de golpe e outros crimes, ela está dedicada aos cuidados do ex-presidente, segundo aliadas.

Publicamente, aliados dizem que a ausência na campanha de Flávio durante o primeiro turno deu-se pelo fato de Michelle ter se concentrado em sua própria campanha ao Senado e em eleger a aliada, a deputada federal Bia Kicis (PL-DF), para a segunda cadeira. As duas foram eleitas à Casa pelo Distrito Federal.

Nos bastidores, contudo, o desentendimento público de Michelle com Flávio em junho a teria feito optar por um papel mais discreto na campanha dele à Presidência. Os dois chegaram a ensaiar uma reaproximação com a gravação de peças publicitárias para a disputa presidencial, mas, ao longo da campanha, a atuação dela se restringiu a publicações nas redes sociais.

Interlocutores da ex-primeiradama também destacam que a decisão que o ministro do Supremo Tribunal Federal (STF) Alexandre de Moraes proferiu, permitindo que familiares dela cuidem de Bolsonaro, é insuficiente para que Michelle possa viajar por mais de um dia. Isso porque esses familiares têm autorização para cuidar do ex-presidente apenas por poucas horas.

Agora, nesta reta final, os primeiros locais com atos de Michelle devem ser os Estados do Amazonas e do Tocantins, nos quais ela pode ajudar na campanha ao governo estadual de Maria do Carmo (PL) e da senadora Dorinha Seabra (União-TO), respectivamente.

De acordo com as apurações do Tribunal Superior Eleitoral (TSE),

Dorinha ficou à frente no primeiro turno com 45,52% dos votos válidos, uma margem apertada em relação aos 43,94% do oponente de la, Vicentinho Júnior (PSDB). Já no Amazonas Maria do Carmo ficou

Senadora eleita deve participar de atos nos Estados do Amazonas e do Tocantins

atrás de Omar Aziz (PSD-AM) com 24,49% dos votos, enquanto o senador teve 40,63%.

O esforço de Michelle se assemelha àquele realizado por ela enquanto era presidente do PL Mulher, braço feminino do partido que tinha o objetivo de eleger candidatas nos Estados. A ex-primeira-dama deixou o posto em julho, durante o período em que foi a público o atrito dela com o enteado.

Entre os outros Estados que devem ser visitados pela esposa de Jair Bolsonaro estão São Paulo e Rio de Janeiro, que, por disporem de uma grande quantidade de voos direto de Brasília, permitem que ela faça ponte aérea. Também é esperado que ela visite uma capital do Nordeste, ainda a ser definida.

Aliados, contudo, ressaltam que as viagens dela a esses locais ainda não têm data e que dependem de uma logística que permita que ela vá e volte em pouco tempo para estar ao lado do ex-presidente. Ou seja, se acontecerem, essas agendas devem se concentrar na reta final deste segundo turno.

Quem organiza essas agendas ao lado de Michelle é a senadora e exministra da Mulher na gestão de Bolsonaro, Damares Alves (Republicanos-DF). Na última semana, elas tiveram uma reunião com o presidente nacional do PL, Valdemar Costa Neto, e outras candidatas eleitas do PL para definir as estratégias de mobilização nos Estados em prol da candidatura de Flávio.

“A Michelle vai a algumas cidades. Já está confirmado que ela vai ao Amazonas, porque a candidata a governadora de lá é do PL, Maria do Carmo. Ela vai ao Tocantins, porque a candidata é uma amiga querida que é apoiada pelo PL. Ela vai em eventos em São Paulo, e acho que no Rio também. Está na expectativa de uma capital do Nordeste”, afirmou Damares ao Valor.

Além das visitas, a ex-primeiradama deve participar de encontros virtuais com eleitores de Estados a que ela não for presencialmente. O foco é se conectar com grupos que já se identificam com Michelle, como mulheres e pessoas evangélicas.

“Nós vamos tentar trabalhar ao máximo de forma on-line: muitas lives, muitas reuniões on-line. Aquilo que a gente fez na eleição passada de percorrer todo o Brasil não vai conseguir fazer agora não. A Michelle não tem como viajar tanto. A gente também tem uma obrigação local que é eleger Celina [Leão]”, explicou Damares, referindo-se à governadora do Distrito Federal, do PP, que disputa o segundo turno contra Leandro Grass (PT).

No primeiro turno, Celina teve 49,93% dos votos válidos, enquanto Grass teve 34,47%. A atual governadora não foi reeleita por apenas 186 votos. Na primeira pesquisa Quaest do segundo turno, encomendada pela TV Globo e pelo jornal O Globo e divulgada na segunda-feira (12), Celina aparece com 53% das intenções de voto; Grass, 33%. Votos em branco e nulos somaram 8% e indecisos, 6%. A Quaest ouviu 1.104 pessoas entre os dias 8 e 11 de outubro. A margem de erro é de 3 pontos percentuais e o nível de confiança é de 95%. O número de registro da pesquisa é DF-08737/2026.

bradesco vida e previdência

Bradesco Fundo de Investimento Financeiro - Fundo de Aposentadoria Programada Individual FAPI RF PLUS - Responsabilidade Limitada CNPJ/MF nº 02.297.533/0001-02

Assembleia Geral de Condôminos

Edital de Convocação

A Bradesco Vida e Previdência S.A., com sede social na Avenida Alphaville, nº 779, 10º andar, Lado B, Sala 1.002, Parte Empresarial 18 do Forte, Barueri, SP, inscrita no CNPJ/MF sob o nº 51.990.695/0001-37, na qualidade de Administradora do referido Fundo, vem, pelo presente, convidar os senhores Condóminos para participarem da Assembleia Geral de Condóminos, de forma não presencial, a realizar-se, excepcionalmente, pelo processo de Consulta Formal, mediante resposta, até 6 de novembro de 2026, dos itens apresentados a seguir: I) A transferência da administração do Fundo da Bradesco Vida e Previdência S.A. (Administradora) para o BANCO BRADESCO S.A., inscrito no CNPJ/MF sob o nº 60.746.948/0001-12, com sede social no Núcleo Cidade de Deus, s/nº, Vila Yara, registrado como administrador de carteira de valores mobiliários na categoria "administrador fiduciário" pela Comissão de Valores Mobiliários - CVM, por meio do Ato Declaratório nº 1.085, de 30.08.1989, doravante denominado ("NOVO ADMINISTRADOR"), com a consequente reformulação integral do Regulamento do Fundo, com o escopo de adequá-lo aos padrões do NOVO ADMINISTRADOR, sendo observado mas não se limitando, especialmente: a) a alteração do capítulo relativo aos prestadores de serviços do Fundo; b) a alteração do capítulo relativo à remuneração da Classe, de modo a prever a "Taxa de Administração Global", com o percentual anual fixo de 1,75% (um inteiro e setenta e cinco centésimos por cento); c) a alteração do inteiro teor do Regulamento do Fundo, a fim de refletir todas as alterações aprovadas na Assembleia e, também, para contemplar as demais adequações redacionais necessárias aos padrões do Novo Administrador, conforme material de apoio desta Consulta Formal. Sendo certo que o novo regulamento do Fundo é de inteira responsabilidade do Novo Administrador, inclusive, perante os cotistas do Fundo e órgãos fiscalizadores e regulamentadores, destacando ainda que a Administradora está eximida de qualquer responsabilidade quanto ao conteúdo de referido Regulamento. Em sendo aprovado o item I acima, ocorrerão: 1) a manutenção do prestador de serviços de custódia e tesouraria, realizadas pelo BANCO BRADESCO S.A., com sede social no Núcleo Cidade de Deus, s/nº, Vila Yara, Osasco, SP, inscrito no CNPJ/MF sob o nº 60.746.948/0001-12, credenciado como Custodiante de Valores Mobiliários pela Comissão de Valores Mobiliários - CVM pelo Ato Declaratório nº 1.432, de 27.06.1990; 2) a manutenção do prestador de serviços de controladoria e escrituração, realizadas pelo Banco Bradesco S.A.; 3) a manutenção do prestador da atividade de gestão da carteira do Fundo, atualmente exercida pelo BANCO BRADESCO S.A., com sede social na Avenida Juscelino Kubitschek, 1309, 3º andar, São Paulo, SP, inscrita no CNPJ/MF sob o nº 60.746.948/0001-12, credenciada como administradora de carteira de valores mobiliários na categoria "gestor de recursos" pela Comissão de Valores Mobiliários - CVM, por meio do Ato Declaratório nº 1.085, de 30.08.1989 ("Gestor"); 4) a manutenção do prestador de serviço da atividade de distribuição de cotas; 5) a substituição das pessoas físicas responsáveis perante a Secretaria da Receita Federal do Ministério da Fazenda e a Comissão de Valores Mobiliários - CVM; 6) a manutenção, a partir da Data da Transferência dos recursos ao NOVO ADMINISTRADOR, do atual prestador dos serviços de auditoria independente do Fundo. Caso não sejam obtidos votos para as propostas acima elencadas, será estendido o prazo para manifestação de voto até o dia 23.11.2026, valendo este Edital também como Segunda Convocação. Solicitamos a manifestação formal com a orientação de voto para o item acima (Aprovação, Reprovação ou Abstenção), a ser direcionada para o endereço de e-mail fapi@bradescoseguros.com.br, com o CNPJ/MF nº 02.297.533/0001-02 no assunto da mensagem, acompanhada de arquivo contendo documento de identificação com foto (RG ou CNH). São Paulo, SP, 13 de outubro de 2026. Bradesco Vida e Previdência S.A. "Administradora".

bradesco vida e previdência

Bradesco Fundo de Investimento Financeiro - Fundo de Aposentadoria Programa Individual FAPI FIX - Responsabilidade Limitada CNPJ/MF nº 02.185.027/0001-21

Assembleia Geral de Condôminos

Edital de Convocação

A Bradesco Vida e Previdência S.A., com sede social na Avenida Alphaville, nº 779, 10º andar, Lado B, Sala 1.002, Parte Empresarial 18 do Forte, Barueri, SP, inscrita no CNPJ/MF sob o nº 51.990.695/0001-37, na qualidade de Administradora do referido Fundo, vem, pelo presente, convidar os senhores Condôminos para participarem da Assembleia Geral de Condôminos, de forma não presencial, a realizar-se, excepcionalmente, pelo processo de Consulta Formal, mediante resposta, até 6 de novembro de 2026, dos itens apresentados a seguir: I) A transferência da administração do Fundo da Bradesco Vida e Previdência S.A. (Administradora) para o BANCO BRADESCO S.A., inscrito no CNPJ/MF sob o nº 60.746.948/0001-12, com sede social no Núcleo Cidade de Deus, s/nº, Vila Yara, registrado como administrador de carteira de valores mobiliários na categoria "administrador fiduciário" pela Comissão de Valores Mobiliários - CVM, por meio do Ato Declaratório nº 1.085, de 30.08.1989, doravante denominado ("NOVO ADMINISTRADOR"), com a consequente reformulação integral do Regulamento do Fundo, com o escopo de adequá-lo aos padrões do NOVO ADMINISTRADOR, sendo observado mas não se limitando, especialmente: a) a alteração do capítulo relativo aos prestadores de serviços do Fundo; b) a alteração do capítulo relativo à remuneração da Classe, de modo a prever a "Taxa de Administração Global", com o percentual anual fixo de 1,75% (um inteiro e setenta e cinco centésimos por cento); c) a alteração do inteiro teor do Regulamento do Fundo, a fim de refletir todas as alterações aprovadas na Assembleia e, também, para contemplar as demais adequações redacionais necessárias aos padrões do Novo Administrador, conforme material de apoio desta Consulta Formal. Sendo certo que o novo regulamento do Fundo é de inteira responsabilidade do Novo Administrador, inclusive, perante os cotistas do Fundo e órgãos fiscalizadores e regulamentadores, destacando ainda que a Administradora está eximida de qualquer responsabilidade quanto ao conteúdo de referido Regulamento. Em sendo aprovado o item I acima, ocorrerão: 1) a manutenção do prestador de serviços de custódia e tesouraria, realizadas pelo BANCO BRADESCO S.A., com sede social no Núcleo Cidade de Deus, s/nº, Vila Yara, Osasco, SP, inscrito no CNPJ/MF sob o nº 60.746.948/0001-12, credenciado como Custodiante de Valores Mobiliários pela Comissão de Valores Mobiliários - CVM pelo Ato Declaratório nº 1.432, de 27.06.1990; 2) a manutenção do prestador de serviços de controladoria e escrituração, realizadas pelo Banco Bradesco S.A.; 3) a manutenção do prestador da atividade de gestão da carteira do Fundo, atualmente exercida pelo BANCO BRADESCO S.A., com sede social na Avenida Juscelino Kubitschek, 1309, 3º andar, São Paulo, SP, inscrita no CNPJ/MF sob o nº 60.746.948/0001-12, credenciada como administradora de carteira de valores mobiliários na categoria "gestor de recursos" pela Comissão de Valores Mobiliários - CVM, por meio do Ato Declaratório nº 1.085, de 30.08.1989 ("Gestor"); 4) a manutenção do prestador de serviço da atividade de distribuição de cotas; 5) a substituição das pessoas físicas responsáveis perante a Secretaria da Receita Federal do Ministério da Fazenda e a Comissão de Valores Mobiliários - CVM; 6) a manutenção, a partir da Data da Transferência dos recursos ao NOVO ADMINISTRADOR, do atual prestador dos serviços de auditoria independente do Fundo. Caso não sejam obtidos votos para as propostas acima elencadas, será estendido o prazo para manifestação de voto até o dia 23.11.2026, valendo este Edital também como Segunda Convocação. Solicitamos a manifestação formal com a orientação de voto para o item acima (Aprovação, Reprovação ou Abstenção), a ser direcionada para o endereço de e-mail fapi@bradescoseguros.com.br, com o CNPJ/MF Nº 02.185.027/0001-21 no assunto da mensagem, acompanhada de arquivo contendo documento de identificação com foto (RG ou CNH). São Paulo, SP, 13 de outubro de 2026. Bradesco Vida e Previdência S.A. "Administradora".

UNIVERSIDADE DE SÃO PAULO - ESCOLA POLITÉCNICA

AVISO DE LICITAÇÃO

AVISO DE LICITAÇÃO – REPUBLICAÇÃO POR RETIFICAÇÃO

A Escola Politécnica torna público que realizará licitação, na modalidade PREGÃO ELETRÔNICO, sob N°: 349/2026 -EP, do tipo menor preço, cujo objeto é a contratação de serviço especializado de substituição do disjuntor geral de 1600A do QGBT do prédio da Engenharia Elétrica da Escola Politécnica USP, conforme especificações e condições constantes em Edital e seus Anexos, cuja data para início do prazo de Recebimento das Propostas Eletrônicas será o dia 13/10/2026 a partir das 08h00, estando a sessão de disputa agendada para o dia 29/10/2026 às 09h00, sendo o acesso à sessão por intermédio do sistema eletrônico de contratações denomina do “Portal de Compras do Governo Federal - ComprasGov” através do sítio https://www.gov.br/compras/pt-br. O Edital na íntegra se encontrará disponível a partir do dia 13/10/2026, além da página do ComprasGov, citado anteriormente, nos seguintes endereços: www.usp.br/licitacoes e www.imprensaoficial.com.br

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UNIVERSIDADE DE SÃO PAULO - Faculdade de Odontologia da USP AVISO DE LICITAÇÃO PREGÃO ELETRÔNICO ORDINÁRIO Nº: 182/2026 - FO PROCESSO SEI Nº 154.00016386/2026-83

A Faculdade de Odontologia torna público aos interessados que realizará licitação na modalidade PREGÃO ELETRÔNICO, sob n°: 160/2026 - FO, do tipo menor preço, cujo objeto é AQUISIÇÃO DE NOTEBOOK, conforme especificações e condições constantes deste Edital e seus Anexos, cuja data para início do prazo de Recebimento das Propostas Eletrônicas será o dia 13/10/2026 a partir das 08h00, estando a sessão de disputa agendada para o dia 27/10/2026 às 09:30, sendo o acesso à sessão por intermédio do sistema eletrônico de contratações denominado "Portal de Compras do Governo Federal" através do sítio www.gov.br/compras. O Edital na íntegra se encontrará disponível a partir do 13/10/2026, além da página do GOV, citada anteriormente, nos seguintes endereços: www.usp.br/licitacoes e www.doe.sp.gov.br.

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Universidade de São Paulo Instituto de Ciências Biomédicas da USP AVISO DE LICITAÇÃO

PREGÃO ELETRÔNICO Nº: 105/2026 – ICB/USP - PROCESSO SEI Nº 154.00015546/2026-77

O Instituto de Ciências Biomáticas torna público aos interessados que realizará licitação na modalidade PREGÃO ELETRÔNICO, sob nº: 105/2026 – ICB/USP, do tipo menor preço, cujo objeto é a contratação de SERVIÇO DE RECARGA E MANUTENÇÃO DE EXTINTORES E MANGUEIRAS PARA COMBATE AO INCÊNDIO, conforme especificações e condições constantes deste Edital e seus Anexos, cuja data para início do prazo de Recebimento das Propostas Eletrônicas será o dia 14/10/2026 às 08h00, estando a sessão de disputa agendada para o dia 29/10/2026, às 09h00, sendo o acesso à sessão por intermédio do sistema eletrônico de contratações denominado “Portal de Compras do Governo Federal” através do sítio www.gov.br/compras. O Edital na integra se encontrará disponível a partir do dia 14/10/2026, além da página do Gov.br, citada anteriormente, nos seguintes endereços: www.usp.br/licitacoes, www.icb.usp.br/licitacao e www.doe.sp.gov.br.

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BANCO COOPERATIVO SICOOB S. A. - BANCO SICOOB CNPJ N° 02.038.232/0001-64 - NIRE N° 5330000552-4

EDITAL DE CONVOCAÇÃO DE ASSEMBLEIA GERAL EXTRAORDINÁRIA

O Presidente do Conselho de Administração do Banco Cooperativo Sicoob S.A – Banco Sicoob, CNPJ 02.038.232/0001-64, no uso das suas atribuições legais e estatutárias, CONVOCA os Acionistas, para a ASSEMBLEIA GERAL EXTRAORDINÁRIA a ser realizada, de forma presencial, no dia 21 de outubro de 2026, na sede do Banco Sicoob, no Setor de Indústrias Gráficas – SIG, Quadra 6, Lote 2.080, em Brasília/DF, CEP 70610-460, às 08:58, para deliberarem sobre a seguinte ordem do dia:

1) Alteração do Estatuto Social do Banco Sicoob – ajuste dos dispositivos: (i) atualizar o capital social do Banco Sicoob, previsto no caput do art. 5º; (ii) Inclusão do Comitê de Remuneração e Comitê de Auditoria no rol da estrutura de governança corporativa do Banco Sicoob, conforme disposto no art. 15, IV e V; (iii) exclusão do dispositivo art. 17, IX, que dispõe de condição para ocupação e exercício dos cargos de membros dos órgãos de administração do Banco; e (iv) alteração na composição do Comitê de Remuneração do Banco Sicoob, que passará a contar com, no máximo, 7 (sete) membros titulares, conforme previsto no art. 53, XXVI. 2) Consolidação do Estatuto Social do Banco Sicoob.

Nota: Os documentos pertinentes às matérias a serem deliberadas nesta AGE encontram-se à disposição dos acionistas, na sede do Banco Sicoob, em conformidade com o art. 135, § 3º, da Lei nº 6.404/1976. Brasília/DF, 13 de outubro de 2026. Miguel Ferreira de Oliveira-Presidente do Conselho de Administração

Eleições Mudanças de governo entre direita e esquerda aumentam no pós pandemia, diz 4intelligence Alternância de poder cresce nas Américas, mostra estudo

Imaizumi, da 4intelligence: perda de poder de compra influencia "pêndulo"

Eleições

Lucianne Carneiro

Do Rio

A alternância de poder entre governos de direita e de esquerda nas Américas aumentou de 39,6% nas eleições presidenciais antes da pandemia para 59,6% dos pleitos desde então. Na América do Sul, essa expansão foi ainda maior e a fatia subiu de 38% para 72,2%, respectivamente. As informações são parte de um levantamento feito pelo economista da 4intelligence Bruno Imaizumi, antecipado com exclusividade ao Valor.

O estudo de Imaizumi analisou 137 eleições presidenciais — 91 delas de 2000 a março de 2020 e 46 entre abril de 2020 e setembro de 2026 — em 32 países das Américas do Sul, Central e do Norte. Ficaram fora Venezuela, El Salvador e Nicarágua, por serem definidos como países não livres pela fundação Freedom House, organização não governamental que promove a democracia.

A ideia do levantamento surgiu a partir da observação mais recente das trocas de comando na América do Sul e também foi inspirada no trabalho do professor da Universidade de Harvard Steven Levitsky, autor do livro "Como as democracias morrem". O cientista político americano identificou aumento da troca de comando entre grupos políticos em democracias ocidentais no pós-pandemia e vem falando sobre a "maldição do incumbente".

Choques externos como a pandemia, que aumentam desafios de custo de vida, pobreza e desigualdade e reforçam insatisfação popular, problemas econômicos complexos que ultrapassam um mandato, dinâmica das plataformas digitais e tendência da polarização política são alguns dos fatores citados por especialistas ouvidos pelo Valor para explicar a maior alternância de poder.

Nas Américas essa mudança se insere em um movimento mais amplo de avanço da extrema direita iniciado no mundo na década de 2010, dizem estudiosos. O segundo mandato de Donald Trump, a partir de 2025, é um exemplo de troca de comando, após o governo do democrata Joe Biden e também uma influência para a região.

"Com as informações dessas 137 eleições, vimos todos os momentos em que houve mudança do espectro político, de esquerda para direita ou de direita para esquerda. Os dados mostram que essa alternância ideológica que ocorreu no Brasil em 2022 e nos Estados Unidos em 2024 também se vê nas Américas como um todo", diz Imaizumi.

Bons indicadores econômicos costumam contribuir para a popularidade de governantes que concorrem à reeleição. Os dados do estudo de Imaizumi, porém, sugerem que a perda de poder de compra no pós-pandemia pode ter contribuído para esse ambiente eleitoral mais pendular: "O que pesa mais hoje é o nível de preços, especialmente de alimentos. Isso traz muito incômodo para a população", diz.

Fonte: Bruno Imaizumi, economista da 4intelligence \* Levantamento avalia resultados de 137 eleições, em 32 países (Venezuela, El Salvador e Nicarágua não fazem parte)

Chefes do Executivo também costumam ter mais vantagens para se reeleger em relação a quem disputa a posição, uma vez que têm à disposição o uso da máquina pública e são mais conhecidos pela população. Depois da pandemia, no entanto, ganhou força o conceito de “maldição do incumbente”, a partir de estudos de Levitsky e outros especialistas sobre a maior dificuldade de quem está no poder se manter no cargo.

A professora do Departamento de Economia da Universidade Federal de Minas Gerais (UFMG) e senior fellow no Centro Brasileiro de Relações Internacionais (Cebri) Fernanda Cimini nota que a tendência observada no estudo é visível na América Latina:

"No início de 2023, 11 países latino-americanos eram governados por diferentes vertentes da esquerda. Hoje, 12 chefes de Estado se posicionam à direita e o Brasil pode se tornar o 13º, caso Flávio Bolsonaro vença o segundo turno. Entre as grandes economias da região, resta ria à esquerda o México, que só volta às urnas presidenciais em 2030."

Cimini é uma das autoras de outra pesquisa na mesma temática, ao lado da doutora em economia pela UFMG Helena Morais e do também professor da UFMG Rafael Ribeiro.

Nesse trabalho foram examina-das 62 eleições presidenciais em 16 países da América Latina, entre 1994 e 2019, para medir a influência de fa-tores econômicos na chance de ree-leição, com foco em aumento de gastos públicos (parcela como proporção do Produto Interno Bruto, o PIB) e alta da inflação. Os pesquisadores identificaram que o efeito de-pende do grau de polarização polí-tica do país: quanto mais polarizada a sociedade, menor é o peso da economia na decisão do voto. “O mecanismo central do nosso modelo é que, quanto maior a polarização, menor a parcela de eleitores que leva em conta o desempenho econômico ao decidir seu voto”, afirma Cimini.

Em ambientes polarizados, apon-tam Cimini, Morais e Ribeiro, a identidade política, a lealdade partidária e questões culturais passam a ter um peso maior na decisão eleitoral. No movimento mais recente de avanço da direita na América Latina, a professora da UFMG acredita que pode ocorrer influência dos Estados Unidos: “Uma hipótese que merece investigação é a influência dos EUA que parece ter se intensificado com a volta de Trump, em novo contexto geopolítico de disputa pela região. Chama a atenção que, das oito elei-

"No início de 2023, 11 países latinos eram de esquerda; hoje 12 são de direita"

Fernanda Cimini ções presidenciais realizadas na América Latina desde a eleição de Trump, a direita tenha vencido sete."

A avaliação é compartilhada pela professora do Instituto de Relações Internacionais (IRI) da PUC-Rio Andrea Ribeiro Hoffmann, que lembra que tanto Trump quanto o secretário de Estado, Marco Rubio, são transparentes na colaboração ao avanço da direita: “O fator Trump é real. Mesmo em momento de contestação interna nos EUA, Trump está no auge de sua política aberta de apoio à virada para a direita na América Latina. Só não se pode ser simplista: há muitas diferenças nessa direita na região, com subgrupos dentro e fora do escopo democrático.”

Segundo Hoffmann, há questões estruturais profundas, que são globais, e um só governo não dá conta de resolvê-las em quatro anos. Além disso, restrições fiscais e de orçamento também colaboram para maior insatisfação popular e tendência de troca de poder.

“Mas qual é a expectativa das pessoas? Se tem uma conjuntura ou expectativa que está acima do possível, há um sentimento de que o governo não entregou o resultado esperado e há uma quebra no ciclo de poder. Isso recai sobre a direita ou a esquerda”, diz a professora da PUC-Rio.

Para a professora da Universidade Federal da Integração Latino-Americana (Unila) Heloisa Marques Gimenez, a clara dificuldade atual de permanência de governos na América Latina e a guinada à direita também são influenciadas por uma pauta de costumes, com discussões em torno de temas como religião, educação, família, direitos civis, sociais e reprodutivos: “A direita de hoje é diferente da direita liberal dos anos 1990. Ela ganha o eleitorado mais nos costumes que nas propostas de uma economia liberal.”

Política

Eleições Petistas buscam

lideranças partidárias e estaduais

para romper isolamento de Lula

Campanha do PT tenta contornar dificuldade em ampliar apoios

Eleições

Sofia Aguiar e Lucas Borges Teixeira

De Brasília

A campanha do presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT) vem buscando apoio diretamente de lideranças partidárias e de candidatos nos Estados, na tentativa de contornar a falta de um alinhamento nacional. Enquanto Lula enfrenta dificuldades para ampliar sua base no segundo turno, o seu adversário, Flávio Bolsonaro (PL), vem consolidando apoio nacional de diversos partidos. A estratégia petista, no entanto, enfrenta limitações, já que a falta de apoios formais acaba endossando um dos principais desafios para a campanha hoje: a dificuldade em “vender esperança”, em especial para jovens. Com o candidato mais isolado, aliados admitem que fica mais difícil tratar de futuro.

Os anúncios de apoio a Flávio na semana passada frustraram os planos da campanha petista. Nas semanas que antecederam o primeiro turno, a equipe política de Lula tentou negociar com partidos uma posição de neutralidade na etapa final da disputa. Das siglas com as quais o PT manteve conversas, apenas o PSD anunciou neutralidade nacional. Republicanos, Podemos, Novo e a federação União Brasil-PP, além dos outros antigos adversários de Lula na primeira etapa da disputa, como Romeu Zema (Novo), Augusto Cury (Avante) e Ronaldo Caiado (PSD), declararam apoio ao candidato do PL. O MDB, por sua vez, está dividido.

Lula na Paulista: aliados avaliam que neste fim de semana a 'chave virou', com estudantes e diretórios de esquerda saindo para as ruas em atos pró-Lula

Sem costurar acordos nacionais, o PT pretende concentrar esforços em lideranças estaduais com capacidade de mobilização política e eleitoral. Segundo interlocutores da campanha, nenhum dos partidos que anunciaram apoio a Flávio impôs restrições a uma eventual conversa da equipe petista com seus integrantes para tentar conseguir apoios individualizados.

No mapeamento feito pela equipe petista, algumas lideranças já entraram nas articulações. É o caso do governador reeleito da Paraíba, Lucas Ribeiro (PP), que se comprometeu a continuar fazendo campanha para Lula no segundo turno.

No Republicanos, o PT aposta na atuação do presidente da Câmara dos Deputados, Hugo Motta (PB), para reforçar o apoio ao presidente. Na quinta-feira (8), Lula afirmou que o parlamentar o ajudará a vencer a disputa. A campanha também tem sondado o ex-prefeito de Belford Roxo Waguinho, da mesma legenda, que permaneceu neutro no primeiro turno. A deputada federal Daniela do Waguinho (Republicanos-RJ), esposa do exprefeito de Belford Roxo, foi ministra do Turismo no começo do terceiro mandato de Lula, mas deixou o cargo após ganharem força ligações com supostos milicianos e pressões do Centrão pela pasta. Waguinho e Daniela negam ligações com atos ilícitos.

No União Brasil, a equipe de Lula conversa com o prefeito de Belo Horizonte, Álvaro Damião, na tentativa de obter apoio em Minas Gerais e ampliar a interlocução com integrantes do partido. Até o momento, a posição do prefeito é de neutralidade.

A capital mineira é vista com atenção porque a vitória do senador Cleitinho Azevedo (Republicanos) no dia 4, derrotando o candidato Patrus Ananias (PT), ampliou a preocupação sobre a capacidade do partido de mobilizar eleitores no Estado. Na semana passada, Cleitinho anunciou apoio a Flávio no segundo turno.

Minas Gerais é considerado Estado decisivo nas eleições, especialmente para a Presidência. Desde 1950, repete-se a tradição de que o primeiro colocado ao Palácio do Planalto em Minas Gerais foi o vencedor da eleição presidencial. Lula, por exemplo, conseguiu 50,2% dos votos válidos em Minas Gerais em 2022, ante 49,8% obtidos pelo ex-presi-

Desafio, agora, é transformar apoios pontuais em engajamento eleitoral efetivo

dente Jair Bolsonaro (PL).

Além de Minas, o PT busca reforçar a articulação com lideranças do Nordeste, principal reduto eleitoral de Lula. A estratégia é reunir apoios regionais capazes de ampliar a presença da campanha, mesmo sem o respaldo institucional de partidos inteiros. Nessa tentativa de buscar mais apoios na região, Lula incluiu para a coordenação mais direta os senadores e exministros Camilo Santana (PT) e Rui Costa (PT), que também foram governadores do Ceará e Bahia, respectivamente. Ainda, trouxe para mais perto o governador reeleito do Piauí, Rafael Fonteles (PT).

Nos bastidores, a avaliação é que faltou ao presidente nacional da sigla e coordenador nacional da campanha, Edinho Silva, construir pontes com outras legendas. Se no primeiro turno havia a expectativa interna de que os partidos pudessem anunciar neutralidade, como mostrou o Valor, nos primeiros dias do segundo turno Edinho demorou a articular uma força-tarefa junto aos dirigentes partidários, por estar concentrado na reorganização interna.

O desafio, agora, é transformar esses apoios pontuais em engajamento eleitoral efetivo. Contudo, em meio a uma mudança de estratégia e reestruturação da coordenação, a campanha segue sem resolver o principal dilema que a assola desde o primeiro turno: a falta de esperança. Marca do PT em todas as outras eleições presidenciais, a cúpula petista ainda não conseguiu projetar uma mensagem que possa ser vendida aos indecisos, em especial aos jovens.

Aliados dizem que o “susto” após a derrota para Flávio no primeiro turno ajudou a animar a militância, mas que a candidatura seguia fria, em desacordo com a imagem que o presidente costuma passar enquanto candidato, e sem conseguir “olhar para a frente”.

“O Brasil está pronto para mais’ não foi um slogan poético, e as nossas campanhas [do PT] têm muito de poesia. Acho que faltou uma pimentinha”, disse, em entrevista ao Valor, ma semana passada. “A gente não pode perder esse tom que é nosso. O tom da esperança na política é nosso, tem que dar essa animada.”

“Queremos continuar investindo fortemente na saúde para reduzir e acabar com a fila de espera, é por isso que veio o Mais [Médicos] Especialistas. Queremos ampliar os investimentos nesse país, gerar mais oportunidade de emprego. O Brasil está trazendo grandes investimentos nesse país”, disse Camilo à imprensa, quando questionado sobre as propostas de futuro da candidatura, no QG petista, em Brasília, na sexta-feira (9).

Aliados ponderam, por outro lado, que, mesmo tardiamente, nesta semana a chave virou. Estimuladas por bases locais, diversas capitais e cidades de médio porte realizaram atos pró-Lula, geralmente comandados por estudantes e diretórios de esquerda locais, sem necessariamente a participação de alguma liderança nacional da campanha, como foi em Fortaleza. Em São Paulo, no domingo (11) a avenida Paulista teve a presença do próprio Lula e de vários outros expoentes do PT e demais partidos aliados.

Na segunda-feira, (12), no Rio, apoiadores de Lula ocuparam vários quarteirões da Avenida Atlântica, na orla de Copacabana. Entre os puxadores do movimento na capital fluminense, estiveram a deputada federal Benedita da Silva, que concorreu e perdeu ao Senado na chapa petista, e Jandira Feghali (PCdoB), reeleita para a Câmara dos Deputados.

Majoritariamente com roupas vermelhas, os presentes levaram bandeiras de apoio a Lula e cartazes críticos ao senador Flávio Bolsonaro (PL). Boa parte dos participantes utilizou adesivos com o nome e o número de Lula e gritou palavras de ordem em defesa da soberania — uma das bandeiras da campanha do PT, que acusa os Estados Unidos de tentarem intervir no pleito brasileiro em favor da candidatura oponente.

A programação do ato previu o desfile de trio elétrico e a participação de baterias e blocos de rua. No meio da tarde, foi marcado um ato com representantes do samba e do carnaval carioca em frente aos Arcos da Lapa, na região central da cidade. Entre os participantes confirmados estavam o carnavalesco da Imperatriz Leopoldinense, Leandro Vieira, e o deputado eleito Marcelo Freixo (PT), que vem atuando na mobilização da campanha petista no Rio. (Com O Globo)

Esquerda se reestrutura e busca espaço após revés no 1º turno

Haddad: derrotado na disputa estadual, ex-ministro comandará campanha em SP

Cristiane Agostine

De São Paulo

A esquerda busca se reestruturar no cenário nacional depois da derrota de lideranças políticas nas urnas no primeiro turno, na disputa por vagas nos governos estaduais, no Senado, Câmara e Assembleias Legislativas. Nomes de peso do campo político como ministros e ex-presidentes nacionais do PT e do Psol não conseguiram se eleger e buscam espaço em meio ao avanço da direita e da extrema-direita no Congresso e à indefinição sobre a eleição presidencial.

Ex-nomes fortes de governos do presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT) e da ex-presidente Dilma Rousseff (PT), petistas como Fernando Haddad, José Dirceu, Paulo Pimenta, Randolfe Rodrigues e Patrus Ananias, além dos ex-ministros Simone Tebet (PSB), Marina Silva (Rede), Márcio França (PSB), Renan Filho (MDB) e Paulo Teixeira (PT), perderam a eleição e podem ficar sem cargos em 2027.

Outros ministros, que decidiram não disputar a reeleição na Câmara, têm futuro político indefinido, como Guilherme Boulos (Psol) e Alexandre Padilha (PT).

Ex-presidentes do PT, José Dirceu, Rui Falcão e Gleisi Hoffmann não foram eleitos para o Congresso, nem a ex-governadora do Rio e uma das fundadoras do PT Benedita da Silva, que perdeu a disputa pelo Senado no Rio de Janeiro. A ex-deputada Manuela d'Ávila, candidata do Psol ao Senado no Rio Grande do Sul, também perdeu. O Psol não elegeu nem o expresidente nacional do partido Juliano Medeiros e não obteve os votos necessários para ultrapassar a cláusula de barreira. Com isso, ficará sem tempo de rádio e televisão na propaganda eleitoral e sem recursos do fundo partidário.

A campanha de reeleição do presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT) é a principal aposta, neste momento, dessas lideranças políticas da centro-esquerda sem cargos a partir de 2027. Candidatos derrotados assumiram a coorde-

Ex-nomes fortes de governos petistas, ex-ministros e ex-presidentes do PT e Psol perderam nação ou terão papel de destaque na candidatura de Lula nos Estados. É o caso, por exemplo, do ex-ministro Fernando Haddad, que foi derrotado no primeiro turno na disputa pelo governo de São Paulo e agora, no segundo turno, comandará a campanha de Lula no Estado. A ex-ministra Gleisi Hoffmann, que perdeu a disputa pelo Senado no Paraná, coordenará a campanha presidencial nos municípios paranaenses.

Com um cenário incerto sobre a disputa entre Lula e Flávio, essas lideranças de esquerda poderão ter de buscar espaço em gestões estaduais ou na direção dos partidos, para manter a influência política e se cacifar para as próximas eleições. No caso de reeleição de Lula na Presidência, dificilmente haverá espaço para acomodar todos os aliados derrotados em um cargo de destaque.

O debate sobre quem poderá ocupar a liderança dos partidos de esquerda e centro-esquerda na Câ- mara e no Senado, além da definição de quem poderá ser o líder do governo no Congresso em um eventual quarto mandato do presidente Luiz Inácio Lula da Silva — ou líder da oposição, em caso de vitória de Flávio Bolsonaro —, está interditado neste momento.

Na Câmara, as bancadas de esquerda e centro-esquerda ficaram estáveis, com poucas oscilações. O PT passou de 69 eleitos em 2022 para 70 deputados e a federação dos petistas com o PCdoB e PV aumentou de 81 para 88 parlamentares, segundo dados da Câmara. PSB manteve-se com 15 deputados e Psol passou de 13 para 14.

Ao mesmo tempo em que lideranças históricas da esquerda perderam nas urnas, foram eleitos para a Câmara deputados jovens, com influência nas redes sociais, como Ana Elisa (PT-MG), Luna Zarattini (PT-SP) e Guilherme Cortez (Psol-SP), e reelegeram-se nomes como Erika Hilton (Psol-SP) e Tabata Amaral (PSB-SP). Esses novos parlamentares, no entanto, enfrentam resistência da cúpula do PT para serem líderes do governo ou da oposição, a depender do resultado da disputa presidencial.

No Senado, o cenário é distinto e foram eleitos nomes já com destaque nacional, como as ex-prefeitas Luizianne Lins (Rede-CE) e Marília Campos (PT-MG), os ex-governadores Rui Costa (PT-BA), Renato Casagrande (PSB) e João Azevedo (PT-PB), e reeleitos os senadores Cid Gomes (PSB-CE), Jaques Wagner (PT-BA) e Humberto Costa (PT-PE). Foram eleitas também a ex-vereadora Marília Arraes (PDT-PE) e Samanda de Lula (PT-RN).

Coordenador do Monitor do Debate Político no Meio Digital e professor de Gestão de Políticas Públicas na USP, Pablo Ortellado diz que a esquerda não conseguiu eleger nomes moderados, como o das ex-ministras Marina Silva (Rede) e Simone Tebet (PSB) para o Senado em São Paulo. “A eleição, desde 2018, tem punido os moderados”, afirmou. “E foram eleitos aqueles com forte presença em redes sociais”, disse.

Ortellado avaliou que apesar do discurso da “renovação”, defendido por partidos, é importante também manter quem já tem experiência, liderança e conhece o funcionamento dos Poderes. “Muita renovação nem sempre é boa”, disse. “Tem uma perda de qualidade com a saída de quem já conhece o jogo político.”

UNIVERSIDADE DE SÃO PAULO - Faculdade de Zootecnia e Engenharia de Alimentos

AVISO DE LICITAÇÃO

PREGÃO ELETRÔNICO N°: 035/2026 - FZEA / USP

PREGÃO ELETRÔNICO N°: 035/2026 / FZEA / USP

EDITAL COMPRAS.GOV.BR Nº.610/2026 - PROCESSO SEI Nº: 154.00014471/2026-15

A Faculdade de Zootecnia e Engenharia de Alimentos torna público aos interessados que realizará licitação na modalidade PREGÃO ELETRÔNICO, sob N°: 035/2026 / FZEA/USP - EDITAL COMPRAS.GOV.BR.NG.610/2026, do tipo menor preço, cujo objeto é a prestação de SERVIÇO DE REPAROS/MANUTENÇÃO DE REBOCO E PINTURA DE PAREDES E FORRO DE GESSO ACARTONADO DA ASSISTÊNCIA TÉCNICA ACADEMÍFICA [SERVIÇO DE GRADUÇÃO (SVGRAD); ASSISTÊNCIA TÉCNICA ACADEMÍFICA (ATAC); SERVIÇO DE APOIO ACADÉMICO E INTERNACIONALIZACIÓN (SCAPACADIN)] DESTA FZEA/USP, COM FORNECIMENTO DE MATERIAIS E MÃO DE OBRA, no valor total estimado de R\$ 14.978,43 (Quatoriz mil e novecentos e setenta e oito reais e quarenta e três centavos), conforme especificações e condições constantes deste Edital e seus Anexos, cuja data para início do prazo de serpinhamento das Propostas Eletrônicas será o dia 14/10/2026 a 09h00, semendo o período da date 29/10/2026 às 09h00, sendo o acesso à sessão por intermédio do sistema eletrônico de contratações denominado "Sistema de Compras do Governo Federal" através do sítio www.compras.grb. O Edital na integra se encontrará disponível a partir do dia 14/10/2026, além da página do Sistema de Compras do Governo Federal, citada anteriormente, nos seguintes endereços: www.usp.br/licitacoes e www.imprensacifcial.com.br.

Universidade de São Paulo

Instituto de Ciências Biomédicas da USP

AVISO DE LICITAÇÃO

PREGÃO ELETRÔNICO Nº: 50/2026 – ICB/USP - PROCESSO SEI Nº 154.00015673/2026-76

O Instituto de Ciências Biomédicas torna público aos interessados que realizará licitação na modalidade PREGÃO ELETRÔNICO, sob nº: 50/2026 – ICB/USP, do tipo menor preço, cujo objeto é AQUISICIAÇÃO INSTALAÇÃO DE SISTEMA DE ULTRAPURIFICAÇÃO DE ÁGUA, DESTINADO À PRODUÇÃO DE ÁGUA ULTRAPURA (TIPO I), conforme especificações e condições constantes deste Edital e seus Anexos, cuja data para início do prazo de Recebimento das Propostas Eletrônicas será o dia 14/10/2026 a partir das 09h00, estando a sessão de disputa agendada para o dia 26/10/2026, às 09h00, sendo o acesso à sessão por intermédio do sistema eletrônico de contratações denominado “Portal de Compras do Governo Federal” através do sítio www.gov.br/compras. O Edital na íntegra se encontrará disponível a partir do dia 14/10/2026, além da página do Gov.br, citada anteriormente, nos seguintes endereços: www.icb.usp.br/licitacao e www.doe.sp.gov.br.

UNIVERSIDADE DE SÃO PAULO - ESCOLA POLITÉCNICA

AVISO DE LICITAÇÃO

PREGÃO ELETRÔNICO N°: 240/2026 - EP

PROCESSO SEI N°: 154.00014911/2026-26

ECONÔMICO

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A IA já chegou à sala do

conselho. As organizações

estão preparadas para os

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Em sua 4ª edição, o programa IA & Foresight na Sala do Conselho, realizado pela Fundação Dom Cabral em parceria com o Valor Econômico, prepara conselheiros, CEOs e executivos para antecipar cenários, discutir governança e tomar decisões estratégicas em um contexto de transformação tecnológica acelerada.

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Política

Ecos da resistência, da rua ao Congresso

Maria Cristina

Fernandes

Dê Flávio, dê Lula, as ruas deixaram de ser território cativo do bolsonarismo. Foi o que as

manifestações deste feriado mostraram. Se serão suficientes para uma virada é difícil dizer, mas a reocupação traz um dado que ultrapassa a conjuntura eleitoral. Se perdurarem, podem vir a respaldar a resistência ao acachapante avanço do PL no Congresso.

A primeira impressão foi a de que a captura do Congresso, ante um Supremo nas cordas proporcionaria a um Flávio Bolsonaro eleito presidente um poder sem freio e a um Luiz Inácio Lula da Silva de mandato renovado, a condição de refém de uma maioria legislativa ainda mais à direita. A assertiva, que caiu como um facão da fatalidade sobre o destino da nação, não durou uma semana.

É não apenas pela reocupação das ruas. A razão disso está no próprio Legislativo, Poder em que, para o bem e para o mal, estão as âncoras de acomodação do arranjo institucional do país. Não é apenas com branco ou preto que se costuram as maiorias legislativas. A votação do fim da jornada 6x1 marcada para a quarta-feira no Senado é um exemplo. A votação do Orçamento de 2027 e do arranjo fiscal que viabilizará a futura gestão do Executivo será outro. É com as atuais Mesas diretoras que o presidente a ser eleito terá que negociar.

Não por coincidência, a mobilização acontece ao mesmo tempo em que todos os partidos do espectro de centro-esquerda reduziram a idade média de suas bancadas na Câmara. Os puxadores de voto da maioria das legendas, da esquerda à direita, são jovens. Esta já era uma realidade nos partidos de direita, desde os primórdios das manifestações de 2013, com a chegada de um parlamentar como Kim Kataguirí (Missão-SP) em 2018 e, quatro anos depois, com Nikolas Ferreira (PL-MG).

Ainda em 2022, chegou ao Psol, com a eleição de Erika Hilton (SP) e Sâmia Bomfim (SP), e ao PDT, com Tabata Amaral (SP), hoje no PSB. Agora, finalmente, a renovação chega ao PT, com a eleição de Ana Elisa (MG) e Luna Zarattini (SP), esta também egressa de 2013. A bancada só não será maior porque ambições desmedidas impediram que Psol e PT formassem uma federação.

O mecanismo teria salvo o Psol da cláusula de barreira por

associar o partido à maior capilaridade do PT. Ficou a 185 votos de atingir o quórum no nono Estado, o Espírito Santo. Com a federação, os votos de Erika Hilton e Sâmia Bomfim não teriam sido desperdiçados, e poderiam ter salvo da guilhotina nomes como o ex-presidente do PT Rui Falcão (SP).

Até aqui, os jovens parlamentares, ou “caçadores de pokemon”, como são apelidados na Câmara, pouco influenciaram na relação do Executivo com o Congresso. Enquanto se dedicam a vídeos para viralizar nas redes, a pauta legislativa vai sendo tratorada pelo Centrão. A primeira pauta, de fato, capitaneada pela bancada jovem com poder de balançar o coreto é o fim da jornada 6x1, originalmente proposto pelo vereador Rick Azevedo (Psol-RJ), que também chega à Câmara.

Se o tema foi mantido em pauta é porque o presidente da Casa, Davi Alcolumbre (União-AP), concluiu que não terá margem para ser reconduzido num governo Flávio Bolsonaro e resolveu partir para o tudo ou nada?

É possível. Mas não apenas. A pauta relembra a Flávio Bolsonaro que, se eleito, terá que negociar com o Congresso que aí está se não quiser começar seu governo apenas em abril, quando a tramitação do Orçamento na Casa a ser empossada em fevereiro atravessa o Carnaval e a Páscoa até que chegue ao plenário. E a negociação também passa pela composição das Mesas.

Se, em 2022, Lula negociou a PEC da transição rendendo-se à reeleição das Mesas, a resistência de Jair Bolsonaro em procurar o Congresso antes de sua posse em 2019, tampouco lhe garantiu o comando das Casas e a preservação do escopo das reformas. Quando a proposta da Previdência do ex-ministro Paulo Guedes chegou à Câmara, seu então presidente, Rodrigo Maia, lhe avisou que a mudança no BPC e na aposentadoria rural não passariam.

É verdade que o PL quase quintuplicou o número de senadores e mais que dobrou os deputados em relação ao PSL de 2018, legenda à qual Bolsonaro era filiado. É cadeira suficiente para o partido não ficar a reboque do Centrão como o fez quando o bolsonarismo chegou ao poder, mas não basta para dirimir as resistências de uma esquerda que retomou o poder de mobilização nem tampouco da própria direita.

Se Flávio Bolsonaro se eleger terá mais facilidade em fazer o presidente do Senado do que o da Câmara, Casa em que terá que negociar com o Centrão. O Republicanos tem até um nome para manter a Casa, o do presidente do partido, Marcos Pereira (SP). O engajamento do governador reeleito de São Paulo, Tarcísio de Freitas (SP), neste 2º turno, não pode ser dissociado deste movimento.

No Senado, tudo corre a favor do senador Rogério Marinho (PL-RN), que, no quesito aparar-arestas perde para a senadora Teresa Cristina (PP-MS). E não faltarão arestas, a começar pela senadora eleita, Michelle Bolsonaro (PL-DF), que capitaneou a mais bem-sucedida ampliação da bancada feminina da história e não aceitará ficar a reboque do enteado.

O Congresso está mais para uma caixa de ressonância de muitos acordes dissonantes do que para uma relva à espera do tratoraço do bolsonarismo, se as urnas assim o decidirem no dia 25. Neste fim de semana, o eleitor resolveu dar as caras para avisar que também está nessa.

Maria Cristina Fernandes é jornalista do Valor. Escreve às terças e quintas-feiras

E-mail mcristina.fernandes@valor.com.br

Eleições Com disputas estaduais encerradas, campanhas buscam mobilizar eleitor e desgastar lado rival Abstenção e rejeição desafiam Flávio e Lula na disputa acirrada por votos no 2º turno

Márcia Cavallari: "A rejeição limita o potencial de crescimento de ambos os candidatos, mas também estimula o chamado 'voto por exclusão'"

Eleições

Joelmir Tavares

De São Paulo

A mobilização dos eleitores para comparecerem às urnas e a capacidade de explorar a rejeição ao adversário estão entre os fatores que podem impactar o segundo turno da eleição presidencial entre Flávio Bolsonaro (PL) e Luiz Inácio Lula da Silva (PT). Separados por uma pequena diferença de votos na primeira etapa, os dois candidatos têm agora uma disputa marcada pela desmobilização das campanhas estaduais, após a eleição de governadores em ao menos 20 Estados, e pelo desafio de conquistar eleitores em um ambiente de elevada resistência a ambos.

Depois de um primeiro turno em que a abstenção atingiu 21,08% do eleitorado, as duas candidaturas iniciaram a segunda fase da campanha empenhadas em estimular o comparecimento. Mais de 33 milhões de aptos a votar se ausentaram no dia 4.

Outra estratégia comum é a aposta em ataques e tentativas de desconstruir a imagem do oponente. Flávio e Lula chegaram à véspera da eleição com índices iguais de rejeição (45%) no Datafolha, mas a primeira pesquisa do instituto no segundo turno, divulgada na quinta-feira (8), mostrou o petista com 46% e o rival com 43% — oscilações na margem de erro, de dois pontos.

Segundo a especialista em pesquisas eleitorais Márcia Cavallari, os fatores mais relevantes entre o primeiro e o segundo turno, ao lado de abstenção e rejeição, costumam ser: transferência dos votos dos candidatos que não passaram para o segundo turno, desempenho nos debates e formação de alianças e apoios políticos. “A particularidade desta eleição é justamente a combinação de uma disputa extremamente apertada com níveis elevados de polarização”, diz a líder de pesquisas da Ipsos-Ipec.

A abstenção ganha importância, segundo ela, porque no segundo turno o universo de votos passíveis de conversão é menor. "Quando há uma distância menor entre os candidatos, pequenas mudanças na participação eleitoral podem fazer diferença."

O coordenador do Laboratório de Opinião Pública e Mídias Digitais da Fundação Escola de Sociologia e Política de São Paulo (Fesp-SP), Beto Vasques, acrescenta que o perfil dos eleitores que se abstiveram e decidirem comparecer será fundamental, mais do que o número absoluto. "É possível que um eleitor do presidente [Lula] que não foi no primeiro turno ou um eleitor humilde, que muitas vezes erro ou votar porque eram seis cargos, num segundo turno possa ter maior comparecimento, tanto pela preocupação diante dos receios e alertas, quanto pela maior facilidade de acertar o voto, em uma eleição mais simples", afirma.

Historicamente, a abstenção aumenta no segundo turno, mas a eleição de 2022 foi uma exceção, atribuída à mobilização dos apoiadores em torno de Lula e do então presidente Jair Bolsonaro.

Para Vasques, o desfecho das disputas pelos governos estaduais já no primeiro turno tende a desmobilizar as máquinas eleitorais — algo que PL e PT tentam evitar, acionando lideranças em busca de engajamento —, mas o nível de alienação eleitoral pode se reduzir caso os eleitores “se sintam impelidos por um clima de polarização” no segundo turno. “O comparecimento deve ser muito mais influenciado pelo debate público do que pelas estruturas de campanha. A habilidade dos candidatos de pautarem o debate pode ser o gatilho para ti-

"Ambos vão tentar reduzir a própria rejeição e subir a do adversário"

Beto Vasques

rar o eleitor de casa", afirma.

Os dois analistas reconhecem que as vitórias de aliados de Flávio em 11 Estados, ante cinco apoiadores de Lula, sugerem um cenário mais favorável ao senador em termos de capilaridade territorial e influência de lideranças, incrementado pela eleição de uma bancada robusta de deputados e senadores de direita. Ao mesmo tempo, os profissionais dizem que não necessariamente isso se traduz em vantagem numérica, pois o eleitor pode, por exemplo, desconsiderar as orientações dos governadores.

“Por um lado, se há mais governadores pró-Flávio, é algo positivo para ele. Porém, com a eleição desmobilizada, parte dessa vantagem se perde. E, com toda a vantagem desses candidatos a governador no primeiro turno, Flávio teve diferença de apenas 1,87 ponto percentual na frente de Lula”, pondera Vasques. No primeiro levantamento do Datafolha no segundo turno, Flávio aparece com

49% das intenções, e Lula tem 45%. Em votos válidos, que excluem brancos e nulos, são 52% para o candidato do PL e 48% para o do PT. A situação é de empate técnico, no limite da margem de erro.

Márcia Cavallari pontua que deputados e senadores recém eleitos possuem estruturas de campanha ainda ativas, com canais de comunicação funcionando e equipes mobilizadas. “Como a bancada do PL e de partidos próximos teve desempenho expressivo e há sinais de concentra ção de apoios partidários em torno de Flávio Bolsonaro, é razoável afirmar que ele chega ao segundo turno com uma vantagem organizacional nesse aspecto.”

Uma das ferramentas das campanhas para levar o eleitor às urnas é ativar o temor com a vitória do oponente e tratá-lo como um “risco maior”, o que pode ter um impacto ambíguo, na avaliação da pesquisadora do Ipsos-Ipec.

"A rejeição limita o potencial de crescimento de ambos os candidatos, mas também estimula o chamado ‘voto por exclusão’, quando o eleitor vota menos por identificação com seu candidato e mais para impedir a vitória do adversário. Isso é um fenômeno comum em cenários altamente polarizados, mas tende a ser ainda mais intenso quando os dois finalistas carregam rejeições elevadas e identidades políticas muito consolidadas”, afirma ela.

O nível de acirramento e as características da corrida desencorajam os especialistas a se aventurarem em especulações sobre o resultado. Nunca um candidato que chegou na frente no primeiro turno presidencial — caso de Flávio — perdeu no segundo, mas Cavallari recorre à máxima de que a campanha de segundo turno é sempre uma nova eleição. “Esta especificamente é a que teve a menor diferença entre os dois candidatos que passaram para o segundo turno”, lembra.

Na visão de Vasques, a distância curta entre os dois candidatos “não desabilita acreditar que é possível a candidatura do presidente Lula fazer uma virada”, mas isso dependeria do êxito do PT em reorganizar a campanha e ajustar a estratégia de comunicação nas três semanas até o dia 25 de outubro. “Eleição não é uma ciência certa. Então, não é porque nunca aconteceu algo que não possa acontecer”, diz. No Datafolha, 94% dos eleitores declaram estar totalmente decididos sobre o voto e 6% afirmam que ainda podem mudar de ideia.

Segundo o analista, uma das hipóteses prováveis é que, se os índices de rejeição a Lula e Flávio continuarem altos, a diferença de votação entre eles pode ficar entre 1,5 ponto percentual e 2 pontos. Isso porque o contingente elevado de pessoas que se recusam a escolher um ou outro candidato cria um “teto” de votos para os dois. “Obviamente que ambos vão tentar reduzir a própria rejeição e subir a do adversário.”

Debates, notícias negativas, erros de campanha e fatos novos também podem provocar reflexos, alterando a intensidade da rejeição ou da intenção de voto. "Em uma disputa tão apertada, mudanças marginais podem ser suficientes para alterar o resultado final", explica Cavallari.

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Eleições Presidente do partido vê vitória em ampliação de bancada no Congresso e fala em ‘consolidação’ Novo prioriza Flávio após fiasco de Zema

Eleições

Joelmir Tavares

De São Paulo

Depois de Romeu Zema terminar em sexto lugar na eleição para a Presidência da República, com 326 mil votos (0,27% dos válidos), o partido Novo anunciou apoio a Flávio Bolsonaro (PL) para o segundo turno e trata a eleição do senador como prioridade, diz o presidente nacional do partido, Eduardo Ribeiro. Em entrevista ao Valor, o dirigente diz que a decisão é guiada pelo desejo de derrotar o PT do presidente Luiz Inácio Lula da Silva. Ele projeta uma fase de crescimento para a própria legenda, após aumentar as bancadas no Congresso e alcançar o objetivo de ultrapassar a cláusula de barreira.

Citando o “senso de urgência de derrotar o PT nesta eleição”, Ribeiro afirma que o apoio não envolveu acordo por cargos em eventual governo Flávio e minimiza as suspeitas que pesam sobre o senador em função das conversas com o ex-banqueiro Daniel Vorcaro. Zema passou a campanha atacando envolvidos no escândalo do Banco Master e chegou a dizer que era “imperdoável” o envolvimento do candidato à Presidência do PL no caso.

“Constrangimento é ter mais quatro anos de PT no poder”, rebate Ribeiro, ao ser indagado sobre a aproximação com Flávio. “O

A agenda econômica sinalizada por Flávio pesou no encaminhamento do Novo, que difunde o ideário liberal e teve Zema prometendo “privatizar tudo”, durante a campanha. “Tudo o que foi falado [por Flávio], pelo menos até agora, é alinhado com o que defendemos, como corte de gastos, redução da taxa de juros a patamares civilizatórios e diminuição da carga tributária.”

Apesar do fiasco na corrida presidencial, que Ribeiro atribui ao movimento de voto útil do eleitor de direita na reta final, o Novo superou o “trauma” de 2022, quando não atingiu a votação mínima necessária para garantir acesso a recursos públicos e tempo de propaganda em TV e rádio. Passou de três deputados federais eleitos para dez e saiu de nenhum senador eleito para três. Nos legislativos estaduais, saltou de cinco para 15 representantes.

apoio no segundo turno é acima de tudo uma decisão política, diante da escolha que está colocada ao eleitor brasileiro. Qualquer suspeita deve ser apurada pelas instituições competentes, com independência, transparência e respeito ao devido processo legal."

“Foi uma decisão por coerência. Nós elencamos dois adversários nesta eleição: a ala do Supremo que abusou do seu poder e o PT. A arena para combater os problemas do Supremo é o Senado, e fizemos uma boa bancada lá. E, para conseguir o outro objetivo agora, é Flávio. O Novo sempre foi contra o PT”, diz o presidente, rebatendo a pecha de “linha auxiliar do bolsonarismo” verbalizada por críticos do Novo. “Um partido que elege três senadores não é puxadinho de ninguém.”

Na avaliação do dirigente, Zema foi bem-sucedido em antecipar uma das agendas da campanha, ao rotular ministros do Supremo como “intocáveis”, mas Flávio acabou sendo o principal beneficiário eleitoral desse discurso. Como existe uma “sobreposição grande” dos eleitores do Novo com os do senador, muitos deles votaram no candidato do PL por vê-lo como o nome com maior capacidade de tirar o PT.

Ribeiro, que em entrevista ao Valor em fevereiro disse que a crise no STF iria se “expandir para fora da bolha da direita”, afirma agora que o espanto diante das revelações sobre ministros tornou uma resposta do Senado al-

“O desempenho eleitoral do Zema não reflete o prestígio que ele tem na sociedade”, diz o presidente do partido, que considera acertada a decisão do ex-governador de Minas Gerais de ter resistido às pressões por desistência.

go incontornável, com a reeleição de Lula ou a vitória de Flávio.

A bandeira de reforma do Judiciário e impeachment de ministros do Supremo Tribunal Federal (STF), um dos motes da candidatura de Zema, ajudou a impulsionar os parlamentares e consolidar seu espaço “dentro de uma direita que está cada vez mais concorrida”, na ótica de Ribeiro.

O resultado dissonante do Novo na eleição para o Congresso e na corrida ao Palácio do Planalto, na leitura do dirigente, mostra que “as candidaturas proporcionais têm vida própria”, sem dependência absoluta de um candidato à Presidência forte. Foram quase 3 milhões de votos para os parlamentares da legenda. Um dos deputados federais mais vo-

O sucessor de Zema, Mateus Simões, que era filiado ao Novo e mudou para o PSD sob a justificativa de ganhar musculatura partidária para tentar a reeleição em Minas, teve um resultado também negativo. Simões, que foi vice de Zema, terminou em quarto lugar, com 530 mil votos (4,65%). Haverá necessidade de discutir uma “reorganização” do grupo em Minas, segundo Ribeiro.

Candidato ao Senado pelo Novo também no Paraná, o ex-procurador Deltan Dallagnol recebeu 2,9 milhões de votos e ainda depende de decisão do Tribunal Superior Eleitoral (TSE) para ser declarado eleito. A candidatura foi marcada por um vaivém judicial que, na opinião do presidente do partido, ilustrou os “abusos” e o “ativismo” do Judiciário que são denunciados pela sigla.

tados do país neste ano é o advogado Jeffrey Chiquini, do Novo no Paraná, com 425 mil votos.

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Eleições Candidato do PL teve maioria dos votos em 18 dos 20 municípios mais atingidos por tarifaço Discurso da soberania pouco ajudou Lula | Flávio venceu Lula em 18 dos 20 municípios mais afetados por tarifaçoPresidente só ganhou em Camaçari (BA) e São Paulo (SP) | Municípios mais afetados, em ordem | Setores atingidos | Quem ganhou | Flávio, em % | Lula, em % | Piracicaba - SP | Máquinas e equipamentos para indústroa agrícola | Flávio | 63,35 | 27,59 | São Paulo - SP | Etanol, máquinas e peças mecânicas | Lula | 42,13 | 46,58 | Joinville - SC | Máquinas e equipamentos mecânicos | Flávio | 69,80 | 20,66 | Serra - ES | Pedras ornamentais e obras em pedra, gesso e cimento | Fávio | 49,17 | 42,10 | Petrópolis - RJ | Máquinas e equipamentos mecânicos | Flávio | 55,88 | 33,59 | Campo Largo - PR | Revestimentos cerâmicos e máquinas | Flávio | 61,45 | 28,43 | Cachoeiro de Itapemirim - ES | Rochas ornamentais | Flávio | 65,71 | 27,34 | Caçador - SC | Madeiras e móveis | Flávio | 60,31 | 31,38 | Ribeirão Pires - SP | Armas e munições | Fávio | 47,21 | 41,23 | Suzano - SP | Máquinas e equipamentos mecânicos | Flávio | 49,19 | 40,30 | Campo Limpo Paulista - SP | Máquinas e equipamentos mecânicos | Flávio | 53,72 | 35,71 | Santa Cruz do Sul - RS | Tabaco e madeiras | Flávio | 59,37 | 30,58 | Guarulhos - SP | Peças e componentes mecânicos | Flávio | 49,22 | 40,21 | São Leopoldo - RS | Armas | Flávio | 52,84 | 38,29 | Jaguariaíva - PR | Madeiras e molduras de madeira | Flávio | 66,60 | 26,94 | Telêmaco Borba - PR | Madeiras | Flávio | 59,39 | 31,32 | Venâncio Aires - RS | Tabaco | Flávio | 63,49 | 27,23 | Indaiatuba - SP | Componentes mecânicos e peças industriais | Flávio | 60,29 | 29,23 | Sorocaba - SP | Máquinas e equipamentos | Flávio | 56,53 | 32,86 | Camaçari - BA | Indústria química e petroquímica e celulose solúvel | Lula | 62,18 | 30,81 | Fontes: Amcham, Mdic e TSE

Eleições

Tiago Angelo

De Brasília e Braço do Norte (SC)

Motivo de alguns dos principais embates da disputa presidencial e tema que deu tração ao mote de soberania adotado pelo presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT), o tarifaço dos Estados Unidos não parece ter beneficiado o petista nas cidades mais impactadas pela sobretaxa. Segundo levantamento feito pelo Valor, o candidato à Presidência Flávio Bolsonaro (PL) venceu em 18 dos 20 municípios mais afetados pelo tarifaço, enquanto Lula só ganhou em Camaçari, na Bahia, e em São Paulo.

O levantamento teve como base informações do Tribunal Superior Eleitoral (TSE) e um cruzamento de dados dos dez produtos mais impactados pelas tarifas de 12,5% e 25% aplicadas pelo governo americano e as cidades que mais exportam esses produtos. A estimativa foi feita a partir de informações da Câmara Americana de Comércio para o Brasil (Amcham) e do Ministério do Desenvolvimento, Indústria, Comércio e Serviços (Mdic).

O município mais afetado é Piracicaba (SP), que acolhe empresas que exportam para os Estados Unidos máquinas e equipamentos destinados à indústria agrícola e automotiva, setores fortemente afetados pelas tarifas. A cidade exporta ainda etanol, papel e produtos químicos orgânicos. A dupla tributação também atingiu fortemente os setores de madeiras e móveis, o que impactou municípios como Caçador (SC), Jaguariaíva (PR) e Telêmaco Borba (PR).

Evaldo Niehues Júnior, diretor de relações internacionais da Federação das Associações Empresariais de Santa Catarina e empresário do ramo da madeira em Braço do Norte, explica que cerca de dois terços das exportações do Estado estão expostas às sobretaxas dos EUA. “É mais que o dobro da média nacional. Os setores mais pressionados estão na cadeia agroindustrial e madeireira: madeira e móveis, gelatina, recipientes de papel, suco de maçã e pescados.”

Empresas de madeira estão tendo mais dificuldades para se abrir a novos mercados. Já o ramo de máquinas tem conseguido diversificar melhor suas exportações. Evaldo cita como exemplo os acordos entre o Mercosul e União Europeia e Mercosul e Singapura, que têm começado a gerar algum alívio.

“São opções concretas que estão à disposição do empresário. É importante reconhecer, no entanto, que a diversificação não resolve todos os casos. Para empresas cuja produção foi desenhada especificamente para o mercado americano, como no caso do setor madeireiro, a substituição via diversificação é lenta e custosa.”

Prefeito de Caçador, cidade catarinense de 76 mil habitantes e oitava mais afetada, Alencar Mendes (PL) diz que o impacto já é sentido no comércio e nos postos de trabalho. No município, o setor de madeira é responsável por cerca de 45% do Produto Interno Bruto. O município viu a exportação cair pela metade desde o início do tarifaço. Segundo o prefeito, o setor gera 6 mil empregos diretos, mas já passou por 3 mil demissões.

“Temos 12 mil trabalhadores na indústria, e 6 mil diretamente ligados à madeira, setor que foi muito impactado pelas tarifas. Foram cerca de 3 mil demissões. Nós percebemos que esses trabalhadores foram absorvidos por outras empresas, mas com salário menor. Isso tem impactado toda a engrenagem da cidade. Estamos sentindo efeitos até no comércio, em que há casos de lojas fechando por causa da diminuição do poder de compra e dúvidas sobre esses postos de trabalho”, conta.

Questionado sobre a expectativa de empresários que acreditam que uma eventual vitória de Flávio levaria à retirada das tarifas, o prefeito diz discordar da visão. Segundo ele, é preciso buscar soluções em vez de politizar o tema. “As tarifas parecem mais uma política dos Estados Unidos. O motivo não parece punir o Lula ou algo do tipo. Eu sou do PL mas não gosto de politizar esse tema. Só torço por mudanças positivas que beneficiem as cidades”.

Carlos Coelho, professor do Instituto de Relações Internacionais da Pontifícia Universidade Católica do Rio (PUC-RJ), concorda. Em outros países, disse, o alinhamento ideológico com os Estados Unidos têm garantido no máximo uma maior negociação. Ele cita como exemplo a Argentina, governada pelo direitista Javier Milei.

“A Argentina recebeu 10% [de sobretaxa] e agora tem listas de isenções. Mas o que ela deu em troca? Fez um acordo bilateral e deu concessões em propriedade intelectual e barreiras não-tarifárias. Israel era 17%, depois virou 15% e agora baixou para 12,5%. Israel zerou tarifas sobre produtos americanos, mas não conseguiu reduzir mais essa taxa. A Hungria tomou 15% e continua assim", explica.

“Uma afinidade ideológica com Donald Trump não significa uma redução automática de tarifas, mas um maior acesso à Casa Branca. Então um governo Flávio poderia conseguir reduzir as tarifas, mas através de acordos. É um erro imaginar que a simples eleição acarretaria em concessões por parte do governo Trump”, prossegue.

Segundo levantamento feito pela Amcham e divulgado na sexta-feira (9), as exportações brasileiras para os Estados Unidos cresceram 31% em setembro, na comparação com o mesmo mês em 2025. A recuperação, no entanto, não foi suficiente para reverter a queda de 6,5% acumulados ao longo do ano.

A retração é bem maior se observados nove dos dez produtos com mais impactados pela sobretaxa. No acumulado do ano, a madeira de coníferas apresentou a maior retração (-50,5%), seguida de granitos trabalhados (-34,1%), sebo bovino (-33,4%) e fumo não manufaturado (-32,2%).

Ao longo do ano, as campanhas de Lula e Flávio disputaram a narrativa em torno das sobretaxas. O presidente associou, em junho, o anúncio de tarifas de 25% a uma visita de Flávio à Casa Branca. Também relembrou publicações do deputado Eduardo Bolsonaro, que vive nos EUA, pedindo punições ao Brasil.

Já Flávio culpou Lula. Em diversas ocasiões, usou o caso para afirmar que o presidente não teria condições de governar e que Lula não teria se esforçado para negociar com Trump.

Viradas acontecem, mas são raras

César Felício

incumbente

obteve apenas

45% dos votos no

primeiro turno,

e foi forçado a

Viradas internacionais nos últimos cinco anos | Chile-2021 | Primeiro turno | Segundo turno | Resultado | Chile-2025 | Primeiro turno | Segundo turno | Resultado | José Kast | 27,9 | 44,1 | Vitória da Esquerda | José Kast | 23,9 | 58,2 | Vitória da Direita | Gabriel Boric | 25,8 | 55,9 | Jeannette Jara | 26,8 | 41,8 | Argentina-2023 | Equador-2023 | Javier Milei | 30 | 55,6 | Vitória da Direita | Daniel Noboa | 23,4 | 51,8 | Vitória da Direita | Sergio Massa | 36,7 | 44,3 | Luisa Gonzalez | 33,6 | 48,2 | Costa Rica -2022 | Guatemala-2023 | Rodrigo Chaves | 16,8 | 52,8 | Vitória da Direita | Bernardo Arévalo | 15,5 | 60,9 | Vitória da Esquerda | José M. Figueres | 27,3 | 47,2 | Sandra Torres | 21,1 | 39,1 | Polônia-2025 | Romênia-2025 | Karol Nawrocki | 29,5 | 49,3 | Vitória da Direita | Nicusor Dan | 21 | 53,6 | Vitória do Centro | Rafal Trzaskowski | 31,4 | 50,7 | George Simion | 40,9 | 46,4 | Fonte: Elaboração própria, com dados oficiais

enfrentar uma segunda rodada contra um desafiante que ficou com 47%. No segundo turno, venceu por uma diferença inferior a um ponto percentual. Este cenário de sonho para o presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT), que enfrenta em desvantagem no dia 25 o senador Flávio Bolsonaro (PL-RJ) no segundo turno da eleição presidencial, ocorreu no Brasil, no já distante 2010, em Roraima, menor colégio eleitoral do país. O então governador Anchieta Júnior virou a eleição contra Neudo Campos. É raro, mas acontece.

Houve 120 segundos turnos disputados nas eleições estaduais do Brasil desde 1990, quando este instrumento foi criado. Em 33 deles a virada aconteceu. Destas 33, 9 envolveram incumbentes que saíram atrás no primeiro turno e triunfaram no segundo, como Anchieta Júnior. Com outros três governadores houve o inverso: terminaram a rodada inicial na frente e tomaram a virada.

Como o instituto da reeleição foi criado em 1998, 11 das 33 viradas ocorreram antes da possibilidade de um governador buscar um novo mandato. Depois de criada a possibilidade, viradas com incumbentes vitoriosos deram-se em 9 dos 22 casos. A conclusão é uma só: ser incumbente aumenta um pouco a chance de reversão de um resultado desfavorável no segundo turno, algo que de nada serviu para o único presidente que perdeu a reeleição, Jair Bolsonaro. Nas seis vezes em que o segundo turno foi disputado em eleições

presidenciais, nunca houve virada.

O instituto do segundo turno teve um marco inicial na Constituição da 5ª República Francesa, inspirada pelo marechal Charles De Gaulle. Conhecida por lá como “ballotage”, a ideia era a de evitar a ascensão de um candidato de esquerda. O raciocínio é que dificilmente um esquerdista obteria a maioria absoluta para ser eleito, se o eleitor pudesse escolher duas vezes.

Deu certo durante 20 anos. Em 1981, o socialista François

Mitterrand venceu o “ballotage” e derrotou um candidato à reeleição, o então presidente Valéry Giscard d’Estaing, de direita. Em uma virada, aliás. Copiado em outras constituições presidencialistas, o segundo turno sempre favoreceu mais a direita do que a esquerda, ainda que no Brasil Lula tenha batido na trave no primeiro turno disputado, contra Fernando Collor em 1989: perdeu por 53% a 47%, depois de ficar

13 pontos percentuais atrás na rodada inicial.

Nos últimos cinco anos, em termos mundiais, houve oito viradas de segundo turno. A esquerda ganhou duas, no Chile em 2021 e na Guatemala em 2023. Um candidato centrista derrotou a direita radical na Romênia em 2025. Nos demais casos, em todas as ocasiões em que a virada aconteceu quem predominou foi a direita.

O ponto essencial é atrair na segunda rodada os eleitores dos candidatos não competitivos. Normalmente tem sido a direita que impõe um cordão sanitário sobre a esquerda. Para citar dois exemplos recentes, no Chile em 2025 a comunista Jeanette Jara ficou em primeiro lugar no primeiro turno com 27% dos votos, percentual quase igual ao que o então presidente chileno Gabriel Boric, um esquerdista, havia obtido quatro anos antes. A diferença é que em 2025 todos os adversários de Jara estavam claramente à direita dela, e se uniram em torno de José Antonio Kast, um ultraconservador, que venceu a eleição.

Em 2021, foi Kast que terminou o primeiro turno em primeiro lugar, com votação proporcional até maior do que a que obteria na rodada inicial quatro anos depois. Mas os tempos eram outros e Boric se beneficiou do fato de existirem candidatos centristas entre os eliminados e da enorme impopularidade do então presidente chileno de direita, Sebastián Piñera. O Chile queria mudança, e a mudança era encarnada pela esquerda. Quatro anos depois o Chile continuou querendo mudança.

No Equador, em 2023, a esquerdista Luisa Gonzalez, apoiada pelo ex-presidente Rafael Correa, terminou o primeiro turno 9 pontos percentuais à frente do direitista Daniel Noboa. Pouco antes do primeiro turno, contudo, houve um fato que radicalizou o ambiente político: o terceiro colocado nas pesquisas, Fernando Villavicencio, foi assassinado pelo crime organizado. A necessidade de endurecimento da política de segurança pública tornou-se o assunto da campanha e a esquerda perdeu o segundo turno, apesar da grande vantagem inicial.

A conclusão é que o segundo turno costuma confirmar o resultado do primeiro turno, mas as viradas, quando acontecem, tendem a favorecer uma reação conservadora, e não progressista.

César Felício é repórter especial de Política em Brasília

E-mail cesar.felicio@valor.com.br

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Valores em R\$ bilhões a preços de agosto\*

Atividade econômica

Indicadores agregados | ago/26 | jul/26 | jun/26 | mai/26 | abr/26 | mar/26 | fev/26 | jan/26 | dez/25 | nov/25 | Índice de atividade econômica - IBC-Br (%) (1) | - | -0,22 | -0,88 | 0,21 | 0,28 | -0,13 | 0,62 | 0,55 | 0,19 | 0,46 | Indústria (1) | Produção física industrial (IBGE - %) | Total | -0,6 | 0,1 | -1,6 | -1,0 | 1,1 | 0,1 | 0,9 | 2,1 | -2,0 | -0,2 | Indústria de transformação | -0,7 | 0,4 | -2,0 | -0,2 | 0,3 | 0,0 | 1,0 | 2,1 | -2,4 | 0,1 | Indústrias extrativas | -0,7 | -1,0 | -0,3 | -2,8 | 3,5 | 0,4 | 1,1 | 1,4 | 0,9 | -2,3 | Bers de capital | -0,6 | 1,0 | -1,2 | -0,5 | -0,3 | 0,6 | 2,6 | 2,8 | -8,5 | -0,2 | Bers intermediários | -0,2 | -0,2 | -1,2 | -0,9 | 1,6 | 0,5 | 1,3 | 2,3 | -1,9 | -0,7 | Bers de consumo | -1,5 | 0,3 | -3,1 | -1,0 | -0,9 | 0,4 | 0,6 | 1,6 | -1,5 | 0,4 | Faturamento real (CNI - %) (1) | - | -2,0 | 0,8 | 0,2 | 0,5 | 3,8 | 4,9 | 2,3 | -1,2 | 1,2 | Horas trabalhadas na produção (CNI - %) (1) | - | 0,2 | 0,2 | 0,0 | -1,3 | 1,4 | 0,7 | 0,5 | -1,0 | -0,7 | Comércio | Receita nominal de vendas no varejo - Brasil (IBGE - %) (1)(2) | - | -0,6 | 0,7 | 0,1 | 1,1 | 1,2 | 0,5 | 0,5 | -0,4 | 0,9 | Volume de vendas no varejo - Brasil (IBGE - %) (1)(2) | - | -0,8 | 0,3 | 0,2 | -1,1 | 0,5 | 0,8 | 0,5 | -0,7 | 1,1 | Serviços | Receita nominal de serviços - Brasil (IBGE - %) (1) | - | 0,1 | 0,3 | 0,5 | 1,5 | -0,2 | 1,2 | 2,2 | -0,9 | 0,6 | Volume de serviços - Brasil (IBGE - %) (1) | - | 0,0 | 0,1 | -0,2 | 1,2 | -1,0 | 0,1 | 0,0 | -0,3 | -0,1 | Mercado de trabalho | Taxa de desocupação (Pnad/IBGE - em %) | 5,3 | 5,3 | 5,4 | 5,6 | 5,8 | 6,1 | 5,8 | 5,4 | 5,1 | 5,2 | Emprego industrial (CNI - %) (1) | - | 0,2 | 0,2 | 0,5 | -0,2 | -0,3 | -0,1 | 0,5 | -0,2 | 1,2 | Indicador Antecedente de Emprego - (FGV/IBRE) (1)(3) | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | Balança comercial (US$ milhões) | Exportações | 33.158 | 33.723 | 35.493 | 31.557 | 34.303 | 31.768 | 26.276 | 24.577 | 30.710 | 28.165 | Importações | 25.764 | 27.158 | 26.494 | 24.118 | 23.647 | 25.309 | 22.216 | 20.832 | 21.385 | 22.404 | Saldo | 7.394 | 6.565 | 8.999 | 7.439 | 10.656 | 6.459 | 4.061 | 3.745 | 9.325 | 5.761 | Fontes: Banco Central, CNI, FGV, IBGE e SECEX/MDIC. Elaboração: Valor Data (1) Metodologia com ajuste sazonal. (2) Nova série com índice base 2014 = 100. (3) Var. em pts

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Variação dos indicadores no período | Mês | Em % | Em R$ | TR (1) | Poupança (2) | Poupança (3) | TBF (1) | Selic (4) | TJLP | TLP | FGTS (5) | CUB/SP | UPC | Salário mínimo | mar/25 | 0,1092 | 0,6097 | 0,6097 | 0,8971 | 0,96 | 0,6625 | 0,6185 | 0,3561 | 0,12 | 24,55 | 1.518,00 | abr/25 | 0,1689 | 0,6697 | 0,6697 | 0,9929 | 1,06 | 0,6937 | 0,6263 | 0,4159 | 0,25 | 24,65 | 1.518,00 | mai/25 | 0,1712 | 0,6721 | 0,6721 | 1,0552 | 1,14 | 0,7169 | 0,6224 | 0,4182 | 0,65 | 24,65 | 1.518,00 | jun/25 | 0,1699 | 0,6707 | 0,6707 | 1,0201 | 1,10 | 0,6937 | 0,6131 | 0,4169 | 0,91 | 24,65 | 1.518,00 | jul/25 | 0,1758 | 0,6767 | 0,6767 | 1,1779 | 1,28 | 0,7417 | 0,6076 | 0,4229 | 0,69 | 24,78 | 1.518,00 | ago/25 | 0,1722 | 0,6731 | 0,6731 | 1,0817 | 1,16 | 0,7417 | 0,6053 | 0,4193 | 0,21 | 24,78 | 1.518,00 | set/25 | 0,1742 | 0,6751 | 0,6751 | 1,1361 | 1,22 | 0,7177 | 0,6131 | 0,4213 | 0,17 | 24,78 | 1.518,00 | out/25 | 0,1758 | 0,6767 | 0,6767 | 1,1764 | 1,28 | 0,7504 | 0,6201 | 0,4229 | 0,15 | 24,91 | 1.518,00 | nov/25 | 0,1634 | 0,6642 | 0,6642 | 0,9776 | 1,05 | 0,7261 | 0,6286 | 0,4104 | 0,27 | 24,91 | 1.518,00 | dez/25 | 0,1742 | 0,6751 | 0,6751 | 1,1355 | 1,22 | 0,7504 | 0,6294 | 0,4213 | 0,31 | 24,91 | 1.518,00 | jan/26 | 0,1718 | 0,6727 | 0,6727 | 1,0718 | 1,16 | 0,7600 | 0,6279 | 0,4189 | 0,28 | 25,04 | 1.621,00 | fev/26 | 0,1207 | 0,6213 | 0,6213 | 0,9142 | 1,00 | 0,6862 | 0,6240 | 0,3676 | 0,09 | 25,04 | 1.621,00 | mar/26 | 0,1735 | 0,6744 | 0,6744 | 1,1163 | 1,21 | 0,7600 | 0,6216 | 0,4206 | 0,10 | 25,04 | 1.621,00 | abr/26 | 0,1679 | 0,6687 | 0,6687 | 0,9842 | 1,09 | 0,7307 | 0,6255 | 0,4149 | 0,57 | 25,16 | 1.621,00 | mai/26 | 0,1687 | 0,6695 | 0,6695 | 0,9899 | 1,07 | 0,7552 | 0,6224 | 0,4157 | 1,24 | 25,16 | 1.621,00 | jun/26 | 0,1709 | 0,6718 | 0,6718 | 1,0460 | 1,12 | 0,7307 | 0,6279 | 0,4179 | 2,24 | 25,16 | 1.621,00 | jul/26 | 0,1729 | 0,6738 | 0,6738 | 1,0998 | 1,22 | 0,7560 | 0,6418 | 0,4200 | 0,45 | 25,29 | 1.621,00 | ago/26 | 0,1693 | 0,6701 | 0,6701 | 1,0038 | 1,09 | 0,7560 | 0,6597 | 0,4163 | 0,19 | 25,29 | 1.621,00 | set/26 | 0,1690 | 0,6698 | 0,6698 | 0,9971 | 1,08 | 0,7315 | 0,6667 | 0,4160 | 0,13 | 25,29 | 1.621,00 | out/26 | 0,1616 | 0,6624 | 0,6624 | 0,9749 | 1,07 | 0,7679 | 0,6527 | 0,4086 | - | 25,42 | 1.621,00 | 2026 | 1,66 | 6,86 | 6,86 | 10,68 | 11,69 | 7,69 | 6,56 | 4,19 | 5,40 | 2,05 | 6,79 | Em 12 meses* | 2,00 | 8,29 | 8,29 | 13,03 | 14,24 | 9,28 | 7,90 | 5,06 | 6,17 | 2,05 | 6,79 | 2025 | 1,97 | 8,26 | 8,26 | 13,33 | 14,32 | 8,79 | 7,61 | 5,03 | 4,13 | 1,71 | 7,51 | Fontes: Banco Central, CEF, Sinduscon e Ministério da Fazenda. Elaboração: Valor Data \* Até o último mês de referência

(1) Taxa do período iniciado no 1º dia do mês. (2) Rendimento no 1º dia no mês seguinte para depósitos até 03/05/12 (3) Rendimento no 1º dia no mês seguinte para depósitos a partir de 04/05/12; Lei nº 12.703/2012 (4) Taxa efetiva; para outubro projetada. (5) Crédito no dia 10 do mês seguinte (TR + Juros de 3% ao ano)

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Produção e investimento | Indicadores | 2a Tri/26 | 1a Tri/26 | 2026§ | 2025 | 2024 | 2023 | PIB (R$ bilhões) * | 3426 | 3251 | 13190 | 12739 | 11779 | 10943 | PIB (US$ bilhões) ** | 679 | 618 | 2497 | 2281 | 2185 | 2191 | Taxa de Variação Real (%) | 0,5 | 1,1 | 1,9 | 2,3 | 3,4 | 3,2 | Agropecuária | 2,8 | 2,3 | 6,2 | 11,7 | -3,7 | 16,3 | Indústria | 0,1 | 1,2 | 1,4 | 1,4 | 3,1 | 1,7 | Serviços | 0,2 | 0,4 | 1,7 | 1,8 | 3,8 | 2,8 | Formação Bruta de Capital Fixo (%) | 1,2 | 3,4 | -0,2 | 2,9 | 6,9 | -3,0 | Investimento (% do PIB) | 16,1 | 16,5 | 16,5 | 16,8 | 16,9 | 16,4 | Fontes: IBGE e Banco Central. Elaboração: Valor Data

\* Valores correntes. \*\* Banco Central. \* 2º trim de 2026, nos últimos 12 meses

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Contrib. previdenciária\*

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IR na fonte | Salário de contribuições em R$ | Alíquotas em % (1) | Até 1.621,00 | 7,5 | De 1.621,01 até 2.902,84 | 9,0 | De 2.902,85 até 4.354,27 | 12,0 | De 4.354,28 até 8.475,55 | 14,0 | Empregador doméstico | 8,0 | Tabela de incidência mensal \*

Fonte: Previdência Social. Elaboração: Valor Data \* Competência setembro/26. \*\* Inclusive empregado doméstico. (1) Para fins de recolhimento ao INSS | Base de cálculo ** em R$ | Aliquota em % | Parcela a deduzir IR - em R$ | Até 2.428,80 | 0,0 | 0,00 | De 2.428,81 até 2.826,65 | 75 | 182,16 | De 2.826,66 até 3.751,05 | 15,0 | 394,16 | De 3.751,06 até 4.664,68 | 22,5 | 675,49 | Acima de 4.664,68 | 27,5 | 908,72 | Fonte: Receita Federal. Elaboração: Valor Data

\* Para rendimentos tributáveis mensais acima de R\$ 7350,00.

\*\* Limite mensal de desconto simplificado: R\$ 607,20.

Dedução mensal por dependente: R\$ 189,59

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Principais receitas tributárias

Valores em R\$ bilhões

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Inflação

Variação no período (em %) | Discriminação | Janeiro-agosto | agosto | 2026 | 2025 | Var.% | 2026 | 2025 | Var.% | Receita Federal | Imposto de renda total | 679,7 | 616,2 | 10,30 | 66,2 | 58,2 | 13,57 | Imposto de renda pessoa física | 64,5 | 32,9 | 96,44 | 6,1 | 5,5 | 10,10 | Imposto de renda pessoa jurídica | 263,1 | 238,4 | 10,39 | 22,1 | 18,6 | 19,23 | Imposto de renda retido na fonte | 352,0 | 322,0 | 9,30 | 37,9 | 34,2 | 11,06 | Imposto sobre produtos industrializados | 63,4 | 56,0 | 13,11 | 8,8 | 6,6 | 33,72 | Fumo | 9,3 | 7,6 | 23,01 | 2,1 | 0,8 | 154,38 | Bebidas | 2,3 | 2,1 | 13,14 | 0,2 | 0,2 | 10,83 | Automóveis | 3,4 | 3,1 | 9,57 | 0,3 | 0,3 | 6,55 | Imposto sobre operações financeiras | 66,7 | 51,5 | 29,37 | 8,8 | 8,4 | 4,59 | Imposto de importação | 70,2 | 599 | 17,09 | 8,8 | 6,8 | 28,40 | Cide-combustíveis | 2,1 | 2,1 | 1,82 | 0,3 | 0,3 | 4,09 | Contribuição para Finsocial (Cofins) | 323,1 | 295,1 | 9,47 | 39,6 | 36,3 | 9,16 | CSLL | 142,3 | 129,0 | 10,31 | 10,3 | 10,4 | -1,07 | PIS/Pasep | 86,7 | 80,6 | 7,62 | 10,7 | 9,9 | 799 | Outras receitas | 678,0 | 598,3 | 13,33 | 82,1 | 71,8 | 14,35 | Total | 2.112,1 | 1.888,8 | 11,82 | 235,6 | 208,8 | 12,82 | | jul/26 | jun/26 | jul/25 | Valor | Var.%* | Valor | Var.%* | Valor | Var.%* | INSS | 61,9 | 0,07 | 61,9 | 0,41 | 55,2 | -1,22 | Fontes: Receita Federal e Previdência Social. Elaboração: Valor Data \* sobre o mês anterior. | | Acumulado em | Número índice | set/26 | ago/26 | 2026 | 2025 | 12 meses | set/26 | ago/26 | dez/25 | set/25 | IBGE | IPCA | 0,82 | -0,32 | 395 | 4,26 | 4,58 | 7695,82 | 7633,23 | 7403,29 | 7359,06 | INPC | 0,82 | -0,32 | 4,01 | 390 | 4,29 | 7874,13 | 7810,09 | 7570,36 | 754997 | IPCA-15 | 0,70 | -0,40 | 3,82 | 4,41 | 4,47 | 7542,94 | 7490,51 | 7265,66 | 7220,07 | IPCA-E | 0,70 | -0,40 | 3,82 | 4,41 | 4,47 | 7542,94 | 7490,51 | 7265,66 | 7220,07 | IGP-DI | 1,50 | 0,06 | 3,72 | -1,20 | 3,80 | 1.210,69 | 1.192,77 | 1.167,24 | 1.166,35 | Núcleo do IPC-DI | 0,25 | 0,27 | 3,22 | 5,92 | 4,20 | - | - | - | - | IPA-DI | 1,95 | 0,10 | 355 | -3,61 | 3,33 | 1.391,63 | 1.364,95 | 1.343,94 | 1.346,78 | IPA-Agro | 3,06 | 2,92 | 5,17 | -6,62 | 3,34 | 2.005,03 | 1.945,46 | 1.906,47 | 1.940,25 | IPA-Ind. | 1,57 | -0,85 | 2,99 | -2,52 | -5,33 | 1.156,89 | 1.139,03 | 1.123,35 | 1.221,99 | IPC-DI | 0,67 | -0,37 | 3,23 | 4,00 | 3,95 | 819,12 | 813,70 | 793,53 | 788,02 | INCC-DI | 0,22 | 0,66 | 5,83 | 5,92 | 6,64 | 1.299,71 | 1.296,89 | 1.228,16 | 1.218,75 | IGP-M | 1,57 | -0,22 | 3,45 | -1,05 | 3,34 | 1.225,85 | 1.206,90 | 1.185,00 | 1.186,28 | IPA-M | 2,08 | -0,34 | 3,14 | -3,35 | 2,69 | 1.426,43 | 1.397,37 | 1.382,94 | 1.389,02 | IPC-M | 0,50 | -0,41 | 3,25 | 4,08 | 3,93 | 800,89 | 796,94 | 775,65 | 770,63 | INCC-M | 0,25 | 0,85 | 5,86 | 6,10 | 6,61 | 1.297,22 | 1.293,93 | 1.225,40 | 1.216,83 | IGP-10 | 1,47 | -0,51 | 3,48 | -0,76 | 3,29 | 1.245,73 | 1.227,66 | 1.209,77 | 1.206,05 | IPA-10 | 1,90 | -0,69 | 2,48 | -2,87 | 2,57 | 1.459,90 | 1.432,62 | 1.424,59 | 1.423,37 | IPC-10 | 0,44 | -0,47 | 3,29 | 4,01 | 4,22 | 806,22 | 802,71 | 780,54 | 773,54 | INCC-10 | 0,50 | 0,65 | 5,85 | 6,18 | 6,63 | 1.279,20 | 1.272,78 | 1.208,49 | 1.199,71 | FIPE | IPC | 0,51 | 0,01 | 2,61 | 3,83 | 3,42 | 753,14 | 749,33 | 734,01 | 728,22 | Obs.: IPCA-E no 3º trimestre/2026 = 0,36%

Fontes: FGV, IBGE e FIPE. Elaboração: Valor Data

Imposto de Renda Pessoa Física

Pagamento das quotas - 2026 | No prazo legal | Quota | Vencimento | Valor da quota(Campo 7 do DARF) | Valor dos juros(Campo 9 do DARF) | Valor total(Campo 10 do DARF) | $1^{\text{a}}$ ou única | 29/05/26 | Valor da declaração | - | Campo 7 | $2^{\text{a}}$ | 30/06/26 | 1,00% | $3^{\text{a}}$ | 31/07/26 | 2,12% | + | $4^{\text{a}}$ | 31/08/26 | 3,33% | Campo 8 | $5^{\text{a}}$ | 30/09/26 | 4,43% | $6^{\text{a}}$ | 30/10/26 | 5,51% | + | $7^{\text{a}}$ | 30/11/26 | Campo 9 | $8^{\text{a}}$ | 30/12/26 | Pagamento com atraso

Multa (campo 08) - sobre o valor do campo 7 aplicar 0,33% por dia de atraso, a partir do primeiro dia após o vencimento até o limite de 20%; Juros (campo 09) - aplicar os juros equivalentes à taxa Selic acumulada mensalmente, calculados a partir de setembro/26 até o mês anterior ao do pagamento e de 1% no mês de pagamento; Total (campo 10) - informar a soma dos valores dos campos 7, 8 e 9. Fonte: Receita Federal do Brasil. Elaboração: Valor Data

Mais informações: valor.globo.com/valor-data/, ibge.gov.br e fipe.org.br

Dívida e necessidades de financiamento | Dívida líquida do setor público | ago/26 | jul/26 | ago/25 | Valor | % do PIB | Valor | % do PIB | Valor | % do PIB | Dívida líquida total | 9.240,9 | 69,26 | 9.165,2 | 69,08 | 7.969,2 | 64,04 | (-) Ajuste patrimonial + privatização | -39,7 | -0,30 | -42,1 | -0,32 | -30,6 | -0,25 | (-) Ajuste metodológico s/ dívida* | -1.016,7 | -7,62 | -974,1 | -7,34 | -1.033,3 | -8,30 | Dívida fiscal líquida | 10.297,3 | 77,18 | 10.181,4 | 76,74 | 9.033,1 | 72,59 | Divisão entre dívida interna e externa | Dívida interna líquida | 9.721,0 | 72,86 | 9.617,1 | 72,49 | 8.576,9 | 68,93 | Dívida externa líquida | -480,1 | -3,60 | -451,9 | -3,41 | -607,7 | -4,88 | Divisão entre as esferas do governo | Governo Federal e Banco Central | 8.110,7 | 60,79 | 8.035,8 | 60,57 | 6.915,6 | 55,58 | Governos Estaduais | 999,5 | 7,49 | 997,9 | 7,52 | 921,7 | 7,41 | Governos Municipais | 84,6 | 0,63 | 83,8 | 0,63 | 86,6 | 0,70 | Empresas Estatais | 46,2 | 0,35 | 47,6 | 0,36 | 45,3 | 0,36 | Necessidades de financiamento do setor público | ago/26 | jul/26 | ago/25 | Fluxos acumulados em 12 meses | Valor | % do PIB | Valor | % do PIB | Valor | % do PIB | Total nominal | 1.264,2 | 9,48 | 1.239,8 | 9,34 | 969,6 | 7,79 | Governo Federal** | 1.049,4 | 7,86 | 1.044,2 | 7,87 | 818,7 | 6,58 | Banco Central | 97,8 | 0,73 | 66,1 | 0,50 | 54,7 | 0,44 | Governo regional | 104,8 | 0,79 | 115,3 | 0,87 | 82,6 | 0,66 | Total primário | 82,1 | 0,62 | 89,3 | 0,67 | 23,1 | 0,19 | Governo Federal | -258,8 | -1,94 | -257,9 | -1,94 | -295,7 | -2,38 | Banco Central | 1,1 | 0,01 | 1,1 | 0,01 | 1,0 | 0,01 | Governo regional | 5,3 | 0,04 | 9,3 | 0,07 | -14,4 | -0,12 | Fonte: Banco Central. Elaboração: Valor Data \* Interna e externa.\*\* Inclui INSS. Obs.: Sem Petrobras e Eletrobras. | Janeiro-agosto | agosto | Discriminação | 2026 | 2025 | Var. % | 2026 | 2025 | Var. % | Receita total | 2.097,4 | 1.985,0 | 5,66 | 242,0 | 228,9 | 5,71 | Receita Adm. Pela RFB** | 1.375,9 | 1.289,3 | 6,72 | 145,0 | 137,4 | 5,55 | Arrecadação Líquida para o RGPS | 495,4 | 466,2 | 6,25 | 65,9 | 62,0 | 6,27 | Receitas Não Adm. Pela RFB | 226,1 | 229,5 | -1,48 | 31,0 | 29,5 | 5,28 | Transferências a Estados e Municípios | 414,8 | 392,5 | 5,70 | 54,1 | 47,3 | 14,30 | Receita líquida total | 1.682,6 | 1.592,5 | 5,65 | 187,9 | 181,6 | 3,47 | Despesa Total | 1.776,2 | 1.680,0 | 5,73 | 201,5 | 197,8 | 1,87 | Benefícios Precidenciários | 773,9 | 744,6 | 394 | 84,5 | 81,9 | 3,26 | Pessoal e Encargos Sociais | 288,9 | 273,9 | 5,48 | 32,0 | 33,2 | -3,69 | Outras Despesas Obrigatórias | 311,3 | 292,2 | 6,56 | 39,8 | 30,8 | 29,00 | Despesas Poder Exec. Sujeltas à Prog. Financeira | 402,1 | 369,3 | 8,87 | 45,2 | 51,9 | -12,89 | Resul. Primário do Gov. Central (1) | -93,7 | -87,4 | 7,13 | -13,6 | -16,2 | -16,12 | Discriminação | jul/26 | jun/26 | jul/25 | Valor | Var. % | Valor | Var. % | Valor | Var. % | Ajustes metodológicos | 0,3 | - | 0,0 | -17,21 | 0,8 | - | Discrepância estatística | -0,1 | - | 0,7 | - | 2,1 | -74,32 | Result. Primário do Gov. Central (2) | 10,8 | -122,53 | -47,8 | -10,17 | -61,2 | 9,59 | Juros Nomininais | -92,5 | -7,67 | -100,2 | 2,45 | -103,4 | -38,06 | Result. Nominal do Gov. Central | 10,9 | - | -47,1 | -14,52 | -161,3 | -21,30 | Fonte: Secretaria do Tesouro Nacional. Elaboração: Valor Data

\* Deflator: IPCA \*\* Somando Incentivos fiscais (1) Acima da linha. (2) Abaixo da linha

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Internacional

Economia Robert E. Hall e Michael Woodford ajudaram BCs na turbulência de 2008

Americanos levam Nobel de Economia por respostas novas a crises

Delphine Strauss

Financial Times

Os economistas americanos Robert E. Hall e Michael Woodford, cujo trabalho serviu de base para as respostas dos bancos centrais à crise financeira mundial de 2008, ganharam o Prêmio Nobel de Economia deste ano — justo no momento em que o Federal Reserve (Fed, banco central dos Estados Unidos) opta por uma abordagem diferente sob o comando de seu presidente Kevin Warsh.

Hall, professor da Universidade Stanford, e Woodford, da Universidade Columbia, ganharam reconhecimento mundial por terem desenvolvido modelos neokeynesianos que agora são usados por todos os bancos centrais e Ministérios das Finanças mundiais para atenuar os altos e baixos dos ciclos econômicos.

O trabalho deles ajudou a solucionar debates que haviam sido desencadeados pelas crises do petróleo nos anos 1970, quando houve simultaneamente alta inflação e alto desemprego, levando muitas pessoas a achar que as políticas keynesianas tradicionais haviam trazido mais danos do que benefícios.

“De forma bem simples, não há alternativas viáveis [aos modelos deles]”, destacou a Real Academia Sueca de Ciências em sua explicação sobre a decisão de concederlhes o prêmio, acrescentando que Hall e Woodford haviam ajudado "a construir um novo arcabouço do zero", ao mostrar como as milhões de decisões tomadas por famílias e empresas moldam os resultados econômicos.

Cerimônia do Nobel: Hall e Woodford ajudaram "a construir um novo arcabouço do zero", ao mostrar como decisões de famílias e empresas moldam resultados econômicos

“Graças a eles, estamos mais bem preparados para lidar com choques na economia, como crises energéticas ou mudanças repentinas no consumo das famílias”, John Hassler, presidente do Comitê do Prêmio de Ciências Econômicas.

A decisão do comitê do Nobel de reconhecer Woodford, um dos principais arquitetos das ferramentas não convencionais usadas pelos bancos centrais após a crise de 2008, chama a atenção porque o Fed agora vem

“Graças a eles, estamos mais bem preparados para lidar com choques na economia” John Hassler seguindo um rumo bem diferente sob a chefia de Warsh.

Uma das principais ideias no trabalho de Woodford — a de que as decisões das famílias e das empresas são determinadas por suas expectativas em relação ao futuro — revelou-se crucial após a crise financeira, quando os bancos centrais chegaram aos limites da política monetária convencional e saíram em busca de novas ferramentas para estimular a demanda.

A contribuição crucial de Hall foi demonstrar que mudanças nos gastos dos consumidores são imprevisíveis, pois as famílias tomam decisões com base em suas expectativas de renda futura e mudam de comportamento apenas depois de acontecimentos que não puderam prever.

Em seu livro “Interest and prices” (Juros e preços), de 2003, Woodford incluiu a conclusão de Hall e demonstrou que as decisões das empresas também são governadas por suas expectativas, inclusive em relação a custos, concorrentes e taxas de juros futuras.

O livro — hoje uma obra de referência para as autoridades monetárias — teve consequências práticas claras para os bancos centrais, destacou o comitê do Nobel, ao deixar claro que “uma comunicação clara e confiável [...] é vital para as operações deles”.

Depois, Woodford tornou-se um defensor ferrenho da chamada "orientação futura", estratégia pela qual os bancos centrais devem dar informações sobre a trajetória que pretendem seguir em sua política monetária, de forma a influenciar as expectativas e tornar mais eficaz a política adotada no presente.

As pesquisas de Woodford “deram aos bancos centrais um arcabouço segundo o qual o que dizem sobre o amanhã importa tanto quanto o que fazem hoje — e é por isso que cada entrevista coletiva do Banco Central Europeu agora é li da palavra a palavra”, disse Moritz Schularick, presidente do centro de estudos Kiel Institute for the World Economy, na Alemanha, descrevendo a decisão como “um prêmio para o manual de instruções da economia moderna”.

Essa orientação futura sobre a política monetária foi “uma parte importante” da resposta à crise financeira mundial de 2008, quando os bancos centrais já haviam reduzido as taxas de juros para perto de zero e precisavam urgentemente de novas ferramentas, disse Woodford, em entrevista coletiva após o anúncio do prêmio. Isso não solucionou magicamente o problema, mas foi uma contribuição importante, acrescentou ele.

"Fazer declarações mais explícitas sobre a provável trajetória futura da política de juros, em vez de depender simplesmente da possibilidade de reduzir ainda mais as

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"Aprimoraram nossa compreensão e fortaleceram as bases para uma política eficaz" C. Lagarde

taxas de juros imediatamente, foi uma parte importante da resposta de política econômica a partir de 2009", acrescentou Woodford.

Os modernos arcabouços teóricos que ele desenvolveu também ajudaram os bancos centrais a compreender como as políticas de flexibilização monetária quantitativa, adotadas pela primeira vez na esteira da crise, repercutiriam na economia real, afirmou Woodford.

A premiação recebeu elogios de autoridades econômicas pelo mundo. A presidente do Banco Central Europeu (BCE), Christine Lagarde, disse que os dois vencedores “aprimoraram imensamente nossa compreensão [...] e fortaleceram as bases para uma política eficaz”.

Para Gita Gopinath, ex-economista-chefe do Fundo Monetário Internacional, as pesquisas dos dois “transformaram a prática da política macro”. Olivier Blanchard, outro expoente da escola neokeynesiana, descreveu o livro de Woodford como uma “enciclopédia”.

O reconhecimento do trabalho de Woodford se dá, contudo, justo no momento em que Fed segue uma abordagem bem diferente sob o comando de seu novo presidente, Kevin Warsh.

Warsh, crítico de longa data da orientação futura, deixou o Fed em 2011, em parte por discordar da política de comunicação do então presidente Ben Bernanke e de seu compromisso de manter os juros baixos para suavizar a turbulência nos mercados.

Desde que assumiu o comando do Fed, no início de 2026, Warsh vem sinalizando o início de uma era de comunicação mais reservada. Agora, limita-se a comentários sucintos sobre as decisões relativas aos juros e deixa um intervalo de três semanas entre o anúncio dessas decisões e a publicação das atas que explicam sua justificação.

Os vencedores do ano passado, Joel Mokyr, Philippe Aghion e Peter Howitt, foram premiados por seus trabalhos sobre a “destruição criativa” e sobre como novas tecnologias e métodos de produção podem impulsionar o crescimento econômico e os padrões de vida.

Brasileiros avaliam impacto produzido pelos premiados

Gabriel Roca

De São Paulo

Michael Woodford e Robert Hall, vencedores do Prêmio Nobel de Economia de 2026, ajudaram a transformar a maneira como os bancos centrais entendem e procuram estabilizar a economia. Para economistas ouvidos pelo Valor, suas pesquisas permitiram olhar para dentro da “caixa-preta” da macroeconomia, incorporando decisões de famílias e empresas e o papel das expectativas.

Fabio Kanczuk, ex-diretor do Banco Central, explica que modelos mais antigos trabalhavam com relações mais mecânicas entre as variáveis. “Era uma coisa mais fechada: se eu subir os juros, a inflação cai. Os modelos que usamos hoje têm empresas e famílias. As famílias decidem se consomem ou poupam; as empresas decidem se sobem os preços”, afirma. A mudança, compara ele, é semelhante à de um médico que passa a compreender como um remédio atua no organismo, em vez de apenas conhecer seu efeito. Na economia, isso permite investigar os canais pelos quais uma alta dos juros afeta as empresas e, ao fim, a inflação.

Felipe Schwartzman, professor da PUC-Rio, vê contribuições distintas dos premiados. Hall abriu caminhos em questões de consumo, investimento e mercado de trabalho, enquanto Woodford reuniu elementos em uma síntese sobre juros, produção e inflação. Seu livro “Interest and Prices”, de 2003, é considerado uma “Bíblia da política monetária moderna”.

Araujo, do IMPA: trabalho com Woodford

Para Schwartzman, o elo entre os dois está em levar as expectativas a sério e explorar suas consequências para a economia. “Os agentes econômicos agem muito em resposta ao que esperam que aconteça. Se o banco central consegue oferecer uma orientação sobre o futuro, ganha potência na sua capacidade de influenciar esses agentes”, explica.

Esse efeito ficou evidente na crise financeira global, quando os juros chegaram a zero. Guilherme Martins, que foi orientado por Woodford no doutorado em Columbia e que ocupa hoje o cargo de estrategista-chefe da família de fundos Janeiro, da Itaú Asset Management, destaca o respaldo dado pela pesquisa ao “forward guidance”.

Martins descreve Woodford como uma pessoa reservada na relação com os alunos, mas dedicada e capaz de conectar os detalhes técnicos da pesquisa aos problemas concretos da economia. "Sabia orientar a pergunta da dissertação, mostrar como ela se conectava com a literatura e com os problemas da realidade. Quando surgia alguma dificuldade matemática ou computacional, ele sabia qual era o próximo passo", conta.

Aloisio Araujo, pesquisador do IMPA e professor da FGV, destaca a aproximação entre correntes do pensamento econômico. Segundo ele, os modelos novo-keynesianos desenvolvidos por Woodford incorporam expectativas racionais, mas também rigidez de preços, o que abre espaço para a atuação da política monetária.

“Ele aproximou os dois campos. Não os unificou, porque as diferenças continuaram existindo, mas criou uma possibilidade de diálogo. Isso é bonito”, afirma, ao traçar um paralelo com o Brasil e lamentar que, aqui, disputas intelectuais acabam virando um “Fla-Flu”.

“Não gosto disso. Boa parte dessas divergências pode ser enfrentada procurando entender o que o outro está fazendo. Há diálogo e há progresso. Woodford é um excelente exemplo disso, assim como Robert Hall. Você precisa ler o trabalho do outro, fazer críticas e desenvolver um trabalho científico. É assim que vejo a economia e a possibilidade de resolver problemas difíceis, que têm implicações muito concretas”, conclui.

Woodford esteve no Brasil em julho, em uma conferência no IMPA pelos 80 anos de Araujo. Os dois publicaram um artigo com Susan Schommer em 2015 e trabalham atualmente em outra publicação. O brasileiro descreve o amigo como um pesquisador “incansável”.

Teorias foram debatidas por articulistas do Valor

Nelson Rocco

De São Paulo

As ideias do acadêmico Michael Woodford, que recebeu nesta segunda-feira (12) o Prêmio Nobel de Economia de 2026, juntamente com Robert Hall, foram debatidas por diversos economistas e articulistas nas páginas do Valor.

Em janeiro deste ano, Joaquim Levy, ex-secretário do Tesouro Nacional (2003-2006) e ex-ministro da Fazenda (2015), publicou artigo em que cita os modelos novo-Keynesianos defendidos por Woodford. “Decorre deles que a política monetária ótima envolve o banco central guiar expectativas através de atuação e comunicação críveis, baseadas na trajetória prevista da inflação. Essa base teórica reforçou a disseminação dos regimes de metas de inflação que chegaram ao Brasil em 1999”, afirma Levy.

Segundo o ex-ministro, os modelos novo-Keynesianos de equilíbrio geral dinâmico, que incorporavam a linguagem das expectativas racionais e davam proeminência aos juros para o controle da inflação, foram surgindo no debate econômico. “Nos novos modelos, como o de Woodford em ‘Juros e Preços’ [seu livro, de 2003], com expectativas racionais, concorrência imperfeita e rigidez de preços, a inflação era determinada pelos juros, enquanto a moeda tornava-se variável endógena. Dada a aversão ao risco dos consumidores nesses modelos, a volatilidade apenas atrapalhava, implicando que políticas monetárias discricionárias e imprevisíveis seriam prejudiciais e ineficazes", escreveu.

O economista André Lara Resende, ex-presidente do Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES-1998), no artigo “Consenso e Contrassenso: déficit, dívida e previdência”, publicado em março de 2019, trouxe críticas às ideias de Woodford e de outros economistas alinhados às suas teorias. “A partir da década de 1990, sobretudo depois dos trabalhos de Michael Woodford (2002), a teoria macroeconômica eliminou a moeda do modelo analítico de referência”, diz. “Ficou explícito que o banco central só atua sobre a demanda agregada através da taxa de juros, para levar a inflação a ficar dentro das metas anunciadas”, comentou no texto que amplamente debatido por economistas nas páginas do Valor.

"Depois de Woodford, a teoria eliminou a moeda do modelo de referência"

Lara Resende

Em artigo sobre política monetária e regime de metas de inflação, Luiz Gonzaga Belluzzo, professor titular do Instituto de Economia da Unicamp, lembra que Woodford recomenda: o regime de metas deve almejar a estabilização dos preços que são reajustados com pouca frequência (...). Flutuações mais intensas nos preços sujeitos a ajustamentos frequentes ou choques de oferta atípicos devem ser excluídas dos modelos que adotam o regime de metas de inflação.

O economista-chefe da Gladius Research, Benito Salomão, no artigo “Os limites dos Bancos Centrais”, publicado em agosto de 2022, discute a disparada da inflação no Brasil, nos EUA e países da zona do euro e diz que o processo de desinflação seria doloroso. No texto, ele cita Woodford como teórico sobre inflação e juros.

Tony Volpon, estrategista-che-fe da WHG e autor de “Pragmatismo com Coação: Petismo e Economia em um Mundo de Crises”, em artigo escrito em julho de 2022, propõe a rediscussão do modelo de metas de inflação adotado ao redor do mundo, do qual Woodford é um dos ex-poentes. “Não é meu propósito aqui fazer uma crítica teórica ao novo-keynesianismo (...). O que eu gostaria de apontar é a falácia de, em um país emergente como o Brasil, se usar um paradigma teórico e prático que foi criado por, em grande parte, economistas americanos que pensavam o problema da política monetária dos EUA”, afirma.

Internacional

Europa Líder ucraniano diz que Putin não se interessa por acordos; enquanto isso, EUA abrem porta para vendas de diesel da Rússia

Ataques na Ucrânia desafiam tentativa de trégua de Trump

Agências internacionais

A Rússia atingiu pelo menos “seis alvos do setor energético” em ataques aéreos em diversos pontos da Ucrânia, afirmou o presidente Volodymyr Zelensky na segunda-feira (12). Foi, segundo ele, uma demonstração clara de que a ideia anunciada por Donald Trump de um cessar-fogo específico para preservar infraestrutura do setor de energia, tanto na Rússia quanto na Ucrânia, foi boicotada por Moscou.

O presidente dos EUA tinha apresentado um suposto acordo de cessar-fogo energético, mas Zelensky prometeu nesta segunda prosseguir com os ataques de longo alcance contra a Rússia, como resposta a ataques de Moscou.

As declarações de Zelensky chegam em meio às críticas de autoridades europeias e de parlamentares americanos a outro movimento de Trump, que abrirá portas para um aumento das vendas de diesel russo numa tentativa de atenuar a disparada de preço dos combustíveis antes das eleições legislativas nos EUA.

Esse acordo entre Moscou e Washington foi interpretado como uma vitória política para Vladimir Putin porque reverte algumas das sanções impostas à Rússia pela invasão à Ucrânia.

Embora o volume das exportações de diesel da Rússia seja relativamente pequeno e, por isso, é improvável que tenha impacto significativo sobre os preços, a receita com as novas vendas de diesel ajudará Moscou a reabastecer seus cofres de guerra. E, o que é mais relevante, minará os esforços de Kiev e de seus aliados europeus para formar uma frente unida contra Putin.

Não foi o único gesto de Trump que teria agradado o governo russo. O presidente americano disse ainda que a Ucrânia deveria ter um novo líder para substituir Zelenskyy.

Falando por videoconferência ao Fórum de Segurança de Varsóvia, o presidente ucraniano disse que soube pela imprensa da trégua anunciada por Trump na sua rede social Truth Social, no domingo.

Mas a infraestrutura de energia ucraniana continuou sendo atingida por ataques aéreos russos, segundo Zelensky.

"Está claro" que o presidente Putin, "não lê a Truth Social", disse Zelensky, irônico. "Se a Rússia não concordar com o cessar-fogo energético, vamos reagir".

O Kremlin ainda não tem nada a dizer sobre uma "trégua energética", embora os contatos continuem, disse Dmitry Peskov, por-

"Sob essas condições, é impossível realizar eleições"

V. Zelensky

ta-voz de Putin, segundo a agência estatal russa de notícias Tass.

De acordo com a estatal ucraniana Naftogaz, a Rússia atacou na segunda-feira instalações de produção de gás, danificando equipamentos cruciais para a região de Kharkiv, no leste do país.

As crescentes tensões a respeito da trégua ameaçam provocar novas divergências entre Zelensky e Trump. Diante da aproximação das eleições de meio de mandato americanas, o presidente dos EUA vê a luta de Kiev contra a invasão russa cada vez mais sob a ótica do preço das fontes de energia. No sábado, Trump fez críticas duríssimas a Zelensky, chegando a sugerir que ele deveria considerar afastar-se da Presidência da Ucrânia.

Zelensky reiterou que a Ucrânia é grata aos EUA pelo apoio, mas refutou a possibilidade de realizar eleições durante a guerra, iniciada há quase cinco anos.

"Temos ataques dia e noite", disse Zelensky. "Sob essas condições, é impossível realizar eleições. Precisamos de um cessar-fogo pleno."

Uma vez que se alcance um cessar-fogo, Zelensky disse que trabalhará com o Parlamento para mudar a legislação e a Constituição para "realizar as eleições rapidamente".

No entanto, enquanto a Ucrânia continuar a responder à invasão russa com seus próprios ataques a refinarias, Zelensky corre um risco cada vez maior de contrariar Trump. Isso representa um perigo para Kiev, uma vez que o país ainda depende da compra de armamentos americanos financiados por outros países da Organização do Tratado do Atlântico Norte (Otan, a aliança militar ocidental).

Em relação ao acordo com a Rússia, que liberaria diesel russo nos mercados internacionais, o risco é de reações geopolíticas negativas sem que haja um incremento de oferta a ponto de permitir uma queda significativa dos preços globais.

A iniciativa já provocou uma forte reação de congressistas governistas e oposicionistas nos EUA. Sete senadores americanos (quatro republicanos e três democratas) divulgaram uma declaração destacando que o Congresso proíbe as importações de fontes de energia russa desde 2022 e que o acordo é ilegal.

Autoridades europeias advertiram que o acordo de Trump para incrementar as vendas russas de diesel fortalecerá o esforço de guerra de Moscou na Ucrânia. Em vez do acordo, pressionaram pela imposição de mais sanções americanas.

"Pedimos aos EUA que coloquem as sanções em vigor para que possamos de fato acabar com esta guerra, de forma que todos esses efeitos dos ataques às refinarias nem existam", disse a principal diplomata da União Europeia, Kaja Kallas nesta segunda-feira

Papa passará por cirurgia

Novas previsões do FMI

Variação anual, em %

O papa Leão 14 será internado na terça-feira (13) para ser submetido a uma cirurgia de remoção de um nódulo em um dos pulmões, informou o Vaticano. Leão, de 71 anos, disse no domingo que se trata de um pequeno nódulo que foi detectado em um exame médico recente e que está "bem delimitado". Um nódulo no pulmão é uma pequena lesão localizada que pode ser benigna. Na segunda, Leão 14 manteve uma agenda cheia e realizou sete reuniões previamente marcadas. O papa deve ser internado no final da manhã desta terça. Não foi informado quando exatamente a cirurgia ocorrerá. Em uma reunião no Vaticano, na segunda, com membros de uma organização beneficente sediada em Roma, o papa falou com voz firme e clara e agradeceu a eles pelo trabalho. O Vaticano informou que a recuperação do papa "deverá levar cerca de uma semana". Na foto, cartões com a imagem de Leão 14 numa das lojas de Roma.

Questão palestina some de debates em eleição sem precedentes em Israel

Análise

Humberto Saccomandi

Para o Valor, de São Paulo

Nunca houve em Israel uma campanha eleitoral como a atual. O premiê com mais tempo no cargo busca se reeleger, mesmo acusado de corrupção e crimes de guerra. O cenário político é muito fragmentado e parece improvável que alguma coalização tenha maioria. O país está em guerra com o Irã, ocupa parte do Líbano e controla mais de metade da Faixa de Gaza. Colonos israelenses intensificaram ataques a civis palestinos na Cisjordânia, o que gerou sanções e boicotes internacionais. Houve uma tentativa inédita do governo de proibir partidos árabes. Isso tudo em meio à comoção pelos três anos do ataque do Hamas e à polêmica sobre o filme que denuncia a operação israelense em Gaza. E, sobretudo, não há um debate sobre o principal tema: a questão palestina.

As pesquisas de intenção de voto indicam que nenhum partido ou coalização deve atingir a maioria de 61 dos 120 deputados no Knesset (Parlamento) nas eleições de 27 de outubro. Isso tornaria muito difícil, talvez impossível, formar um governo. As alternativas seriam um governo provisório, de união nacional, ou novas eleições.

O premiê Benyamin Netanyahu, 76, busca a reeleição. Ele já soma 19 anos no cargo, em três governos, um recorde. E pode sair favorecido de um eventual impasse político, colocando-se como única opção viável. Críticos o acusam de tentar se manter no poder a qualquer custo, para seguir postergando os processos de corrupção que enfrenta na Justiça israelense. Ele também é alvo de um mandado de prisão do Tribunal Penal Internacional por acusações de crimes de guerra e contra a humanidade nos ataques à Faixa de Gaza.

Tentar ficar no poder a qualquer custo incluiria, segundo seus adversários, iniciar ou prolongar guerras desnecessariamente, para manter o país mobilizado e polarizado. Como resposta ao ataque do grupo extremista Hamas em 7 de outubro de 2023, que deixou cerca de 1.200 mortos em Israel, Netanyahu ordenou a campanha militar contra Gaza, que já causou 74 mil mortes. Atualmente há um cessar-fogo, que com frequência é desrespeitado. Israel atacou, invadiu e ainda ocupa uma parte do Líbano, como represália a ataques da milícia Hezbollah, ligada ao Irã e ao Hamas. Por fim, o premiê convenceu o presidente americano, Donald Trump, a atacar o Irã, sob o argumento de que era uma oportunidade de troca de regime. Isso acabou não ocorrendo, e a guerra se prolonga até hoje, com custo elevado para o mundo todo.

Um documentário recém-lançado jogou mais lenha na fogueira. Dirigido por dois israelenses, “Naza” denuncia que Israel deliberadamente te aceitou matar um número elevado de civis palestinos em Gaza, no conflito contra o Hamas. Naza é um jargão militar israelense que significa dano colateral. A semelhança fonética com “nazi” (de nazista) também choca. A criação de Israel foi resultado direto do genocídio de judeus praticado pelo nazismo, e agora o país é acusado de praticar genocídio. Netanyahu propôs retirar a cidadania dos dois diretores, que estão sendo chamados de traidores por parte da população.

Mas o que talvez mais chame a atenção é a ausência de debate sobre a questão crucial da relação com os palestinos. A proposta de dois Estados, como era a intenção da partilha original da região aprovada pela ONU, perdeu apoio em Israel depois dos ataques do Hamas. Segundo uma pesquisa de julho da Universidade de Tel Aviv, apenas 24% dos israelenses judeus apoiam a solução de dois Estados, 68% se opõem e 8% estavam indecisos. Mesmo partidos de esquerda, como o Trabalhista, tradicionalmente favoráveis ao Estado palestino, têm evitado o tema.

Sem os dois Estados, que soluções restam? A opção da coalização de Netanyahu é claramente por um único Estado, Israel, que inclua parte ou a totalidade dos territórios palestinos. O problema é que a população árabe-palestina seria semelhante à judaica — pouco mais de 7 milhões cada. Israel não aceitaria um Estado onde árabes fossem metade da população. Netanyahu chegou a barrar a participação dos partidos árabes nestas eleições, sendo que hoje menos de 20% da população israelense é formada por árabes. A proibição foi derrubada pela Suprema Corte.

Esse único Estado desejado pelo atual governo israelense leva assim a um novo dilema: ou a população árabe não teria direitos ou seria forçada a emigrar. Expulsar os palestinos de seus territórios é provavelmente o objetivo dos colonos judeus que, com a conivência das forças de segurança de Israel, ampliaram os ataques a civis nos territórios palestinos. Segundo a ONU, houve um aumento de 34% de janeiro a agosto deste ano, em relação a 2025.

Ou seja, esse Estado seria ou segregacionista, em que parte da população não teria direitos, ou aos poucos seria esvaziado da população árabe por ações de limpeza étnica. Por um bom tempo, seria ambos.

Um Estado assim se tornaria um pária na comunidade internacional, como a África do Sul no apartheid. Israel perderia o trunfo de ser a única democracia de fato no Oriente Médio. É difícil imaginar que a comunidade judaica no exterior apoiaria um regime desses. As sanções e boicotes internacionais se multiplicariam e deixariam Israel isolado. Justamente por ser uma opção indefensável, política e moralmente, o tema é evitado na atual campanha eleitoral. Mas as ações sugerem que esse é o objetivo de Netanyahu.

Boom da IA está concentrando crescimento global, diz FMI

Lucas de Vitta

De São Paulo

O Fundo Monetário Internacional (FMI) manteve praticamente inalteradas suas projeções para o crescimento da economia global, apesar dos efeitos da guerra no Oriente Médio, mas alertou que essa resiliência esconde uma divergência cada vez maior entre os países, impulsionada pelo choque de energia e pela concentração do boom de investimentos em inteligência artificial.

Segundo o relatório Panorama Econômico Mundial, divulgado ontem, apenas 32 economias respondem agora por 95% do crescimento global, ante 54 na avaliação feita em abril. O FMI prevê uma expansão de 3,1% do PIB mundial neste ano, alta de 0,1 ponto percentual em relação à projeção anterior, de julho, e manteve em 3,4% a estimativa de crescimento para o próximo ano.

Para o Brasil, o FMI reduziu a previsão de crescimento de 2,4% para 2,2% neste ano e de 2,2% para 1,9% no próximo. Segundo o relatório, a revisão para baixo reflete “as condições monetárias ainda restritivas, destinadas a trazer a inflação de volta à meta, a retirada do apoio da política fiscal e a incerteza global".

Os economistas do FMI destacaram que apenas algumas economias produzem semicondutores avançados em grande escala, com Taiwan e Coreia do Sul, por exemplo, respondendo por 62% do comércio líquido de equipamentos de computação ligados à IA. Já China e EUA são responsáveis mais de 75% das importações líquidas desses produtos e por 57% dos novos data centers construídos desde 2024. O fundo ressalta, porém, que ainda não está claro quando os investimentos em IA se traduzirão em ganhos generalizados de produtividade.

"A estabilidade do resultado agregado esconde grandes movimentos compensatórios entre os países e uma maior concentração do crescimento", dizem os economistas do FMI. "A economia global não está apenas desacelerando ou acelerando; o crescimento está sendo redistribuído entre os países de acordo com sua exposição ao choque de oferta provocado pela guerra e à força da demanda relacionada à IA." | 2026 | 2027 | PIB Global | 3,1 | 3,4 | Economias avançadas | 2,1 | 1,8 | EUA | 2,3 | 2,3 | Zona do euro | 1,1 | 1,2 | Alemanha | 1,3 | 1,1 | França | 0,4 | 0,7 | Itália | 0,8 | 0,6 | Reino Unido | 1,3 | 1,2 | Japão | 0,7 | 0,7 | Mercados emergentes | 3,7 | 4,4 | América Latina e Caribe | 2,3 | 2,5 | Rússia | 0,9 | 0,9 | China | 4,5 | 4 | Índia | 7 | 7 | Brasil | 2,2 | 1,9 | México | 1,5 | 1,8 | Fonte: FMI \*Projeções

Em um painel antes da divulgação do relatório durante a reunião anual do órgão, a diretora-gerente do FMI, Kristalina Georgieva, afirmou que, embora os fortes investimentos em IA estejam sustentando o crescimento da economia global, eles prenunciam um "tsunami em câmera lenta" que poderá provocar profundas transformações nos mercados de trabalho, na tributação e na educação.

Pesquisas do FMI mostram que cerca de 40% dos postos de trabalho serão aprimorados, desvalorizados ou eliminados pela nova tecnologia, uma proporção que chegaria a 60% nas economias avançadas. Um estudo preliminar mostrou que 10% dos empregos nos EUA já exigem habilidades relacionadas à IA. Mas, enquanto os postos de trabalho rotineiros e repetitivos estão diminuindo, aumentam os empregos de baixa remuneração em setores como a construção civil e os data centers.

O choque energético provocado pela guerra no Oriente Médio continua sendo apontado como o principal risco para a economia mundial, na avaliação do FMI. A crise do petróleo, decorrente do fechamento do Estreito de Ormuz, deve tirar 0,3 ponto percentual do crescimento global neste ano, embora o aumento da produção fora do Golfo Pérsico, inclusive no Brasil, e o uso de estoques tenham ajudado a reduzir os impactos em muitos países. A inflação mundial, por sua vez, deve passar de 4,1% em 2025 para 4,7% neste ano, antes de recuar a 4,1% em 2027.

As projeções-base do FMI pressupõem que a reabertura do Estreito de Ormuz comece em março do próximo ano, com o restabelecimento mais amplo das condições anteriores à guerra por volta de outubro. No entanto, em um cenário adverso, o conflito se prolongaria até o fim de junho de 2027, mantendo Ormuz e Bab el-Mandeb praticamente fechados ao transporte comercial. Com a possibilidade menor de recorrer a estoques, o barril de petróleo poderia alcançar US\$ 130 entre o último trimestre de 2026 e o primeiro de 2027. Nesse caso, o crescimento global seria 0,5 ponto percentual menor em 2027 que no cenário central, e a inflação ficaria 1,1 ponto percentual acima do projetado.

Outro fator de risco são as dívidas cada vez mais elevadas dos governos. Os déficits primários continuam consideravelmente maiores do que antes da pandemia de covid-19 em muitos países, embora a política monetária tenha passado por um aperto significativo desde então. O FMI projeta que a dívida pública nas economias avançadas deve crescer de 108% do PIB em 2025 para 115% em 2031. Nas economias emergentes e em desenvolvimento, o avanço é ainda maior, de 74% para 84% do PIB no mesmo período. A combinação de endividamento elevado e custos de financiamento mais altos limita a capacidade dos governos de responder a novos choques econômicos.

"A economia global poderá em breve testar os limites de sua resiliência", escreveu a nova economista-chefe do FMI, Silvana Tenreyro, nomeada para o cargo em julho. "A tarefa à frente é passar da capacidade de enfrentar choques para a reconstrução: reconstruir a resiliência do lado da oferta, restaurar o espaço fiscal, elevar o potencial de crescimento e garantir que a próxima década seja marcada pelo crescimento e pela prosperidade compartilhada", acrescentou.

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Opinião

Valor ECONÔMICO

Candidatos têm de deixar claro como enfrentarão questão fiscal

U

m dos problemas mais sérios e urgentes que o próximo governo terá de enfrentar será o de inverter a trajetória de crescimento rápido do endividamento público. No terceiro mandato do presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT), a

dívida avançou 10 pontos percentuais, para 82,9% do PIB, uma expansão tão grande e quase tão ruinosa quanto a ocorrida nas gestões da presidente Dilma Rousseff na década passada. O candidato vitorioso no primeiro turno, o senador Flávio Bolsonaro (PL), e seu adversário, o presidente Lula, lançam na disputa uma nuvem de fumaça sobre o ajuste fiscal, evitando apresentar diagnósticos realistas e soluções aos eleitores.

O programa eleitoral do senador e porta-vozes influentes de sua campanha têm dito que haverá cortes de R\$ 200 bilhões nos gastos públicos, embora não se saiba bem quais despesas serão reduzidas. Uma economia dessa magnitude (cerca de 1,5% do PIB) corresponde ao déficit público estrutural do governo (Valor, 7-10), mas ainda não seria suficiente para obter os necessários superávits que farão o endividamento diminuir sua velocidade de crescimento, primeiro, e depois cair. Os meios apresentados pela equipe do programa econômico do candidato são insuficientes para atingir os objetivos declarados. Uma reforma administrativa e a redução drástica dos ministérios são ações importantes, que trazem outros ganhos, sem, no entanto, uma redução decisiva de despesas. Há a promessa, que também foi do ministro Paulo Guedes no governo de Jair Bolsonaro, de vender R\$ 1 trilhão em imóveis públicos, tarefa complexa de anos, que Guedes sequer iniciou.

Há grande concordância entre boa parte dos economistas e consultorias privadas de que, de imediato, para colocar as contas públicas no azul nos próximos anos, o salário mínimo teria de voltar a ser corrigido pela inflação, sem ganho real, e por decorrência também aposentadorias e pensões, que consomem 42% dos gastos públicos primários. A medida seria complementada pelo fim do vínculo a receitas dos gastos com saúde e educação, que passariam a ser indexados à inflação. A revisão dessas regras poderia gerar economia de até R\$ 355 bilhões até 2034, ou 1,5% do PIB, segundo estudo do BTG Pactual feito pelo economista Fábio Serrano. (Valor, 8-10).

Como ajuste fiscal é um tema complexo e pode retirar votos, o candidato da oposição evita compromissos claros, e o do governo demoniza cortes de gastos. Flávio Bolsonaro disse que manteria aumento real para aposentados e para o salário mínimo, corrigiria a tabela do SUS paga a serviços privados, faria correção inflacionária do Bolsa Família e não desvincularia nada. Nesse

“tesouraço” sem corte, estaria incluída uma redução de impostos, em uma conta que simplesmente não fecha.

Ou o candidato está convencido de que não é necessário fazer mudança substancial destes pontos, e assim não terá tantos instrumentos para reduzir o déficit público, ou está se esquivando de suas verdadeiras intenções, o que terá um custo político mais à frente, caso ganhe o pleito. No governo de seu pai não houve aumento real do salário mínimo, por exemplo. E há outras formas de dar ganho real ao mínimo, como pelo aumento da produtividade ou do PIB per capita.

Vinculadas à receita, despesas com saúde e educação crescem automaticamente, sem que haja avaliação das necessidades dos gastos. Esses setores prioritários, de qualquer forma, poderiam receber mais verbas, mesmo sem vinculações.

Essas medidas e mudanças no Benefício de Prestação Continuada (BPC), no abono salarial e no seguro desemprego; a melhoria ou a fusão de programas com a mesma finalidade; e a focalização dos gastos sociais nos que realmente necessitam deles nada têm a ver com o fantasma do “corte de programas sociais”, o espantalho com que o presidente Lula pretende assustar eleitores e seu adversário.

O governo dedicou-se a programas eleitoreiros na reta final do primeiro turno, não corrigindo defeitos do Bolsa Família (famílias com mais filhos não recebem proporcionalmente mais que as unipessoais) e distorcendo o Pé de Meia, ao se desviar da focalização e universalizar o benefício.

Convicto de que é o gasto público que dá impulso básico à economia, o presidente Lula desdenha o ajuste fiscal. Ele pretende ampliar o consumo e redistribuir renda sem olhar custos e consequências, e, pior, sem atingir seus objetivos. O desequilíbrio fiscal em sua gestão levou a taxas de juros muito altas, que resultaram em milhões de inadimplentes, em especial das camadas de menor salário. Os juros subiram para conter uma inflação resistente, na qual se destacou a alta de preços dos alimentos, que puniu o orçamento dos mais pobres e comeu todo ou boa parte do aumento real do salário mínimo. Juros elevados e comida mais cara lhe custaram preciosos votos.

Se vencer, o presidente Lula tende a fazer na questão fiscal mais do mesmo, com um ou outro remendo de ocasião no regime fiscal. Flávio Bolsonaro, com a nova configuração do Congresso — seu partido é o principal da Câmara e do Senado —, teria apoio político, se vencer, para aprovar as correções de rumo necessárias. Pelo seu passado, há dúvidas se terá a vontade política de formulá-las ou de fazê-las. Ainda há tempo para ambos os lados, nestas semanas antes do segundo turno, de mostrar intenções verdadeiras.

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Experiência de tutoria em São Paulo mostra um caminho viável. Por Daniel Barros e Guilherme Lichand Recompor aprendizagem em escala é possível

LUIS GUSTAVO RIBEIRO/AGÊNCIA O GLOBO

M ais da metade dos alunos que começaram o 9º ano na rede estadual de

São Paulo em 2026 lia e resolvia problemas como se estivesse no 6º ano ou pior. No 6º e no 7º, a maioria estava no nível do 4º ano ou inferior. O dado não é uma peculiaridade paulista: é o que aparece onde quer que exista instrumento capaz de medir com exatidão as lacunas de aprendizagem. Não à toa, uma das novidades mais importantes do novo Plano Nacional de Educação (PNE) é a meta de zerar até 2036 a proporção de estudantes “abaixo do básico”.

A raiz do problema é conhecida. Ao longo dos anos finais do Ensino Fundamental, muitos estudantes deixam de aprender o conteúdo da série porque não têm as bases necessárias para isso: não compreendem bem o que leem nem dominam as quatro operações básicas da matemática. Em aulas muito acima do que conseguem acompanhar, se desengajam da experiência escolar e vão acumulando mais e mais defasagens.

A intervenção com mais evidência internacional para esse quadro é a tutoria de alta dosagem: encontros frequentes, em grupos pequenos, focados nas lacunas de cada aluno. O obstáculo é o custo. Os programas mais estudados trabalham com três a cinco estudantes por tutor — um formato inviável num país de renda média e numa rede com 3 milhões de estudantes como é a paulista.

Desde 2024, São Paulo vem implementando dois programas adaptados a essa restrição. Para estudantes com defasagens maiores, o programa Professor Tutor dos Anos Finais: aulas semanais com professores de anos iniciais em grupos de até 15 alunos, que saem da sala de aula de três a quatro vezes por semana, em horários alternados para não perderem sempre a mesma disciplina. O material por nível de proficiência, desenvolvido pela ONG Parceiros da Educação, foi cuidadosamente desenhado para não infantilizar o público adolescente. Para aqueles com defasagens menores, o programa Aluno Monitor: sessões de monitoria em horários específicos da grade, como as aulas de retomada — conduzidas por estudantes de Ensino Médio de alto desempenho da própria escola.

Avaliando as políticas de recomposição do Estado rigorosamente desde 2024, via uma combinação de estratégias observacionais e experimentais, pesquisas da Stanford Graduate School of Education mostraram que alunos que esta-

Reduzindo a defasagem

Programa de monitoria na rede pública de São Paulo

Série de matrícula Série média de diagnóstico fatia da série: 10% 25%

Com Tutoria - 1ª aplicação

Série de matrícula

Série média de diagnóstico = 3,55

Defasagem média = 2,90 anos

vam há anos na escola aprendendo pouco ou nada voltaram a avançar com os programas. A magnitude dos ganhos é alta, em alguns casos comparável ao de outras políticas de recomposição bem-sucedidas ao redor do mundo, como o Teaching at the Right Level, da ONG indiana Pratham.

Série de matrícula

Série média de diagnóstico = 4,44

Defasagem média = 2,01 anos

231.207 estudantes do 6º ao 9º ano

A partir desses achados, o Professor Tutor Anos Finais cresceu, alcançando 485 escolas no primeiro semestre de 2025, 694 no segundo e 2.852 em 2026 — quase todas as escolas de anos finais da rede. São 311 mil estudantes selecionados por defasagem, um em cada quatro alunos da etapa.

Os primeiros dados da operação universalizada são consistentes com os da avaliação experimental. Entre as duas avaliações diagnósticas deste ano, aplicadas a amostras de 48 mil a 73 mil estudantes por ano e componente, os alunos atendidos pela tutoria saíram de uma defasagem média de 3,1 anos em língua portuguesa e 2,9 em matemática para 1,9 e 2,0 anos. É um avanço de 1,7 a 2,9 vezes mais rápido que o dos demais alunos, a depender do ano e do componente, com os maiores diferenciais em matemática.

O Aluno Monitor seguiu caminho parecido e se tornou praticamente universal em 2026: mais de 4 mil escolas, cerca de 12 mil estudantes atuando como monitores, com bolsa mensal de R\$ 400 e cerca de 145 mil colegas atendidos.

Entre as duas aplicações da avaliação diagnóstica deste ano, os estudantes que receberam monitoria avançaram de nível com mais frequência, regrediram menos e chegaram em maior proporção ao patamar esperado para a série do que colegas comparáveis de escolas sem o programa. E há ganho também para quem ensina: os monitores selecionados progrediram mais do que candidatos igualmente qualificados que não chegaram a ser escolhidos. Colocar um adolescente para ensinar o que sabe parece ser, ao mesmo tempo, uma forma barata de apoiar quem ficou para trás e uma forma eficaz de consolidar o aprendizado de quem já ia bem.

Nada disso é barato. O Professor Tutor custa mais de R\$ 200 milhões por ano, cerca de R\$ 640 por aluno atendido, e o Aluno Monitor consome cerca de R\$ 60 milhões ao ano em transferências aos estudantes de Ensino Médio. Ambos exigem cuidado permanente com a implementação. Dito isso, alternativas mais simples e menos custosas, como apenas reenturmar alunos por nível de proficiência, sem maiores adaptações, têm evidências mais frágeis de impacto em escala.

Se recomposição de aprendizagens está em voga desde a pandemia, é raro ver um desenho que cabe no orçamento de uma rede pública grande e que, ainda assim, funciona mesmo para estudantes com grandes defasagens.

Essas políticas não vieram de um palpite. São fruto de uma parceria em que a administração pública formulou e implementou e a universidade mediu com rigor — inclusive quando o resultado poderia ter sido desfavorável.

É um arranjo ainda raro no Brasil, e é ele, mais do que qualquer programa isolado, que a meta do novo PNE vai exigir. Zerar a proporção de alunos abaixo do básico não será sobre implementar “balas de prata”, mas sim, sobre aprender em cada rede, com agilidade e com rigor, quais intervenções produzem impactos relevantes para ganharem escala e quais precisam ser redese-nhadas ou substituídas por outras mais custo-efetivas.

Daniel Barros é ex-subsecretário Pedagógico da Secretaria da Educação do Estado de São Paulo e mestre em Administração Pública pela Universidade de Columbia.

Guilherme Lichand é professor de Educação da Universidade Stanford e PhD em Economia Política e Governo pela Universidade Harvard.

Os fantásticos e fantasiosos número\$ da IA

Edvaldo Santana

A inteligência artificial (IA) criou um dos maiores booms de infraestrutura dos últimos tempos. Para a frenética evolução dos modelos, é necessária a implantação de data centers (DCTs), um esbanjador no uso de água e eletricidade. E a maior aposta financeira da história está sendo construída sobre garantias ocultas, fluxos de caixa que não convencem e uma base física que desafia a lógica.

Em setembro, o presidente dos Estados Unidos (EUA), ao lado dos CEOs das maiores empresas de tecnologia do planeta, assinou o Acordo da Casa Branca para Superinteligência. O documento foi apresentado como um marco na governança da IA, apesar de não conter um só mecanismo vinculativo. O contraste entre a solenidade e o vazio do acordo é a síntese do momento que a IA atravessa: um setor que movimenta trilhões de dólares, consome recursos equivalentes a países inteiros e, no entanto, opera num limbo regulatório que, para evitar tragédias, confia na “consciência” das empresas.

Os números são superlativos, como detalhado por Robin Wigglesworth em artigo do Financial Times de 28 de setembro. Estima-se que os investimentos em DCTs atingirão entre US\$ 10 trilhões e US\$ 12 trilhões até 2032, só nos EUA. Isto é duas vezes maior que o PIB da Alemanha, 3ª maior economia do mundo. E é como se a cada ano fosse investido o correspondente ao PIB do Canadá.

De onde virá tanto dinheiro? Como serão geradas as receitas para viabilizar esse tsunami de investimento? É aí que começam os truques de engenharia financeira. E é essa engenharia, e não apenas o capital, que sustenta a vertiginosa expansão. A inovação central, que não é tão nova assim, chama-se garantia de valor residual (RVG da sigla em inglês). Em lugar de contrair dívidas diretamente, são criados veículos (empresas) de propósito específico para emitir títulos. A empresa-mãe garante que se o ativo — chips, data centers — perder valor, ela cobrirá a diferença. Com isso, grande parte da dívida fica fora do balanço da big tech. O Morgan Stanley calcula em US\$ 3,1 trilhões as obrigações que estão ocultas nos balanços das gigantes de tecnologia.

Diante de tantos dados duvidosos, todos obtidos de relatórios públicos, por que ainda não foi atraída a atenção dos reguladores? Não tenho a resposta. Mas Steve Eisman, aquele que antecipou a crise do subprime e ganhou muito di nheiro, já emitiu um alerta contundente. Comparou a engenharia financeira dos estratosféricos custos da infraestrutura da IA às manobras contábeis que levaram à falência da Enron (lembra dela?) e alimentaram a crise financeira global do início deste século.

Mesmo que essas manobras sejam bem-sucedidas, para alcançar os retornos históricos do capital aplicado, os usuários da IA precisariam desembolsar US\$ 2 trilhões anuais até 2031. Isso parece não fazer sentido, como resumiu Robin Wigglesworth. Os consumidores, convencidos por estratégias das big techs, se habituaram a um produto gratuito ou quase gratuito. Dar uma guinada e cobrar o inchadíssimo custo de produção, lembra coisa inconcebível.

Uma avaliação da Bain&Company, em relatório de 8 de outubro, tem conclusão mais dramática. Em 2031, a receita anual, para uma margem de 25% acima do capital investido, deveria ser US\$ 6 trilhões. Do outro lado, a receita efetiva que viria dos usuários de AI chegaria no máximo a US\$ 1,8 trilhão, o que deixa um buraco de US\$ 4,2 trilhões.

E toda essa engenharia financeira depende de recursos físicos finitos. Os DCTs consumiram em 2025 mais de 447 TWh e ficará entre 950 e 1.200 TWh em 2030, 70% nos EUA. O consumo de eletricidade do setor industrial dos EUA foi da ordem de 1.000 TWh em 2025. Desse modo, em 2030 os DCTs consumiriam mais que toda indústria americana. Isto não é viável. Não há como, em tão pouco tempo, integrar à rede elétrica um usuário desse porte. E como o ciclo de vida dessa infraestrutura é tal como o dos chips, de 3 a 4 anos, sobrará uma conta multibilonária para os demais usuários da rede.

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Um DCT transforma em calor mais de 95% da energia que consome. A IA bateu num muro que é físico

E há um limite que nenhum avanço de engenharia pode contornar. A mesma IA que provou as equações de Navier-Stokes e é quase imbatível no xadrez, é uma caricatura na conversão de energia em coisa útil. É que a arquitetura da computação em IA chegou a uma fronteira. Por décadas esse limite ficou camuflado, pois de 2 em 2 anos os transistores ficavam menores e mais eficientes, o que fazia a tecnologia correr na frente da fronteira termodinâmica. Mas a miniaturização também chegou no limite.

Com a IA generativa, quando os chips processam bilhões de parâmetros, eles operam perto dessa fronteira, e a eletricidade utilizada é convertida quase que integralmente em calor. Um DCT moderno transforma em calor mais de 95% da energia que consome. Isto implica um desperdício quase 100 vezes maior que a energia necessária, o que requer mais água para refrigeração. Conclusão: a IA bateu num muro que não é financeiro, e sim físico. Se em 2025 foram gastos 222 bilhões de litros de água para refrigerar os DCTs, esse número sempre crescerá, ainda que em taxas menores.

Qualquer que seja o ponto de vista, os números não fecham. As explicações para os fantásticos investimentos vêm de uma engenharia financeira fantasiosa, que já pode ser chamada de engenharia da bolha. O boom ferroviário do século XIX, que mudou a economia dos EUA, foi uma revolução. Mas também uma bolha. A bolsa de NY fechou por 10 dias, empresas e bancos quebraram, investidores perderam fortunas e o pânico travou a economia por anos. A revolução era real. A bolha também.

A internet foi uma revolução. Mudou o mundo. Mas veio com a bolha do ponto.com. A euforia com o surgimento da rede mundial levou a um resultado inédito: não faltava dinheiro para a empresa cujo nome terminasse em ponto.com. Em março de 2000, a Nasdaq despencou depois que as empresas divulgaram balanços decepcionantes. Trilhões de dólares evaporaram e muitas startups faliram. A IA, com seus número\$ fantásticos e fantasiosos, segue o mesmo padrão. A tecnologia é real e transformadora, mas a estrutura financeira não é confiável. E há um risco não desprezível: a bolha pode destruir a transformação antes que tenha amadurecido.

Edvaldo Santana é doutor em Engenharia de Produção e ex-diretor da Aneel.

Marine Le Pen tenta tornar o RN mais "respeitável". Por Laurent Warlouzet

A extrema direita francesa adere à austeridade

Marine Le Pen, líder do partido de extrema direita Reunião Nacional (RN), na França, apresentou um programa econômico centrado em um rápido ajuste fiscal — mais conhecido como austeridade. Ao fazer isso, rompeu de forma acentuada com o passado do próprio partido e se alinhou mais estreitamente a uma tendência de longa data da direita europeia.

A mudança de posição do RN ocorre justamente quando a França é abalada por protestos e seu governo enfrenta dificuldades para aprovar um orçamento por não dispor de maioria parlamentar. A dívida pública corresponde a 119% do PIB, em comparação com 102% no Reino Unido e 63% na Alemanha, e a previsão é de que o déficit alcance 5,4% do PIB em 2026 — muito acima do limite de 3% estabelecido pela União Europeia. Para reduzi-lo a 5% em 2027, o governo anunciou cortes orçamentários de € 54 bilhões (US\$ 60 bilhões), profundamente impopulares.

Mas Le Pen quer ir ainda mais longe na austeridade. Ela propõe que a França imite o “freio da dívida” da Alemanha — uma restrição legal ao tamanho dos déficits orçamentários — incorporando uma “regra de ouro” à Constituição francesa. Essa emenda precisaria ser aprovada por referendo. Sua suspensão por um ano exigiria o apoio de 60% do Parlamento, e uma suspensão por um segundo ano dependeria de outro referendo. Assim, Le Pen apresentou uma visão populista do ajuste fiscal.

Em vez de recorrer ao modelo tecnocrático habitual, no qual restrições fiscais, jurídicas ou ambientais são incorporadas a regras difíceis de alterar — como dispositivos constitucionais ou tratados europeus —, Le Pen quer conferir à austeridade um mandato democrático. Enquanto a Grécia teve o aperto fiscal imposto pela Troika (Comissão Europeia, Banco Central Europeu e FMI), a austeridade francesa seria respaldada pelos eleitores franceses.

Essa abordagem ousada contém uma grande contradição política, presente no cerne das agendas de muitos partidos de extrema direita. Para concretizar a economia prometida, Le Pen precisaria cortar não apenas os gastos rela-

Os eleitores do RN vêm de áreas rurais e de regiões da classe trabalhadora e média baixa, onde os serviços públicos estão sob pressão. Muitos vivem em regiões com escassez de enfermeiros, professores, e policiais. Esses eleitores exigem mais intervenção do Estado, não menos

cionados à imigração, algo popular entre seu eleitorado, mas também despesas com políticas de proteção social, como aposentadorias e assistência médica, o que não conta com o mesmo apoio.

Uma das maneiras pelas quais Le Pen pretende gerar economias é reduzir o número de funcionários públicos. Porém, os eleitores do RN vêm principalmente de áreas rurais e de regiões habitadas pela classe trabalhadora e média baixa, onde os serviços públicos já estão sob pressão. Muitos dependem de benefícios sociais, enquanto outros vivem em regiões que sofrem com a escassez de enfermeiros, professores, juízes e policiais. Esses eleitores exigem mais intervenção do Estado, não menos.

Essa contradição não é exclusivamente francesa. Em toda a Europa, a direita nacionalista combina demandas por maior intervenção estatal com contenção fiscal. O RN, o partido Alternativa para a Alemanha (AfD) e o Reform UK podem divergir em muitas questões, mas convergem quanto à necessidade de reduzir os gastos públicos e limitar a dívida governamental.

Ao mesmo tempo, Le Pen tem o cuidado de se diferenciar da AfD, que é mais radical e racista. Ela manteve o RN fora do mesmo grupo da AfD no Parlamento Europeu e aproximou-se da primeira-ministra italiana, Giorgia Meloni, que conseguiu se apresentar como parte de uma nova direita nacionalista, mais respeitável.

Essa é uma história conhecida na França. A extrema direita, antes associada ao radicalismo político e econômico, supostamente está se tornando mais moderada e mais “responsável”. Meloni cooperou com a UE em diversas questões e adotou uma política económica cautelosa, e agora Le Pen tenta promover sua própria “melonização”. Sua retórica às vésperas da eleição presidencial do próximo ano é cuidadosamente calibrada para tranquilizar os eleitores de centro-direita. Para vender seu amplo programa de austeridade, ela recorreu a Charles de Gaulle, o mais célebre líder político francês do século XX. Ela chegou a prometer uma política europeia mais “construtiva”, assim como fez De Gaulle quando voltou ao poder, em 1958.

O que Le Pen realmente quer é reduzir pela metade a contribuição líquida da França para o orçamento da UE. Mas ela apresenta essa posição não como uma rejeição revolucionária à Europa, mas como um retorno ao nível de contribuição líquida registrado durante o governo de centro-direita de Jacques Chirac, entre 1995 e 2007.

Le Pen também está tentando apagar a memória de seu próprio radicalismo antieuropeu. Faz apenas uma década que ela elogiava o Brexit e refletia sobre o apelo de um possível “Frexit”, a saída da França da UE. Durante a campanha presidencial de 2017, defendeu que a França abandonasse o euro, mas foi humilhada por Emmanuel Macron no decisivo debate televisionado entre os dois.

Ela pode ter aprendido com essas experiências. Seu discurso recente, no qual apresentou suas políticas econômicas, estava repleto de números e detalhes técnicos. Em um momento em que seu partido está envolvido em uma controvérsia sobre declarações antissemitas atribuídas a seu vice, Jordan Bardella, ela procura projetar uma imagem de responsabilidade fiscal. Depois de atacar o enorme endividamento acumulado durante o governo Macron, apresenta-se como defensora da disciplina fiscal — uma posição defendida pelos liberais clássicos.

Mas o programa de Le Pen não é apenas uma tentativa de tornar o RN mais respeitável. Ele também pode sinalizar uma transformação mais ampla da extrema direita europeia. Durante décadas, a divisão política em torno da política econômica foi relativamente clara: os partidos de centro-direita e liberais defendiam a disciplina fiscal e reformas orientadas para o mercado, enquanto a esquerda e, cada vez mais, a direita radical exigiam maior proteção social e intervenção estatal. Esse alinhamento pode estar se desfazendo à medida que surge uma nova combinação política. Nacionalismo, restrições à imigração e fronteiras mais rígidas passam a ser combinados com disciplina fiscal e redução dos gastos com proteção social.

Se essa combinação se consolidar, Le Pen poderá representar uma nova associação entre nacionalismo e neoliberalismo, uma aliança que vem ganhando popularidade em todo o mundo. Mas, como os partidos de extrema direita obtêm grande parte de sua força dos eleitores que mais têm a perder com a austeridade, ela precisará conciliar a promessa de proteção nacional com a realidade da redução dos gastos públicos. Sua capacidade de encontrar esse equilíbrio poderá determinar não apenas seu próprio futuro político, mas também o da direita nacionalista europeia como um todo. (Tradução de Marina Della Valle)

Laurent Warlouzet é professor de História na Universidade Sorbonne. Copyright: Project Syndicate, 2026. www.project-syndicate.org

Frase do dia

"O efeito líquido das tarifas é muito melhor para o Brasil do que para os EUA. Há mais uma oportunidade do que problema".

De Alexandre Mendonça de Barros, da consultoria EY

Cartas de Leitores

Professores

Todos os que chegaram onde estão passaram pelas mãos de um professor. Ainda assim, poucos profissionais são tão lembrados em época de eleição e tão esquecidos depois dela. Os números da OCDE envergonham o país: apenas 44,3% dos professores brasileiros estão satisfeitos com suas condições de trabalho e só 22,3% com a remuneração. E 89% dizem precisar frequentemente ou sempre controlar a indisciplina dos alunos. Valorizar o professor, porém, não significa blindá-lo de críticas. Há excelentes profissionais, mas também há quem não leia, não se atualize e não esteja preparado para ensinar. Avaliar, capacitar e cobrar também é valorizar. O grande problema é que quem decide a educação costuma falar dos gabinetes, longe da sala de aula — o lugar onde tudo pode acontecer, inclusive nada. Quem vive o problema deveria ser ouvido antes de quem apenas formula teorias sobre ele. E o professor aposentado? Depois de décadas formando cidadãos, é simplesmente esquecido. Já passou da hora de romper esse ciclo. Não existe revolução na educação sem professor valorizado, professor avaliado e aluno que efetivamente aprenda.

Izabel Avallone

izabelavallone@gmail.com

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Crise na Espanha

O exorbitante aumento dos aluguéis em grandes cidades turísticas, como Madri e Barcelona, desatou uma onda de protestos contra os altos custos das moradias na Espanha. A compra de edifícios, por grupos econômicos especulativos, mostrou a face mais cruel quando uma senhora de 87 anos foi despejada de maca numa ambulância. Apesar da suspensão da medida, sua morte marcou a luta por moradia digna.

A pressão social levou o governo central a apresentar dois decretos, ambos rejeitados por uma estreita maioria pelos deputados no parlamento. Isso levou o primeiro-ministro Pedro Sánchez a convocar eleições legislativas antecipadas para 29 de novembro, num ambiente político extremamente tenso no país: crise migratória em Ceuta (enclave espanhol no norte da África) e a anistia de Carles Puigdemont, líder separatista da Catalunha que estava no exílio. Após oito anos de governo socialista, a provável alternância de poder envolveria uma aliança entre Alberto Feijóo (PP) e Sebastián Abascal (Vox) com o governo mais à direita no espectro político, desde o fim do franquismo em meados da década de 1970. Luiz Roberto da Costa Jr.

da\_costa\_junior@hotmail.com

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Subsídio

Passando o segundo turno das eleições e com o preço do barril de petróleo em torno de US\$ 100 dólares, o governo vai continuar com o "subsídio disfarçado" dos combustíveis derivados do petróleo ou os preços serão alinhados com os preços reais?

Vital Romaneli Penha

vitalromaneli@gmail.com

Correspondências para Rua Gerivatiba 207 -12º e 13º andares - Butantã - São Paulo - SP CEP 05501-030, ou para cartas@valor.com.br, com nome, endereço e telefone. Os textos poderão ser editados.

Demografia Natalidade em mais de dois terços dos países caiu abaixo da chamada ‘taxa de reposição’, de 2,1 filhos por mulher; pico da população pode vir já em 2064

Por que, em todo o mundo, as pessoas não querem mais ter filhos

Fontes: ONU, Centro Wittgenstein de Demografia e Capital Humano (WIC) e Instituto de Métricas e Avaliação em Saúde (IHME)

Queda da natalidade costuma ser vista como uma escolha, mas estudos mostram que homens e mulheres chegam ao final da vida desejam ter mais filhos

Camilla Cavendish

Financial Times

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Quando Susannah McIntyre, de 37 anos, atravessa a área onde vive, em Cambridgeshire, na Inglaterra, levando seus três filhos pequenos, os pedestres resmungam. Os funcionários dos cafés parecem aliviados quando a família vai embora. Quando ela era pequena, as famílias com cinco filhos é que pareciam numerosas. Mas, na escola primária local, apenas outras duas famílias têm três filhos. Hoje, ela diz que se sente uma “exceção” vista com desconfiança por pessoas que “consideram a criação dos filhos uma escolha de estilo de vida indulgente consigo mesmo”.

Em todo o mundo, a parentalidade está em declínio. Na Europa, ter filho único está se tornando a norma: metade das famílias com filhos dependentes tem apenas um. No Reino Unido, esse percentual é de 45%, e apenas 14% das famílias têm três filhos ou mais. O mesmo fenômeno se repete em lugares inesperados.

Os Emirados Árabes Unidos e o Estado indiano de Tamil Nadu agora têm taxas de natalidade inferiores à da Alemanha. A taxa do México caiu abaixo da dos EUA, onde as famílias com um filho já superam aquelas com dois.

As taxas de natalidade em mais de dois terços dos países do mundo caíram abaixo da chamada “taxa de reposição”, de 2,1 filhos por mulher, necessária para manter uma população estável. Em breve, a população mundial começará a diminuir pela primeira vez desde a Peste Negra do século 14. Uma estimativa prevê que o “pico da população humana” poderá ocorrer já em 2064.

Há muitos fatores por trás da tendência. Os jovens têm menos probabilidade de estar em um relacionamento do que as gerações anteriores na mesma idade. É mais difícil para os casais jovens comprar o primeiro imóvel e alcançar estabilidade econômica suficiente para considerar um bebê. E alguns se perguntam se seria correto trazer uma criança ao mundo em cenário tão turbulento.

Há também outro fator em jogo: uma forma de contágio social. Em um mundo que parece tratar os pais com hostilidade e no qual as vantagens de criar filhos ficam obscurecidas, permanecer sem filhos se torna mais fácil quando todos tomam a mesma decisão.

Outro fator adicional — os efeitos das redes sociais de relacionamento — pode explicar as notáveis semelhanças entre a queda das taxas de natalidade em lugares e culturas muito diferentes. Também oferece uma maneira de reverter esse declínio, tornando novamente atraente a decisão de ter filhos.

A queda das taxas de natalidade costuma ser apresentada como uma simples questão de escolha. No entanto, em uma pesquisa realizada por Ester Lazzari e Eva Beaujouan em dez países com baixa fecundidade, até metade dos homens e das mulheres chega ao fim da vida reprodutiva desejando ter tido mais filhos.

Embora ultrapassar o pico da população humana alivie a pressão sobre os recursos naturais, projeta-se que a redução da população mundial seja rápida, dando lugar a enormes contingentes de idosos que vão sobrecarregar os sistemas de proteção social e as economias.

Na China, onde a política do filho único, introduzida em 1980, distorceu o planejamento familiar durante 35 anos, existe agora o “problema 4-2-1”: um filho único responsável pelo sustento de dois pais e quatro avós.

Há outros efeitos, mais sutis. À medida que as crianças se tornam menos visíveis, a tolerância ao comportamento barulhento e imprevisível delas diminui. No Japão, mapas colaborativos chamados Dorozoku mostram como evitar ruas onde “crianças brincam com bolas”. Em um elegante bairro de Paris, juízes determinaram no ano passado o fechamento do pátio de uma escola primária depois que vizinhos reclamaram do barulho.

"As famílias são a unidade mais básica da sociedade e a instituição mais indispensável da humanidade", afirma Nicholas Ebersstadt, demógrafo e titular da câtedra Henry Wendt no American Enterprise Institute. "Mas, à medida que as famílias e seus ramos se tornam menos numerosos, terão cada vez menos capacidade de suportar peso." Os formuladores de políticas públicas, acrescenta ele, "não estão preparados para a era do despovoamento, que transformará sociedades, economias e a geopolítica".

Os seres humanos imitam uns aos outros. Trata-se de um impulso primitivo que remonta à necessidade ancestral de nos protegermos em tribos. As normas sociais se desenvolveram como uma maneira de delegar parte de nossas decisões ao grupo. A cooperação coletiva tornou-se instintiva.

Mesmo no mundo moderno, a necessidade de se conformar às normas sociais é poderosa. Em experimento pioneiro realizado na década de 1950, que demonstrou a força do contágio social, o psicólogo Solomon Asch pediu aos participantes que executassem uma tarefa simples: comparar linhas desenhadas em um cartão, cuja resposta correta era evidente.

Sem saber que os demais participantes eram atores instruídos por Asch, mais de um terço dos participantes concordou com a escolha do grupo, apesar de ela estar claramente errada.

O impacto dos efeitos das redes sociais de relacionamento sobre as taxas de natalidade foi bem documentado em um estudo realizado no Brasil. A introdução gradual do sinal de televisão aberta em diferentes regiões durante a década de 1980 foi acompanhada por uma queda abrupta nas taxas de natalidade. As pessoas que passaram a receber o sinal ficaram fascinadas pelas telenovelas, que apresentavam protagonistas urbanas com poucos filhos ou sem filhos.

Em 1960, a mulher brasileira tinha, em média, pouco mais de seis filhos. Quarenta anos depois, esse número havia caído para pouco mais de dois: uma redução quase tão rápida quanto a registrada na China. O impacto foi mais forte entre as telespectadoras com idade mais próxima à das personagens femininas com as quais se identificavam.

Estudos mais recentes corroboraram essas conclusões. Uma pesquisa realizada na Suécia em 2010 mostrou que mulheres que trabalhavam em escritórios tinham maior probabilidade de ter um bebê quando uma colega de nível hierárquico semelhante tinha um filho, sem que houvesse efeito equivalente entre colegas de outros níveis.

Um estudo separado, realizado com 6.500 empresas alemãs, constatou que a taxa de transição das funcionários para a primeira gravidez dobrava depois que uma colega tinha um bebê, e que o efeito durava cerca de dois anos.

Os cientistas sociais alemães Daniel Lois e Oliver Arrânz Becker descobriram que o interesse dos casais em ter filhos aumenta quando amigos se tornam pais. Eles apontam três possíveis fatores: casais com filhos tornam a parentalidade menos misteriosa para as pessoas do círculo social, criam uma pressão social para que os de mais também tenham filhos e despertam a sensação de que não seguir o mesmo caminho pode prejudicar os vínculos sociais.

“O comportamento dos pares indica o que se espera que pessoas como eu façam e em qual momento da vida”, afirma Anna Rotkirch, professora pesquisadora do Instituto de Pesquisa Populacional da Finlândia. “Evoluímos para prestar muita atenção aos sinais relacionados à reprodução em nosso ambiente”, diz ela, acrescentando que, em sua percepção, esses sinais se tornaram cada vez mais negativos.

A aceleração da queda da natalidade desde o advento dos smartphones talvez tenha menos a ver com o tempo gasto diante das telas, que desviaria a atenção dos relacionamentos amorosos, e mais com imagens negativas do parto e imagens positivas da vida de solteiro. “O medo da gravidez e o discurso que apresenta a maternidade como um sacrifício se tornaram mais comuns nos últimos 15 anos”, afirma Rotkirch.

Segundo ela, “muitas mulheres sem filhos mencionam o medo do que acontece com o corpo durante o parto como motivo para não terem tido filhos”.

Diversos estudos constataram que ver e segurar bebês de verdade aumenta o desejo das mulheres de ter seus próprios filhos — embora possa haver um viés de seleção entre as participantes.

As redes sociais ampliam o grau em que os jovens adultos interagem com pessoas da mesma faixa etária ou modelos de comportamento que não conhecem pessoalmente e com quem não têm vínculos familiares.

A situação atual na Inglaterra e no País de Gales é a seguinte: as mulheres nascidas em 1979 estão tendo famílias menores do que as de seus pais da geração do “baby boom” e de seus avós pertencentes à chamada “greatest generation” [“melhor geração”], enquanto se projeta que suas filhas da geração Z tenham famílias ainda menores.

relação aos seus objetivos de formar uma família."

Um dos principais motivos pelos quais as pessoas acabam tendo menos filhos do que gostariam é o adiamento do início da vida familiar. Na Europa, as mulheres têm o primeiro filho, em média, aos 31 anos, e os homens se tornam pais aos 34. Em 1975, as idades médias eram de 26 anos para as mães e 30 para os pais.

Mas o padrão geral corresponde à hipótese da “armadilha da baixa fecundidade”, proposta pelos economistas Vegard Skirbekk, Wolfgang Lutz e Maria Rita Testa em 2006. Eles argumentaram que, quando a fecundidade cai abaixo do nível de reposição, a redução subsequente do tamanho de cada geração pode consolidar a ausência de filhos como norma social, tornando mais difícil reverter a tendência. A espiral descendente reduz a pressão social para constituir família.

É verdade que nenhum país cuja taxa tenha caído muito abaixo de dois filhos por mulher conseguiu voltar a um nível próximo desse patamar. A Coreia do Sul registrou uma pequena alta, de 0,75 em 2024 para 0,8 em 2025, mas ainda não está claro se isso é um fenômeno temporário, decorrente de mulheres terem o primeiro filho um pouco mais cedo.

"Conversei com mães jovens que ficam surpresas ao perceber que publicar no Instagram sobre ter um bebê gera menos 'curtidas' do que publicar sobre uma viagem de férias sofisticada", diz Rotkirch. "Os jovens adultos estão cada vez mais tomando decisões sobre reprodução com base nos sinais transmitidos por pessoas ou plataformas que não têm interesse real, nem nada a ganhar ou perder, em

Com o passar do tempo, uma recuperação poderá se tornar cada vez menos provável. Na China, a escritora Helen Gao sugeriu que “nenhum dos filhos únicos da China consegue imaginar como seria criar vários filhos”. Se você cresceu sem irmãos e seus amigos também, por que desejaria algo diferente? Some-se a isso as exigências absurdas da parentalidade intensiva moderna e todas as outras atividades que se pode realizar no mundo atual, e não é surpresa que tantos casais agora se declarem adeptos da filosofia “um filho e pronto”.

Eberstadt, do American Enterprise Institute, acredita que a teoria mimética — que trata das influências culturais sobre o comportamento humano — tem papel negligenciado na queda da natalidade. “A crescente raridade das famílias numerosas pode dificultar que as pessoas optem por voltar a tê-las — devido ao que os estudiosos chamam de perda da aprendizagem social –, prolongando os baixos níveis de fecundidade.”

“Nenhum dos filhos únicos da China consegue imaginar como criar vários filhos” Helen Gao

As esperanças de preencher a lacuna demográfica muitas vezes são atribuídas à imigração. Mas recém-chegados a um país também são influenciados por normas sociais. Mulheres de origem somali têm em média sete filhos na Somália, mas dois na Noruega. (Tradução de Marina Della Valle)

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Ease Labs negocia

venda de cannabis

medicinal ao

mercado europeu,

conta Palhares B8

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Sábado, domingo, segunda e terça-feira,

10, 11, 12 e 13 de outubro de 2026

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apontam prós e

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Agro 4.0

Gestora The

Yield Lab Latam

lança fundo

dedicado ao

Brasil B10

Varejo Rede faz projeções conservadoras a fundos e bancos dos ganhos; valor sobe para R\$ 11 bi se considerar vendas nos marketplaces estrangeiros

Magazine Luiza estima ficar com R\$ 7 bi da crise na Casas Bahia

Adriana Mattos

De São Paulo

O Magazine Luiza tem colhido frutos da crise na Casas Bahia, e a recente escalada no preço das ações da rede, anterior à alta dos papéis de varejo dos últimos dias, já capta esse movimento. Informações desse ganho têm circulado entre investidores e analistas, apurou o Valor, que teve acesso a dados junto a fundos sobre o impacto nos resultados da rede, e a prospecções do potencial que o Magalu espera absorver no curto prazo com a dura situação da concorrente.

Cálculos que têm sido feitos internamente consideram a possibilidade de captação de R\$ 7 bilhões de vendas da Casas Bahia nos próximos meses, mais R\$ 4 bilhões que podem entrar com a demanda em marketplaces como Amazon e Mercado Livre, com quem a empresa tem parceria, totalizando R\$ 11 bilhões de oportunidades, segundo fundos de investimento e bancos que tiveram acesso às contas.

Esse montante pode se somar ao total de vendas anuais do grupo, que em 2025 foi de quase R\$ 65 bilhões, com espaço para alcançar, portanto, R\$ 76 bilhões (até junho, essa venda caía 5%), caso a cadeia consiga explorar todo esse potencial. “São prospecções conservadoras. Era possível ter estimado algo mais agressivo, mas o trabalho hoje é com cálculos mais pé no chão”, diz uma fonte a par dos dados.

Dos R\$ 7 bilhões projetados que podem vir de Casas Bahia, há espaço para R\$ 4 bilhões serem transferidos das lojas da rede rival para o Magalu, depois dos fechamentos dos 298 pontos da empresa já anunciados, e R\$ 3 bilhões virem do on-line nos próximos meses. Isso pelo quadro até o momento — já há informações no mercado, apurou o Valor, de que a Casas Bahia pode ainda fechar parte de seus 29 centros de distribuição e fazer mais um encerramento de lojas representativo no quarto trimestre.

Procurado para falar a respeito, o Magalu não se manifestou. A Casas Bahia preferiu não comentar.

Em termos de loja física, a Casas Bahia teria cerca de R\$ 20 bilhões de vendas anuais estimadas para o ano para as unidades abertas em funcionamento (são 744 lojas), e R\$ 3 bilhões para aquelas que foram fechadas. O Magalu estima que as vendas do concorrente estão caindo cerca de 30% nas lojas em operação — perícia judicial semanas atrás apontou queda de 40% no estoque fiduciário em agosto. O Magazine trabalha para capturar em torno de um terço dessa venda que vem se reduzindo, pelas dificuldades com fornecimento e baixos estoques.

No caso dos pontos da Casas Bahia com até 200 metros de uma unidade do Magalu, a ideia da rede é absorver 50% da venda.

Entre as lojas que a varejista encerrou a operação — foram 298 fechamentos em agosto — 75% estão bem próximas de alguma unidade do Magalu. E 65% dessas, equivalente a 193 unidades, estão num raio de até 400 metros, o que abre espaço para uma possível migração de demanda.

Na ponta oposta, acima de sete quilômetros de distância entre os pontos, o grupo entende que ele não ganha nada com o fechamento, até porque o potencial de compra tende a se dissipar. Há 76 lojas fechadas nessa situação, e neste conjunto entram também cidades onde o Magalu não atua, como Manaus.

A reportagem ainda apurou que em 146 lojas fechadas pela Casas Bahia, ou seja, quase a metade das unidades encerradas, o Magazine projeta que tem possibilidade de ganhar 50% dessa venda que ficará no mercado.

Outro indicador estimado mediu como faz diferença estar perto de unidades da Casas Bahia na situação atual da empresa — o que pode ser reflexo de eventuais rupturas de mercadorias.

Por exemplo, ao se considerar o bolo dos pontos do Magazine que estão distantes das unidades da rival (sejam as fechadas ou abertas) e comparar esses pontos com os que estão muito próximos da Casas Bahia, esse segundo conjunto cresce numa velocidade hoje seis vezes maior que o primeiro grupo.

Em relação ao comércio eletrônico da Casas Bahia, Magalu espera capturar muito pouco da venda dos lojistas no marketplace da rival — acredita-se que os vendedores ampliarão seus próprios canais e além disso, a disputa nesse segmento é pesada. “Dessa venda, Magalu projeta capturar só R\$ 500 milhões”, diz uma fonte. Mas da venda que Casas Bahia fazia em Mercado Livre, a ideia é avançar sobre quase tudo.

Projeção é captar 1/3 da queda nas vendas das lojas abertas da Casas Bahia

“Casas Bahia está com pouco estoque e precisa garantir atendimento na sua loja, por isso Mercado Livre deve sentir, é aí que Magalu pode entrar”, diz uma pessoa a par do tema.

Já há, na prática, um ganho sendo contabilizado nos números do Magalu desde que a concorrente começou a encolher a sua operação. Pouco antes de setembro, segundo fontes a par dos números, o Magazine vinha crescendo, em termos de “mesmas lojas” (pontos com mais de 12 meses em operação) cerca de 8%. Em setembro, no mês seguinte ao pedido de recuperação judicial, esse índice dobrou.

“Com tudo que já está acontecendo no Magalu, existe um potencial desse número ir para 20% no quarto trimestre [para o indicador ‘mesmas lojas’, na visão da empresa]. Agora, isso já está acima de 15%”, diz uma fonte que está a par das projeções da varejista.

Reuniões do comando com bancos e fundos de investimento nas últimas semanas têm ocorrido num cenário em que fundos locais já estariam fazendo conta e teriam chegado a cálculos de potencial de ganhos próximos, inclusive, àqueles que Magalu tem em mãos. "Houve um fundo que chegou a mostrar projeções para a direção bem dentro do que a rede trabalhava", diz uma segunda fonte.

Diante da necessidade de passar uma percepção mais clara desse cenário, a companhia dividiu algumas desses possibilidades junto ao mercado, e, ao mesmo tempo, as expectativas em torno das projeções do papel de Magalu ganharam tração nas últimas semanas num ambiente político mais favorável às ações de consumo e varejo.

“Não é que tudo que está acontecendo com a ação é só a possibilidade de eleição do Flávio, que deu um ‘boost’ nos papéis de demanda doméstica”, diz um gestor. “Entre o dia anterior ao pedido de recuperação da Casas Bahia e o primeiro turno da eleição, o papel do Magazine subiu 95%. Do primeiro turno para cá, avançou mais 60%”. Antes do anúncio da recuperação judicial da Casas Bahia, a ação estava cota-da a R\$ 3,91, e na sexta-feira (9), fe-chou em R\$ 12,22, alta de 212%.

Ao mesmo tempo, a taxa de aluguel das ações foi caindo, era 14% em julho e fechou o fim da semana passada em 4,5%, o que pode ser reflexo de investidores desmontando a posição “vendida” (apostam na queda).

Interlocutores ouviram do comando que embora o quadro possa ter se desequilibrado favoravelmente para o Magalu, a rede não considera que vá avançar simplesmente sobre toda a participação de mercado da Casas Bahia, ainda que fragilizada.

“Não se acredita que eles [Magalu] vão chegar em 40% de ‘share’ [o mercado estima que cada uma das redes tinha cerca de 20%]. Mas para eles haveria potencial de ir a uns 30% e poucos”, diz uma pessoa a par dos números, considerando, nesse caso, a baixa capacidade de reação da Casas Bahia ou um eventual aprofundamento da crise durante as negociações da recuperação.

Fundos ouviram ainda que, na prática, o que está acontecendo é que, basicamente, abriu-se uma janela para acelerar o plano do Magalu dos próximos cinco anos, que envolve também o crescimento dentro dos marketplaces estrangeiros, Amazon e Mercado Livre.

Dentro dessa janela, está a possibilidade de o Magazine aproveitar fechamentos da Casas Bahia e abrir lojas da sua marca no lugar, apurou o Valor. Isso ainda depende de análise das unidades e de uma redução mais consistente da taxa de juros, mas já se identificou pontos valorizados que foram encerrados, especialmente no Rio de Janeiro.

Embora o quadro geral da Casas Bahia seja delicado, como mostra relatório da perícia judicial, esse ponto sobre a capacidade de reação tem que ficar no radar, porque vai influenciar nas estimativas de Magalu — e a Casas Bahia não está parada.

A empresa vem pedindo apoio de fornecedores e bancos para tentar manter a operação rodando, especialmente na busca de linhas novas com bancos, negociadas especificamente para grupos em recuperação — já houve conversas com Bradesco e Itaú. E para a indústria é importante a manutenção de canais de fornecimento, para evitar a concentração de mercado.

Maria Luíza Filgueiras

Editora da Pipeline

maria.filgueiras@valor.com.br

Ivo Waisberg, o 'homem-bomba' na mesa de negociação

Estilo agressivo no trato e despojado ao vestir viraram referência

Reestruturadores

O advogado Ivo Waisberg correu de uma assembleia de oito horas de duração para uma reunião com os credores da Aracruz, fabricante de celulose que acabara de perder mais de R\$ 2 bilhões com operações de derivativos e estava à beira do colapso. Foi designado em cima da hora como porta-voz.

“Eu sou o homem-bomba e o que nós estamos discutindo aqui é o quanto vocês sairão feridos”, disse ele aos credores. Era 2008, a empresa acabou nem entrando em recuperação judicial e o desfecho foi uma fusão com a VCP (depois absorvida pela Suzano).

Momentos como esse ajudaram a construir a fama do advogado, descrito como agressivo e ríspido por quem já esteve do outro lado da mesa. Waisberg só se incomodou quando foi chamado de “tribal” por um banqueiro, após uma discussão – curiosamente, os dois trabalhavam para a mesma parte.

"A fama da agressividade é mais antiga, hoje em dia até estou mais calmo, mas é sempre em prol do cliente, brigo mais por ele do que ele mesmo", diz o sócio do TWK Advogados. "O que não se pode é ser desleal. Prezo muito pela reputação porque a reunião seguinte é outro caso, mas com as mesmas pessoas, bancos, escritórios, juízes.

O que você leva a uma reunião ou ao fórum é credibilidade."

Ele calcula já ter atuado em mais de 100 reestruturações no país, por vezes pelas empresas, outras pelos credores. Atualmente, o escritório assessora, por exemplo, a RJ da Casas Bahia, a RE da Raízen – maior caso do tipo no país –, e os credores da Ambipar. A pecha de brigão, garante, não significa apreço pelo conflito. A maioria dos casos em que atua acaba em acordo e ele diz que mantém boas relações com antigos adversários.

O falecido Ricardo Tepedino costumava se referir a outra característica do colega de profissão e amigo. Questionado por um advogado novato sobre a vestimenta para uma reunião com várias bancas num caso grande, em pleno sábado, respondeu: "Vai de Waisberg completo", dando a senha do estilo casual. O jovem dispensou a gravata e paletó pela blusa polo e calça de brim — Waisberg ainda assim surpreendeu, de bermuda. "Já tenho licença poética", diverte-se.

O advogado diz que entrou por acaso na indústria de reestruturação. No início da carreira, trabalhou com contencioso empresa

Sócio do TWK, advogado atuou em mais de 100 reestruturações rial e, sempre com veia acadêmica (PhD, Waisberg é professor de Direito Comercial na PUC-SP), acompanhava a discussão sobre a nova lei de falências. Por uma oportunidade inesperada, foi alocado num caso que demandava esse conhecimento. Nos primeiros casos, atuava mais para compradores de empresas em crise do que para devedores ou recuperandas. “Eu sabia muito pouco, mas ninguém sabia nada, então acabei entrando nisso”, diz.

O acaso seria questionado num divã psicanalítico. Quando era criança, o pai faliu – e foi uma falência barulhenta. A empresa de ônibus atuava em São Paulo nas décadas de 1970 e 1980 quando quebrou por um golpe de um sócio, deixando credores e funcionários enraivecidos. A família, sob ameaça, teve que se mudar. Waisberg tinha oito anos de idade.

Ele não faz associação e considera que uma de suas fortalezas na profissão é conseguir se envolver com os casos sem se afetar emocionalmente. “É claro que eu sofro com o cliente, fico preocupado, porque é algum tema importante para ele, mas aprendi com a minha esposa a focar na solução, não no problema. A pior coisa que pode acontecer para o cliente é o advogado ficar desesperado: o desespero nunca é amigo da solução.”

Se ganhou ou perdeu um caso, vai fazer o mesmo churrasco no fim de semana. Pode ser assistindo a um jogo do São Paulo ou a uma partida de tênis – esporte de que ele gosta, mas reconhece-se péssimo, o que o levou à prática de beach tennis. Também começou recentemente a jogar padel com a filha, Beatriz. No centro recreativo da casa de campo, no interior paulista, ele batizou a quadra nova quando o escritório teve o primeiro pico de casos de reestruturação. "A Arena Dilma Rousseff é uma homenagem e um agradecimento", ironiza, sobre o período político.

A operação Lava-Jato e as mexidas no setor de energia contribuíram para a recessão econômica – e Waisberg surfou nos casos de empreiteiras. “2015 foi um marco, tinha sido o período mais aquecido para reestruturação. Até agora.”

Hoje, a demanda por reestruturações é uma das mais intensas da carreira. Segundo ele, o escritório recebe em um mês o número de consultas de potenciais clientes que recebia ao longo de um semestre dois anos atrás. O cenário, avalia, é especialmente preocupante porque a dificuldade não está restrita a um setor ou a empresas com problemas operacionais. Tem

Escritório assessora

RJ da Casas Bahia,

RE da Raízen e

credor da Ambipar agronegócio, saúde, indústria pesada, serviços e varejo, além de casos de investidores interessados em comprar créditos ou participar da recuperação de companhias.

Para Waisberg, a principal explicação está no custo da dívida. Empresas que tomaram empréstimos quando os juros eram mais baixos passaram a enfrentar despesas financeiras maiores, sem conseguir elevar suas margens operacionais na mesma proporção. “Mesmo negócios que fizeram ajustes de operação, reduziram custos e melhoraram a gestão podem continuar sem condições de pagar o serviço da dívida com esse patamar elevado de juros por tanto tempo”, diz.

Ele vê falta de mudanças estruturais nas contas públicas e no ambiente econômico, além de instabilidade política e institucional. “Pode chegar a um ponto de não retorno, a uma hora ruim até para os vendedores de lenço.”

Olhando as últimas décadas, Waisberg considera que o avanço da indústria de reestruturações trouxe migração do tema do fórum para a Faria Lima. Houve um amadurecimento, mas o advogado ainda vê um percalço. “A reforma da lei trouxe pontos importantes, mas o pecado capital é a quantidade de créditos considerados extraconcursais, aqueles fora do processo de recuperação.” Reduzir ao mínimo essas exceções e criar mais classes de credores poderiam aumentar os desfechos positivos.

Wellhub fecha com Bluefit e financia redes

O Wellhub fechou exclusividade com a Bluefit, colocando em sua rede a maior concorrente da Smart Fit — que atua com seu próprio app de benefícios, o rival TotalPass. A Bluefit tem 230 unidades no país.

“A parceria fortalece a proposta de ganhar escala, variedade de modalidades e uma marca capaz de engajar diferentes públicos”, diz Daniel Mazini, líder de parcerias globais do Wellhub.

Enquanto a dona da TotalPass busca verticalização, com a compra do app Gymrats e fatia do Buddha Spa, a Wellhub busca acordos estratégicos. Já são 10 contratos com marcas como Bodytech, Panobian-

A decisão

mais cara é

aquela que

não tomamos

Gestão

Alexandre Ribas

co, Cia Athletica e Pure Pilates. Para apoiar a expansão e melhorar o capital de giro dos parceiros, a plataforma lançou um programa de financiamento. No FIDC de R\$ 100 milhões com a Galápagos Capital e a QI Tech, o Wellhub colocou parte dos recursos e o restante vem de investidores. (Silvia Rosa)

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FIDC de R\$ 100 mi mira capital de giro e expansão de academias

as organizações,

dedicamos muito

tempo e energia

para avaliar os

riscos de uma

decisão. Analisamos cenários, consultamos especialistas e buscamos informações adicionais. Tudo faz parte de uma boa gestão. O problema começa quando a busca por segurança se transforma em justificativa para não agir. Existe um conceito conhecido como “analysis paralysis”: quando o excesso de análises impede ou retarda a tomada de decisão. O que deveria contribuir para uma escolha melhor compromete os resultados da organização pelo tempo que leva para sair da inércia.

Ao longo da minha trajetória profissional, observo que muitas empresas não enfrentam dificuldades por desconhecerem seus problemas. Frequentemente, os diagnósticos já foram realizados, as causas estão identificadas e as alternativas são conhecidas. O que falta é transformar esse conhecimento em decisões e ações concretas. Há, porém, um bastidor que raramente entra na sala de reunião. A neurociência vem mostrando que decidir está longe de ser um exercício puramente racional. O cérebro opera com grande economia de energia e, para isso, recorre a atalhos como processos implícitos, experiências anteriores, associações e

Rival da Smart Fit tem 230 unidades

Dono da Consigaz compra 30% da General Water

padrões que se ativam antes de qualquer deliberação consciente. O que chamamos de intuição ou bom senso é, em boa parte, memória acumulada em ação. Isso tem enorme valor, pois permite a um executivo experiente reconhecer rapidamente um problema. Mas é também a porta de entrada para vieses de aversão à perda, apego ao “status quo”, tendência a buscar o que confirma aquilo em que já acreditamos. A razão, sozinha, não decide. E o que pesa na decisão nem sempre é visível para quem decide.

Pensemos em uma situação comum: um executivo apresenta desempenho insatisfatório de maneira recorrente. Os indicadores demonstram o problema, a equipe percebe suas consequências e sucessivas conversas de “feedback” não produzem a evolução necessária. Ainda assim, a decisão de substituí-lo é postergada. Enquanto isso, resultados são comprometidos, oportunidades são perdidas e profissionais de alto desempenho ficam sobrecarregados. O custo dessa demora pode ser superior ao custo da própria mudança. O mesmo acontece com unidades deficitárias, investimentos com resultados insatisfatórios e processos ineficientes que resistem à transformação. Em ambos os casos, existe uma variável frequentemente ignorada: o “cost of delay”.

O grupo Kadri, que é dono da comercializadora de gás GLP Consigaz e de outros ativos, fechou a compra de 30% da General Water. A empresa de abastecimento de água e tratamento de efluentes era investida da Ligh-trock, que está zerando sua posição no ativo. O restante da posição veio da compra de participação de outros minoritários.

A Lightrock investiu R\$ 70 milhões, em 2017, para adquirir uma fatia de cerca de 27,5% da General Water através do fundo para América Latina. A venda da participação gerou um retorno acima de três vezes o capital investido. A

Calculamos retornos de investimentos, custos de capital e riscos. Mas quantas empresas calculam sistematicamente quanto perdem a cada mês por não tomar uma decisão necessária? O custo da demora não se resume ao dinheiro desperdiçado. Inclui receitas potenciais, deterioração da produtividade, consumo de recursos escassos e, principalmente, oportunidades que podem não estar mais disponíveis. Uma decisão correta, tomada tarde demais, pode se transformar em uma decisão economicamente ruim.

Isso não significa defender decisões precipitadas. Existem escolhas de elevada complexidade que exigem aprofundamento. O desafio está em reconhecer quando a informação adicional deixa de melhorar significativamente a qualidade da decisão e passa apenas a retardá-la. É justamente nesse ponto que a qualidade da gestão e da liderança faz diferença.

A primeira disciplina necessária é estabelecer critérios objetivos para decidir. Metas claras, indicadores confiáveis e limites de desempenho previamente definidos reduzem a subjetividade e ajudam a identificar quando uma mudança se tornou necessária. Sem esses parâmetros, decisões importantes ficam excessivamente dependentes de percepções individuais, relações pessoais ou

gestora está finalizando a capta-

ção de novo fundo regional.

O grupo Kadri busca diversificação. “Vimos sinergia na parte de clientes e o ativo casou com a nossa tese de diversificar os negócios em saneamento e infraestrutura”, diz Maher Kadri, CEO da Consigaz. (S.R.)

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Concessionária particular atende 140 grandes empresas no país

expectativas pouco fundamentadas. Esses critérios cumprem ainda outra função: como não conseguimos eliminar todos os vises, precisamos desenhar processos que reduzam sua influência. Decidir com base em evidências definidas previamente, e não em impressões formadas depois, protege tanto a qualidade da decisão quanto a justiça com as pessoas.

A segunda é incorporar o custo da demora ao processo decisório. Além de perguntar quais são os riscos de agir, os gestores precisam avaliar quais são as consequências de esperar. Quanto custa manter uma operação ineficiente por mais seis meses? Qual o impacto de postergar o lançamento de um produto? Quanto valor é perdido enquanto uma transformação necessária não acontece? A terceira é estabelecer responsabilidades e prazos. Decisões sem responsáveis claramente definidos tendem a circular entre áreas, comitês e níveis hierárquicos. E decisões sem prazo podem ser indefinidamente adiadas. Uma governança eficiente deve assegurar qualidade e transparência, mas também velocidade de execução. Decidir não significa acertar sempre. A boa gestão pressupõe acompanhamento sistemático, identificação de desvios e capacidade de corrigir rapidamente o curso. Uma decisão fundamentada,

Empresa trata esgoto e fornece água

acompanhada de disciplina e aprendizado, produz resultados superiores à busca interminável por uma solução teoricamente perfeita. Organizações que punem excessivamente os erros, mas não responsabilizam ninguém pela ausência de decisões, incentivam a paralisia. Cabe à alta liderança romper esse comportamento, criando um ambiente em que as pessoas tenham autonomia para decidir, critérios para avaliar riscos e responsabilidade pelos resultados.

Em um ambiente de crescente competição e transformação acelerada, o tempo se tornou uma variável ainda mais relevante na criação de valor. As oportunidades não aguardam a conclusão de nossos processos internos. Reconhecer que decidimos, em parte, nos bastidores da própria mente não é admitir fragilidade. É condição para uma liderança mais consciente, capaz de proteger suas decisões, e as pessoas afetadas por elas, daquilo que não enxerga. Talvez a pergunta mais importante que um CEO deva fazer não seja apenas quais decisões foram tomadas, mas quais decisões necessárias continuam adiadas e quanto essa demora está custando. Porque, na gestão, não decidir também é decisão. E, muitas vezes, pode ser a mais cara de todas.

Alexandre Ribas é CEO da Falconi

E-mail ribas@falconi.com

Conjuntura Candidato da direita é preferido devido a previsão de ajuste fiscal, mas nas indústrias há outros pontos de atenção

Setor produtivo lista receios sob governos Flávio e Lula

Taís Hirata, Michael Esquer,

Ana Luiza Tieghi e Stella Fontes

De São Paulo

Na disputa do segundo turno entre Flávio Bolsonaro (PL) e Luiz Inácio Lula da Silva (PT), o mercado no geral tem preferência pela candidatura mais à direita, em grande medida devido às expectativas de ajuste fiscal e de queda das taxas de juros. No entanto, dentro do setor produtivo, há mais nuances do que um mero apoio a Flávio. Nos últimos dias, o Valor ouviu diversos executivos e representantes de diferentes indústrias a respeito

— a maior parte aceitou falar sob condição de anonimato — e constatou preocupações em relação aos dois candidatos.

Na avaliação das fontes, por um lado, a vitória do candidato da direita pode representar chance de reaproximação comercial com os EUA, de avanço em privatizações e medidas favoráveis ao empresariado. De outro, alguns veem risco de descontinuidade de políticas industriais estratégicas que vinham sendo conduzidas pelo governo atual e de turbulências nas relações comerciais com outros países, em especial com a China.

“Com Flávio, existe a expectativa de um choque de credibilidade logo de início, o que deve levar a uma queda dos juros um pouco mais rápida. Do ponto de vista industrial, isso acaba sendo positivo, porque uma das principais dores do setor privado hoje é a taxa de juros muito elevada”, afirma Julia Thomson, analista da Eurasia. “Por outro lado, tem outros fatores que talvez não sejam tão favoráveis para alguns setores da indústria.”

Um dos principais pontos citados por ela é a maior abertura econômica, que pode prejudicar segmentos como os de maquinário, automobilístico, de químicos e de biocombustíveis, em especial o de etanol — um produto forte nos EUA, que o governo americano pressiona para que não tenha tarifas de importação.

Em indústrias consideradas estratégicas para o Brasil no atual cenário geopolítico, e que hoje são alvo de programas de incentivo do governo federal, parte dos executivos ouvidos manifestou preocupação com uma possível ruptura em relação ao arcabouço montado até agora, no caso de uma nova gestão Bolsonaro.

Uma fonte ligada a uma mineradora de terras raras ainda não operante teme que uma mudança de governo possa interromper trabalhos conquistados nesta gestão, como estruturas de financiamentos e incentivos fiscais da recém publicada Política Nacional de Minerais Críticos e Estratégicos, além de grupos de trabalho criados para abordar o tema de forma técnica.

"A realidade é que com o Lula, no pior cenário, um mercado que poderia eventualmente ficar travado é os EUA. Os demais ficam abertos, e isso não é tão ruim", diz, sob reserva. "Devemos ter mudanças na política [caso Flávio vença]. Acredito que por meio de Medida Provisória ou decretos, poderá fazer ajustes", afirma outra fonte do setor, também sob anonimato.

Outros executivos da área observam que, por outro lado, um governo Flávio poderia exigir menos contrapartidas para que os projetos de mineração avancem, o que pode acelerar investimentos.

No setor de biocombustíveis, fontes também apontam preocupação com uma ruptura dos programas em caso de troca da gestão federal, em especial com uma revisão do Renovabio, a Política Nacional de Biocombustíveis, de incentivos ao segmento. Por outro lado, um ator do setor também observa que o governo Lula tampouco deu grande estímulo ao segmento, dado que reduziu as metas de descarbonização planejadas inicialmente, o que desincentivou os produtores. Ainda assim, essa fonte avalia que com Flávio a incerteza é maior.

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"Tem que manter equidistância. Os governos, nos últimos anos, tomaram partido" Marcos Jank

Segundo Thomson, ambos ve-em os mesmos setores como estrat- gicos, mas partem de abordagens diferentes: enquanto Lula tende a dar subsídios e facilitar o acesso ao crédito, Flávio aponta propostas liberais como o caminho de estímulo, como a redução de impostos, flexibilização de regulamentações e de encargos.

Para a analista, hoje a maior incógnita da indústria, em relação às perspectivas no novo governo, é o setor automotivo. “O governo Lula tem muito mais abertura para oferecer certos subsídios. Já a equipe do Flávio parece estar alinhada com o modelo do Paulo Guedes, que é avesso a esse tipo de medida. O setor automobilístico sofreu com isso e eu imagino que vai ter problemas”, diz ela.

A indústria química, que foi surpreendida pela tentativa de encerramento imediato do Regime Especial da Indústria Química (Reiq) em 31 de dezembro de

2021, via Medida Provisória editada pelo governo Bolsonaro, também pode ser afetada pela agenda mais liberal defendida pelo candidato de direita.

Para diferentes segmentos da indústria, outra grande diferença apontada entre os cenários Lula e Flávio é como ficarão as relações comerciais externas, em especial com EUA e China. Fontes avaliam que um eventual governo bolsonarista teria melhor relação com os americanos, mas os efeitos concretos disso, por exemplo em relação às tarifas, não são claros.

Com Lula, a previsão é que a relação ruim com os EUA prossiga, assim como uma política mais protecionista, observa um ator do setor industrial. Já com Flávio há chance maior de negociação de tarifas e de abertura comercial.

No entanto, fontes observam que o presidente americano é pragmático e trabalhará em benefício dos EUA. Uma delas recorda que, na gestão de Jair Bolsonaro, houve corte de tarifas a produtos importados de forma unilateral pelo Brasil, sem acordos comerciais, o que a indústria não gostaria de ver se repetir.

Além disso, há dúvidas sobre como a aproximação com o governo Trump poderá afetar as relações com a China, que é o maior parceiro comercial do Brasil. Segundo fontes, trata-se de um ponto de atenção inclusive para o setor agrícola, que é amplamente favorável a Bolsonaro.

Marcos Jank, professor e coordenador do centro Insper Agro Global, espera que Flávio tenha equilíbrio. “Os EUA hoje são competidores [no agro], mas dependemos muito de tecnologia que vem dos EUA. E o nosso maior cliente é a China. Então, tem que manter uma equidistância, sem tomar partido. Os governos nos últimos anos, tanto o Lula como o Bolsonaro pai, acabaram tomando partido. Bolsonaro mais para o lado do Trump, e o Lula mais para o lado da China. Qualquer governante nosso tem que ter certa parcimônia”, diz.

“Lula usou Trump no sentido de colocar a questão da soberania brasileira, mas acabou se distanciando. Espero que Flávio consiga recuperar as relações, mas sem dar preferência clara.”

Na visão de fonte próxima a uma empresa de capital chinês, pode haver mudanças com Flávio, mas não há preocupação porque a base do governo bolsonarista é o agro, que depende da China. Para ele, o discurso de eleição não necessariamente se refletirá na gestão do dia a dia.

Thomson também avalia que a força do agronegócio na base bol-

DIVULGAÇÃO

sonarista evitará uma ruptura mais extrema com a China, porém, há expectativa de que o BRICS perca força na política externa e de que pequenas tensões possam surgir. Ela pondera que a política também dependerá da escolha para o Ministério das Relações Exteriores, que pode seguir uma indicação mais técnica ou alguém na linha de Eduardo Bolsonaro.

Na área de infraestrutura, a percepção geral é de que, independentemente de quem ganhar, a agenda de concessões seguirá. A gestão atual promoveu uma onda de leilões, principalmente de rodovias, com um modelo de contrato elogiado pelo mercado, o que atraiu novos investidores locais e internacionais.

Com Flávio, porém, há expectativa de avanços em privatizações, que foram abandonadas no atual governo. Além disso, empreendimentos controversos do ponto de vista socioambiental, como a hidrovia do Tapajós e a Ferrogrão, têm mais chances de avançar — o que é visto como algo positivo por fontes de mercado ligadas ao agronegócio e à infraestrutura.

Por outro lado, parte das fontes teme uma queda brusca nos investimentos públicos na área, que são vistos como necessários em regiões e projetos sem atratividade para as empresas, além de dúvidas sobre como ficará a atuação do Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BN-DES) no financiamento ao setor.

Apesar das diferenças apontadas entre os candidatos, com vantagens e problemas para cada um deles, a questão fiscal é vista por todos como essencial e um ponto positivo para Flávio Bolsonaro.

“O grande ganho é na questão do tratamento do nosso déficit fiscal, da situação das contas públicas. Uma expectativa para o começo da gestão [de um eventual governo Flávio] é fazer um corte de gastos forte que mostre disciplina, isso deve abrir espaço para cair a taxa de juros”, afirma Jank.

Mesmo para um executivo crítico à gestão Bolsonaro em outras áreas, como saúde e educação, a perspectiva na área econômica é mais positiva em um governo Flávio. No entanto, ele e outras fontes destacam que as propostas do candidato não estão claras.

"As promessas foram grandes, se fala de cortes de R\$ 200 bilhões. Existe um entendimento entre agentes do mercado de que não vai ser desse tamanho, essa promessa dificilmente vai ser cumprida, são valores exorbitantes. E até agora não se tem clareza de quais vão ser os cortes. No entanto, a visão ainda é bastante positiva, porque mesmo vindo um corte abaixo desse valor prometido, ainda é uma trajetória positiva", diz Thomson.

Em diferentes áreas, fontes apontam uma expectativa de que uma eventual gestão Flávio não repita exatamente a de seu pai. É o caso do setor imobiliário, que viu crescer nos últimos anos a sua dependência do programa Minha Casa, Minha Vida (MCMV), política lançada no governo Lula. No segmento, o sentimento é de euforia com a possível vitória da direita.

A análise de empresários é de que há um “alinhamento” entre a equipe do candidato e a visão do setor, o que incluiria a continuidade e o reconhecimento da importância do programa habitacional — seria uma situação diferente da vivida no começo do governo Bolsonaro, afirma um empresário, quando o ministro da Economia, Paulo Guedes, não compartilhava desse pensamento. A proximidade de Daniella Marques, ex-presidente da Caixa, com Flávio teria ajudado a selar um compromisso do candidato com o setor.

Julia Thomson, da Eurasia: Governo Lula é mais aberto a subsídios, enquanto gestão Flávio poderia acelerar queda de juros

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Quando a safra não escoa, escorre

Segundo episódio do videocast Conexões do Cerrado traz debate sobre o que sustenta a competitividade da região

FOTO: FELIPE IRUATÃ/G.LAB

Otávio Lage Filho (Jalles), Tchequinho (Adial) (ao centro) e a jornalista Renata Maron

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Por Edwal Freitas Portilho (Tchequinho)\*

Os benefícios fiscais do ICMS acabarão em 2032 com a reforma tributária, e parte da competitividade da indústria do Cerrado ainda se apoia neles. A saída é usar os anos que restam até lá para trocar incentivo por vantagens competitivas. Foi sobre elas que conversei com Otávio Lage Filho, o Otavinho, diretor-presidente da Jalles, no segundo episódio do videocast Conexões do Cerrado.

A empresa nasceu em 1980, quando, em plena crise do petróleo, a família aceitou o desafio de instalar uma unidade do Proálcool em Goianésia (GO). É uma trajetória que ensina a crescer em cenários desfavoráveis.

A Jalles entrou em um setor que conhecia pouco e, ainda assim, foi capaz de gerar empregos locais. Investiu na qualificação dos colaboradores com Senai, Senar e Sebrae, sob a premissa de que o trabalhador satisfeito fica na empresa, e a família, na cidade. Empresa sem gente não se sustenta, e assim a mão de obra especializada não escorre para longe da região.

A usina foi uma das primeiras a usar gesso no manejo, corrige o solo com calcário e fosfatagem e combate a lagarta da cana com vespas criadas em laboratório próprio. A irrigação, em que a empresa segue investindo, vem coroar o conjunto. E água no centro do país não é sorte, é investimento.

No Cerrado, chove muito em uma metade do ano e quase nada na outra. Parte da chuva do período úmido segue para o oceano levando, muitas vezes, a possibilidade de uma terceira safra na mesma área, sem derrubar nenhuma árvore. Armazenar a água para o período seco pode elevar a produção de soja em cerca de 30% e a de milho em até 50%.

Nos insumos, a conta é menos visível, porém igualmente cara. O Brasil importa mais de 80% dos fertilizantes que usa, e o bioinsumo feito na fazenda só chega ao mercado quando encontra fábrica, escala e canal de venda. A Associação Pró-Desenvolvimento Industrial do Estado de Goiás (Adial) já atraiu empresas do setor como associadas e oferece suporte para quem quer vender a todo o mercado.

Depois de 2032, a competitividade terá de ser construída com eficiência, rastreabilidade, certificação e valor agregado. A Jalles dá exemplo de um caminho viável. Antes de abrir capital, já tinha rating e balanços trimestrais auditados, a governança que o ESG pede. A Adial incentiva os associados a abrir capital, mas essa é uma jornada que não se faz no curto prazo.

Reservatório de água, fábrica de bioinsumo e mão de obra qualificada são vantagens que sobrevivem a 2032, porque nascem da estrutura, não do regime fiscal

Quando entrei na Escola Agrotécnica Federal, aos 15 anos, Goiás tinha poucas indústrias, e os laticínios só resfriavam o leite que São Paulo industrializava. A região mudou de patamar quando a indústria veio para perto de quem produz, como a Perdigão em Rio Verde, que atraiu US\$ 700 milhões para a região na década de 1990.

Trazendo para os desafios atuais, reservatório de água, fábrica de bioinsumo e mão de obra qualificada são vantagens que sobrevivem a 2032, porque nascem da estrutura, não do regime fiscal. São planos de longa maturação, que não se pagam numa safra nem cabem no caixa de uma única empresa.

O Cerrado já provou que sabe produzir. A meta, agora, é manter o valor da produção onde ela nasce. Safra que escoa deixa fábrica, emprego e mais investimento por onde passa. A que escorre some sem fazer barulho.

\*Presidente da Associação Pró-Desenvolvimento Industrial do Estado de Goiás (Adial)

ACESSE O QR CODE PARA ASSISTIR À ÍNTEGRA DO EPISÓDIO 2 DO VIDEOCAST CONEXÕES DO CERRADO

PRODUZIDO POR

CBN Professional Marcelo Melchior, CEO da Nestlé, fala no podcast que tem medo de perder oportunidades, abre espaço para tentativas, mas não faz apologia ao fracasso

'Você não precisa dizer que essa ideia é a pior, ninguém gosta disso'

Stela Campos

De São Paulo

Depois de viver em diferentes países desde criança e depois como executivo, Marcelo Melchior, CEO da Nestlé, diz que se adaptar e conviver com a diversidade de pensamentos é um dos aprendizados que mais usa para liderar. "Cada um de nós pensa de uma forma diferente, tem opiniões diferentes, aí está a riqueza", diz. "Você não precisa xingar e ameaçar a pessoa, chutar a porta, nada disso. Existem formas educadas, você não precisa dizer que essa ideia é a pior, ninguém gosta disso. Mas dizer é uma obrigação, porque quando você entra num lugar e sai calado, todo mundo perdeu uma oportunidade".

Melchior foi o convidado do podcast CBN Professional desta semana, que está disponível no site da CBN, nos streamings Spotify e Apple Podcast e no YouTube da CBN e do Valor. Em entrevista a Stela Campos, editora de Carreira do Valor, e Thiago Barbosa, gerente de produtos digitais da CBN, ele fala sobre o desafio de encontrar novas ideias e deixar as pessoas à vontade para discordar, além de como conduziu sua carreira ao longo de 30 anos na multinacional suíça.

Ele diz que é contra, por exemplo, pessoas que participam de reuniões e não se manifestam. "Para estar só informado, grava!", critica. "Hoje é bonito estar vendo o celular enquanto outras pessoas estão falando. Você pode não estar agregando o que você poderia e as outras pessoas não conhecendo a verdadeira pessoa que está ali. Simplesmente estamos vendo uma imagem. Nosso tempo é valioso, se não for agregar, não vá", observa.

Encontrar boas ideias não é simples, segundo ele, e passa por aceitar o erro e abrir espaço para novas tentativas. “Não faço apologia ao fracasso, empresas que dão prêmio ao fracasso. Eu seria o CEO desta empresa no dia seguinte porque fracasso eu tenho milhares”, diverte-se. Mas, Melchior diz que se a pessoa está tentando fazer a coisa certa, não tem problema errar. “O que nós não podemos é repetir o erro 20 vezes, porque aí sim não aprendemos nada”.

Ele acredita que todo mundo observa o que o líder faz, não o que ele fala. “Nas tuas ações é que você vai criar um ambiente no qual as pessoas se sintam seguras. E, não quer dizer ficar passando a mão na cabeça e dizendo que não funcionou. Às vezes, para a pessoa crescer é preciso ser duro".

Para exemplificar, ele falou sobre uma ideia que acabou vingando, mas que poderia ter sido engavetada. “Nós íamos lançar um chocolate com um biscoito na base. Parecia uma ideia fantástica. Só que quando começou a produção, pela diferença de densidade entre o biscoito e o chocolate, em vez de virar um tablete, virou uma canoa”, conta. “A primeira reação de todos: ‘vamos matar esse negócio porque não funcionou’. Mas aí teve um rapaz de inovação que falou: ‘a gente pode quebrar esse tema da diferença de densidade colocando um cremezinho entre o biscoito e o chocolate. Aí nós lançamos o produto e ficou perfeito. Um grande sucesso”, lembra.

O CEO lembra de um erro que ele mesmo cometeu na época em que ainda atuava na área de marketing de chocolates no Brasil. "Nós tínhamos um acordo de fazer um chocolates com a Disney. E por prioridade, seja o que for, sentei em cima desse negócio e nunca fiz nada. Aí um dia, numa reunião a Disney disse que fechou com a Lacta'. Fiquei arrasado porque era culpa minha", explica. Ele diz que passou a noite em claro, com medo de ser demitido. Então, conversando com a pessoa que cuidava da área de inovação, ela perguntou se não haveria algum personagem brasileiro para colocar no chocolate. Ele lembrou imediatamente do Maurício de Souza e acabou fazendo o chocolate da turma da Mônica. "Saímos no mercado dois meses ou três meses antes da Lacta", afirma.

"Você vai criar um ambiente no qual as pessoas se sintam seguras. Não quer dizer ficar passando a mão na cabeça e dizendo que não funcionou"

Marcelo Melchior

Para garimpar ideias, Melchior diz que “é preciso manter os ouvidos e as antenas abertas”. Em uma organização tão grande como a Nestlé, com mais de 30 mil funcionários no país, não é simples fazer isso. “Você tem muita gente que acha que é legal dizer não e bloquear as coisas”, observa. Para ele, algumas vezes isso acontece por comodismo ou porque dizer ‘não’ também é uma demonstração de poder. “Nos diferentes layers você pode estar perdendo ideias muito valiosas”, diz. Ele diz que procura estar visitando, falando, fazendo sessões de perguntas e escutando as pessoas. “Uma preocupação que tenho é que a gente simplesmente perca muitas oportunidades porque não estamos vendo, observando”, afirma.

No episódio completo, Melchior detalha suas passagens por países como Suíça, Peru, Venezuela, Guatemala, México e como funciona a hierarquia em diferentes culturas. "No México, só faltava beijar o seu anel, como fazem com o Papa. Lembro que cheguei em casa e disse: 'tem duas alternativas, ou eu virei um gênio ou ninguém está dizendo a verdade para mim". No Brasil, ele diz que quando retornou ao Brasil depois de 20 anos atuando em outros países, se deu conta que nós brasileiros temos uma falsa intimidade. "Somos super hierárquicos", diz.

Para quem está assumindo a liderança em uma nova empresa ou país e está conhecendo a equipe. Ele diz que é importante observar quem está disposto a contribuir, ajudar e comparithar seus conhecimentos. "São pessoas normalmente que te deixam em situações desconfortáveis, situações boas que te fazem refletir", afirma. "Não quero ser sexista, mas normalmente são as mulheres, porque o homem tem uma agenda de carreira própria." Ele fala ainda sobre sua estratégia para incentivar as pessoas a dizerem não para ele, mesmo sendo o CEO e os desafios de mercado que a empresa enfrenta neste momento.

Curso sobre futuro e IA recebe inscrições até dia 16

Gustavo Donato, VP da FDC, diz que programa dá luz à discussão sobre tecnologias emergentes e aplicação de dados

Valor e FDC

Jacilio Saraiva

Para o Valor, de São Paulo

Estão abertas até o dia 16 de outubro as inscrições para o curso “Foresight, Tech & IA na Sala do Conselho”, uma parceria entre a Fundação Dom Cabral (FDC) e o Valor. É a quarta edição do programa, que acontece de 19 a 22 de outubro, no campus da FDC, em São Paulo. As três primeiras turmas ocorreram em 2025 (junho e novembro) e 2026 (junho). Elas reuniram mais de 100 participantes, entre CEOs, diretores, sócios, fundadores de empresas e conselheiros.

“O curso chega à quarta edição, refletindo a velocidade com que a inteligência artificial [IA], as tecnologias emergentes e as incertezas de longo prazo passaram a ocupar a agenda dos conselhos”, avalia Silvia Martins, diretora da trilha de governança corporativa da FDC. “A nova turma preserva a arquitetura central do programa, mas incorpora as últimas tendências e aplicações da IA, assim como atualiza discussões que acompanham a evolução das tecnologias e os impactos sobre a governança.”

A programação também aborda temas como a construção de pontes entre os negócios e a tecnologia, incluindo a avaliação de startups, teses de investimento e funding; os impactos da transformação digital na arquitetura organizacional, em aspectos como cultura e trabalho; e fatores que envolvem o avanço da IA nas corporações, como cibersegurança, proteção de dados, ética e risco reputacional.

De acordo com Gustavo Donato, um dos professores do curso, de 32 horas, a iniciativa nasceu de uma lacuna observada pela FDC na interação com lideranças de empresas. “Embora 80% a 90% dos colegiados e integrantes da alta administração reconheçam a necessidade de implementar ou fortalecer a tecnologia em suas estratégias, menos de 50% se sentem confortáveis para conduzir essa agenda, especialmente quando a discussão envolve tecnologias emergentes e aplicação de dados”, analisa Donato.

Decisões relacionadas à tecnologia afetam modelos de negócio, o fluxo da inovação, a ex-

"O programa foi concebido para ampliar a capacidade antecipatória das lideranças"

Sílvia Martins periência dos clientes e o potencial das organizações de permanecerem relevantes no médio e longo prazo, concordam Martins e Donato. “O programa foi concebido para ampliar a capacidade antecipatória das lideranças e conectar visão de futuro, tecnologia e governança”, garantem os professores.

A primeira turma do curso, em 2025, reuniu 34 executivos em cargos de decisão. A maioria (67,6%) ocupava funções no conselho, na presidência ou na vice-presidência das operações e tinha de 55 a 64 anos (54,5%). Os participantes atuavam em oito estados do Brasil, em setores como finanças, saúde, agrone-gócio, TI e bens de consumo.

Na opinião do conselheiro Carlos Braga, membro de comitês de auditoria e de conselhos fiscais de organizações como a Norte Saneamento, Tauá Hotéis e a Filarmônica de Minas Gerais, o curso foi importante para atualizar a agenda da governança corporativa frente às disrupções tecnológicas. “Entendi que a IA deixou de ser um tema operacional para se tornar um vetor estratégico central de competitividade”, diz o executivo, que participou da turma inaugural, em 2025.

Edward Pimenta, diretor de novos negócios da Editora Globo, chama atenção para a parceria Valor e FDC na realização do treinamento. "A FDC traz a

experiência na formação de lideranças com uma abordagem estruturada de estratégia, governança e tomada de decisão", aponta. "Já o Valor contribui com a capacidade de leitura doambiente econômico e empresarial, além da conexão permanente com temas que estão transformando os negócios."

As inscrições podem ser realizadas no site da FDC: https://www.fdc.org.br/curta-media-duracao/foresight-tech-ia-na-sala-do-conselho

Empresas

Tecnologia O Muse Wonder é superior a modelos de Anthropic e OpenAI em algumas tarefas, segundo a empresa de Zuckerberg

Meta alcançou rivais em IA e não vai desacelerar, diz CEO

Hannah Murphy

Financial Times

A Meta alcançou seus rivais na “fronteira” da inteligência artificial, disse seu CEO, Mark Zuckerberg, comprometendo-se a realizar novos e vultosos investimentos para desafiar a Anthropic e a OpenAI. Ao mesmo tempo, o executivo rejeita apelos para desacelerar o desenvolvimento dessa tecnologia poderosa.

Em entrevista ao Financial Times, ontem, quando estava lançando o modelo de IA Muse Wonder, o CEO disse que o novo sistema “permitirá comportamentos muito mais sofisticados, situados na fronteira do que está sendo feito no campo da IA”. A empresa afirma que o Muse Wonder apresenta desempenho superior ao de modelos comparáveis lançados pela Anthropic e pela OpenAI em algumas tarefas, segundo métricas de referência (benchmarks).

O lançamento representa um marco importante para Zuckerberg, que desde o ano passado tem investido bilhões de dólares para promover uma reformulação na equipe de IA da Meta, construir enormes centros de dados e contratar pesquisadores de elite com salários multimionários — tudo isso para tentar acompanhar o ritmo da OpenAI, da Anthropic e do Google. “Chegar a esse ponto exigiu não apenas uma enorme capacidade computacional e grandes investimentos, mas também um trabalho científico extremamente rigoroso por parte da equipe responsável, por um longo período”, disse Zuckerberg.

A ofensiva na área de IA inicialmente deixou os investidores apreensivos, mas as ações da empresa subiram 14,65% nos últimos 30 dias. No início de setembro a Meta lançou Muse, o assistente pessoal de IA que usa bots autônomos para realizar tarefas cotidianas, como fazer compras de supermercado e agendar viagens. O Muse é o mais baixado nas lojas de aplicativos da Apple e do Android nos EUA. Segundo a Meta, o Muse Wonder pode executar tarefas complexas — “entender um contrato de locação até interpretar informações financeiras ou de saúde”.

O Muse Wonder adotará um modelo “fechado”, com suas versões mais avançadas sendo comercializadas diretamente para empresas. Isso coloca o produto em concorrência direta com a Anthropic e a OpenAI na disputa por contratos corporativos de IA, representando um teste decisivo para as ambições da companhia. Zuckerberg sinalizou novos investimentos, dizendo que a Meta já estava “trabalhando no próximo salto de evolução”. Acrescentou que o desenvolvimento deve ser “bem mais rápido daqui para a frente”.

Ele minimizou o receio crescente de que a IA esteja avançando a um ritmo que logo escaparia ao controle humano. Em um dos muitos incidentes de grande repercussão, mais de 1.000 agentes autônomos da OpenAl escaparam de um ambiente de testes em julho para invadir os sistemas da startup Hugging Face.

O CEO da Meta evitou comentar sua estimativa para o “P (doom)”, ou “probabilidade de ruína”,—um termo muito debatido no Vale do Silício para descrever a probabilidade de a IA levar a uma destruição em massa. Em vez disso, ele argumentou que a responsabilidade por garantir a segurança dos modelos deveria recair sobre cada laboratório individualmente. “Estou muito mais perto da crença de que a IA é uma tecnologia que pode ser projetada com barreiras de proteção normais e construída de forma responsável do que a visão antropomórfica da IA, que é que ela simplesmente vai fazer suas próprias coisas”, disse ele.

Zuckerberg já rejeitou os pedidos dos chefes de laboratórios de IA, como Dario Amodei, da Anthropic, e Sam Altman, da OpenAI, para uma desaceleração de toda a indústria no desenvolvimento de IA.

Também desempenhou um papel fundamental na elaboração do “Acordo sobre Superinteligência”, patrocinado pelo presidente dos EUA, Donald Trump, estabelecendo princípios para a autorregulação da indústria, que os críticos dizem que está muito aquém de um regime formal de governança global de IA.

A empresa pagou US\$ 18 bi para encerrar ação judicial por supostas falhas na proteção de crianças e vícios em redes sociais

Zuckerberg defendeu uma visão de “superinteligência pessoal” para consumidores individuais, diferenciando a Meta da OpenAI e da Anthropic, que têm ambições de construir a “AGI” — inteligência geral artificial que pode superar os humanos na maioria das tarefas.

“Todos os outros estão focados em mais trabalho de conhecimento, casos do tipo automação, e estamos muito mais focados no empoderamento pessoal”, disse Zuckerberg, acrescentando que queria construir “coisas que são boas no mundo”.

Zuckerberg disse que acreditava que a Meta precisava estar na fronteira da IA para entregar essa visão, observando uma “dicotomia” em que os modelos estão avançando rapidamente em certos campos acadêmicos, mas “ainda não têm bom senso suficiente para ser o assistente pessoal ideal”.

A estratégia de IA da Meta passou por um escrutínio em abril de 2025, depois que seu modelo Llama 4 ficou aquém das expectativas, levando Zuckerberg a investir pesadamente em talentos e infraestrutura. Como parte dessa iniciativa, Zuckerberg contratou Alexander Wang, fundador da Scale AI (empresa especializada em rotulagem de dados), para liderar o TBD Lab, unidade central nos planos de IA da companhia. O Muse Spark, a primeira oferta de modelo desde que a TBD foi montada, foi lançada em abril, mas ainda ficou para trás das ofertas rivais.

O Muse Wonder também representa um afastamento da priorização da Meta por modelos de código aberto, com usuários ou empresas precisando pagar pelo acesso.

Mark Zuckerberg, CEO da Meta: a IA pode ter barreiras de proteção normais

Embora o Muse esteja ajudando a popularizar os assistentes de agentes de IA nos EUA, pode haver problemas com uma adoção mais ampla. Logo após seu lançamento, a Amazon impediu que os agentes da Muse comprassem no site, limitando a utilidade do sistema e sinalizando que os grupos de tecnologia poderiam usar seu poder de mercado para limitar as habilidades das ofertas de IA rivais. A Meta também precisa superar as preocupações com a privacidade — um pequeno número de usuários acusa o Muse de acessar ou compartilhar informações privadas sem permissão.

Há muito tempo existem dúvidas sobre o compromisso da empresa com a segurança do usuário, visto que ela já se envolveu anteriormente em escândalos relacionados ao uso de dados. Em agosto, a empresa concordou em pagar até US\$ 18 bilhões para encerrar uma grande disputa judicial com Estados americanos — motivada por supostas falhas na proteção de crianças e na questão do vício em redes sociais — em um dos maiores acordos judiciais já firmados por uma empresa dos EUA.

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Mais regulação

A inteligência artificial necessita de regulação global urgente, com avaliadores independentes capazes de fiscalizar novos avanços tecnológicos, afirmou ontem (12) o presidente da Microsoft, Brad Smith, alertando que a IA enfrenta atualmente menos exigências de segurança do que o leite. Em entrevista à BBC, o executivo afirmou que um conjunto de regras globais de segurança precisa ser estabelecido, exigindo, por exemplo, que uma "vítima" seja notificada caso seu sistema seja violado por um agente autônomo de IA corrompido e que haja um "freio de emergência" disponível. Smith não é voz isolada. Dario Amodei, da Anthropic, Sam Altman, da OpenAI, ao lado de ex-funcionários de "big techs", acadêmidos de universidades renomadas e cientistas da computação alertaram para os riscos de se manter o desenvolvimento acelerado da IA sem as devidas medidas de segurança.

Empresas

Marketing Na areia, Ambev, Banco do Brasil, Mastercard, 99Pay e Usaflex investem em esportes e bem-estar em cenário de vendas fracas no varejo

Marcas vão para a praia antes da chegada do verão

Bianca Guilherme e Natália Flach

De São Paulo

A primavera começou com chuvas e temperaturas mais baixas em várias partes do país, mas as praias já se transformaram em palco para ativações de marcas, antecipando estratégias típicas do verão, que vai começar em 21 de dezembro. De experiências esportivas a shows, passando por atividades de bemestar e espaços exclusivos para clientes, as empresas aproveitam o potencial da areia para se aproximar do público. Banco do Brasil, Mastercard, Ambev, 99Pay e Usaflex estão nesse grupo.

Para a professora de pesquisa e comportamento do consumidor da Escola Superior de Propaganda e Marketing (ESPM) Karine Karam, começar as ativações antes do verão é uma tentativa de construir presença antes do período de maior concentração de campanhas. “Quando muitas marcas se comunicam ao mesmo tempo, fica mais difícil conquistar atenção e criar uma associação própria com a estação”, diz.

Segundo ela, há também um motivo comportamental, já que o desejo pelo verão começa antes da chegada da estação. “As pessoas começam a pensar em viagem, praia e em mudar um pouco a rotina. As marcas querem estar presentes também nesse momento de expectativa.”

O movimento das marcas também coincide com um período mais difícil para o comércio. O volume de vendas no varejo restrito (exclui material de construção, veículos, motos e peças) caiu 0,8% em julho ante junho, segundo a Pesquisa Mensal do Comércio, divulgada pelo IBGE em setembro. Em relação a julho de 2025, a alta é de 1,2%, mas o resultado é menor que o esperado pelo mercado. O cenário continuou fraco em setembro, quando as chuvas, em especial no Sul e Sudeste, prejudicaram as vendas. Nos primeiros nove meses do ano, o faturamento cresce 2,7% devido a aumentos de preços. O volume vendido recua 1,1% em relação ao mesmo período de 2025, segundo a Radar Scanntech.

Para o Banco do Brasil, a praia faz sentido pois “é o lugar mais democrático que tem”, afirma a executiva de promoção e patrocínio Keka Ferrari. A programação do banco prevê atividades abertas ao público e espaços VIP para clientes de alta renda. As ações são resultado da decisão de patrocinar o surfe desde 2022. O BB é parceiro do circuito da World Surf League, com 21 etapas em diversos países e atletas de 15 nacionalidades. No Brasil, uma das principais baterias é a de Saquarema, no Rio de Janeiro.

A praia faz parte da estratégia de aproximar-se dos jovens e de incentivar o esporte. “Não é um patrocínio de um ano e depois não estamos mais presentes. É uma parceria longeva”, diz a diretora de marketing e comunicação do BB, Larissa Novais.

A iniciativa também é uma oportunidade de estreitar o relacionamento com os clientes. Em parceria com a Mastercard, o BB lançou uma promoção válida de 2 de setembro a 31 de janeiro, na qual clientes com cartões elegíveis recebem um número da sorte a cada R\$ 100 em compras e concorrem a prêmios, incluindo uma experiência em uma etapa do circuito no Havaí, em dezembro. A iniciativa busca conectar a participação nos eventos a produtos e serviços financeiros, com experiências que vão de atividades abertas ao público a encontros exclusivos com atletas.

Além do esporte e do relacionamento com consumidores, o banco procura ampliar os efeitos dos eventos sobre a economia local. Em nove dias de evento em Saquarema, a movimentação económica chegou a R\$ 188 milhões, com cerca de 40 mil pessoas por dia na cidade, que tem cerca de 90 mil habitantes. “A cadeia que o circuito movimenta vai muito além do esporte”, afirma Ferrari.

O surfe também é um território explorado pela Corona, cerveja premium da Ambev, que pelo segundo ano consecutivo patrocina a etapa da WSL em Maresias, no litoral norte de São Paulo. Para a marca, a presença no evento vai além da competição. A Corona criou a Casa Corona, espaço próprio que reúne atividades de esporte, música, bem-estar e vida ao ar livre.

Começar as ativações antes do verão é uma tentativa de construir presença quando há menos marcas na areia

“Estar presente nesse território é valorizar não apenas os grandes momentos do esporte, mas também tudo o que acontece ao redor dele: a cultura, as pessoas, o estilo de vida e a possibilidade de vivenciar experiências que nos tiram da rotina e que aprofundam a relação com a natureza. É uma conexão muito alinhada ao nosso propósito de ‘This Is Living’”, diz Mariana Dedivitis, diretora de marketing de Corona.

Em parceria com a marca de moda Austral, a cerveja também lançou a coleção Solar, com produtos inspirados no universo do surfe e das experiências ao ar livre. A linha chega ao público na segunda semana de outubro, nas lojas físicas e no comércio eletrô-

"As pessoas

começam a pensar

em viagem, praia e

em mudar um

pouco a rotina"

Karine Karam

nico da Austral. Esta é a terceira coleção conjunta das empresas.

O bem-estar é outro território que encontra espaço nas ativações de praia. Para a professora da ESPM, o ambiente permite que as marcas trabalhem esse conceito de forma menos abstrata. "As pessoas estão ali para descansar, se movimentar, encontrar amigos ou simplesmente ficar ao ar livre. Isso oferece às marcas a possibilidade de se conectar com motivações concretas", afirma.

O ambiente entrou no radar da fabricante de calçados Usaflex, que o escolheu como cenário para uma ação voltada à construção de marca e ao relacionamento com consumidoras. A iniciativa faz parte de um reposicionamento iniciado há quase dois anos, que busca ampliar o conceito de conforto para além do aspecto físico, incorporando o bemestar emocional, a amizade e os momentos de pausa. “A ação foi sobre a pausa, sobre celebrar esse momento de encontro”, afirma a diretora executiva de marketing e produto da Usaflex, Manuela Cardona.

Durante o último fim de semana de setembro, a marca promoveu uma experiência à beira-mar que recebeu cerca de 2 mil pessoas. O espaço também serviu de cenário para a gravação de uma websérie com as apresentadoras Regina Volpato e Maria Beltrão, que aborda a amizade entre mulheres na maturidade.

A ação integra uma estratégia que inclui ainda presença em TV, mídia exterior e redes sociais. A intenção é criar oportunidades de diálogo com as consumidoras para além do produto, em um setor tradicionalmente concentrado nas características funcionais dos calçados. “Queremos mostrar que o conforto vai além do sofá. É estar ativa, dinâmica e bem em diferentes momentos da vida”, diz Cardona.

Em Fortaleza, a 99Pay, conta digital do aplicativo 99, passou a patrocinar o Mude Wellness Club, espaço gratuito na Praia de Iracema voltado à prática de atividades físicas e convivência. O espaço oferece aulas gratuitas de dança e vôlei, entre outros esportes. Para a diretora de marketing da 99Pay, Marina Beer, “apoiar iniciativas que promovem esse olhar integral é uma forma de transformar esse compromisso em ações concretas e criar mais oportunidades para que as pessoas incorporem o cuidado com o bem-estar à sua rotina”.

Simplicidade levada até onde a pessoa está

Palavra de CMO

Andrea Assef

Para o Valor, de São Paulo

“Uma marca precisa se enxergar como marca. Só atuar dentro da sua categoria, ou só com estratégias promocionais, não é ser uma marca. Isso é gerar e converter demanda.” A afirmação é de Thais Nicolau, que fez carreira em empresas como Mattel, Burger King e Mercado Livre e há quase três anos comanda o marketing da Nomad, “fintech” que nasceu oferecendo conta em dólares para brasileiros e depois avançou para investimentos. Para a executiva, uma marca relevante entende que tem um papel maior na sociedade e pode influenciar a vida das pessoas. A seguir, a entrevista ao Valor:

Valor: Qual o papel do marketing na hora de explicar produtos financeiros mais sofisticados?

Thais Nicolau O marketing tem justamente o papel de deixar esses produtos mais simples e mais palatáveis para as pessoas entenderem. O investimento já é uma temática complexa, e a população carece de informação de qualidade para fazer as melhores escolhas. A educação financeira não está disseminada de forma geral. Eu mesma não tive aula de educação financeira na escola. É um setor complexo, muito competitivo, e o papel do marketing é, de fa-to, fazer com que esse entendimento seja muito mais simples.

Valor: O que impede o brasileiro de investir fora do país?

Nicolau: Investir no exterior ainda é um segmento muito pequeno do total investido no Brasil. Pela es-

timativa com que trabalho, é de mais ou menos 5%. E metade da população ainda investe na poupança. É uma categoria num momento inicial. A principal barreira é o desconhecimento ou a sensação de que essa não é uma opção para a pessoa. Historicamente, só as famílias mais ricas do país tinham acesso a investimentos no exterior. Ficou a ideia de que, se eu não for muito rico, não deveria estar fazendo isso. Só que diversificar o patrimônio é fundamental, independentemente do tamanho dele, principalmente num país um pouco mais instável economicamente. As barreiras são: não acho que é para mim, não tenho esse perfil, tenho medo, não conheço os impostos, e a parte de impostos é relativamente mais fácil do que se imagina. E prefiro o conhecido, ou seja, investir aqui. É uma barreira psicológica muito grande para quebrar.

Valor: Como se muda o comportamento num tema tão complexo?

Nicolau: Quando você foca só no discurso técnico, dificilmente gera uma mudança de comportamento. Ninguém muda o comportamento com uma linguagem que não entende, com a qual não se relaciona. São necessários paralelos que tragam o assunto para a realidade das pessoas. Você pode dizer: diversifique seu patrimônio e adquira a ação de uma empresa qualquer. Ou pode perguntar: você sabia que pode se tornar sócio das maiores empresas do mundo? A segunda forma aproxima muito mais. Primeiro, é preciso fazer a pessoa refletir: será que essa é a melhor escolha para o meu patrimônio? Depois, entra-se um pouco mais na explicação dos produtos.

Valor: Qual o papel do conteúdo, e não da publicidade, na construção de confiança em serviços financeiros?

Nicolau: O conteúdo é fundamental, e a forma como ele é entregue também. É preciso ter conteúdo com bastante volume e de muita qualidade. Isso exige uma equipe própria, com porta-vozes técnicos, mas com um discurso pragmático, fácil de entender. Só que não basta ter esse conteúdo. É preciso colocá-lo onde as pessoas estão se informando: na imprensa, na TV a cabo, no streaming, nos telejornais da TV aberta, com recorrência, mostrando como a macroeconomia e as decisões internacionais impactam o Brasil e o patrimônio das pessoas. Isso ajuda a construir credibilidade.

Ver entrevista completa no site do Valor "O marketing tem o papel de deixar os produtos mais simples para as pessoas entenderem"

Thais Nicolau

O terrível poder da leitura Livros

Isabel

Clemente iveen Al-Gharabli é uma palestina de 42 anos que vem resgatando livros dos escombros em

Gaza, algo que começou quase sem querer enquanto procurava lenha. “Eu poderia ter queimado os livros para cozinhar para meus filhos, mas, quando eu os li, eu descobri que era meu dever recuperá-los”, conta, numa reportagem da Al-Jazeera.

A sua banca na rua, com livros baratos ou gratuitos para quem não puder pagar, virou uma fonte importante para estudantes e crianças em meio à guerra que já danificou ou destruiu cerca de 98% das universidades e das escolas de Gaza, informa a Al-Jazeera. Cruzei com essa história, na semana passada, imaginando o filme ou o livro, “A mulher que salvava livros”, e me perguntando até onde eu chegaria em defesa da leitura. O que você faria?

Em “Uma história sobre a leitura” (Companhia das Letras), Alberto Manguel, escritor e ensaísta argentino, oferece uma visão fascinante e informativa daquilo que somos e podemos ser lendo. “Quando alguma coisa me acontece, para entendê-la, minha mente a compara com algo que li”, diz. Foi o que fiz.

Ainda no primeiro ano de seu reinado, o rei britânico Carlos II baixou um decreto obrigando os proprietários rurais a instruir “nativos, servos e escravos das colônias britânicas” porque, como Luthero ensinara, o rei acreditava que “a salvação da alma dependia da capacidade de cada um de ler a palavra de Deus por si mesmo”. Era 1660 e os donos de escravos não gostaram nada da proposta. “Uma ‘população negra alfabetizada’ (...) poderia encontrar ideias revolucionárias perigosas nos livros”, escreveu Manguel.

A resistência nas colônias americanas foi intensa. Na Carolina do Sul, baixaram “leis proibindo todos os negros, escravos ou livres, de aprender a ler”. Os escravos desobedientes arriscavam a vida. Aqueles flagrados ensinando outros a soletrar eram, muitas vezes, enforcados. As leis valeram até a metade do século 19. Vários relatos reunidos pelo Projeto Federal dos Escritores detalham o nível da violência, como este: “A primeira vez que você era surpreendido tentando ler ou escrever, você era açoitado com um relho de couro cru; na segunda vez, com um chicote de nove tiras; na terceira vez cortavam a ponta do seu dedo indicador”.

Mais de duzentos anos depois do decreto otimista do rei, Anthony Comstock, um descendente dos colonos resistentes, fundou em Nova York a Sociedade para a Extinção do Vício, “o primeiro conselho de censura efetivo dos Estados Unidos”, relata Manguel. Extinção do vício? Levantei os olhos do meu Kindle para espiar as estantes cheias do meu escritório, em especial a pilha dos livros que ainda pretendo ler, não este ano porque faltarão dias.

Comstock, um homem que lia todo dia a Bíblia, segundo o próprio, decidiu que salvaria a sociedade de leituras “lascivas ou indecentes”, o que o tornou uma espécie de militante do “novo puritanismo”, nas palavras do

ensaísta H.L. Mencken. Comstock se orgulhava de ter destruído “160 toneladas de literatura obscena”. Entre suas vítimas, Balzac, Walt Whitman, Bernard Shaw e Tolstoi.

No panfleto “Sobre o terrível poder da leitura”, Voltaire recorreu à sátira para falar do risco de livros dissiparem a ignorância. “Como séculos de ditadores souberam, uma multidão analfabeta é mais fácil de dominar; uma vez que a arte da leitura não pode ser desaprendida, o segundo melhor recurso é limitar seu alcance”, escreve Manguel.

A fim de manter a sociedade na ignorância e limitar o alcance da literatura, Goebbels, o propagandista de Hitler, mandou queimar mais de 20 mil livros. A junta militar liderada por Pinochet proibiu “Dom Quixote”, no Chile, em 1981, “porque o general achava (com bastante razão) que o livro continha um apelo pela liberdade individual e um ataque à autoridade instituída”, conta o autor. O golpe militar que instaurou uma violenta ditadura na Argentina a título de combater terroristas

enquadrava na definição de terrorista pessoas que difundiam “ideias contrárias à civilização ocidental e cristã”, relembra Manguel. E a história segue.

Nos Estados Unidos, entre julho de 2025 e junho de 2026, quase 12 mil livros foram banidos das escolas públicas, segundo a Pen America, uma entidade que atua na interseção entre literatura e direitos humanos.

Manguel exilou-se na Europa e no Canadá durante a ditadura argentina e vive, desde 2020, em Lisboa, onde dirige o Espaço Atlântida, um centro de estudos sobre a leitura para o qual doou o seu acervo de mais de 35 mil títulos. “As bibliotecas são essencialmente lugares de liberdade intelectual”, diz. Por isso que, “como nenhuma outra criação humana, os livros têm sido a maldição das ditaduras.”

Isabel Clemente é formada em

Jornalismo pela PUC-Rio e mestre em

Escrita Criativa pela Royal Holloway,

University of London

E-mail:

isabelclemente.writer@gmail.com

Entretenimento Após unificar estruturas internas e renovar diretoria, empresa nomeia Diego Dias para substituir o cofundador Pierre Mantovani

Dona da CCXP, Omelete se reorganiza e planeja expansão com novo CEO

João Luiz Rosa

De São Paulo

A Omelete Company, criadora e organizadora da CCXP, nomeou um novo CEO — é Diego Dias, que vai substituir Pierre Mantovani à frente dos negócios. A substituição faz parte da maior reformulação administrativa da companhia desde sua fundação, há 26 anos. “É um movimento planejado, que começamos a discutir há dois anos”, diz Mantovani, que segue para a presidência do Conselho de Administração, ao lado de Renato Fabri, ambos sócios e cofundadores da empresa.

A cultura pop é uma novidade na carreira de Dias. Ele trabalhou oito anos na Totvs, de software empresarial, e quatro na Hinode, de cosméticos. Antes de se juntar à Omelete, há cerca de um mês, atuava na Contabilizei, serviço de contabilidade por assinatura. Também já foi empreendedor na área de restaurantes.

“A beleza de um negócio como a Omelete é que já provamos nossa tese de mercado, mas o potencial de crescimento permanece ilimitado. Há muitas chances de intraempreender”, afirma Dias. “Podemos criar coisas novas, sem destruir o que já existe.”

A primeira novidade da nova gestão é o lançamento de um evento de música em parceria com a plataforma Spotify. Batizado de Superfans Experience (SFX), o festival vai ressaltar a conexão entre artistas e suas comunidades de fãs. A primeira edição será realizada em janeiro, na capital paulista.

A Omelete foi criada no ano 2000, como um portal de cultura pop, e rapidamente se expandiu. Desde 2014, quando promoveu a primeira CCXP — uma das maiores convenções do gênero no mundo — o número de fãs alcançados pela marca aumentou de 6 milhões para 25 milhões. No ano passado, foram 284 mil visitantes, sendo cerca 2,5 mil influenciadores credenciados. Nas redes sociais, o evento foi alvo de 13 bilhões de visualizações de vídeo. A edição deste ano vai ocorrer de 3 a 6 dezembro.

"Já provamos

nossa tese de

mercado, mas

o potencial

continua ilimitado"

Diego Dias

A troca de comando consolida um projeto que dá novo desenho à companhia. “O movimento mais significativo é que a Omelete e a CCXP passam a funcionar sob uma única estrutura”, diz Fabri.

Novo CEO Diego Dias (centro), com os fundadores da Omelete Pierre Mantovani (à esq.) e Renato Fabri (à dir.)

Sob o guarda-chuva da empresa estão vários negócios diferentes, criados ou adquiridos ao longo do tempo. É o caso da Chippu, startup de curadoria de filmes, e da aliança de e-Sports com o Gaules, apelido de Alexandre Borba Chiqueta, um dos “streamers” mais vistos do mundo. No Brasil, o canal é visto por quatro horas por dia, em média.

Na lista também estão a versão brasileira da Gamescon, de jogos eletrônicos, e a CCXP México. A empresa tem até um time de futebol próprio, o G3X, que disputa a Kings League — uma liga internacional na qual as equipes jogam com sete atletas. São partidas reais, não jogos de computador. A equipe é a atual campeão mundial de clubes.

Com tantas frentes diferentes, a Omelete passou a atuar como se fossem companhias separadas, diz Fabri. Para buscar sinergias, as atividades comerciais foram unificadas sob uma só área de operações, e novos executivos foram contratados: Claudia Leite

Aoun assumiu a diretoria executiva de Finanças e Fábio Miguel Longo, a de operações e pessoas.

Os negócios foram agrupados em dois núcleos. O primeiro reúne as atividades mais maduras — o portal de conteúdo e a CCXP — e está sob a coordenação de Thiago Romariz. O executivo ingressou na Omelete após a aquisição da Chippu, da qual era fundador. No outro núcleo estão os produtos em crescimento: Gaules, G3X, Gamescon e o recém-lançado SFX.

Outra mudança é a atenção maior às guildas. O termo remete às corporações de ofício da Idade Média, mas ganhou novo significado na era digital: são grupos de fãs apaixonados por um conteúdo específico, como Harry Potter ou a saga Star Wars. A Omelete tem promovido encontros com esses grupos regulamente para entender melhor suas preferências e se antecipar às tendências. "A comunidade é a espinha dorsal do nosso negócio", afirma Dias.

Aproximar-se dos fãs também é um passo estratégico para enfrentar a fragmentação da audiência no mercado de mídia. Com tantas opções de entretenimento e meios de distribuição diferentes, a disputa pela atenção do público aumentou significativamente.

Entre 2016 e 2025, a população com acesso à internet (com dez anos de idade ou mais) aumentou de 66% para 90,5% do total (168,7 milhões de pessoas), enquanto a posse de celulares subiu de 77,4% para 89,4% (167,4 milhões), segundo o IBGE. Esse público consome de tudo — TV, streaming, jogos, podcasts, redes sociais — muitas

"É um movimento planejado, que começamos a discutir há dois anos"

Pierre Mantovani vezes de forma simultânea. Isso significa que o bolo de consumidores é maior que antes, mas está dividido em fatias menores.

“Estamos bem-posicionados porque temos conteúdo para todo mundo”, diz Mantovani. No ano passado, a CCXP bateu recorde ao reunir 139 parceiros, incluindo grandes grupos de mídia e entretenimento e marcas interessadas em associar seus produtos à cultura geek. É justamente nessa conexão que a nova gestão reforçará sua atenção.

Com sites e eventos, a Omelete acumulou um enorme volume de dados sobre hábitos do consumidor, o que ajuda a prever a recepção do público a lançamentos e orientar as marcas a se associarem aos conteúdos que façam mais sentido sob uma estratégia de longo prazo. “Não se trata só de fazer campanha [de marketing]”, diz Mantovani. “É preciso entender a marca e mostrar como ela pode, realmente, passar a fazer parte da comunidade.”

Empresas

Farmacêuticas Plano da empresa mineira integra ciclo de investimento de R\$ 100 milhões

Ease Labs negocia venda de cannabis medicinal à Europa

Michael Esquer

De São Paulo

O laboratório mineiro Ease Labs, um dos pioneiros na produção e na venda de remédios à base de cannabis em farmácias brasileiras, também quer se tornar um dos primeiros no país a exportar produtos e insumos farmacêuticos obtidos a partir da planta. O plano integra novo ciclo de investimento da empresa, que prevê R\$ 100 milhões em aportes para o próximo triênio. Os recursos, que virão de reinvestimentos e novas captações, serão destinados ainda ao lançamento de produtos e ao avanço no plano de cultivo, hoje feito na Colômbia, para o Brasil.

A empresa mantém diálogo com indústrias farmacêuticas e distribuidoras locais da Polônia, da Alemanha e da Inglaterra. “Estamos com várias conversas abertas, algumas mais iniciais e outras mais avançadas”, disse Gustavo Palhares, presidente e cofundador da empresa. “Existe muito interesse do mercado farmacêutico global de ter parceiros estruturados para isso, já que hoje, no mundo, há pouquíssimas farmacêuticas especializadas no segmento. Há mais demanda do que empresas preparadas para explorar esses mercados”, acrescentou.

O mercado brasileiro de cannabis medicinal, que começou incipiente, tem crescido em ritmo acelerado. Em três anos, o faturamento do setor saltou mais de quatro vezes, de R\$ 76 milhões para R\$ 323 milhões na média móvel anual encerrada em janeiro deste ano. Os dados são de levantamento da consultoria IQ-VIA, encomendado pela Associação Brasileira da Indústria de Insumos Farmacêuticos (Abiquifi) e compartilhado com o Valor.

O número de prescrições acumuladas deu salto ainda maior, de mais de cinco vezes. Saiu de 76 mil em 2022 para 420 mil no acumulado do ano passado. As regiões que concentram a demanda em pontos de venda farmacêuticos são Sul e Sudeste, com 70%, e os principais motores de indicação são condições clínicas como epilepsia, transtorno de ansiedade e fibromialgia.

“O mercado cresceu em uma velocidade impressionante, impulsionado pela resolução que permitiu, em 2019, a venda de produtos de grau farmacêutico no balcão das drogarias e atraiu grandes indústrias nacionais para o setor”, disse Carolina Sellani, à frente da área de inovação e assuntos estratégicos da Abiquifi.

O plano do laboratório mineiro no exterior está amparado em medida da Anvisa, a agência reguladora brasileira, que passou a permitir desde maio deste ano o cultivo da cannabis para exportação e o embarque para o exterior de matérias vegetais, extratos, insumos e medicamentos de cannabis produzidos no país. Mas a empresa terá de correr se quiser de fato dar a largada na frente de concorrentes, já que, desde a publicação da resolução, outras empresas também já negociam com parceiros internacionais.

A expectativa é a de que as primeiras exportações brasileiras aconteçam ainda em 2026, nos últimos meses do ano. “Havia uma demanda represada aguardando o respaldo da Anvisa”, disse Sellani, da Abiquifi.

O modelo que a Ease Labs pretende levar ao mercado europeu inclui a fabricação de produtos para outras empresas, o fornecimento de insumos farmacêuticos

"Mercado de cannabis cresceu em velocidade impressionante" Carolina Sellani ativos e a transferência de tecnologia. “Em alguns casos aplicam-se os três”, disse Palhares, sem citar quais seriam essas empresas.

O laboratório ingressou no mercado de cannabis como importador, em 2018, mas passou a controlar a cadeia, do cultivo ao produto final, com a aquisição de ativos farmacêuticos complementares anos depois. A compra da farmoquímica Semeya, em 2023, permitiu que fabricasse em Minas Gerais insumos farmacêuticos ativos usados nos seus remédios e a aquisição da empresa colombiana de cultivo de cannabis Plena Global, em 2024, de quem era cliente, ajudou no processo de abastecimento autônomo da Ease Labs.

“Decidimos gastar esses anos nos estruturando para ter uma plataforma escalável que nos desse uma cadeia menos exposta à ruptura”, disse Palhares.

A empresa estuda trazer parte do cultivo para o Brasil, com a decisão da agência reguladora brasileira, do início deste ano, de aprovar a prática por empresas para fins farmacêuticos, para variedades com teor de até 0,3% de psicoativo. “O nosso objetivo é, ao longo dos próximos anos, trazer a parte de canabidiol [de menor teor] para cá e os outros canabinoides [com maior teor], manter na Colômbia.”

O laboratório afirma ter participação maior do que a oficialmente medida. Considerando o que vende sob marca própria e o que fabrica para ser vendido por concorrentes, em parcerias mantidas sob acordos de confidencialidade, teria uma fatia de 20% no varejo farmacêutico e a meta é chegar a um terço em 2027, disse Palhares. “É difícil falar de competidor, porque elas competem no nosso produto de marca própria, mas, ao mesmo tempo, são potenciais parceiros

Gustavo Palhares, presidente: "Existe muito interesse do mercado em ter parceiros, já que hoje, no mundo, há pouquíssimas farmacêuticas especializadas"

Atualmente, a Ease Labs é a quarta empresa com a maior participação no varejo farmacêutico de cannabis medicinal — com fatia de 12% —, onde concorre com grandes laboratórios nacionais, como Prati-Donaduzzi, líder do segmento, e Hypera (por meio da controlada Mantecorp), e com aquelas focadas exclusivamente em cannabis, como a Greencare. As quatro respondem, juntas, por quase 70% do mercado no país.

SILVIA COSTANTI / VALOR

em transferência de tecnologia, no fornecimento de insumos e na fabricação de produtos", afirmou, sem revelar os clientes atendidos neste formato.

Atualmente, a Ease Labs tem quatro produtos à venda, entre canabidiol e extrato de cannabis, dos quais os dois principais tiveram alta de 40% no último ano. A empresa planeja lançar três produtos até o primeiro trimestre do próximo ano, com dosagens menores, para doses experimentais, e maiores, para uso contínuo. Eles representam investimentos já executados e não integram o ciclo de aportes previsto até 2029.

Em 2025, a empresa faturou cerca de R\$ 50 milhões e espera encerrar este ano com R\$ 70 milhões em vendas, alta de aproximadamente 40%. Planeja ainda alcançar R\$ 100 milhões de faturamento em 2027. Desde que entrou em operação, já recebeu investimentos de R\$ 300 milhões, somando recursos próprios, rodadas de investimento com participação (“equity”), reinvestimentos, aquisição de ativos e operação de dívida estruturada (“venture debt”) com o Itaú.

Takeda amplia portfólio e prevê alta de 7% no país em 2026

Beth Koike

De São Paulo

A Takeda estima que a operação brasileira encerre o ano fiscal de 2026 com um crescimento de 7,3%, podendo atingir até dois dígitos. O Brasil é o quinto maior mercado para a farmacêutica japonesa que, globalmente, projeta uma receita na casa dos US\$ 31 bilhões neste ano.

Segundo Rodrigo Rodriguez, presidente da Takeda Brasil, essa expansão vai ser possível porque a companhia entra num novo ciclo de expansão devido às recente aprovações de quatro medicamentos pelo Food and Drug Administration (FDA) e pela Agência de Vigilância Sanitária (Anvisa).

“A expectativa é que haja um lançamento por ano, nos próximos três anos. No médio e longo prazos, a projeção é que esses lançamentos representem cerca de 20% das vendas líquidas da operação brasileira”, disse Rodriguez, que assumiu o presidência da Takeda em abril do ano passado. O executivo fez carreira na farmacêutica, onde começou como trainee da área de recursos humanos.

Os lançamentos envolvem medicamentos para tratamento de câncer, doenças inflamatórias e narcolepsia tipo 1 (distúrbio neurológico crônico do sono). O foco da Takeda são os remédios que demandam investimentos elevados em pesquisa e desenvolvimento. No ano fiscal de 2025, a companhia apurou receita de US\$ 29 bilhões e investiu cerca de US\$ 4,5 bilhões em pesquisa e desenvolvimento.

Nos últimos anos, a Takeda ficou muito conhecida no Brasil por conta da sua vacina contra a dengue, a Qdenga. O imunizante foi um dos responsáveis pelo fato de a operação brasileira se tornar um dos cinco maiores mercados, atrás de EUA, Japão, China e Alemanha. A receita no Brasil, entre os anos fiscais de 2021 e 2025, praticamente dobrou com a ajuda da vacina.

US\$ 4,5

bi foram aplicados

em pesquisa em 2025

Atualmente, um dos esforços da farmacêutica é ser ainda mais conhecida no Brasil pelos medicamentos inovadores. Hoje, seu nome está muito ligado ao imunizante, que continua sendo uma importante fonte de receita e o Brasil não está imune de apresentar novos ciclos da doença.

Rodriguez, da Takeda: "O Brasil é o quinto maior mercado, é estratégico"

Um dos caminhos para a diversificação dos negócios no Brasil é a pesquisa clínica. Em meados de 2025, a legislação para estudos científicos foi regulamentada e já atrai investimentos. A expectativa da Interfarma, a associação da indústria farmacêutica de pesquisa, é que o Brasil atraia, por ano, R\$ 2,1 bilhões em pesquisa clínica.

A posição do Brasil no ranking de países que mais realizam estudos científicos, que há cinco anos estava estagnada no 20º lugar, já subiu para 12º no primeiro trimestre de 2026.

“Estamos saindo de um ano de preparação para um novo ciclo, com novos produtos e oportunidades. Não dependemos de um único produto, canal ou de uma única área terapêutica, e isso é uma fortaleza: temos várias avenidas de crescimento. O Brasil

deixou de ter apenas uma importância regional. Hoje, é uma peça relevante nas estratégias globais da Takeda. A grande novidade é que estamos trazendo as fases iniciais de pesquisa, que normalmente ficavam nos Estados Unidos, na Europa e no Japão. Estamos colocando o Brasil no mapa da pesquisa clínica", disse o executivo.

Atualmente, o Brasil ocupa a 16ª posição entre os mercados de pesquisa clínica da Takeda. Os participantes brasileiros do estudo TAK-981 (também conhecido como subasumstat), voltado para desenvolvimento de um medicamento para imunidade contra o câncer, representam 22% do total. No mundo, a farmacêutica japonesa tem 18 moléculas em desenvolvimento clínico, cerca de metade para doenças raras.

Atualmente, a Takeda trabalha com 80 centros de pesquisa parceiros no Brasil. “Temos estrutura de centros de pesquisas e hospitais muito robustas. Com a nova legislação de pesquisa clínica, o tempo médio de aprovação de estudos caiu para cerca de 5,5 meses no país”, disse.

Curtas

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Distratos na Tenda

A Tenda registrou R\$ 1,28 bilhão em vendas líquidas durante o terceiro trimestre, alta de 4,4% na comparação anual e queda de 8,2% sobre o desempenho no segundo trimestre. A velocidade sobre vendas recuou 3,6 pontos percentuais em um ano, a 23%, sentindo efeitos de uma concentração de lançamentos no fim de setembro e também aumento de distratos no período, que subiram 77,5%, a R\$ 312,3 milhões, representando 19,5% das vendas brutas totais.

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Starbucks e Chipotle

A Starbucks informou ontem (12) que não irá comprar a rede de “fast-food” de comida mexicana

Chipotle. A rede de cafeterias havia sido associada a possível aquisição da companhia, cujo valor de mercado superou US\$ 41 bilhões na semana passada, após relatos de que teria consultado assessores financeiros para avaliar uma proposta. O negócio potencial representaria a maior transação da história do setor de alimentação.

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Petróleo

Comparativos de preços | Petróleo - US$/barril | Cotações | Var. até a última data indicada - em % | Cotação em 12 meses | 09/10/26 | Há uma semana | Fim de setembro | 2025 | Há um ano | Semana | Mês | Ano | 12 meses | Menor | Maior | WTI - mercado futuro | WTI (nov/26) | 91,85 | 91,11 | 90,42 | 57,42 | 61,51 | 0,81 | 1,58 | 59,96 | 49,33 | 55,27 | 112,95 | WTI (dez/26) | 91,01 | 89,43 | 88,42 | 57,22 | 61,03 | 1,77 | 2,93 | 59,05 | 49,12 | 55,13 | 104,38 | Brent - mercado futuro | Brent (dez/26) | 104,72 | 102,25 | 103,53 | 60,85 | 65,22 | 2,42 | 1,15 | 72,10 | 60,56 | 58,92 | 118,35 | Brent (jan/26) | 104,72 | 98,71 | 98,03 | 60,49 | 64,74 | 6,09 | 6,82 | 73,12 | 61,75 | 58,67 | 110,44 | Fonte: Dow Jones Newswires. Elaboração: Valor Data | ---

Movimento Falimentar

Nota da redação: Não há registros a serem publicados nesta data.

Luxo A divisão de moda e artigos de couro, responsável por quase 50% da receita, teve queda de 5% China prejudica vendas da LVMH no trimestre

Cecile Cabanis, CFO da LVMH: "Ásia foi prejudicada por uma forte deterioração do sentimento dos consumidores chineses"

Tassilo Hummel e Alessandro Parodi

Reuters, de Paris

Reuters, de Paris

A LVMH, referência do setor de luxo, informou ontem (12) vendas abaixo das expectativas no terceiro trimestre, uma vez que a forte deterioração da demanda na China afetou as suas principais marcas, Louis Vuitton e Dior.

A atualização sobre o desempenho comercial do maior grupo de luxo do mundo, o primeiro grande participante do setor a divulgar resultados do terceiro trimestre, provavelmente vai intensificar as preocupações de que a indústria de luxo terá dificuldades para recuperar o ritmo de crescimento.

Os principais grupos de luxo da Europa perderam cerca de € 330 bilhões em valor de mercado desde o início do ano, com a própria LVMH registrando uma que da de aproximadamente 40%.

As ações da LVMH negociadas nos Estados Unidos caíram mais de 3% após a divulgação do desempenho comercial [fechou em queda de 2,75%]. As vendas orgânicas, que desconsideram as oscilações cambiais, cresceram 1% em relação ao mesmo período do ano anterior, alcançando € 18,5 bilhões (US\$ 20,7 bilhões), abaixo da expectativa dos analistas de crescimento de 1,3%, segundo um consenso da Visible Alpha.

Agronegócios

A divisão de moda e artigos de couro, responsável por quase metade da receita do grupo, registrou queda de 5% nas vendas orgânicas, ante uma retração esperada de 1,8%. "Achamos que os resultados provavelmente vão continuar sendo um fator negativo para o setor como um todo", disseram analistas do Bank of America em uma nota. Piral Dadhania, analista do RBC, disse esperar uma “pressão moderada” sobre as ações da LVMH e de seus pares.

Aumentando as preocupações dos investidores, o crescimento da divisão de relógios e joias da LVMH, que reúne marcas como Bulgari e Tiffany, desacelerou para 6%, ante 9% no primeiro semestre do ano.

A categoria conhecida como "hard luxury", que envolve bens duráveis de luxo e que muitos consumidores consideram oferecer mais valor do que bolsas e artigos de moda, resistiu, em grande medida, à retração mais ampla do setor. Alguns analistas, no entanto, alertaram recentemente que essa resiliência pode estar diminuindo.

As vendas na Ásia, dominada pela China, caíram 5% em relação ao mesmo período de 2025, enquanto as vendas nos Estados Unidos cresceram 5%. “No terceiro trimestre, especificamente, a Ásia foi prejudicada por uma forte deterioração do sentimento dos consumidores chineses, impulsionada pelo cenário macroeconômico, com impacto concreto nos gastos discricionários", disse Cecile Cabanis, executiva-chefe de finanças (CFO) da LVMH, a analistas.

A ofensiva fiscal da China contra pessoas de alta renda tornou-se o mais recente problema para as marcas de luxo, que já enfrentam as consequências da guerra no Irã e sinais de desaceleração dos gastos dos consumidores nos Estados Unidos.

Questionada sobre o endurecimento da fiscalização tributária em uma teleconferência com analistas, Cabanis disse que o fator de bem-estar dos consumidores chineses havia sido afetado. A China responde por cerca de um quinto das compras globais de produtos de luxo e, durante muito tempo, foi a principal força motriz do crescimento do setor. A demanda enfraqueceu acentuadamente desde a pandemia.

A divisão de moda e artigos de couro da LVMH é dominada pela Louis Vuitton, de longe a maior marca do grupo. Depois de demonstrar maior resiliência do que muitas concorrentes durante a retração do mercado de luxo, a marca perdeu impulso recentemente.

A grife também enfrentou uma reação negativa dos consumidores na China devido a uma disputa de direitos autorais com a rede de chás Molly Tea, que utilizou um logotipo semelhante ao motivo floral presente nas bolsas com o monograma característico da Louis Vuitton.

Questionada sobre a possibilidade de a Vuitton seguir o exemplo de sua marca-irmã Dior e substituir seus diretores criativos, Cabanis preferiu não comentar. Ela observou, porém, que a marca precisava intensificar seus esforços e encontrar o equilíbrio adequado entre inovação e tradição. A executiva afirmou não acreditar em “medidas drásticas”, como reduções de preços, para revitalizar a marca.

A Hermês, fabricante das bolsas Birkin, e a Kering, proprietária da Gucci, devem divulgar suas vendas do terceiro trimestre na próxima semana. (Tradução de Marina Della Valle)

"Os resultados provavelmente vão continuar sendo um fator negativo para o setor como um todo"

Bank of America

Por GLOBORU AL

Agroindústria Recurso é proveniente do Fundo Clima e ajudará a viabilizar a entrada da cooperativa no mercado de biodiesel

BNDES aprova empréstimo de R\$ 150 milhões à gaúcha Soli3

Nayara Figueiredo

De São Paulo

A Soli3 União Central Cooperativa deu mais um passo em seu projeto de R\$ 1,25 bilhão que vai viabilizar a entrada no mercado de biodiesel. Composta pela sociedade entre as cooperativas gaúchas Cotrijal, Cotripal e Cotrisal, a Soli3 obteve a aprovação de um limite de crédito de R\$ 150 milhões junto ao Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BN-DES), que serão usados para a compra de máquinas e equipamentos. Os ativos serão instalados em uma planta de processamento de soja que está em construção.

Os recursos são provenientes do Fundo Clima, que é vinculado ao Ministério do Meio Ambiente e operacionalizado pelo BNDES, para dar apoio a iniciativas que contribuam com a transição para uma economia de baixo carbono.

O crédito para a Soli3 foi aprovado no âmbito do programa

Fundo Clima – Máquinas Verdes

— e tem prazo de utilização de dois anos, podendo ser prorrogado por mais 12 meses. Além de agregar valor à soja recebida de seus cooperados, o projeto da Soli3 visa à redução de emissões de gases do efeito estufa e a adaptação às mudanças climáticas.

“O investimento ocorre em um momento em que as cooperativas singulares (Cotrijal, Cotripal e Cotrisal) reconhecem a industrialização como caminho necessário para o crescimento do cooperativismo gaúcho”, disse Germano Döwich, presidente da Cotripal e Soli3, ao Valor.

Segundo o dirigente, a produção anual de biodiesel será de 225 mil metros cúbicos. “Teremos emissões evitadas equivalentes a aproximadamente 360 mil toneladas de carbono equivalente (Co2e) ao ano”, afirmou.

A Soli3 foi constituída em 2024 para atuar como braço industrial das cooperativas sócias, para agregar valor à produção agrícola de seus cooperados por meio da industrialização da soja e da produção de farelo e óleo de soja, biodiesel e glicerina.

A planta terá capacidade de esmagamento de 1 milhão de toneladas de soja ao ano e também um terminal ferroviário interno para expedição de farelo, soja, óleo degomado e biodiesel. A conclusão das obras está prevista para maio de 2028.

“A Soli3 já nasce com um plano diretor que prevê a duplicação da planta de esmagamento. Além disso, o terminal ferroviário integrado à planta abre espaço para novos negócios em que a eficiência logística seja um diferencial, como a movimentação de fertilizantes, aproveitando o frete de retorno", afirmou Döwich.

Germano Döwich, da Soli3: industrialização é caminho para crescimento

Além do BNDES, o projeto orçado em R\$ 1,25 bilhão já teve créditos aprovados pelo Banrisul e o Banco Regional de Desenvolvimento do Extremo Sul (BRDE). A cooperativa ainda está em negociação para obter recursos da agência de fomento Badesul.

Apesar do cenário de restrição ao crédito no agronegócio, em geral, o diretor de Desenvolvimento Produtivo, Inovação e Comércio Exterior do BNDES, José Luís Gordon, observou que a demanda do setor para financiamentos verdes não diminuiu em 2026.

“O agro tem acessado muitos recursos, seja para agregação de valor, projetos de biocombustíveis, transição energética e etc”, disse o executivo. “E o banco olha muito para essa agenda”, acrescentou.

Segundo Gordon, o BNDES tem tido um papel estratégico em apoiar investimentos verdes desde

2023. “Antes disso, o Fundo Clima era de R\$ 400 milhões a R\$ 600 milhões. Hoje é um fundo com orçamento de R\$ 27 bilhões”, disse.

Acessado não só pelo agro, mas também por outros setores da economia que visam projetos de baixo carbono, o Fundo Clima tinha orçamento de R\$ 14,03 bilhões em 2025, dos quais R\$ 12,55 bilhões foram contratados. Com base na demanda, Gordon estima que o recurso de R\$ 27 bilhões será totalmente consumido neste ano.

Lula e Flávio Bolsonaro prometem ampliação de mercados para o agro

Eleições

Rafael Walendorff

De Brasília

Em meio a tensões comerciais com países importadores e a imposição de barreiras tarifárias e sanitárias a produtos do agronegócio brasileiro, os programas de governo de Luiz Inácio Lula da Silva (PT) e Flávio Bolsonaro (PL) à Presidência da República prometem a ampliação de mercados e a proteção ao setor agropecuário.

Lula, candidato à reeleição. afirma, no programa apresentado ao Tribunal Superior Eleitoral (TSE), que pretende ampliar a diversificação de destinos para “proteger” o país e os produtores de “incertezas geopolíticas”. Segundo o documento, a diplomacia comercial será fortalecida e haverá promoção da imagem do agro no mundo, com reforço na atuação dos adidos agrícolas em mercados estratégicos, além de ampliar as missões comerciais.

Flávio Bolsonaro diz que vai "buscar soluções diplomáticas eficazes contra sanções dos Estados Unidos, da China e da Europa aos produtos nacionais". Ele promete que, em eventual eleição, a diplomacia do seu governo será guiada pelo "profissionalismo e pragma-

Diplomacia será guiada pelo profissionalismo, não pela ideologia Flávio Bolsonaro tismo, não pela ideologia". Conforme o texto, o país "voltará a privilegiar os parceiros interessados no ganho mútuo do comércio, sem escolher amigos por afinidade ideológica". A China é mencionada duas vezes no documento de 76 páginas e os EUA, seis.

“Não trataremos como adversários os nossos parceiros mais importantes e tradicionais (...) Negociaremos com todos os que interessam ao Brasil, da China à União Europeia, dos Estados Unidos aos mercados asiáticos, porque o que orienta a nossa diplomacia é o interesse do produtor e do trabalhador brasileiro, não a simpatia ou a antipatia por este ou aquele governo”, afirma o texto do candidato do PL.

Em uma eventual reeleição, Lula diz em seu programa que os pecuaristas terão apoio para a implementação de sistema de rastreabilidade individual do rebanho, do nascimento ao abate, “para atender às exigências dos mercados internacionais”. O tema está no centro do impasse das exportações de produtos de origem animal à UE.

O programa do candidato à reeleição menciona ainda que um dos desafios que precisarão ser enfrentados é a adição de valor à pauta exportadora para diminuir “de forma relativa a primarização das relações comerciais brasileiras”.

Não há mais detalhes sobre medidas que Flávio Bolsonaro pretende implementar para o mercado internacional ou para temas de rastreabilidade da produção no seu governo. O termo “pecuária” não é mencionado no documento.

Impactado pelas guerras, o setor de fertilizantes também é mencionado nos planos dos candidatos. “Os conflitos internacionais evidencia-ram a importância da autossuficiência em fertilizantes. Por isso a Petrobras retomou a produção com três unidades em Sergipe, Bahia, Paraná e as obras da unidade do Mato Grosso do Sul foram reiniciadas. No próximo governo, seguiremos acele-rando a produção nacional de fertilizantes”, diz o texto de Lula.

O programa afirma ainda que o fomento à produção de bioin-

Pecuaristas do país terão apoio para implementar rastreabilidade Lula

sumos para reduzir a dependência de fertilizantes químicos importados será ampliado.

O candidato Flávio Bolsonaro diz, por sua vez, que segurança alimentar também significa “comida barata”. Ele cita que Brasil importa a maior parte dos fertilizantes que utiliza para produzir alimentos e que, quando o preço dispara no exterior, “a comida encarece aqui dentro”.

Para evitar tal cenário, promete “apoiar a produção nacional de fertilizantes, com os minerais que o Brasil possui, como o potássio e o fosfato, para que a mesa do brasileiro não dependa do que acontece do outro lado do mundo”.

valor.com.br

Mais sobre programas dos candidatos

www.valor.com.br/agro

Lácteos Dona da marca Fazenda Bela Vista mais que dobrou a sua produção de matéria-prima nos últimos oito anos e agora investe para ampliar industrialização

Maior fazenda de leite do Brasil aposta em bem-estar animal e genética para crescer

Sérgio Ferraz Ribeiro Filho: meta na Fazenda São José é alcançar produção média de 150 mil litros/dia em três anos

Danton Boatini Júnior

De Tapiratiba (SP)

O banho antes e pós-ordenha é sagrado para as 2.750 vacas em lactação da Fazenda São José, em Tapiratiba (SP), dona da marca Fazenda Bela Vista. Alguns animais chegam a passar até seis vezes por dia pela sala de banho, inspirada em modelos pesquisados fora do país. Além de lavar o úbere, a preocupação é com o conforto térmico dos animais — no verão, a temperatura ultrapassa os 35 graus na propriedade. “O gado holandês é muito sensível ao estresse calórico”, justifica o diretor-geral, Sérgio Ferraz Ribeiro Filho.

Conhecida pelas tradicionais garrafinhas, espécie de marca registrada da empresa, a Fazenda Bela Vista mais que dobrou a sua produção de leite nos últimos oito anos, passando de 47 mil para 102 mil litros por dia em 2025. O desempenho fez com que a propriedade voltasse ao primeiro lugar do ranking MilkPoint/Abraleite em 2026, desbancando a Fazenda Colorado, de Araras (SP). A adoção de práticas de bem-estar animal, com especial atenção ao conforto térmico do rebanho, foi um dos pilares desse avanço.

A meta, agora, é alcançar um novo salto, para 150 mil litros por dia, em três anos. Para acompanhar o crescimento da oferta de matéria-prima, a propriedade investe R\$ 15 milhões na ampliação do laticínio, localizado na mesma propriedade, a cerca de 300 km de São Paulo. O investimento contempla pasteurizador, homogeneizador, nova linha de envase, empacotamento, rotulagem, ampliação das instalações, estocagem e câmara fria.

"Tem que vender mais porque a produção está subindo", diz o empresário. A fábrica de lácteos, que tem 1.480 metros quadrados, foi feita inicialmente para processar 630 mil litros por mês. Hoje a empresa processa mais de 2 milhões de litros mês na unidade. Por isso, os novos investimentos visam a dobrar essa estrutura. Só a ampliação tem 2.050 metros quadrados. A nova linha deve começar a operar no dia 5 de novembro.

Já a capacidade de processamento, segundo Sérgio, pode chegar a 6 milhões de litros por mês. A ideia é ampliar também a produção de iogurte, que passará de 74 para 156 toneladas por semana. Ainda em iogurtes, está sendo instalada uma máquina para em-

balagens de 250 ml e 500 ml.

A estratégia é usar esses produtos para ampliar a distribuição dentro do Estado de São Paulo, inclusive em regiões mais distantes da fábrica. Por isso, o plano de crescimento prevê aumentar a capacidade de produção de iogurtes que tenham até 60 dias de validade.

O portfólio da Fazenda Bela Vista inclui leite Tipo A, integral, semidesnatado e desnatado, creme de leite, queijo parmesão, Minas Padrão, frescal, ricota e iogurtes em garrafa e em copo. Uma nova linha de iogurtes com whey protein deve ser lançada ainda neste ano, aproveitando o momento de demanda aquecida na categoria.

Parte da Fazenda São José encontra-se em território mineiro, mas foi do lado paulista que a família fundadora decidiu construir o laticínio, de olho no principal mercado consumidor de leite do país. Sérgio é neto de Orostrato Olavo Silva Barbosa, conhecido como “rei do leite”, falecido em 2012, que deu início à produção na fazenda em 1960.

Na época, o gado ainda era criado a pasto, e a ordenha feita de forma manual. A fazenda produzia, no início, cerca de 70 litros por dia. A raça que predominava era o dinamarquês cruzado com o holandês. Posteriormente, a propriedade chegou a trabalhar com o gir — raça leiteira zebu — , até adotar de vez o holandês, raça que hoje representa 100% do plantel.

Os primeiros confinamentos no modelo free stall — no qual as vacas ficam soltas em galpões e têm camas individuais — no Brasil foram adotados pela Fazenda São José em 1987. A medida se deu depois que Olavo visitou Estados Unidos, México e Europa à procura do melhor modelo de verticalização da produção. Parte da recria continuou sendo feita a pasto, até que, em 2019, teve início a adoção do modelo compost barn, no qual as vacas ficam em espaço coberto para descanso, revestido com serragem e esterco compostado.

“Com isso, fizemos o gado passar uma recria muito mais tranquila, muito mais suave, com menos doenças, com menos desafios, possibilitando ao gado que está chegando agora na produção de leite ter uma capacidade de expressar todo o seu potencial genético”, resume Sérgio.

Assim, a produção média por vaca saltou de 28 litros/dia para 42 litros/dia. Atualmente, em mais da metade dos animais, a média diária já é de 49 litros por dia.

Além do cuidado com o bem-

102 mil litros de leite/dia é a média de produção

estar animal, a grande mudança na Fazenda São José foi colocar a reprodução no centro da operação, fazendo com que as vacas emprenhassem mais cedo.

O veterinário Tiago Carneiro conta que, quando chegou à fazenda, em 2019, o intervalo entre partos era de 17 meses, com taxas de serviço (relação entre número de vacas inseminadas e de vacas aptas a reproduzir) de aproximadamente 40% e de concepção de 25%, resultando em taxas de prenhez de 10%. Com a melhoria da eficiência reprodutiva, combinando aumento da taxa de serviço, ressincronização mais rápida e maior taxa de concepção, o intervalo entre os partos caiu para 13 meses. Já a idade no primeiro parto passou de 28 para 22 meses. Esse aumento na eficiência reprodutiva colaborou para que o rebanho alcançasse uma taxa de prenhez próxima a 38%, no caso das novilhas.

Ao emprenhar as vacas mais rapidamente, a fazenda passou a ter mais animais no início da lactação, fase em que a produção de leite é maior. “Essa evolução, que resulta na redução do intervalo entre partos, é o que faz a fazenda aumentar a produção de leite também, porque a vaca precisa parir para dar leite”, afirma Carlos Consentini, gerente técnico da GlobalGen, empresa de biotecnologia aplicada à reprodução animal, que atuou no projeto.

O jornalista viajou a convite da GlobalGen

Propriedade também comercializa 'boi China'

De Tapiratiba e São Paulo

Assim como a maior parte das grandes propriedades produtoras de leite, o percentual de bezerros machos diminuiu na Fazenda São José, nas últimas décadas, graças ao avanço na área da genética animal. As novilhas são inseminadas 100% com sêmen sexado, porém nas multíparas (que já tiveram duas ou mais crias) é utilizado o sêmen convencional. Hoje, do total de nascimentos, 72% são de fêmeas. Antigamente, eram 50% fêmeas e 50% machos.

Com o aumento da proporção de fêmeas nos nascimentos, a propriedade passou a destinar os machos para a produção de gado de corte cuja carne é destinada à exportação. Hoje, esses animais são vendidos a frigoríficos da região próxima à Fazenda São José como “boi China”. “São animais abatidos em torno de 18 meses de idade, superprecoces. Virou um outro business”, diz Sérgio Ferraz Ribeiro Filho, diretor-geral da empresa.

A comercialização de gado leiteiro direcionado à exportação de carne tem sido cada vez mais comum na pecuária. Segundo o zootecnista Felipe Fabbri, consultor de mercado da Scot Consultoria, a raça do animal não é um fator determinante para atender ao mercado chinês.

“No final, tudo é carne. A única exigência que a China faz com relação a essa carne é que o boi abatido, independentemente de ele ser holandês, girolando, senepol ou angus, tenha um padrão com até 30 meses”, afirma.

Antigamente, esses animais também eram destinados ao abate, mas não havia uma bonificação como ocorre com o “boi China”. Esse animal destinado a atender ao mercado chinês tem valor de mercado levemente acima do gado comum — cerca de R\$ 2 a R\$ 3 por arroba, segundo Fabbri. “É um aspecto produtivo que traz renda para a propriedade e também acaba agregando valor ao sistema operacional dele”, avalia o especialista. (DBJ)

The Yield Lab lança fundo inédito dedicado ao país

Agroindústria

BNDES aprova

empréstimo de

R\$ 150 milhões

do Fundo Clima

à cooperativa

gaúcha Soli3

B9

Agro 4.0

Marcos Fantin

De São Paulo

A The Yield Lab Latam, gestora especializada em agtechs, vai lançar seu primeiro fundo dedicado exclusivamente a um país, e nesse caso, o Brasil. O RAIZ Fund pretende captar R\$ 200 milhões para investir em startups em fases de validação com serviços que usem inteligência artificial como base e contribuam com a sustentabilidade da agricultura no Brasil.

Estruturado como um Fundo de Investimento em Participações (FIP) brasileiro, o RAIZ vai investir pelo menos 67% de seu capital no Brasil e até 33% em tecnologias globais que estejam entrando no mercado brasileiro.

Até então, a rede global da gestora sempre operou em fundos regionais na América do Norte, Europa, Ásia e América Latina. Hoje, a Yield Lab investe em 35 startups de sete países da América Latina, sendo mais da metade no Brasil.

A escala da produção agropecuária no Brasil não é o único atrativo para a nova estratégia da gestora. Também entram na conta uma forte veia do país em mercados como fintechs e insumos biológicos.

Mesmo em meio a um cenário de juros altos no Brasil, que costumam levar os investidores a priorizar investimentos de menor risco, a gestora mostra entusiasmo com o atual momento. “O fato de ninguém ter dinheiro é melhor para quem está investindo. Quando há uma escassez de capital no mercado, quem está investindo determina o preço que quer investir”, afirmou Kieran Gartland, sócio-diretor da gestora ao Valor.

A possibilidade de operar em real é outra vantagem. Isso facilita, por exemplo, a captação de dinheiro com investidores públicos como o Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES) e a Financiadora de Estudos e Projetos (Finep), que só investem em projetos locais, disse.

Ainda segundo Gartland, tecnologias de países como Argentina, Chile ou Peru são fáceis de impor-

R\$ 200

milhões é a meta de

captação do fundo tar e adaptar ao Brasil. “O Brasil sempre foi a âncora”, acrescentou.

Kieran Gartland: aposta em fundos menores, com prazo de até cinco anos

A primeira meta do novo FIP é captar R\$ 50 milhões até março de 2027. A gestora escolherá 25 startups em estágio Seed e Série A, e fará aportes com tíquetes de R\$ 1 milhão a R\$ 5 milhões. Os investimentos serão em quatro áreas: fintech agrícola e climática; inteligência artificial, como agentes de WhatsApp e copilotos agronômicos; inteligência para a cadeia de suprimentos, e bioinsumos. “Se não tiver IA aplicada, esquece”.

GABRIEL REIS/VALOR

Segundo o executivo, a gestora está interessada em IA aplicada nos processos, para reduzir o tempo de desenvolvimento de novos produtos, uma barreira histórica para as agtechs. Com tecnologias chegando ao mercado mais rapidamente, o investidor também precisa acelerar o retorno do capital aplicado. "Se você tem um fundo com cinco anos de investimento, quando chega ao quinto ano, o que você investiu no primeiro talvez já esteja desatualizado", observou. Por isso, a The Yield Lab aposta agora em fundos menores, com prazo de até cinco anos, em vez do modelo tradicional de venture capital, que costuma durar dez anos, divididos entre aportes e saídas.

A gestora espera recuperar o investimento por meio de aquisições estratégicas, em vez de depender de aberturas de capital (IPOs) ou de esperar que as startups se tornem unicórnios. Na avaliação de Gartland, empresas estabelecidas terão cada vez mais incentivo para comprar agtechs e incorporar tecnologias que não conseguem desenvolver interna-

mente com a mesma velocidade.

“Não precisa ser uma saída de centenas de milhões”, avaliou. Um retorno de quatro ou cinco vezes o capital investido em cerca de três anos já pode ser suficiente, disse. A lógica é encurtar o ciclo entre investimento e saída para reinvestir os recursos em novos negócios.

Política monetária

Para Andrea Damico,

da Buysidebrazil,

revisão de expectativas

de inflação ainda

deve demorar C2

A evolução dos spreads

Incentivadas pagam 1,5% ao ano a mais que as debêntures indexadas ao DI

Conjuntura

Juro menor

reduziria despesa

financeira das

empresas em

R\$ 6,3 bilhões C5

Juros

B3 amplia

prateleira de

negociação

de taxas de

Treasuries C2

Finanças

Investimentos

Gurus estrelados

dos fundos

multimercados

tentam se

reinventar C6

Valor C

Sábado, domingo, segunda e terça-feira,

10, 11, 12 e 13 de outubro de 2026

Crédito Fundos começam a aproveitar oportunidades em debêntures isentas, mas gestores veem risco de contágio em corporativas

Após recorde, 'spread' de papel incentivado supera o do comum

Liane Thedim

Do Rio

A alta generalizada dos prêmios de risco das debêntures incentivadas nas últimas semanas causou um fenômeno raras vezes visto no mercado de crédito privado. Muitos desses papéis passaram a oferecer remuneração superior à de debêntures comuns de risco semelhante, apesar do benefício fiscal. Levantamento da Régia Capital, joint venture de BB Asset e JGP, mostra que os títulos incentivados estão pagando 1,5% ao ano a mais que as debêntures corporativas, já com o cálculo que compensa a isenção de Imposto de Renda (IR).

Considerando o chamado “gross-up” — que simula quanto o papel isento renderia se ele fosse tributado —, o spread do IDA-IPCA Infraestrutura, índice da Anbima que reflete desempenho de uma carteira teórica de debêntures incentivadas, está em 2,89%, ante 1,40% do IDA-DI (que espelha papéis indexados ao DI). A Régia considera no cálculo uma alíquota de 15% de IR. Fernando Tinoco, gestor de fundos de crédito da asset, destaca que a diferença entre os dois índices foi igual ou superior à atual, cerca de 1,50 ponto percentual ao ano, em apenas 10% dos dias nos últimos cinco anos.

Segundo Tinoco, a alta dos spreads das incentivadas não decorreu de uma piora da percepção sobre o risco das empresas do setor. “O estresse aconteceu por conta de fluxo de recursos para os fundos, que caiu muito depois de momentos de desempenho ruim da cota”, diz Tinoco. Para honrar resgates, após apresentarem rentabilidade abaixo do CDI no ano, fundos de infraestrutura precisaram fazer caixa e venderam papéis. “Ou seja, a mensagem é que não é problema de crédito nas empresas, e sim um movimento técnico.”

Bruno Spilberg, gestor sênior de crédito da SPX, acrescenta que tesourarias de bancos também venderam papéis que haviam ficado em suas carteiras depois de ofertas primárias com demanda insuficiente. Na outra ponta, diz, faltou demanda para absorver essas vendas. Além da maior cautela dos investidores no período pré-eleitoral, a redução das taxas das NTN-Bs (títulos do Tesouro atrelados à inflação) em setembro reduziu a pressão compradora dos fundos de infraestrutura. “É um descasamento técnico: mais venda do que compra. Os spreads abrem para corrigir essa distorção.”

Ao mesmo tempo, os fundos de crédito privado estavam com o caixa alto e não precisaram ir ao mercado, o que “blindou” os spreads das debêntures corporativas. Levantamento da área de pesquisa do banco ABC Brasil mostra que a média dos spreads das incentivadas (sem gross-up) passou de -2 pontos centesimais, ou seja, abaixo da NTN-B, no início de julho, para 43 pontos na semana passada, um recorde. Enquanto isso, a média dos prêmios de risco dos papéis atrelados ao CDI ficou praticamente estável, de 97 para 102 pontos.

A forte mudança na infraestrutura trouxe ainda outra situação pouco comum. De acordo com o relatório do ABC, já ocorre inversão entre papéis de um mesmo emissor. Em outros grandes, como Equatorial, Energisa, Neoenergia, Auren e Vibra, a diferença diminuiu significativamente. Entre os casos em que a inversão já ocorreu está a Ecorodovias. Uma debênture incentivada da companhia oferece spread de 113 pontos centesimais sobre o CDI, ante 84 de um papel convencional comparável da própria empresa, diferença de 29 pontos. Na Ecovias dos Imigrantes, também do grupo, são 98 pontos na incentivada e 79 na convencional. Na Enel Ceará, a diferença é menor, mas segue na mesma direção: 159 pontos, ante 148 pontos na corporativa.

“Para alguns emissores, a diferença entre os spreads das incentivadas e não incentivadas diminuiu tanto que tende a atrair veí-

"A mensagem é que não é problema de crédito nas empresas, e sim um movimento técnico"

Fernando Tinoco culos sem isenção caso os prêmios de infraestrutura continuem aumentando", afirma Odilon Costa, responsável pela área de pesquisa do ABC Brasil. No levantamento anterior do ABC, em agosto, nenhum dos papéis incentivados analisados oferecia spread superior ao de uma debênture convencional comparável.

Spilberg ressalta, porém, que há um descompasso de liquidez que torna essas compras mais difíceis de conciliar. Fundos tradicionais de crédito, explica, costumam ter passivos e prazos de resgate mais curtos e, por isso, compram ativos também mais curtos. As debêntures de infraestrutura, em geral mais longas e menos líquidas, podem introduzir no fundo uma volatilidade que o cotista não espera.

De acordo com ele, portanto, a oportunidade existe, mas tem um custo que não aparece apenas na comparação dos spreads. "Essa arbitragem existe em alguns nomes, mas, para o fundo de crédito tradicional, ela tem um custo que não é só o spread."

Tinoco, da Régia, diz que toda a família de fundos da casa, lista que inclui produtos mais líquidos, vem alocando em incentivadas. Ele acredita, porém, que fundos de infraestrutura ainda devem sofrer mais resgates em outubro e novembro, porque as altas recentes dos spreads vão ter mais impacto nas cotas. "A classe inteira está sofrendo, então é possível achar boas opções de papéis de grandes empresas de setores regulados."

Na Legacy Capital, o gestor Leonardo Ono vem acompanhando a movimentação e a ideia é aproveitar bons papéis até o fim do ano. A gestora não tem fundos com alta liquidez — o menor prazo de resgate é 30 dias. Com isso, afirma, a preferência é por títulos que rendam a partir de CDI mais 1,5% ao ano. “Tem oportunidade nesses papéis, mas temos que ver quem vai se aproveitar delas”, diz. Ele vê, por exemplo, apetite por parte de fundos multimercados.

Em relatório, a Ibiuna Investimentos afirma que já está avaliando bons negócios, com incentivadas oferecendo “prêmios adequados ou superiores ao risco.” No entanto, como também espera mais saques nos fundos de infraestrutura, vai aguardar mais um pouco. A gestora alerta que o fato de muitas terem superado as debêntures comuns pode levar a um contágio, com alta de spreads mais relevante também nas corporativas.

A Sparta também ressalta o perigo de contaminação, já que, com a necessidade de fazer caixa, fundos de infraestrutura podem se desfazer de debêntures comuns que têm em carteira, na parcela livre permitida pela legislação. “Os dois mercados não são independentes. Um desequilíbrio relevante nas incentivadas pode contaminar os preços das não incentivadas mesmo sem qualquer mudança nos fundamentos dos emissores”, diz o relatório da gestora.

Gross-up: ajusta o spread das incentivadas para o que um papel tributado (15% de IR) precisaria pagar para render o mesmo.

Podlubny, do UBS BB: "Não vejo muitos 'deals' [operações] de debêntures incentivadas em outubro e novembro"

Emissões de debêntures devem perder força

Rita Azevedo

De São Paulo

O avanço dos spreads das debêntures incentivadas e a retomada dos resgates em fundos que compram esse tipo de título devem desestimular ainda mais as emissões neste ano, segundo executivos de bancos que atuam nesse tipo de operação.

No acumulado de janeiro a agosto, as ofertas caíram 25%, em comparação com o mesmo período do ano passado, passando de R\$ 97,3 bilhões para R\$ 72,8 bilhões, segundo dados da Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais (Anbima). A expectativa é que uma recuperação mais consistente ocorra apenas em 2027, quando o cenário político estiver claro e as taxas dos títulos voltarem a se acomodar.

Quando os spreads sobem, o resultado dos fundos reflete a marcação a mercado negativa dos títulos, o que pode estimular resgates. O movimento acaba se retroalimentando. Com a saída de recursos, os fundos precisam vender ativos para fazer frente aos resgates, aumentando a pressão no mercado secundário.

Bruno Tuca, sócio do escritório Mattos Filho na área de mercado de capitais, diz que as perdas registradas em setembro devem aparecer nas cotas dos fundos neste mês e no próximo, o que pode estimular novos resgates. "O gestor que precisa vender carteira para pagar cotista não tem espaço para entrar em oferta primária, o que deve diminuir a profundidade de mercado."

Neste ano, os fundos de infraestrutura já registraram cerca de R\$ 37 bilhões em resgates, sobre um patrimônio de pouco mais de R\$ 339 bilhões, lembra Samy Podlubny, chefe da área de dívida do UBS BB.

A combinação de menor interesse por parte dos fundos e um custo de captação maior para as companhias tem dificultado o fechamento de novas operações. "Não vejo muitos 'deals' [operações] de debêntures incentivadas em outubro e novembro", diz Podlubny. Segundo ele, uma eventual retomada poderia ocorrer mais perto do fim do ano, mas não seria suficiente para produzir um volume expressivo de emissões.

Tuca também acredita que, a partir do fim do período eleitoral, pode haver uma janela para emissores de alta qualidade. "Mas não parece que será um fim de ano aquecido", diz.

"Gestor que precisa vender carteira para pagar cotista não tem espaço para entrar em oferta primária"

Bruno Tuca

Após captações mais elevadas no início de 2026, houve perda de ritmo nas emissões a partir do segundo trimestre. Em agosto, as ofertas atingiram R\$ 170 milhões, volume 98% abaixo do registrado um ano antes.

Do lado das empresas que emitem esse tipo de papel, não há necessidade urgente de captações. Isso porque muitas das emissoras se anteciparam e captaram recursos em 2025, ano em que as ofertas atingiram o maior volume da série histórica da Anbima, iniciado em 2018. No total, foram R\$ 177,97 bilhões emitidos no ano passado. O maior volume, até então, tinha sido registrado em 2024, de R\$ 135,11 bilhões.

Há, no entanto, companhias que têm necessidades específicas de investimentos, como as elétricas. Para esse grupo, parte da demanda acabou sendo absorvida pelo Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES), diz um executivo. Para ele, também há casos de empresas mais alavancadas que podem decidir lançar novos papéis nos próximos meses, mas o mais provável é que os títulos sejam totalmente absorvidos pelos bancos.

Neste ano, os projetos de energia elétrica foram o principal destino dos recursos captados com debêntures incentivadas, com R\$ 39,8 bilhões, equivalente a aproximadamente 55% das emissões realizadas até agosto. Na sequência, aparecem transporte e logística, com R\$ 9,0 bilhões, saneamento, com R\$ 6,3 bilhões, assistência médica, com R\$ 4,7 bilhões, e TI e telecomunicações, com R\$ 3,7 bilhões.

Na decisão sobre colocar ou não uma oferta na rua, a queda nas taxas de referência, como as NTN-Bs (títulos do Tesouro atrelados ao IPCA), até poderia favorecer as emissões, mas o nível dos spreads também é levado em consideração. “A NTN-B tomou um tombo, mas com o spread subindo e ficando volátil, ninguém quer ir a mercado com o book incerto antes do segundo turno. Quem pode esperar deve esperar”, diz Tuca.

Guilherme Maranhão, presidente do fórum de estruturação de mercado de capitais da Anbima, diz acreditar que as companhias também não queiram travar as captações em um nível mais alto das taxas. Para ele, o ambiente também deve ficar mais favorável às emissões em 2027.

Outra expectativa é que o perfil das próximas operações também nude, com redução de volume e de prazo. Segundo Maranhão, é natural que isso aconteça considerando que muitos gestores passam a optar por títulos mais curtos em momentos de volatilidade. “Ao longo do tempo, isso também deve se recuperar.”

A redução dos prazos também deve acontecer no mercado de debêntures corporativas, ainda que por outros motivos. “Os níveis de spreads das corporativas estão perto das mínimas, mas em períodos eleitorais há uma preferência por parte dos investidores para não alongar muito os papéis”, diz Maranhão.

Finanças

Fontes: B3 e Valor PRO. Elaboração: Valor Data

Política monetária Alívio nas taxas de curto prazo segue limitado por conta de expectativas desancoradas apesar de otimismo com possibilidade de ajuste fiscal Inflação esfria euforia com Selic menor

Victor Rezende e Gabriel Roca

De São Paulo

Andrea Damico, da Buysidebrazil: revisão de expectativas de inflação ainda demora

A busca desenfreada por ativos financeiros domésticos nos últimos dias desencadeou uma descompressão muito relevante de prêmios de todos os mercados, com destaque particular para a curva de juros. Nas taxas de curto prazo, porém, o alívio tem sido limitado por uma inflação ainda bastante pressionada e que tem reforçado a sensação de que o Banco Central (BC) deve seguir cauteloso no curto prazo, apesar da euforia com a possibilidade de mudança de política econômica e de um ajuste fiscal mais significativo após as eleições.

Antes mesmo do primeiro turno, havia, entre alguns participantes do mercado, a sensação de que seria possível a autoridade monetária acelerar o ritmo de flexibilização monetária, a depender da dinâmica do câmbio após as eleições. No dia seguinte à votação, a chance de um corte de 0,5 ponto na Selic em dezembro chegou a 36% no mercado de opções digitais, mas, desde então, essa probabilidade tem diminuído e agora está em 28%.

Ainda assim, o cenário-base do mercado hoje parece apontar para a continuidade do ciclo de flexibilização monetária, com a manutenção do passo gradual de 0,25 ponto de corte por reunião que o Banco Central tem empregado desde março.

"Ainda vemos bons argumentos para a manutenção do ritmo atual de cortes", diz o economista Marco Antonio Caruso, do Santander, em nota enviada a clientes à qual o Intraday, blog de mercados do Valor, teve acesso. Caruso até observa que a melhora das condições financeiras "claramente abriu espaço para uma taxa Selic mais baixa no fim do ciclo", mas enfatiza que há um aumento do valor de se esperar para chegar até lá.

"A tentação natural seria traduzir imediatamente essa melhora em uma aceleração do ritmo de flexibilização monetária", nota Caruso. Para o economista, porém, o BC tem a opção de aproveitar o cenário mais favorável de curto prazo e manter uma postura mais cautelosa por algum tempo, o que permitiria que uma parcela maior da valorização cambial fosse transmitida aos preços. Além disso, a autoridade monetária, ao utilizar essa estratégia, poderia obter uma maior ancoragem das expectativas de inflação.

A dinâmica do Boletim Focus ganha ainda mais importância à frente, diante da possibilidade de uma ancoragem das expectativas de inflação de longo prazo, que seguem em níveis acima do centro da meta e preocupam a autoridade monetária há algum tempo.

Na avaliação de Caruso, as duas próximas reuniões do Copom deste ano podem ser “menos decisivas do que podem parecer”. Já no início do próximo ano, a autoridade monetária pode se deparar com um conjunto de informações bastante diferente, com inflação corrente mais baixa; um quadro potencialmente mais fraco para a atividade econômica, se a consolidação fiscal começar a produzir efeitos; e uma avaliação mais clara sobre se, de fato, as expectativas de inflação estão respondendo a esse possível novo ambiente.

“Diante dessa combinação de fatores, nossa projeção de Selic em 12,50% ao fim de 2027 poderia se deslocar para perto de 11%, ou até mesmo para um nível inferior. A paciência de hoje pode muito bem

"A tentação natural seria traduzir essa melhora em uma aceleração do ritmo de flexibilização monetária"

Marco A. Caruso abrir mais espaço para cortes de juros amanhã", enfatiza Caruso.

Avaliação semelhante é defendida pela economista-chefe e sócia-fundadora da Buyside-brazil, Andréa Damico, que, na sexta-feira, revisou suas projeções para a trajetória de Selic e passou a ver o juro básico em 11% no fim do próximo ano. Para o curto prazo, porém, a consultoria ainda espera duas reduções de 0,25 ponto na Selic.

“Não acredito que vamos ter uma revisão tão rápida das expectativas de inflação. Por isso, acredito que o BC ainda seguirá no ritmo de 0,25 ponto nas próximas três reuniões, mas, no início do próximo ano, já tendo uma visão mais clara da política fiscal, o BC pode conseguir acelerar o ritmo a partir de março, sobretudo se tivermos um corte nas despesas e uma regra que contenha o crescimento dos gastos”, observa Damico.

O cenário da consultoria abarca taxa de câmbio de R\$ 4,90 por dólar tanto no fim deste ano quanto no fim de 2027. E, caso o real mostre apreciação ainda mais elevada, a economista vê espaço para o BC ser ainda mais agressivo. “Se mudarmos, de fato, o lado estrutural da política fiscal, é possível que as expectativas de inflação de longo prazo, que hoje estão ao redor de 3,5%, caiam para perto de 3%. O timing dessa inflação de longo prazo ir para 3% é o timing para o BC poder acelerar o ritmo de cortes e acreditamos que isso poderá acontecer no início do ano que vem.”

Na precificação da curva de juros, a descompressão de prêmios recente levou o mercado a esperar uma taxa que começa a testar níveis abaixo de 12%. Antes do primeiro turno das eleições, a curva apontava para uma Selic parada ao redor de 13,50% durante um período relevante.

“Enquanto a precificação implícita do mercado anteriormente apontava para taxas de juros praticamente estáveis, agora ela indica um nível inferior à nossa projeção de Selic em 12,25% ao fim de 2027”, observa o economista-chefe para Brasil do J.P. Morgan, Vinicius Moreira. “Uma das principais diferenças é que o mercado precifica a continuidade dos cortes de juros até pelo menos o terceiro trimestre de

2027, enquanto nosso cenário contempla uma pausa até abril, seguida de cortes de 0,25 ponto até o fim do próximo ano."

Moreira diz esperar uma pausa no ciclo no curto prazo justamente por antever um cenário desafiador para a inflação, como indicaram os números de setembro. "Esperamos que as pressões inflacionárias voltem a ganhar força — com os primeiros sinais desse movimento já observados no IPCA de setembro —, agravadas pelos efeitos associados ao fenômeno El Niño na reta final do ano."

Esse quadro, na avaliação de Moreira, “coincide com a elevação das taxas de juros no exterior e com os preços elevados das commodities, dos produtos de tecnologia e de outros bens no mercado global”. O cenário, assim, “recomenda cautela” na visão do J.P. Morgan. Para os economistas do banco, porém, a trajetória do câmbio e das expectativas inflacionárias “será determinante”.

“Uma valorização sustentada do real e expectativas de inflação mais bem ancoradas poderiam manter aberto o espaço para novos cortes de juros, antecipando parte das reduções que atualmente projetamos ao longo de 2027 e introduzindo um viés de baixa em nossas projeções para a taxa Selic”, observa Moreira em nota enviada a clientes.

O cenário externo também é mencionado pelo economistachefe da Neo Investimentos, Luciano Sobral, ao defender a manutenção do atual ritmo de cortes na taxa básica. “Até por conta da guerra, acho que os cortes serão a conta-gotas. Nas próximas reuniões, haverá o efeito positivo da valorização do câmbio, que já está mais favorável do que na reunião anterior e pode seguir melhorando, mas não parece que teremos um ciclo acelerado.”

Sobral, inclusive, observa que a inflação deve ficar em torno de 4% no ano que vem, ainda acima da meta de inflação. Além disso, as expectativas desancoradas também advogam contra um ritmo muito mais intenso de flexibilização. “Ancorar as expectativas é uma tarefa que demora. Não estou muito animado com este ciclo atual, não.”

B3 amplia prateleira de negociação de Treasuries

Fernanda Guimarães

De São Paulo

A B3 está ampliando sua oferta de derivativos ligados aos juros americanos com o lançamento de quatro novos contratos futuros de Treasuries, os títulos da dívida pública dos Estados Unidos. A iniciativa bolsa busca trazer para o mercado brasileiro operações que fundos e gestoras locais hoje fazem no exterior, com menor custo e sem a necessidade de manter estruturas offshore. O lançamento ocorre sob o pano de fundo de alta dos juros americanos.

Os contratos começam a ser negociados hoje e terão como referência Treasuries de dois e cinco anos, o de dez anos Ultra e títulos de prazo mais longo, acima de 20 anos. Eles se somam ao futuro de Treasury de dez anos que já é negociado na B3 e permitem aos investidores operar diferentes pontos da curva de juros americana.

“Esses derivativos são muito demandados por fundos locais e gestoras. Para eles, é positivo ter esse tipo de produto na B3 porque fica mais barato e não é necessário fazer estruturas lá fora", afirma Felipe Gonçalves, superintendente de Produtos de Juros e Moedas da B3.

O movimento faz parte de uma estratégia mais ampla da bolsa brasileira de trazer para o mercado doméstico instrumentos ligados a ativos negociados no exterior. Na área de juros, a B3 já oferece, além do futuro de Treasury de dez anos, contratos futuros de SOFR, taxa de referência do mercado americano, e lançou recentemente opções que permitem negociar expectativas em torno das decisões de política monetária do Federal Reserve (Fed, o banco central americano).

A chegada dos quatro novos contratos completa diferentes trechos da curva dos Treasuries. Isso é relevante porque as taxas de curto, médio e longo prazo nem sempre se movimentam na mesma direção ou intensidade. Mudanças nas expectativas para o Fed, por exemplo, podem afetar mais fortemente os vencimentos curtos, enquanto perspectivas para inflação, crescimento e situação fiscal podem provocar movimentos distintos nos papéis mais longos.

"Até então tínhamos apenas o contrato de Treasury de dez anos, que é o principal lá fora. Agora estamos lançando os de dois e cinco anos e também contratos mais longos", diz Gonçalves. "É importante ter todos os pontos da curva porque, dependendo da situação, pode haver mais movimentação em determinado prazo", explica o executivo.

"Esses derivativos de juros americanos são muito demandados por fundos locais e gestoras"

Felipe Gonçalves

Segundo ele, a volatilidade tende a aumentar a procura por esses instrumentos. Assim, no cenário atual, a incerteza em torno da trajetória da política monetária americana tem elevado particularmente o interesse pelos vencimentos mais curtos.

Ter vários pontos da curva disponíveis também permite estratégias mais sofisticadas, aponta o superintendente da B3. Um gestor pode, por exemplo, comprar o contrato de dois anos e vender o de dez anos para se posicionar em uma mudança na diferença entre essas taxas, em uma típica estratégia de “long and short”. Os derivativos também podem ser usados para proteger uma carteira de Treasuries contra oscilações dos juros.

A lógica entre preço e juros é inversa. Quando as taxas de mercado sobem, o preço dos títulos prefixados em circulação tende a cair. Quando os juros recuam, esses papéis tendem a se valorizar. Assim, quem espera queda dos juros pode comprar futuros de

Treasuries, enquanto a venda pode ser usada para se posicionar diante de uma alta das taxas ou proteger uma carteira contra a desvalorização dos títulos.

A expectativa da B3 é que bancos e investidores estrangeiros que já negociam na bolsa ajudem a fornecer liquidez aos gestores brasileiros. A presença dessas contrapartes é importante para que as operações que hoje são feitas no exterior consigam migrar para o mercado local.

Os contratos serão cotados em dólares, mas os ganhos e perdas dos ajustes diários serão convertidos em reais pela Ptax. O futuro de dois anos terá valor de face de US\$ 200 mil e os demais, de US\$ 100 mil. A liquidação será financeira, ou seja, sem entrega dos títulos americanos.

Para Gonçalves, a estratégia é ampliar gradualmente a variedade de produtos internacionais disponível no Brasil. A B3 já oferece derivativos ligados a outros mercados externos, como o S&P 500 e a soja americana.

Spread de juro real com EUA é o menor desde 2024

Gabriel Roca

De São Paulo

Enquanto o mundo assistia a um rápido aumento nos juros reais de longo prazo nos últimos meses, as perspectivas de que o Brasil pudesse entrar em uma trajetória de correção nos rumos das contas públicas cresceram desde o primeiro turno das eleições e derrubaram as taxas domésticas. Essa combinação fez a diferença observada entre as taxas das NTN-Bs (títulos públicos atrelados à inflação) de 10 anos e das TIPS (títulos americanos equivalentes às NTN-Bs) despencar e cruzar o nível dos 4 pontos percentuais — o menor “spread” desde meados de 2024.

A diferença entre a taxa da NTN-B de 10 anos e o juro do título americano equivalente chegou a 3,89 pontos percentuais na sexta-feira, menor nível desde maio de 2024. No início de setembro, o spread estava em 5,5 pontos percentuais.

Foram poucas as ocasiões em que esse spread foi inferior a 4 pontos nos últimos anos: no fim do governo de Michel Temer, após a desinflação e aprovação do teto de gastos e em 2023, após a aprovação do arcabouço fiscal, ao mesmo tempo em que os EUA apertavam a política monetária.

O economista-chefe da Neo Investimentos, Luciano Sobral, diz que pode haver espaço para uma continuidade na compressão do spread, mas avalia que o movimento pode ser menor. “O espaço é mais limitado do que seria se a eleição tivesse sido há três ou quatro meses. A taxa de juro americana não deixa de ser um piso para o restante do mundo. E, ainda que o spread de outros países emergentes esteja apertado em relação aos EUA, o Brasil não é o Chile, que vai operar com um prêmio muito baixo. Mesmo se as coisas começarem a dar certo, os juros provavelmente vão cair mais devagar do que cairiam se as taxas americanas não estivessem tão elevadas”, afirma.

De acordo com Sobral, não há impedimento para que o patamar dos 4 pontos seja rompido, e os diferenciais de juros de países emergentes contra os EUA estão baixos. "Mas o custo do dinheiro no mundo está aumentando rapidamente, e níveis que pareciam obviamente atrativos há um ano — afinal, ainda estamos falando de juros reais de 6,9% — hoje podem não atrair mais os tão sonhados fluxos de investimento estrangeiro", diz.

Para ele, ainda não há uma expectativa exagerada do mercado sobre a entrega fiscal do próximo governo refletida nos preços. “A esta altura, para justificar os preços de mercado, é só o resultado do primeiro turno se confirmar no segundo turno. O mercado, por enquanto, parece estar tirando o prêmio ou reduzindo muito a probabilidade do [presidente] Lula ser reeleito.”

Em algum momento, o mercado passará a examinar as perspectivas com mais detalhes e a reagir às propostas. “Mas isso é uma história mais para novembro e dezembro. Acho que não precisam prometer um superajuste no primeiro ano. Se tiverem um plano em que a dívida irá se estabilizar ao longo do próximo mandato, o mercado pode ficar satisfeito.”

3,89 pontos

é o prêmio entre taxa

da NTN-B e

das TIPs de 10 anos

Ativos O que as eleições em outros emergentes mostram sobre a alocação de recursos no país O Brasil vai ganhar espaço nas carteiras globais?

Análise

Roberta Costa

De São Paulo

As eleições de México, Índia e África do Sul, em 2024, mostram que uma forte reação dos ativos após as urnas não significa, necessariamente, mudança na posição dos países nas carteiras globais de mercados emergentes. Enquanto alguns gestores reduziram exposição, outros mantiveram ou ampliaram posições por razões estruturais. Para o Brasil, a experiência ajuda a distinguir a reprecificação eleitoral de uma mudança duradoura na alocação internacional.

chmark. No Emerging Markets Portfolio, da Morgan Stanley Investment Management, o Brasil correspondia a 4,27% dos ativos em 30 de junho, ante 3,77% do MSCI Emerging Markets. Na Franklin Templeton, o Templeton Emerging Markets SMA tinha 7,07% em Brasil em 31 de julho, contra 4,15% do índice. Embora os mandatos e as datas sejam diferentes, as carteiras mostram que há espaço para ampliar a exposição.

As recomendações após o primeiro turno dão sinais dessa rea- valiação. Em 5 de outubro, o J.P.

Morgan elevou o Brasil de neutro para “overweight” e estimou potencial de valorização de 12% a 20% para o MSCI Brazil. O Morgan Stan-

4,63%

é o peso do Brasil

no iShares

MSCI Emerging

Markets ETF

ley também passou a recomendar "overweight" e aumentou o beta de suas carteiras brasileira e latino-americana. A ClearBridge atribuiu parte da alta de 8,2% da bolsa brasileira no terceiro trimestre à aproximação da eleição e à melhora das perspectivas fiscais. Em análise, a Ashmore avaliou que a liderança de Flávio Bolsonaro (PL) no primeiro turno aumentava a possibilidade de transição política e que o programa fiscal de sua equipe poderia favorecer a recuperação do grau de investimento. O Citi também ampliou a exposição às ações brasileiras após a eleição.

Juros reais elevados e uma bolsa com tamanho e liquidez para receber posições relevantes favorecem o Brasil. O contraponto é o prêmio exigido pelos riscos fiscal, cambial e político.

As experiências internacionais mostram que a reação eleitoral não tem efeito uniforme sobre as carteiras. No México, gestores adotaram posições opostas; na Índia, o avanço da participação refletia tendências anteriores à eleição; na

África do Sul, a melhora política e a alta dos ativos não foram acompanhadas por grandes fluxos estrangeiros. A Colômbia evidencia ainda que a relevância política de uma eleição regional não se traduz necessariamente em peso expressivo nos índices globais.

No Brasil, a entrada de recursos e a revisão das recomendações indicam uma reavaliação dos ativos. A questão é se esse movimento sobreviverá ao evento eleitoral e se traduzirá em maior participação nas carteiras internacionais.

A valorização dos ativos brasileiros e a entrada de recursos estrangeiros após o primeiro turno indicam uma mudança de percepção sobre o país. Resta saber se o movimento representa uma operação em torno da eleição ou se o Brasil está ganhando espaço nas carteiras globais.

O México ilustra a primeira possibilidade. Claudia Sheinbaum venceu a eleição de junho de 2024, e o Morena e seus aliados conquistaram força maior no Congresso que a esperada pelo mercado. Após a reação negativa dos ativos, a Janus Henderson reduziu substancialmente sua posição “overweight” (acima da média do mercado) no país e vendeu sua participação no Grupo Financiero Banorte. A Northcape Capital, gestora do Warakirri Global Emerging Markets Fund, fez o oposto: manteve a posição “overweight” e aproveitou a queda para elevar seletivamente a exposição.

Na Índia, a vitória de Narendra Modi para um terceiro mandato veio acompanhada de queda da bolsa, diante de um resultado parlamentar inferior às expectativas. A participação do país nas carteiras, porém, já crescia com a expansão do mercado acionário e a perda de peso da China nos índices de emergentes. Em agosto de 2024, a Índia representava cerca de 19,8% do MSCI Emerging Markets, ante aproximadamente 2,5% do México e 3% da África do Sul. O peso indiano havia avançado de 9,2% no fim de 2020, e a eleição não interrompeu a tendência. Naquele período, o Morgan Stanley mantinha a Índia como sua principal escolha entre os emergentes.

A África do Sul teve outro desfecho. Em maio de 2024, o Congresso Nacional Africano perdeu a maioria parlamentar e precisou formar um governo de unidade nacional. A nova configuração reduziu parte das preocupações dos investidores e impulsionou os ativos, mas sem uma recomposição imediata das posições estrangeiras. A PSG Asset Management atribuiu a alta principalmente a investidores locais e observou que os fluxos externos continuavam contidos. O país permanecia entre os mercados mais “underweight” (abaixo da média) nas carteiras de emergentes.

A Colômbia, que elegeu Abelardo de la Espriella em junho de 2026, em disputa apertada, acrescenta uma diferença de escala. O índice MSCI Colombia reúne apenas três ações de grande e média capitalização, com valor de mercado de cerca de US\$ 20 bilhões, limitando sua representatividade nas carteiras globais.

A classificação de risco também influencia o universo de investidores. México e Índia já tinham grau de investimento antes das eleições; em 2025, a S&P elevou a nota indiana de “BBB-” para “BBB”. Na África do Sul, a melhora das perspectivas políticas foi acompanhada por revisões positivas, mas o país continuou abaixo do grau de investimento. O Brasil, que perdeu o selo em 2015, poderia ampliar o universo de investidores habilitados a carregar seus ativos se recuperasse a classificação. Isso ajudaria a reduzir o prêmio de risco, mas não garantiria maior participação nas carteiras globais de ações.

O Brasil tem peso relativamente pequeno nos índices internacionais. No iShares MSCI Emerging Markets ETF, da BlackRock, representava 4,63% dos ativos em 5 de outubro, contra 29,43% de Taiwan, 21,57% da Coreia do Sul, 19,06% da China e 10,31% da Índia.

Alguns gestores ativos já mantêm posições brasileiras acima do ben-

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\*Período aferido: setembro 2025 a setembro de 2026. Rentabilidade passada não representa garantia de rentabilidade futura. A comparação com o CDI é mera referência econômica e não representa meta ou parâmetro de performance. AVISOS: LEIA O REGULAMENTO, O ANEXO-CLASSE E O APÉNDE SUBLASSE, CONFORME O CASO, ANTES DE INVESTIR. O INVESTIMENTO EM FUNDOS NÃO É GARANTIDO PELO ADMINISTRADOR, PELO GESTOR, POR QUALQUER MECANISMO DE SEGURO OU PELO FUNDO GARANTIDOR DE CRÉDITO - FGC. RENTABILIDADE PASSADA NÃO REPRESENTA GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA. ANTES DE INVESTIR, VERIFIQUE SE O PRODUTO É ADEQUADO AO SEU PERFIL, OBJETIVOS, IDADE, NECESSIDADE DE LIQUIDEZ E PRESERVACÃO PATRIMONIAL. AVALIE RISCOS, POSSIBILIDADE DE PERDAS, PRAZOS DE RESGATE, CUSTOS, GARANTIAS E EVENTUAIS RESTRIÇÕES PARA RESGATE/SAQUE ANTECIPADO. EM CASO DE DÚVIDAS, CONSULTE UM PROFISSIONAL HABILITADO ANTES DE TOMAR A DECISÃO DE INVESTIMENTO.

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Finanças Indicadores

IMA - Índices de Mercado Anbima | Em 09/10/26 | Índice | Referência | Valor do índice | Var. no dia % | Var. no mês % | Var. no ano % | IRF-M | 1 | 21.220,07 | 0,05 | 0,61 | 11,10 | IRF-M | 1+ | 26.818,31 | 0,54 | 4,83 | 14,06 | IRF-M | Total | 24.498,77 | 0,42 | 3,75 | 13,39 | IMA-B | 5 | 12.107,19 | 0,23 | 2,17 | 13,79 | IMA-B | 5+ | 14.075,87 | 0,49 | 6,78 | 16,24 | IMA-B | Total | 12.656,54 | 0,40 | 5,09 | 15,71 | IMA-S | Total | 9.029,69 | 0,05 | 0,36 | 11,02 | IMA-Geral | Total | 10.784,85 | 0,21 | 2,08 | 12,41 | Fonte: Anbima. Elaboração: Valor Data

Crédito | Taxas - em % no período | Linha - pessoa jurídica | 25/09 | 24/09 | Há 1 semana | No fim de agosto | Há 1 mês | Há 12 meses | Capital de giro pré até 365 dias - a.a. | 35,00 | 36,20 | 39,58 | 34,86 | 37,41 | 40,42 | Capital de giro pré sup. 365 dias - a.a. | 28,53 | 28,53 | 28,96 | 29,86 | 29,75 | 27,44 | Conta garantida pré - a.a. | 53,03 | 52,38 | 50,59 | 42,27 | 54,71 | 58,34 | Desconto de duplicata pré - a.a. | 21,85 | 21,79 | 22,86 | 24,32 | 22,28 | 23,82 | Vendor pré - a.a. | 21,49 | 20,57 | 20,03 | 17,00 | 17,74 | 19,65 | Capital de giro flut. até 365 dias - a.a. | 21,45 | 21,37 | 18,93 | 18,83 | 24,24 | 22,26 | Capital de giro flut. sup. 365 dias - a.a. | 18,57 | 18,50 | 18,80 | 19,77 | 19,24 | 18,89 | Conta garantida pós - a.a. | 28,15 | 28,62 | 26,85 | 26,99 | 27,46 | 28,06 | ACC pós - a.a. | 7,07 | 6,98 | 6,75 | 6,97 | 7,13 | 7,25 | Factoring - a.m. | 3,08 | 3,07 | 3,06 | 3,05 | 3,05 | 3,17 | Fontes: Banco Central, Anfac e Valor PRO. Elaboração: Valor Data

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Juros externos

Empréstimos - em % ao ano | 10/10/26 | 09/10/26 | Há 1 semana | No fim de setembro | Há 1 mês | Há 12 meses | SOFR - empréstimos interhancários em dólar * | Atual | 3,8800 | 3,9000 | 3,6200 | 4,1500 | Média em 1 mês | 3,8157 | 3,7612 | 3,7468 | 3,6492 | 4,2427 | Média em 3 meses | 3,7096 | 3,6873 | 3,6818 | 3,6479 | 4,3322 | Média em 6 meses | 3,6882 | 3,6777 | 3,6751 | 3,6586 | 4,3603 | €-STR - empréstimos interhancários em euro | Atual | 2,4370 | 2,4400 | 2,4370 | 2,1900 | 1,9260 | Média em 1 mês | 2,3836 | 2,3250 | 2,2978 | 2,1901 | 1,9263 | Média em 3 meses | 2,2562 | 2,2366 | 2,2310 | 2,1717 | 1,9286 | Média em 6 meses | 2,1328 | 2,1132 | 2,1067 | 2,0591 | 2,0347 | Média em 1 ano | 2,0469 | 2,0368 | 2,0339 | 2,0093 | 2,4920 | Euribor * | 1 mês | 2,431 | 2,437 | 2,496 | 2,386 | 1,920 | 3 meses | 2,632 | 2,598 | 2,617 | 2,643 | 2,009 | 6 meses | 2,909 | 3,058 | 3,074 | 2,806 | 2,099 | 1 ano | 3,191 | 3,323 | 3,329 | 3,138 | 2,202 | Taxas referenciais no mercado norte-americano | Prime Rate | 6,75 | 6,75 | 6,75 | 6,75 | 6,75 | 7,25 | Federal Funds | 3,75 | 3,75 | 3,75 | 3,75 | 3,75 | 4,25 | Tasa de Desconto | 4,00 | 4,00 | 4,00 | 4,00 | 3,75 | 4,25 | T-Bill (1 mês) | Feriado | 3,99 | 3,94 | 3,90 | 3,76 | 4,09 | T-Bill (3 meses) | Feriado | 4,14 | 4,10 | 4,12 | 3,93 | 3,94 | T-Bill (6 meses) | Feriado | 3,86 | 4,29 | 4,34 | 4,05 | 3,83 | T-Note (2 anos) | Feriado | 4,75 | 4,84 | 4,90 | 4,59 | 3,54 | T-Note (5 anos) | Feriado | 4,99 | 5,06 | 5,10 | 4,76 | 3,67 | T-Note (10 anos) | Feriado | 5,23 | 5,29 | 5,29 | 4,97 | 4,07 | T-Bond (30 anos) | Feriado | 5,61 | 5,64 | 5,64 | 5,37 | 4,64 | Fontes: ECB, EMMI, FRBNY e Valor PRO. Elaboração: Valor Data \* Taxa baseada em transações de empréstimos overnight garantidos por títulos do Tesouro EUA. \*\* A taxa reflete os custos de empréstimos overnight sem garantia. \*\*\*Taxas da BBA e da Federação Bancária da União Europeia

Evolução das aplicações financeiras | Rentabilidade no período em % | | Mês | Acumulado | out/26* | set/26 | ago/26 | jul/26 | jun/26 | mai/26 | Ano* | 12 meses** | Renda Fixa | Solic | 0,36 | 1,08 | 1,09 | 1,22 | 1,12 | 1,07 | 10,90 | 14,47 | CDI | 0,36 | 1,08 | 1,09 | 1,22 | 1,12 | 1,07 | 10,90 | 14,47 | CDB (1) | 0,93 | 0,95 | 0,96 | 0,96 | 0,96 | 0,98 | 10,18 | 12,51 | Poupança (2) | 0,66 | 0,67 | 0,67 | 0,67 | 0,67 | 0,67 | 6,86 | 8,31 | Poupança (3) | 0,66 | 0,67 | 0,67 | 0,67 | 0,67 | 0,67 | 6,86 | 8,31 | IRF-M | 3,75 | 2,09 | 1,04 | 0,85 | 0,69 | 0,68 | 13,39 | 12,98 | IMA-B | 5,09 | 3,15 | 1,58 | 0,97 | -1,04 | 0,31 | 15,71 | 13,88 | IMA-S | 0,36 | 1,06 | 1,11 | 1,23 | 1,12 | 1,09 | 11,02 | 14,63 | Renda Variável | Ibovespa | 12,20 | 5,03 | -0,33 | 3,47 | -1,01 | -7,22 | 29,75 | 27,42 | Índice Small Cap | 24,50 | 5,23 | -1,26 | -0,77 | -3,28 | -3,66 | 22,49 | 1,01 | IBX'SO | 12,07 | 5,05 | -0,12 | 3,73 | -1,28 | -7,48 | 31,03 | 28,72 | ISE | 16,60 | 6,11 | -1,71 | 1,34 | 0,31 | -8,10 | 24,34 | 13,02 | IMOB | 25,16 | 4,58 | -3,04 | -8,05 | 1,79 | -3,63 | 28,69 | 7,18 | IDIV | 11,51 | 4,45 | -1,65 | 3,00 | 1,79 | -7,62 | 26,23 | 23,10 | IFIX | 6,21 | -0,20 | -1,46 | -0,32 | -1,21 | -1,33 | 5,65 | 4,62 | Dólar Ptax (BC) | -3,70 | -0,01 | 2,05 | -1,92 | 2,37 | 1,37 | -9,33 | -2,59 | Dólar Comercial (mercado) | -3,67 | -0,10 | 2,17 | -1,81 | 2,39 | 1,83 | -9,19 | -2,78 | Euro (BC) (4) | -4,99 | -2,35 | 2,90 | -1,04 | 0,08 | 0,94 | -13,68 | -5,83 | Euro Comercial (mercado) (4) | -4,73 | -2,63 | 2,95 | -0,91 | 0,30 | 1,20 | -13,43 | -6,21 | Ouro (BC) | -2,91 | -6,16 | 11,79 | -1,55 | -9,71 | 0,33 | -11,89 | 5,43 | Inflação | IPCA | - | 0,82 | -0,32 | 0,07 | 0,16 | 0,58 | 3,95 | 4,58 | IGP-M | - | 1,57 | -0,22 | -1,16 | -0,50 | 0,84 | 3,45 | 3,34 | Fontes: Anhima, Bacen, B3, Focus, FGV, IBGE e Valor PRO. Elaboração: Valor Data

\* Rendimento até o dia 09/10/26. \*\* Até set/26. (1) rendimento bruto do 1º dia útil do mês. (2) rentabilidade do 1º dia do mês (até 03/05/12). (3) rentabilidade do 1º dia do mês (a partir de 04/05/12). (4) Variação sobre o Real

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Fundos de Investimento

Total Geral 11.668.231,12

4.387,54 - 8.835,07 263.249,52 279.357,14

Fonte: ANBIMA. (1) PL e captação líquida de cada tipo exclui os Fundos em Cotas, evitando dupla contagem. (2) Para os tipos que iniciaram em 01/10/2015, as rentabilidades do ano e 12 meses foram estimadas com base na amostra atual de fundos. (3) FIDC, FIL, FP E MIEE. (4) PL dos tipos imobiliários e Off Share referentes ao mês de agosto de 2026 \* Rentabilidade sem período completo.Obs.: Fundos de Investimentos regídios pela ICVM 555/14, ICVM 522/12, ICVM 409/04, ICVM 359/02 e ICVM 141/91. Dados sujeites a retificação em razão da representatividade da amostra ou cadastramento de novos fundos. PL de cada tipo considera, adicionalmente, a estimativa dos fundos que não informaram o PL na data de emissão do relatório

Custo do dinheiro | Taxes referenciais | 09/10/26 | 08/10/26 | Há 1 semana | No fim de setembro | Há 1 mês | Há 12 meses | Selic - meta ao ano | 13,75 | 13,75 | 13,75 | 13,75 | 14,00 | 15,00 | Selic - taxa over ao ano | 13,65 | 13,65 | 13,65 | 13,65 | 13,90 | 14,90 | Selic - taxa over ao mês | 1,5236 | 1,5236 | 1,5236 | 1,5236 | 1,5498 | 1,6539 | Selic - taxa efetiva ao ano | 13,65 | 13,65 | 13,78 | 13,78 | 13,90 | 14,90 | Selic - taxa efetiva ao mês | 1,0720 | 1,0720 | 1,0817 | 1,0817 | 1,0905 | 1,2757 | CDI - taxa over ao ano | 13,65 | 13,65 | 13,65 | 13,65 | 13,90 | 14,90 | CDI - taxa over ao mês | 1,5236 | 1,5236 | 1,5236 | 1,5236 | 1,5498 | 1,6539 | CDI - taxa efetiva ao ano | 13,65 | 13,65 | 13,78 | 13,78 | 13,90 | 14,90 | CDI - taxa efetiva ao mês | 1,0720 | 1,0720 | 1,0817 | 1,0817 | 1,0905 | 1,2757 | CDB Pré - taxa bruta ao ano | - | - | - | - | - | - | CDB Pré - taxa bruta ao mês | - | - | - | - | - | - | CDB RIs - taxa bruta ao ano | - | - | - | - | - | - | CDB RIs - taxa bruta ao mês | - | - | - | - | - | - | Taxa de juros de referência - B3 | TJ3 - 3 meses (em % ao ano) | 13,42 | 13,43 | 13,55 | 13,55 | 13,61 | 14,90 | TJ6 - 6 meses (em % ao ano) | 13,19 | 13,22 | 13,52 | 13,52 | 13,53 | 14,82 | Taxas referenciais de Swap - B3 | DI x Pré-30 - taxa efetiva ao ano | 13,61 | 13,61 | 13,66 | 13,66 | 13,73 | 14,90 | DI x Pré-60 - taxa efetiva ao ano | 13,51 | 13,51 | 13,58 | 13,58 | 13,68 | 14,90 | DI x Pré-90 - taxa efetiva ao ano | 13,43 | 13,43 | 13,52 | 13,55 | 13,61 | 14,90 | DI x Pré-120 - taxa efetiva ao ano | 13,34 | 13,35 | 13,50 | 13,53 | 13,57 | 14,87 | DI x Pré-180 - taxa efetiva ao ano | 13,20 | 13,22 | 13,49 | 13,52 | 13,54 | 14,82 | DI x Pré-360 - taxa efetiva ao ano | 12,73 | 12,73 | 13,48 | 13,53 | 13,58 | 14,29 | Fontes: Banco Central, B3 e Valor PRO. Elaboração: Valor Data | Categorias | Patrimônio liquido | Rentabilidade nominal - % em 2026 | Estimativa da captação líquida - R$ milhões | R$ milhões (1) | no dia | no mês | em 2026 | em 12 meses | no dia | no mês | no ano | em 12 meses | Renda Fixa | 4.923.259,96 | 2.757,24 | -9.402,25 | 127.287,49 | 87.284,27 | RF Indexados (2) | 133.709,60 | 0,20 | 1,53 | 12,09 | 15,71 | 17,54 | 278,95 | -4.571,00 | -7.650,92 | RF Duração Baixa Soberano (2) | 819.442,65 | 0,05 | 0,19 | 9,88 | 13,30 | 2.494,99 | 1.741,92 | 18.838,23 | -5.903,28 | RF Duração Baixa Grau de Invest. (2) | 1.081.398,14 | 0,05 | 0,20 | 10,71 | 14,39 | 2.225,76 | -2.857,31 | -8.634,17 | -41.767,20 | RF Duração Média Grau de Invest. (2) | 316.946,33 | 0,05 | 0,05 | 10,69 | 14,39 | 735,91 | 1.046,17 | 18.594,11 | 24.558,37 | RF Duração Alta Grau de Invest. (2) | 216.975,32 | 0,08 | 0,52 | 8,77 | 10,89 | -127,93 | -216,51 | -4.350,61 | 3.490,72 | RF Duração Livre Soberano (2) | 295.171,37 | 0,09 | 0,47 | 10,27 | 13,53 | 539,09 | -722,90 | -536,93 | 2.794,09 | RF Duração Livre Grau de Invest. (2) | 808.813,03 | 0,10 | 0,35 | 10,44 | 13,82 | -2.517,12 | -4.196,42 | 627,01 | -31.778,18 | RF Duração Livre Crédito Livre (2) | 763.930,28 | 0,08 | 0,56 | 8,90 | 11,50 | -582,49 | -2.645,84 | 26.943,98 | 71.754,82 | Ações | 758.772,82 | -107,35 | -149,18 | -12.774,28 | -10.567,42 | Ações Indexados (2) | 14.065,82 | -0,48 | 9,90 | 26,54 | 41,83 | 3,98 | 183,51 | 508,25 | 144,36 | Ações Índice Ativo (2) | 20.543,81 | -0,30 | 10,44 | 24,23 | 36,76 | -16,89 | -209,44 | -2.887,75 | -4.711,30 | Ações Livre | 268.185,35 | 0,38 | 8,55 | 17,82 | 27,77 | -59,96 | -58,76 | -14.659,31 | -16.117,16 | Fechados de Ações | 82.700,14 | 0,13 | 6,74 | 2,54 | -0,53 | 0,00 | 70,00 | -4.937,23 | -5.897,20 | Multimercados | 1.602.382,61 | 1.162,66 | -2.020,87 | -2.384,61 | 16.325,09 | Multimercados Macro | 96.899,09 | 0,20 | 1,80 | 9,44 | 12,67 | -114,83 | -444,49 | -14.459,57 | -17.706,55 | Multimercados Livre | 580.496,23 | 0,14 | 1,13 | 9,40 | 11,99 | 1.280,42 | -859,67 | -14.228,83 | -10.658,66 | Multimercados Juros e Moedas | 41.621,04 | 0,08 | 0,40 | 10,69 | 14,26 | 3,50 | -93,63 | -1.166,90 | -3.020,55 | Multimercados Invest. no Exterior (2) | 792.871,98 | 0,21 | 1,10 | 5,85 | 11,30 | -26,92 | -598,11 | 26.749,54 | 51.448,28 | Cambial | 7.520,83 | -0,44 | -3,57 | -6,09 | -1,81 | 12,55 | 14,28 | 824,91 | 490,27 | Previdência | 1.919.764,82 | -375,92 | -1.018,00 | -13.262,39 | -17.584,13 | ETF | 145.105,97 | 831,36 | 2.852,12 | 45.372,20 | 60.449,26 | Demais Tipos | 2.870.410,03 | -418,45 | -3.007,79 | 77.037,39 | 66.478,15 | Total Fundos de Investimentos | 9.356.807,01 | 4.280,54 | -9.723,90 | 145.063,31 | 136.397,35 | Total Fundos Estruturados (3) | 2.259.779,92 | 107,00 | 888,84 | 118.186,21 | 142.959,79 | Total Fundos Off Share (4) | 51.644,19 | - | - | - | - | Mercado futuro

Fontes: B3 e Valor PRO. Elaboração: Valor Data | Div de 1 dia | PU de ajuste | Taxa efetiva - em % ao ano | Contratos negociados | Cotação - em % ao ano | Mínimo | Máximo | Último | Vencimento em nov/26 | 99.241,06 | 13,654 | 137.716 | 13.653 | 13.655 | 13.654 | Vencimento em dez/26 | 98.301,54 | 13,538 | 50.863 | 13.532 | 13.540 | 13.538 | Vencimento em jan/27 | 97.236,59 | 13,440 | 902.206 | 13.429 | 13.452 | 13.439 | Vencimento em fev/27 | 96.287,23 | 13,366 | 23.232 | 13.355 | 13.375 | 13.355 | Vencimento em mar/27 | 95.450,57 | 13,295 | 10.710 | 13.290 | 13.305 | 13.300 | Vencimento em abr/27 | 94.445,61 | 13,218 | 566.279 | 13.205 | 13.250 | 13.210 | Vencimento em mai/27 | 93.509,49 | 13,138 | 9.860 | 13.135 | 13.160 | 13.140 | Vencimento em jun/27 | 92.638,19 | 13,059 | 12.262 | 13.045 | 13.105 | 13.050 | Vencimento em jul/27 | 91.695,20 | 12,982 | 739.988 | 12.960 | 13.030 | 12.965 | Vencimento em ags/27 | 90.780,98 | 12,892 | 1.630 | 12.890 | 12.915 | 12.900 | Vencimento em set/27 | 89.886,31 | 12,805 | 552 | 12.805 | 12.820 | 12.805 | Dólar comercial | Ajuste do dia | Var. no dia em % | Contratos negociados | Cotação - R$ /US$ 1.000,00 | Mínimo | Máximo | Último | Vencimento em nov/26 | 5.004,41 | -0,71 | 186.205 | 4.995,50 | 5.028,50 | 5.012,00 | Vencimento em dez/26 | 5.031,47 | -0,71 | 140 | 5.029,50 | 5.046,50 | 5.036,50 | Vencimento em jan/27 | 5.058,88 | - | 0 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | Vencimento em fev/27 | 5.087,48 | - | 0 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | Vencimento em mar/27 | 5.110,51 | - | 0 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | Euro | Ajuste do dia | Var. no dia em % | Contratos negociados | Cotação - R$/€ 1.000,00 | Mínimo | Máximo | Último | Vencimento em nov/26 | 5.631,07 | - | 0 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | Vencimento em dez/26 | 5.666,44 | -0,78 | 250 | 5.665,00 | 5.665,00 | 5.665,00 | Vencimento em jan/27 | 5.707,64 | - | 0 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | Ibovespa | Ajuste do dia | Var. no dia em % | Contratos negociados | Cotação - pontos do índice | Mínimo | Máximo | Último | Vencimento em out/26 | 206.635 | 0,84 | 49.600 | 207.515 | 209.945 | 208.670 | Vencimento em dez/26 | 210.923 | 0,84 | 325 | 212.000 | 214.045 | 213.075 | Vencimento em fev/27 | 215.000 | - | 0 | 0 | 0 | 0 | Indicadores do mercado | Em 09/10/26 | Indicator | Compra | Venda | Variações % | No dia | No mês | No ano | 12 meses | Dólar (Pitax - BC) - (R$/US$) | 4.9886 | 4.9892 | -0,45 | -3,70 | -9,33 | -6,81 | Dólar Comercial (mercado) - (R$/US$) | 4.9839 | 4.9845 | -0,79 | -3,67 | -9,19 | -7,27 | Dólar Turismo (RS/US$) | 4.9958 | 5.1758 | -0,73 | -3,63 | -9,23 | -7,19 | Euro (BC) - (R$/€) | 5.5827 | 5.5844 | -0,44 | -4,99 | -13,68 | -9,77 | Euro Comercial (mercado) - (R$/€) | 5.5815 | 5.5821 | -0,92 | -4,73 | -13,43 | -10,17 | Euro Turismo (R$/€) | 5.6282 | 5.8082 | -0,83 | -4,72 | -13,49 | -10,25 | Euro (BC) - (US$/€) | 1.1191 | 1.1193 | 0,01 | -1,34 | -4,80 | -3,17 | Ouro | Banco Central (R$/g) | 672.2275 | 672.3083 | 1,53 | -2,91 | -11,89 | -2,69 | Nova York (US$/onça troy)1 | - | 4.193,59 | 1,18 | 0,91 | -3,04 | 5,12 | Londres (US$/onça troy)1 | - | ND | - | - | - | - | Fontes: Banco Central e Valor PRO. Elaboração: Valor Data. 1 Última cotação

Índices de ações Valor-Coppead | Em pontos | Índice | 09/10/26 | 08/10/26 | No fim de | Variação - em % | set/26 | dez/25 | dia | mês | Ano | Valor-Coppead Performance | 188.471,25 | 184.869,53 | 173.250,41 | 187.981,61 | 1,95 | 8,79 | 0,26 | Valor-Coppead Minima Variância | 130.146,72 | 130.394,41 | 126.115,90 | 112.063,66 | -0,19 | 3,20 | 16,14 | Fonte: Valor PRO. Elaboração: Valor Data | Captações de recursos no exterior | Oltimas operações realizadas no mercado internacional | Emissor/Tomador | Data de liquidação | Data do vencimento | Prazo meses | Valor US$ milhões | Cupom/Custo em % | Retorno em % | Spread pontos-base ** | JBS (1) | 20/04/26 | 06/03/57 | 371 | 250 | 5,625 | - | - | JBS (1) | 20/04/26 | 06/03/57 | 371 | 250 | 6,4 | - | - | República Federativa do Brasil (2) | 23/04/26 | 23/04/30 | 48 | 2.360 | 4 | 4,24 | 145,0 | República Federativa do Brasil (2) | 23/04/26 | 23/04/33 | 84 | 1.770 | 4,875 | 5,031 | 210,0 | República Federativa do Brasil (2) | 23/04/26 | 23/04/36 | 120 | 1.770 | 5,5 | 5,627 | 255,0 | Mineva | 22/04/26 | 22/04/36 | 120 | 600 | 7,5 | 7,65 | - | Rede D'Or | abr/26 | abr/36 | 120 | 500 | 6,55 | 6,55 | 255,0 | ADR - Índices

Fontes: Instituições e agências internacionais. Elaboração: Valor Data. \* Atualizada em 09/10/26. \*\* Sobre o título do Tesouro americano de mesmo prazo. (1) Reabertura de operação. (2) Emissão em euros - spread sobre o Mid-swap | Índice | Em | Variação - em % | 12/10/26 | 09/10/26 | 30/09/26 | 31/12/25 | 12/10/25 | dia | mês | ano | 12 meses | S&P BNY | 271,71 | 272,82 | 273,10 | 236,21 | 220,77 | -0,41 | -0,51 | 15,03 | 23,07 | S&P BNY Emergentes | 619,47 | 626,67 | 620,39 | 520,39 | 497,17 | -1,15 | -0,15 | 19,04 | 24,60 | S&P BNY América Latina | 295,22 | 294,40 | 271,04 | 237,47 | 207,12 | 0,28 | 8,92 | 24,32 | 42,54 | S&P BNY Brasil | 304,81 | 304,97 | 267,66 | 216,99 | 196,28 | -0,05 | 13,88 | 40,47 | 55,30 | S&P BNY México | 364,17 | 359,02 | 357,84 | 364,17 | 328,50 | 1,44 | 1,77 | 0,00 | 10,86 | S&P BNY Argentina | 398,20 | 390,82 | 390,40 | 420,37 | 269,17 | 1,89 | 2,00 | -5,27 | 47,93 | S&P BNY Chile | 222,88 | 224,54 | 226,65 | 228,03 | 171,97 | -0,74 | -1,67 | -2,26 | 29,60 | S&P BNY India | 2.266,02 | 2.243,20 | 2.236,58 | 3.194,82 | 3.110,91 | 1,02 | 1,32 | -29,07 | -27,16 | S&P BNY Asia | 368,09 | 371,89 | 372,42 | 311,85 | 298,09 | -1,01 | -1,16 | 18,04 | 23,49 | S&P BNY China | 332,48 | 334,26 | 326,28 | 436,07 | 466,83 | -0,53 | 1,90 | -23,76 | -28,78 | S&P BNY Afrika do Sul | 452,27 | 453,33 | 447,25 | 497,42 | 449,95 | -0,23 | 1,12 | -9,08 | 0,52 | S&P BNY Turquia | 25,29 | 25,39 | 24,23 | 26,22 | 28,29 | -0,38 | 4,39 | -3,55 | -10,59 | Fonte: S&P BNY Mellon. Elaboração: Valor Data

TR, Poupança e TBF

Variações % no período | Período | TR | Poupança * | Poupança ** | TBF | 23/09 a 23/10 | 0,1661 | 0,6669 | 0,6669 | 0,9816 | 24/09 a 24/10 | 0,1646 | 0,6654 | 0,6654 | 0,9793 | 25/09 a 25/10 | 0,1332 | 0,6339 | 0,6339 | 0,9327 | 26/09 a 26/10 | 0,1026 | 0,6031 | 0,6031 | 0,8873 | 27/09 a 27/10 | 0,1341 | 0,6348 | 0,6348 | 0,9341 | 28/09 a 28/10 | 0,1656 | 0,6664 | 0,6664 | 0,9808 | 29/09 a 29/10 | 0,1657 | 0,6624 | 0,6624 | 0,9809 | 30/09 a 30/10 | 0,1625 | 0,6624 | 0,6624 | 0,9762 | 01/10 a 01/10 | 0,1616 | 0,6624 | 0,6624 | 0,9749 | 01/10 a 01/11 | 0,1616 | 0,6624 | 0,6624 | 0,9749 | 02/10 a 02/11 | 0,1335 | 0,6342 | 0,6342 | 0,9332 | 03/10 a 03/11 | 0,1000 | 0,6005 | 0,6005 | 0,8835 | 04/10 a 04/11 | 0,1315 | 0,6322 | 0,6322 | 0,9302 | 05/10 a 05/11 | 0,1630 | 0,6638 | 0,6638 | 0,9769 | 06/10 a 06/11 | 0,1609 | 0,6617 | 0,6617 | 0,9739 | 07/10 a 07/11 | 0,1493 | 0,6500 | 0,6500 | 0,9566 | 08/10 a 08/11 | 0,1212 | 0,6218 | 0,6218 | 0,9149 | Fonte: Banco Central. Elaboração: Valor Data. \* Depósitos até 03/05/12 \*\* Depósitos a partir de 04/05/12; Lei nº 12.703/2012

Índices de ações em 09/10/26

B3 - Brasil, Bolsa, Balcão | Índice | No dia | No mês | No ano | Em 12 meses | Variação % em reais | Ibovespa | 209.067 | 1,38 | 12,20 | 29,75 | 47,53 | IBX | 88.361 | 1,46 | 12,48 | 29,91 | 47,56 | IBX 50 | 35.333 | 1,40 | 12,07 | 31,03 | 48,86 | IEE | 152.768 | 1,24 | 14,36 | 24,15 | 44,46 | SMLL | 2.824 | 4,26 | 24,50 | 22,49 | 32,81 | ISE | 5.187 | 1,95 | 16,60 | 24,34 | 38,82 | IMOB | 1.693 | 5,49 | 25,16 | 28,69 | 44,65 | IDIV | 14.497 | 1,13 | 11,51 | 26,23 | 41,24 | IFIX | 3.989 | 0,98 | 6,21 | 5,65 | 11,62 | Variação % em tribulares | Ibovespa | 41.904 | 1,84 | 16,51 | 43,10 | 58,31 | IBxX | 17.710 | 1,92 | 16,80 | 43,27 | 58,35 | IBxX 50 | 7.082 | 1,86 | 16,38 | 44,51 | 59,74 | IEE | 30.620 | 1,70 | 18,75 | 36,92 | 55,02 | SMLL | 566 | 4,73 | 29,28 | 35,09 | 42,51 | ISE | 1.040 | 2,41 | 21,08 | 37,13 | 48,96 | IMOB | 339 | 5,97 | 29,97 | 41,93 | 55,23 | IDIV | 2.906 | 1,59 | 15,80 | 39,21 | 51,56 | IFIX | 799 | 1,44 | 10,29 | 16,52 | 19,78 | Fontes: B3, Banco Central e Valor PRO. Elaboração: Valor Data

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Criptomoedas | Complemente e contribuições em 12/31/20 | Variações (%) | Cripto | Cotação US$ | dia | 12 meses | Bitcoin | 82.929,91 | -0,68 | -27,86 | Ethereum | 2.511,75 | -0,60 | -39,52 | Solana | 108,02 | -2,29 | -45,18 | XRP | 1,36 | -2,96 | -46,12 | Cardano | 0,24 | -4,09 | -65,46 | Chainlink | 13,00 | -1,96 | -31,58 | Celestia (TIA) | 0,54 | -5,57 | -48,95 | Litecoin | 62,23 | -3,08 | -37,16 | Uniswap | 7,32 | -4,42 | 10,52 | Fontes: Binance e Valor PRO. Elaboração: Valor Data. \* até o fechamento desta edição.

Reservas internacionais

Índice de Renda Fixa Valor | Fim de período | Diário | fev/26 | 382.824 | 29/09/26 | 366.641 | mar/26 | 372.752 | 30/09/26 | 366.821 | abr/26 | 376.713 | 01/10/26 | 366.616 | mai/26 | 377.237 | 02/10/26 | 366.786 | jun/26 | 371.608 | 05/10/26 | 366.395 | jul/26 | 371.742 | 06/10/26 | 367.181 | ago/26 | 374.616 | 07/10/26 | 366.486 | set/26 | 366.821 | 08/10/26 | 366.367 | Fonte: Valor PRO. Elaboração: Valor Data

Fonte: Banco Central. Elaboração: Valor Data. \*Agrega, aos valores do conceito Caixa, haveres como títulos de exportação e outros de médio e longo prazos | Base = 100 em 31/12/99 | 09/10/26 | 08/10/26 | 07/10/26 | 06/10/26 | 05/10/26 | 02/10/26 | Índice | 2.823,70 | 2.817,19 | 2.811,38 | 2.810,64 | 2.804,27 | 2.752,32 | Var. no dia | 0,23% | 0,21% | 0,03% | 0,23% | 1,89% | 0,09% | Var. no mês | 2,66% | 2,42% | 2,21% | 2,18% | 1,95% | 0,06% | Var. no ano | 12,44% | 12,18% | 11,95% | 11,92% | 11,66% | 9,60% | Fonte: Valor PR0. Elaboração: Valor Data | ---

Câmbio | Em 09/10/26 | Em US$ * | Em R$ | Moeda | Compra | Venda | Compra | Venda | Baht (Taillândia) | 33,5400 | 33,5700 | 0,14860 | 0,14880 | Balboa (Panamá) | 1,0000 | 1,0000 | 4,9886 | 4,9892 | Bolívar Soberano (Venezuela) | 873,4614 | 875,6505 | 0,0056970 | 0,0057120 | Bolíviano (Bolívia) | 11,7700 | 11,9200 | 0,4185 | 0,4239 | Colon (Costa Rica) | 452,4600 | 460,0000 | 0,010840 | 0,011030 | Coroa (Dinamarca) | 6,6784 | 6,6786 | 0,7470 | 0,7471 | Coroa (Islândia) | 121,9000 | 122,1900 | 0,04083 | 0,04093 | Coroa (Noruega) | 9,5638 | 9,5718 | 0,5212 | 0,5217 | Coroa (Rep. Tcheca) | 21,7800 | 21,7860 | 0,2290 | 0,2291 | Coroa (Suécia) | 10,0011 | 10,0091 | 0,4984 | 0,4989 | Dinar (Argélia) | 133,9920 | 135,3320 | 0,03686 | 0,03724 | Dinar (Kuwait) | 0,3081 | 0,3082 | 16,1862 | 16,1934 | Dinar (Líbia) | 6,4100 | 6,4377 | 0,7749 | 0,7783 | Direitos Especiais de Saque * | 1,3533 | 1,3533 | 6,7511 | 6,7519 | Dirham (Emirados Árabes Unidos) | 3,6727 | 3,6729 | 1,3582 | 1,3585 | Dirham (Marrocos) | 9,7302 | 9,7370 | 0,5123 | 0,5128 | Dolar (Austrália)* | 0,6977 | 0,6981 | 3,4805 | 3,4830 | Dolar (Bahamas) | 1,0000 | 1,0000 | 4,9886 | 4,9892 | Dolar (Belize) | 2,0002 | 2,0222 | 2,4669 | 2,4944 | Dolar (Canadá) | 1,4269 | 1,4273 | 3,4951 | 3,4965 | Dolar (Cayman) | 0,8275 | 0,8350 | 5,9744 | 6,0292 | Dolar (Cingápura) | 1,2812 | 1,2813 | 3,8934 | 3,8942 | Dolar (EUA) | 1,0000 | 1,0000 | 4,9886 | 4,9892 | Dolar (Hong Kong) | 7,8477 | 7,8480 | 0,6357 | 0,6358 | Dolar (Nova Zelândia)* | 0,5608 | 0,5611 | 2,7976 | 2,7994 | Dolar (Trinidad e Tobago) | 6,7751 | 6,8260 | 0,7308 | 0,7364 | Euro (Comunidade Européia)* | 1,1191 | 1,1193 | 5,5827 | 5,5844 | Florim (Aruba) | 1,7800 | 1,8000 | 2,7714 | 2,8029 | Franco (Suíca) | 0,8306 | 0,8310 | 6,0031 | 6,0067 | Guarani (Paraguai) | 5675,8700 | 5700,2400 | 0,0008752 | 0,0008790 | Hrynia (Ucrânia) | 44,9002 | 44,9210 | 0,1111 | 0,1111 | Iene (Japão) | 158,3300 | 158,3500 | 0,03150 | 0,03151 | Libra (Egito) | 52,3200 | 52,4200 | 0,0952 | 0,0954 | Libra (Libano) | 89500,0000 | 89600,0000 | 0,000056 | 0,000056 | Libra (Siria) | 121,5200 | 122,5200 | 0,04072 | 0,04106 | Libra Esterlina (Grã Bretanha)* | 1,3223 | 1,3231 | 6,5964 | 6,6012 | Naira (Nigéia) | 1329,8500 | 1331,6000 | 0,00375 | 0,00375 | Lira (Turquía) | 49,3356 | 49,3432 | 0,1011 | 0,1011 | Novo Dólar (Taiwan) | 31,9460 | 31,9760 | 0,15600 | 0,15620 | Novo Sol (Peru) | 3,4537 | 3,4577 | 1,4428 | 1,4446 | Peso (Argentina) | 1515,5000 | 1516,0000 | 0,00329 | 0,00329 | Peso (Chile) | 978,2700 | 979,3500 | 0,005924 | 0,005100 | Peso (Colômbia) | 3187,4300 | 3189,4300 | 0,001564 | 0,001565 | Peso (Cuba) | 24,0000 | 24,0000 | 0,2079 | 0,2079 | Peso (Filipinas) | 62,7540 | 62,8690 | 0,07935 | 0,07950 | Peso (México) | 18,3971 | 18,4076 | 0,2710 | 0,2712 | Peso (Rep. Dominicana) | 61,1700 | 61,5500 | 0,08105 | 0,08156 | Peso (Urugui) | 40,2100 | 40,2400 | 0,12400 | 0,12410 | Rande (África do Sul) | 16,5332 | 16,5351 | 0,3017 | 0,3018 | Rial (Arabia Saudita) | 3,7546 | 3,7551 | 1,3285 | 1,3288 | Rial do Qatar (Qatar) | 3,6378 | 3,6462 | 1,3682 | 1,3715 | Rial (Irã) | 1768000,0000 | 1770000,0000 | 0,0000028 | 0,0000028 | Ringgit (Malásia) | 4,0830 | 4,0870 | 1,2206 | 1,2219 | Rublo (Rússia) | 85,0955 | 85,1045 | 0,05862 | 0,05863 | Rúpia (Índia) | 96,7300 | 96,7400 | 0,05157 | 0,05158 | Rúpia (Indonésia) | 17875,0000 | 17885,0000 | 0,0002789 | 0,0002791 | Rúpia (Paquistão) | 276,8000 | 277,0500 | 0,01801 | 0,01802 | Shekel (Israel) | 3,0630 | 3,0640 | 1,6281 | 1,6289 | Won (Coréia do Sul) | 1341,9600 | 1342,5600 | 0,003716 | 0,003718 | Yuan Renminbi (China) | 6,6920 | 6,6923 | 0,7454 | 0,7455 | Zloty (Polónia) | 3,9197 | 3,9211 | 1,2722 | 1,2729 | | Cotações | Em R$(1) | Ouro Spot (2) | Paridade (3) | Compra | Venda | Dólar Ouro | 4191,37 | 0,00742 | 672,2275 | 672,3083 | Fonte: Banco Central do Brasil. Elaboração: Valor Data

\* Cotações em unidades monetárias por dollar. \*\* Cotações em reais por unidade monetária. \*\*\* Moeadas de tipo B (cotadas em dólar por unidade monetária). (1) Por grama. (2) US\$ por onça. (3) Grama por US\$. Observações: As taxas acima deverão ser utilizadas somente para coberturas específicas de acordo com a legislação vigente. O presente data na orginais de câmbio do Rio e do São Paulo. O loto mínimo operacional, exclusivamente para efeito das operações contratadas junto à mesa de operações do Banco Central em Brasília, foi fixado para hoje em US\$ 1.000.000. Nota: em 29/03/10, o Banco Central do Brasil passou a divulgar, para a maior parte das moeadas presentes na tabela, as cotações com até quatro casas decimais, padronizando-as aos parâmetros internacionais

Bolsas de valores internacionais | Pais | Cidade | Índice | 12/10/26 | 09/10/26 | No dia | Variações % | Em 12 meses | Em 12 meses | No mês | No ano | Menor índice | Maior índice | Américas | ELIA | Nova York | Dow Jones | 51.850,55 | 51.654,95 | 0,38 | 1,86 | 7,88 | 14,01 | 45.166,64 | 54.349,12 | ELIA | Nova York | Nasdaq-100 | 30.664,70 | 30.883,15 | -0,71 | 0,84 | 21,45 | 26,60 | 22.953,38 | 31.224,47 | ELIA | Nova York | Nasdaq Composite | 27.245,90 | 27.366,17 | -0,44 | 1,43 | 17,23 | 22,70 | 20.794,64 | 27.599,79 | ELIA | Nova York | S&P 500 | 7.807,24 | 7.811,54 | -0,06 | 2,03 | 14,05 | 19,15 | 6.343,72 | 7.818,93 | Canadá | Toronto | S&P/TSX | Feriado | 35.664,62 | - | 1,22 | 12,46 | 19,48 | 29.777,82 | 36.957,63 | México | Cidade do México | IPC | 66.746,78 | 66.048,57 | 1,06 | 3,94 | 3,79 | 10,20 | 60.568,93 | 71.601,35 | Colombia | Bogotá | COLCAP | 2.531,15 | 2.525,90 | 0,21 | -0,71 | 22,40 | 35,37 | 1.869,78 | 2.627,05 | Venezuela | Caracas | IBVC | Feriado | 9.385,56 | - | 29,33 | 350,74 | 726,81 | 1.135,16 | 9.385,56 | Chile | Santiago | IPSA | - | - | - | - | - | - | - | - | Peru | Lima | S&P/BVL General | - | - | - | - | - | - | - | - | Rapartina | Duval de Janeiro | Feriado | 2.828.926,95 | - | - | 0,31 | 7,33 | 46,93 | 1.884.774,93 | 3.378.771,44 | Europa, Oriente Médio e África | Euro | - | Euronext 100 | 1.866,11 | 1.859,81 | 0,34 | -1,00 | 8,45 | 12,53 | 4.332,61 | 5.126,92 | Alemanha | Frankfurt | DAX | 25.277,68 | 25.087,27 | 0,76 | 0,31 | 3,21 | 4,27 | 22.300,75 | 26.569,99 | França | Paris | CAC 40 | 7.832,88 | 7.803,33 | 0,38 | -1,65 | -3,89 | -1,08 | 7.665,62 | 8.726,03 | Itália | Milão | FTSE MIB | 50.035,00 | 49.746,31 | 0,58 | -2,60 | 11,33 | 19,00 | 41.758,11 | 53.717,19 | Belgica | Bruxelas | BEL 20 | 5.490,22 | 5.454,74 | 0,65 | -2,07 | 8,11 | 11,56 | 4.899,21 | 5.879,05 | Dinamarca | Copenhagen | OMX 20 | 1.527,08 | 1.518,17 | 0,59 | 0,87 | -5,04 | -5,67 | 1.356,45 | 1.778,72 | Espanha | Madrid | IBEX 35 | 19.285,80 | 19.033,10 | 1,33 | -0,72 | 11,43 | 24,61 | 15.476,50 | 20.213,60 | Grécia | Alerias | ASE General | 2.594,52 | 2.559,18 | 1,38 | -5,25 | 22,34 | 22,95 | 1.986,89 | 2.738,35 | Holanda | Amsterdam | AEX | 1.135,49 | 1.130,95 | 0,40 | 1,85 | 19,36 | 20,74 | 926,69 | 1.135,49 | Hungria | Budapeste | BUX | 142.940,30 | 141.671,00 | 0,90 | -1,54 | 28,74 | 40,15 | 101.990,76 | 154.181,95 | Polônia | Varsóvia | WIG | 158.834,55 | 157.901,42 | 0,59 | 0,92 | 35,48 | 47,14 | 106.653,38 | 159.012,30 | Portugal | Lisboa | PSI 20 | 9.311,49 | 9.267,50 | 0,47 | -3,68 | 12,68 | 13,97 | 7.993,87 | 9.712,35 | Rússia | Moscou | RTS* | 896,86 | 891,14 | 0,64 | 4,95 | -19,50 | -10,71 | 768,74 | 1.185,63 | Suécia | Estocolmo | OMX | 3.269,79 | 3.258,14 | 0,36 | 0,02 | 13,42 | 20,77 | 2.673,73 | 3.335,94 | Suíça | Zurique | SMI | 13.877,84 | 13.787,40 | 0,66 | 0,34 | 4,60 | 11,19 | 12.234,50 | 14.633,70 | Turquía | Istanbul | BIST 100 | 12.150,67 | 12.265,98 | -0,94 | 1,70 | 7,90 | 13,34 | 10.208,76 | 15.133,54 | Israel | Tel Aviv | TA 125 | 3.928,93 | 3.925,79 | 0,08 | -3,60 | 7,24 | 17,00 | 3.249,61 | 4.481,04 | África do Sul | Joannesburgs | All Share | 108.759,84 | 108.524,77 | 0,22 | 0,23 | -6,11 | -1,15 | 107.104,29 | 128.455,70 | Asia e Pacifico | Japão | Tóquio | Nikkei-225 | Feriado | 69.030,92 | - | 3,41 | 37,13 | 43,55 | 46.847,32 | 72.366,34 | Austrácia | Sidney | All Ordinaries | 8.937,00 | 8.877,70 | 0,67 | -0,36 | -0,91 | -3,53 | 8.552,60 | 9.452,00 | China | Shenzhen | SZSE Composite | 2.327,29 | 2.369,61 | -1,79 | -3,21 | -8,05 | -7,12 | 2.327,29 | 2.949,07 | China | Kangai | SSE Composite | 3.797,24 | 3.813,79 | -0,43 | -1,17 | -4,32 | -2,56 | 3.764,15 | 4.242,57 | Coreia do Sul | Seul | KOSPI | 6.384,24 | Feriado | -3,65 | -6,64 | 51,49 | 76,82 | 3.561,81 | 9.114,55 | Hong Kong | Hong Kong | Hang Seng | 24.271,20 | 24.211,35 | 0,25 | -1,39 | -5,30 | -7,68 | 22.671,86 | 27.968,09 | India | Bombaim | S&P BSE Sensex | 71.924,68 | 72.472,33 | -0,76 | -0,77 | -15,60 | -12,82 | 71.593,24 | 85.762,01 | Indonésia | Jacarta | JCI | 5.936,15 | 6.093,76 | -2,59 | -2,22 | -31,35 | -28,12 | 5.342,14 | 9.134,70 | Taillândia | Bangcoc | SET | 1.571,74 | 1.577,65 | -0,37 | 0,82 | 24,77 | 22,13 | 1.235,30 | 1.652,97 | Taiwan | Taipei | TAEX | 49.301,96 | -0,02 | 2,84 | 70,22 | 80,58 | 26.434,94 | 49.822,55 | Fontes: Valor PRO, Bolsas de Bangcoc, Bogotá, Bombaim, Budapeste, Istambul, Jacarta, Joanesburgo, Lima, Madrid e Zurique. Elaboração: Valor Data \* Índice expresso em dólares

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TIM S.A. Companhia Aberta

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Companhia Aberta CNPJ/MF 02.421.421/0001-11 - NIRE 33.3.0032463-1 ATA DA REUNIÃO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO REALIZADA EM 17 DE SETEMBRO DE 2026

DATA, HORA E LOCAL: 17 de setembro de 2026, às 11h30, na sede social da TIM S.A. ("Companhia") localizada na Avenida João Cabral de Mello Neto, nº 850, Torre Sul, 13º andar, Barra da Tijuca, na Cidade e Estado do Rio de Janeiro. PRESENÇA: Reuniu-se o Conselho de Administração da Companhia na data, hora e local acima mencionados, com a presença dos Srs. Adrian Calaza, Alberto Mario Griselli, Alessandra Michelini, Camillo Greco, Claudio Giovanni Ezio Ongaro, Denísio Augusto Liberato Delfino, Flavia Maria Bittencourt, Gesner José de Oliveira Filho, Gigliola Bonino e Leonardo de Carvalho Capdeville, presencialmente ou por meio de audio ou videoconferência, conforme faculdade prevista no parágrafo 2º do artigo 25 do Estatuto Social da Companhia. MESA: Sr. Adrian Calaza - Presidente: e Sra. Luciene Rodrigues Abrão Pandolfo – Secretária. ORDEM DO DIA: (1) Tomar conhecimento sobre as atividades desenvolvidas pelo Comitê de Controle e Riscos; (2) Tomar conhecimento sobre as atividades desenvolvidas pelo Comitê de Auditoria Estatutário; (3) Deliberar sobre a celebração de contratos entre a Companhia e a SBA Torres Brasil Ltda. ("SBA"); (4) Deliberar sobre Projetos Estratégicos da Companhia; (5) Deliberar sobre a proposta de pagamento de juros sobre o capital próprio ("JSCP") da Companhia; (6) Deliberar sobre o cancelamento de ações em tesouraria, sem redução do valor do capital social da Companhia; e (7) Deliberar sobre a atualização do Modelo Organizacional relacionado ao Programa de Integradade da Companhia, em conformidade com o Decreto Legislativo Italiano nº 231. DELIBERAÇÕES: Após a análise do material disponibilizado e arquivado na sede da Companhia, e com base nos esclarecimentos prestados e nas discussões sobre as matérias constantes da Ordem do Dia, os Senhores Conselheiros, por unanimidade dos presentes e com a abstenção dos legalmente impedidos, registraram suas manifestações e deliberações da seguinte forma: (1) Tomaram conhecimento das atividades desenvolvidas pelo Comitê de Controle e Riscos ("CCR"), na reunião realizada no dia 17 de setembro de 2026, conforme relatado pelo Sr. Denisio Augusto Liberato Delfino, Presidente do CCR. (2) Tomaram conhecimento das atividades desenvolvidas pelo Comitê de Auditoria Estatutário ("CAE"), nas reuniões realizadas no dia 17 de setembro de 2026, conforme relatado pelo Sr. Gesner José de Oliveira Filho, Coordenador do CAE. (3) Aprovaram os termos e as condições para negociações de um novo Master Lease Agreement (MLA) unificado entre a Companhia e SBA, visando o fornecimento de serviços e soluções voltados ao fortalecimento da infraestrutura e da eficiência operacional da Companhia, e autorizaram os Diretores da Companhia a celebrar, nos termos e limites do material de apoio apresentado, os documentos que se fizerem necessários. (4) Aprovaram os projetos estratégicos da companhia visando fortalecimento de posição de mercado, sendo que a efetivação dos respectivos instrumentos contratuais necessários à sua execução deverão observar o seguinte: (i) os termos, condições e premissas constantes dos respectivos materiais de apoio; e (ii) o cumprimento das condições precedentes relativas às devidas aprovações regulatórias que garantam legitimidade e legalidade para um dos projetos específicos, observando o respectivo racional econômico descrito nos materiais de apoio apresentados; bem como autorizaram os Diretores da Companhia a celebrar os documentos que ziferem contendo do atender do atender do atender do atender do atender do atender do atender do atender do atender do atender do atender do atender do atender do atender do atender do atender do atender do atender do atender do atender do atender do atender do atender do atender do atender do atender do atender do atender do atender do atender do atender do atender do atender do atender d

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ECONÓMICO

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Conjuntura Recuo nas taxas futuras projeta peso menor nos grupos de dívida atrelada ao CDI e diminuiria pressão sobre companhias

Juro menor reduziria despesa financeira em R\$ 6,3 bilhões

Adriana Mattos

De São Paulo

Um ambiente favorável à que da dos juros futuros, como o que foi visto na última semana, traria às empresas uma redução palpável dos custos financeiros. Levantamento da Economatica calcula em R\$ 6,32 bilhões a economia anual nas despesas financeiras de companhias abertas com dívidas atreladas ao CDI/DI decorrente da redução das taxas dos contratos de DI após o primeiro turno das eleições presidenciais, que mostrou o senador Flávio Bolsonaro (PL) à frente de Luiz Inácio Lula da Silva (PT).

Foram consideradas 209 empresas não financeiras e o cálculo dos juros levou em conta uma redução de 1,25 ponto percentual nas taxas dos contratos de DI para janeiro de 2029 e janeiro de 2031, comparando o ajuste no mercado de 2 de outubro com o fechamento de 5 de outubro. A queda reflete o otimismo dos investidores com a perspectiva de mudança na política econômica.

As empresas não têm toda a dívida atrelada ao CDI, mas parte importante dela é referenciada ao indexador. O cálculo considera apenas essa parcela (dívida líquida multiplicada pela fatia em CDI multiplicada pelo 1,25 ponto). O levantamento mostra uma economia hipotética, que envolve uma estimativa com base numa redução da curva futura dos juros. A realização das despesas menores depende da confirmação desse cenário mais benigno no médio e no longo prazos.

Ao se considerar a mesma conta depois de impostos, o ganho é de cerca de R\$ 4,2 bilhões. A dívida total das empresas analisadas atrelada ao CDI é de R\$ 21,3 bilhões, com base nos dados publicados no último trimestre disponível, de abril a junho.

Entram na análise os setores de utilidade pública (água, saneamento, energia elétrica), não cíclico (alimentos e bebidas), saúde, telecomunicações, consumo cíclico (moda, eletrônicos, aluguel de carros), materiais básicos e petróleo, imobiliário e holdings e bens industriais. Ficam de fora do estudo bancos, seguradoras, empresas em recuperação judicial e subsidiárias.

No grupo de “top cinco” empresas com maiores valores em termos de economia com despesas financeiras mais representativas estão Simpar (R\$ 518 milhões), Sabesp (R\$ 428 milhões), Localiza (R\$ 333 milhões), Raízen (R\$ 279 milhões) e Equatorial (R\$ 270 milhões).

O CEO da Economatica, Pedro Albuquerque Filho, disse que, apenas com a melhora das expectativas e da confiança, a curva de juros já teve um recuo. “Isso mostra o tamanho da desconfiança acumulada e a necessidade imediata de uma mudança na direção econômica do país”, escreveu ele na rede “X” ao comentar a análise feita pela empresa. “Esse dinheiro volta para a economia na forma de mais investimentos, geração de empregos e aumento dos lucros.”

Para o professor da FIA Business School Marcos Piellusch, esse patamar de mais de R\$ 6 bilhões de economia em despesas é algo que tende a se materializar no médio e no longo prazo, pela necessidade de reduções consecutivas nas taxas — e em parte porque empresas também tendem a buscar mais captações no mercado de dívida com a melhora do ambiente geral.

“O que pode ocorrer, nesse cenário mais positivo, é serem abertas janelas para renegociação de dívida e de captação a taxas melhores, num cenário de juros em gradativa redução, o que pode favorecer um grupo de empresas”, disse. “Mas acho que a melhora financeira das empresas pode vir antes da melhora da própria economia, especialmente naquelas que estão numa situação mais confortável.”

Análise feita pelo Valor Data mostra que o resultado financeiro negativo (despesas financeiras líquidas) de 301 empresas abertas cresceu 41,7%, para R\$ 62 bilhões, nos três meses encerrados em junho deste ano em comparação com o segundo trimestre de 2025.

"Isso mostra o tamanho da desconfiança e a necessidade imediata de mudança na direção econômica"

Pedro Albuquerque

No acumulado do primeiro semestre, as despesas financeiras líquidas da amostra avançaram 41,9%, alcançando R\$ 110,4 bilhões. Incluindo Petrobras e Vale, as variações são maiores: alta de 77,3% e 78,8% no segundo trimestre e no primeiro semestre, respectivamente.

Essa expansão teve peso maior das taxas de juros do que do aumento do valor das dívidas em si — de abril a junho, por exemplo, a dívida financeira líquida dos grupos avançou um dígito, 8,6%, frente ao mesmo período de 2025.

Nas duas situações (com e sem Petrobras e Vale) as despesas financeiras líquidas cresceram acima da expansão do Ebitda nos períodos avaliados. O indicador mede lucro antes de juros, impostos, amortização e depreciação.

Por conta desse desequilíbrio, o índice de cobertura do Ebitda sobre a despesa cai em relação a igual período do ano anterior, apontando para certa pressão na operação das empresas.

A cobertura do lucro sobre as despesas financeiras no acumulado do ano caiu de 4,17 no primeiro semestre de 2025 para 3,24 no mesmo intervalo deste ano. Isso quer dizer que as empresas precisariam gerar mais resultado para conseguir compensar o maior peso dos juros sobre as despesas.

Fonte: Dados de cerca de 300 empresas captados nos balanço das empresas pelo Valor Data.

Essa diferença de velocidade de crescimento fica mais evidente ao se verificar que, no acumulado de janeiro a junho, enquanto o Ebitda das empresas verificadas (menos Petrobras e Vale) se expandiu 10,4%, as despesas financeira cresceram num ritmo quase quatro vezes maior, cerca de 42%.

Na visão de André Pimentel, sócio sênior da Performa Partners, mesmo com ambiente mais positivo que pode se instalar no mercado e uma redução dos juros, o efeito deve ser de redução gradual das despesas financeiras, e as empresas ainda devem adotar uma postura conservadora na gestão do caixa no curto prazo.

“Não espero mudança considerável na administração dos recursos pelas companhias ainda em 2027. Os spreads devem continuar elevados, assim como a política restritiva de crédito, a não ser que você esteja no grupo seleto das grandes companhias. Recursos que realmente sobrem para uma elevação de investimentos e dividendos, e retomada de projetos, são algo mais para 2028, porque 2027 ainda será um ano difícil, especialmente no Legislativo”, disse.

Para se ter uma ideia mais clara do efeito nocivo dos juros sobre o resultado das companhias, o Instituto de Estudos para o Desenvolvimento Industrial (Iedi) publicou, no início de setembro, numa de suas cartas mensais ao mercado, exatamente esse tópico do endividamento crescente e seu efeito na rentabilidade dos grupos privados.

O indicador mais revelador desse quadro, segundo o instituto, é a razão entre Ebitda e despesa financeira bruta do agregado industrial, que alcançou 0,98 em 2025, abaixo de 1 em todos os trimestres do ano — atingiu 1,25 em 2024. “Isso significa que a geração de caixa operacional dessas empresas deixou de ser suficiente para cobrir integralmente suas despesas financeiras. Em 2019, o indicador era de 1,4”, afirmou a entidade no texto.

Para o Iedi, a deterioração financeira decorreu muito mais da elevação do custo de capital do que de uma perda generalizada de eficiência operacional. “A receita operacional não se saiu pior porque existiram mecanismos de sustentação da demanda, pelo emprego e por novas formas de geração de vagas, como via plataformas, por exemplo, ou por política de transferência de renda”, disse Rafael Fagundes Cagnin, diretor executivo do Iedi.

"A questão é que o aumento do endividamento que acompanhou o choque da pandemia nunca foi integralmente digerido e superado. Os juros posteriormente em patamares elevados, em função de sinalização insuficiente com o reequilíbrio das contas públicas, gerou uma trajetória bastante preocupante para a dívida pública e privada", disse.

O instituto lembra que, após o início do novo ciclo de aperto monetário em setembro de 2024, a taxa de juros básica (média anual) avançou de 10,8% em 2024 para 14,3% em 2025, enquanto a taxa média de juros das operações de crédito livre para pessoas jurídicas atingiu a média anual de 24,3%, o maior nível nominal da série recente.

Valorinveste

Investimentos Transformações pedem mais IA, controle de risco e menor dependência do fundador A reinvenção dos ‘gurus’ dos multimercados

Ilustração: Thomás Coutinho/VALOR

Adriana Cotias

De São Paulo

Os multimercados sofreram um baque estrutural e vivenciam uma transformação que atinge até aqueles considerados os inventores da indústria de "hedge funds" no Brasil. No deslocamento de recursos gigante que se viu na inversão do ciclo monetário desde 2022, o trio formado por Luis Stuhlberger, da Verde, Rogério Xavier, da SPX, e André Jakurski, da JGP, viu o patrimônio das suas gestoras encolher nas estratégias macro.

“São caras geniais, mas o diferencial que esses gestores tinham no final dos anos 90 acabou. A competição aumentou dramaticamente, o nível de acesso à informação mudou e modelos quantitativos com inteligência artificial estão amplamente difundidos”, resume um observador que acompanha o setor há duas décadas.

No período de juros baixos, alguns fundos ficaram grandes demais para o tamanho do mercado local e precisaram buscar diversificação no exterior. Lá, contudo, encaram um mercado mais eficiente e competem com gigantes globais como Bridgewater, Duquesne Capital, Pimco ou Pershing Square.

O exemplo mais recente dos novos tempos foi o encerramento da gestão de fundos macro pela Gávea Investimentos, do ex-presidente do Banco Central Arminio Fraga. Outros expoentes da gestão independente têm buscado seus caminhos, como foi o caso da venda de parcela majoritária da Verde para a Vinci Compass, no ano passado. SPX e JGP passaram por mudanças recentes e buscam se adaptar.

No conjunto, as três reúnem mais de R\$ 95 bilhões, sendo cerca de R\$ 15 bilhões da Verde, R\$ 32,3 bilhões da JGP e R\$ 48 bilhões da SPX. Em 2021, na toada da diversificação em meio a juros ultrabaixos, esse bloco tinha R\$ 127,5 bilhões. Mas o pico da SPX seria em 2022, de R\$ 80 bilhões. Procuradas, não deram entrevista.

O fenômeno da multiplicação de assets entre 2016 e a fase de saída da pandemia se inverteu nos últimos anos. Os diversos multimercados tiveram resgates líquidos de R\$ 660,3 bilhões entre 2022 e 2025, segundo a Anbima, que representa os mercados financeiros e de capitais. Neste ano, até o fim de agosto, saíram outros R\$ 15,7 bilhões.

Se duas décadas atrás a competição dos gestores famosos era com os pares, em estruturas em que o fundador era o grande tomador de decisão, nos últimos anos a concorrência extrapolou a classe, diz Adilson Ferrarezi, chefe de soluções de investimentos da Bradesco Asset Management — que assumiu o multimercado da Gávea.

Fundos negociados em bolsa (ETF) vêm assumindo protagonismo na alocação, à medida que carteiras com remuneração “fee based”, paga pelo cliente, ganham adeptos. Juros em dois dígitos seguram o investidor na renda fixa, e o desempenho não ajudou.

“O investidor passou a exigir alfa verdadeiro, não quer pagar fees para ter um beta [o risco de mercado] disfarçado." Se no passado ele comprava a marca — a Verde, por causa de Stuhlberger, a Gávea, por Arminio, SPX por Xavier, Adam por Marcio Appel ou Ibiuna pelos ex-BCs Rodrigo Azevedo e Mario Torós —, hoje quer saber qual a exposição a fatores de risco. "Isso muda tudo. Muitas dessas posições podem ser adquiridas diretamente via instrumentos de ETF, com um custo mais barato, ou via crédito isento."

Para o executivo, o Brasil vai viver o que se viu globalmente, migrando do modelo em que havia um mentor responsável pela construção macro para um processo mais disciplinado de governança e gestão de risco, sem depender de uma pessoa só.

Os “gurus” da gestão independente não perderam, contudo, o encanto e continuam sendo tão excepcionais quanto antes, observa Guilherme Zaczac, chefe da área de alternativas líquidas no Brasil no UBS Global Wealth Management. “Ninguém desaprendeu a fazer gestão. Eles sabem fazer muito bem o que fazem, e estão numa janela que pode ser fantástica, porque não faltam oportunidades.”

Um efeito positivo da onda de resgates é que a redução do tamanho dos fundos traz agilidade para montar ou desfazer posições. Numa estratégia de R\$ 15 bilhões, R\$ 70 bilhões, para entrar e sair custa alto, tanto no erro quanto no acerto, diz. “Quando está certo paga para entrar e para sair, e quando está errado, se ‘stopar’ [zerar para limitar perdas] sai caro. Com fundos menores, a chance de construir retornos é muito maior”, diz Zaczac.

Olhando para trás, um aprendizado é que faltou escrutinar o posicionamento da indústria em 2025 e 2026 para perceber que os fundos tinham correlação muito alta, com exposição direcional aplicada em juros no Brasil e no exterior. “A gente viu um movimento diferente, mas o dado só é possível analisar a posteriori, é parte do jogo.”

Com venda para a Vinci, Verde busca novos caminhos

De São Paulo

Sob o comando de Luis Stuhlberger, a Verde Asset Management, no seu auge, em 2021, chegou a reunir quase R\$ 55 bilhões. Atualmente, já sob nova configuração societária, tem cerca de R\$ 15 bilhões.

Em outubro de 2025, a Vinci Compass, que tem ações listadas na bolsa americana Nasdaq, anunciou a aquisição de 50,1% da Verde por R\$ 46,8 milhões em dinheiro e ações, sendo R\$ 32,4 milhões à vista. A segunda etapa, atrelada a resultados, será paga após cinco anos, quando a Vinci vai adquirir os 49,9% restantes, desembolsando em ações e/ou dinheiro um valor estimado de R\$ 127,4 milhões.

Mas qual é o destino do fundo Verde, um dos mais antigos do mercado brasileiro, com cota desde 1997, se Stuhlberger resolver largar a batuta?

É um movimento, assim como a saída da Gávea do mercado, que traz uma reflexão sobre o futuro, diz Adilson Ferrarezi, chefe de soluções de investimentos da Bradesco Asset. “Grande parte das gestoras macro surgiu entre 1997 e 2010. O que a gente vem discutindo é: quem consegue sobreviver ao fundador? A próxima onda não é só sobre o investimento puro, mas também a tecnologia, e demonstrar a perpetuidade.”

O tema é complexo para todas as assets, diz Guilherme Zaczac, chefe da área de alternativas líquidas no Brasil no UBS Global Wealth Management. A saída de Ray Dalio, da Bridgewater, mostrou como é difícil a transição para construir uma sociedade forte: teve que ser planejada com antecedência. “Talvez o movimento da

Verde com a Vinci, que é um celeiro de talentos, seja um caminho para encontrar um sucessor."

Colocando a trajetória da Verde em perspectiva, ele cita que, na saída de pessoas da asset, Stuhlberger “pegou as rédeas do fundo”, voltou a ter protagonismo. “Para mim, ele é um fenômeno. Diferentemente de outras profissões, a longevidade é um ativo poderosíssimo. Um gestor com essa vivência sofre menos e comemora menos, o que faz dele um profissional mais completo.”

Criado na antiga Hedging-Griffo, o fundo Verde teve a primeira cota em 2 de janeiro de 1997. Começou com patrimônio de R\$ 1 milhão, sendo R\$ 500 mil de um programa de incentivos da então BM&F (hoje B3) para dez corretoras.

De lá para cá, o fundo acumula alta de 35.108% até o fim de agosto, ante 4.170% do CDI. Quem tivesse investido R\$ 10 mil 29 anos atrás teria uma bolada de mais de R\$ 3,5 milhões e estaria no clube dos milionários.

Com a Selic saindo de 2% ao ano durante a pandemia para os 13,75% ao ano atuais, a Verde sentiu, como seus pares, a fuga de recursos das estratégias de maior risco para a renda fixa, em especial para títulos de dívida com benefício fiscal para a pessoa física. Colocando a conta do Imposto de Renda (IR) de 15% versus o isento, “é uma competição completamente desleal”, disse Stuhlberger, em conversa com o Valor neste ano. Na ocasião, ele refletia que a venda para a Vinci foi a melhor saída. “Isso algum dia muda, mas a gente preferiu não ficar sentado, esperando essa mudança chegar para tomar uma providência.” (AC)

Após frente no exterior, SPX revê governança e redimensiona equipes

De São Paulo

A SPX Capital foi fundada em 2010 por Daniel Schneider, Bruno Pandolfi e Rogério Xavier, egressos da tesouraria do antigo Banco BBM, onde o trio trabalhou junto por 21 anos. Depois, em 2012, eles ganhariam o reforço de Leonardo Linhares, para liderar a mesa de ações.

O pico patrimonial da gestora foi em 2022, quando a casa chegou a reunir cerca de R\$ 80 bilhões. Atualmente, segundo informações de seu site, tem R\$ 48 bilhões. Para se ter uma ideia da escalada, em 2019, quando Xavier definia a SPX como uma “startup” no mundo dos hedge funds globais, tinha R\$ 38 bilhões.

A SPX promoveu um ambicioso projeto de internacionalização, instalou-se em Londres em 2016, e teve que voltar algumas casas. Vai fechar o escritório no fim do ano, redimensionou equipes, mudou a sede em Nova York. Xavier passou a ter uma parcela menor do risco. Saiu do trade do dia a dia para se concentrar na análise macro e em grandes temas. O gestor mudou sua base para Cascais, em Portugal. Mantém unidades em Singapura, EUA, São Paulo e Rio.

Da porta para fora, Xavier, que cumpria o papel de coordenar o comitê executivo e a mesa de juros, tornou-se a figura mais conhecida da SPX. Mas neste ano, após o tombo de março, quando o fundo Raptor teve desvalorização de 11,9% das cotas, “a turma se machucou e eles voltaram para a prancheta, redesenharam o negócio e mostraram que aquela sociedade que comanda o negócio é mais importante do que o indiví- duo. Isso fortaleceu a gestora", diz Guilherme Zaczac, chefe de alternativas líquidas do UBS Global Wealth Management no Brasil.

Ele cita que, embora Xavier seja reconhecido como a “cara” da SPX, há outros tomadores de risco, como Pandolfi, que cuida do book de moedas e assumiu a liderança dos multimercados, e Murilo Oliveira, que olha para as posições de bolsa dos fundos macro, além de Linhares, “um dos melhores gestores de ações do mercado brasileiro”.

Ele acrescenta que saíram inúmeras pessoas, a casa perdeu patrimônio, mas que faz parte do jogo. “O investidor reage visceralmente à ciclicalidade, tenta arrumar um culpado e resgata. Se tivesse feito ao contrário e colocado dinheiro no pior momento, estaria com o bolso cheio.”

Desde a primeira cota, em 2010, o fundo em cotas do Nimitz acumula ganhos de 479,7%, ante 341,7% do CDI, até o fim de agosto. O patrimônio do master estava em R\$ 3,5 bilhões, de R\$ 5 bilhões da média em 12 meses. Mais alavancado, o Raptor tem no mesmo período ganhos de 854,7%, em comparação a 341,7% do CDI. O patrimônio do master era de R\$ 3,9 bilhões, ante média de R\$ 6,6 bilhões em 12 meses.

Nos últimos anos, a SPX já vinha avançando em novas frentes. Em 2022, estreou em private equity, após acordo com o Carlyle para assumir a equipe local. Foi para a área de fundos imobiliários, a partir de uma “joint venture” com a CCP. Em 2021, estreou no crédito. Tornou-se multiestratégia e mais global para não ficar dependente só do investidor brasileiro e das plataformas. (AC)

Na JGP, foco no retorno composto e na sobrevivência aos ciclos

De São Paulo

André Jakurski esteve no grupo de formação do antigo Pactual, em 1983. Ganhou fama como “trader”, chegando a fazer gestão de parcela do capital do megainvestidor George Soros. A JGP seria fundada em 1998 por ele e Paulo Guedes, quando os dois discordaram das ambições do banco de investimento de comprar o BCN e ir para o varejo.

Na nova casa, o gestor abandonou as operações mais arriscadas dos tempos da mesa do Pactual. E adotou o modelo multigestão, em que cada vertical funciona como uma célula própria que aloca recursos em vários fundos. Há ferramentas que interrompem posições em caso de viradas bruscas para limitar perdas.

Não por outra razão, um dos principais atributos da JGP é a qualidade dos controle de risco, diz Adilson Ferrarezi, chefe de soluções de investimentos da Bradesco Asset Management. "Sempre foi consistente", diz.

Jakurski costuma dizer que é apenas um dos gestores dentro do multimercado e que há outros seniores, ninguém concentra risco. “Muitas assets têm uma equipe que alimenta um gestor principal ou único com ideias e ele to-ma as decisões. Sempre acreditei que ninguém é dono da verdade. Não funcionamos como um ‘one man show’”, disse, em conversa com o Valor, no aniversário de 25 anos da JGP, em agosto de 2023.

Mas, assim como seus pares, a asset foi questionada na gestão ativa e decidiu revisitar seu modelo de negócio, diz Ferrarezi.

O grupo vendeu seu braço de gestão de riqueza para o BTG Pactual no ano passado. Após o fim do diferimento fiscal em fundos exclusivos no início de 2024, o entendimento foi que na estrutura de um banco haveria mais geração de valor, já que os investidores vinham demandando mais títulos bancários isentos e alternativas offshore.

Em 2024, a JGP fez uma joint-venture com a BB Asset na Régia Capital, dedicada a investimentos sustentáveis. Mais recentemente, os sócios da vertical de crédito, liderada por Alexandre Muller, compraram a parte deles no negócio e fundaram a Leto Capital.

Guilherme Zaczac, do UBS, diz que a gestora faz parcerias com maestria. E cita que até a saída do time de crédito mostra que a sucessão não precisa exatamente ser sob a mesma bandeira. Ele compara ao legado de Julian Robertson, na Tiger Management, que sempre colocou como missão formar talentos, tendo sido grande incentivador de uma geração de gestores de elite, conhecida como “Tiger Cubs”. “Na JGP, as sementes da sucessão já foram plantadas, parece mais natural e orgânico.”

Internamente, a avaliação é que a casa está bem preparada tanto em termos de estrutura como na tomada de risco, porque sempre focou em compor retorno e sobreviver aos ciclos. Essa fonte diz que a JGP conseguiu segurar mais a captação em relação a outras de referência. Ao fim de agosto, tinha R\$ 32,3 bilhões em multimercados, ações, imobiliário e na Régia. Em 2021, tinha R\$ 22,5 bilhões. Seus fundos não entram, porém, no radar de alguns alocadores pela baixa volatilidade. (AC)

Reforma tributária

Especialistas explicam se a medida pode ser suspensa ou revogada após as eleições

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Valor E

Sábado, domingo, segunda e terça-feira,

10, 11, 12 e 13 de outubro de 2026

249 Opinião Jurídica

Falta de paridade na Cnica fragiliza contencioso

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Legislação & Tributos SP

Agenda do STF

Ministros pautam

fretamento de

ônibus e Funrural

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Tributário Justiça de São Paulo proferiu, sexta-feira, a primeira decisão de mérito sobre o tema do país

Sentença determina exclusão do IBS e CBS do cálculo do ICMS

REFORMA

Luiza Calegari, Beatriz Olivon e Arthur Rosa

De São Paulo e Brasília

A Justiça de São Paulo proferiu a primeira decisão de mérito, que se tem notícia, a favor da exclusão do Imposto e da Contribuição sobre Bens e Serviços (IBS e CBS)—criados pela reforma tributária — do cálculo do ICMS. A sentença é um precedente para todos os contribuintes que decidirem recorrer ao Judiciário para tentar obter o mesmo direito.

A decisão também é importante porque, na maioria das ações judiciais já propostas, os juízes estão negando as liminares. Um dos motivos é a cobrança efetiva dos novos tributos começar só no ano que vem. Os contribuintes, contudo, decidiram não esperar. Isso porque muitos Estados já se posicionaram a favor da inclusão deles na base de cálculo do ICMS.

A sentença foi proferida na 2ª Vara de Fazenda Pública de Santos. O juiz Bruno Nascimento Troccoli considerou que a interpretação do Estado para a tributação contraria a Constituição e a Lei Complementar nº 214, de 2025, que é uma das normas que regulamenta a reforma. De acordo com ele, a delimitação da base de tributação do ICMS como valor da operação sempre pressupôs a contraprestação econômica pelo bem fornecido, ou seja, a riqueza que ingressa em definitivo no patrimônio do fornecedor, enquanto IBS e CBS foram concebidos sob a técnica do cálculo por fora.

"A base de cálculo dessas novas exações corresponde ao valor da operação, dele sendo excluídos os próprios tributos incidentes", afirma. Segundo o juiz, o valor do ICMS não integra economicamente o preço da mercadoria, nem configura receita própria do contribuinte. "A inclusão forçada desses valores na base de cálculo do imposto estadual reproduz a repudiada tributação cumulativa em cascata", afirmou.

Ainda segundo a decisão, o entendimento do Supremo Tribunal Federal (STF) pela exclusão do ICMS da base do PIS e da Cofins com repercussão geral (a chamada “tese do século”) pode ser aplicada integralmente à hipótese. Para o juiz, transformar ingressos transitórios em elemento formador da base de cálculo do ICMS “desvirtua o conceito constitucional de operação de circulação mercantil.”

Eventual déficit arrecadatório estadual decorrente da gradativa substituição de tributos, diz o magistrado, deve ser solucionado por mecanismos financeiros e federativos de compensação constitucionalmente previstos, “jamais pelo agravamento ilegal da carga tributária imposta aos contribuintes mediante consultas fazendárias”.

A decisão se deu em mandado de segurança preventivo. A Sisnergy Soluções e Sistemas Integrados alegou que a orientação da Fazenda de São Paulo de que CBS e IBS iriam compor a base de cálculo do ICMS a partir de 2027, durante o período de transição, viola a não cumulatividade plena, a legalidade estrita e os princípios informadores da reforma tributária.

Nas consultas tributárias nº 32.303/2025 e nº 33.083/2026, a Fazenda paulista afirma que a instauração de cobrança do IBS e da CBS a partir de 2027 “ensejará a automática integração de seus montantes na base de cálculo do ICMS, sob a alegação de comporem o preço e o valor da operação”. As consultas têm efeito vinculante.

A Procuradoria Geral do Estado de São Paulo (PGE-SP) disse ao Valor, por meio de nota, que não foi intimada, mas apresentará recurso no prazo legal. A PGE-SP estima existirem atualmente 12 decisões favoráveis a sua tese e apenas uma liminar e essa sentença contrárias.

A PGE-SP defende que o Estado tem competência tributária para instituir imposto sobre “operações” relativas à circulação de mercadorias e prestações de serviços de transporte interestadual e intermunicipal e de comunicação. Reforça que, por lei, a base de cálculo do ICMS é o “valor da operação” e que o STF já decidiu que é constitucional a inclusão do valor do ICMS na sua própria base de cálculo (Tema 214), assim como o STJ permitiu a inclusão do PIS e da Cofins na base do ICMS (Tema 1223).

"Os montantes do próprio ICMS, PIS e Cofins sempre com-

DIVULGACÃO

Guilherme Henriques: cenário de guerra jurídica na transição da reforma tributária está se materializando rapidamente

puseram a base de cálculo do ICMS. O IBS e a CBS, instituídos pela EC 132/2023, estão substituindo esses tributos", afirma.

As manifestações mais recentes em favor da inclusão do IBS e da CBS no cálculo do ICMS vieram dos Estados do Paraná e Rio Grande Sul. No Parecer nº 26253, a Fazenda gaúcha esclarece a um contribuinte que “os valores de IBS e CBS devem integrar base de cálculo do ICMS, já que o artigo 13 da Lei Complementar nº 87/1996, determina que a base de cálculo do ICMS é o valor da operação ou prestação, abrangendo todos os tributos que compõem o preço total cobrado do adquirente”.

Minas também seguiu o mesmo caminho, com a Consulta de Contribuinte SEF/MG nº 20/2026, o que levou uma empresa de engenharia industrial a recorrer ao Judiciário. Ela obteve a liminar mais

"Medida revela uma ilegalidade já afastada pelo Supremo"

Rafael K. Wagner recente favorável aos contribuientes, concedida pela 1ª Vara Empresarial de Fazenda Pública e Registros Públicos de Contagem.

Ao analisar a questão, o juiz Rogério Braga entendeu que o contribuinte não precisa “aguardar a efetivação de 2027 e a lavratura da autuação fiscal para ir à Justiça”. Segundo ele, “a administração fazendária busca escorar a validade de sua orientação unicamente na legislação infraconstitucional pretérita, notadamente na Lei Complementar nº 87/1996 (Lei Kandir)”, ignorando as “substanciais alterações” na lógica tributária trazidas pela reforma.

Para ele, a interpretação da Fazenda gera um paradoxo “insustentável”, já que a finalidade da reforma é justamente substituir o ICMS pelo IBS para simplificar o sistema. A tese de que o IBS passaria a compor a base de cálculo do ICMS anula essa finalidade, conforme o juiz (processo nº 1024630-18.2026.8.13.0079).

Procurada pelo Valor, a Advocacia-Geral do Estado de Minas Gerais disse que “não comenta decisões judiciais e se manifesta nos autos, quando intimada”.

Para especialistas ouvidos pelo Valor, a discussão pode se tornar a nova “tese do século”. Eles lembram que as prefeituras também estão seguindo o mesmo caminho com o ISS. Guilherme Henriques, sócio do escritório Henriques Advogados, que defende a empresa mineira no processo, destaca que o cenário de “guerra jurídica” na transição da reforma tributária está se materializando rapidamente.

Marcio Alabarce, sócio do Canedo, Costa, Pereira e Alabarce Advogados, destaca a fundamentação de uma decisão, em ação de uma empresa de tecnologia (processo nº 1105098-84.2026.8.26.0053). Nela, a juíza Luiza Barros Rozas Verotti, da 13ª Vara de Fazenda Pública de São Paulo, destaca que a LC 214 não mudou a base legal que determina em âmbito nacional o cálculo do ICMS.

Para Rafael Korff Wagner, sócio do escritório Lippert Advogados, o entendimento dos Estados revela uma contradição da transição. “A inclusão do IBS e CBS na base do ICMS preserva a lógica antiga do imposto por dentro e cria, justamente no período de adaptação, uma carga adicional que a reforma procurou superar”, diz. “A medida revela uma sistemática já afastada pelo STF [tese do século] e que certamente será objeto de grande judicialização nos próximos anos.”

Advocacia pública aprova enunciados sobre reforma

DIVULGAÇÃO

Beatriz Olivon

De Brasília

O Conselho Nacional da Advocacia Pública Fiscal (Conap) aprovou 21 enunciados para orientar as procuradorias estaduais e municipais. Eles não têm efeito vinculante, mas um dos textos resume o que tem sido a interpretação da União, Estados e municípios sobre uma tese que já chegou ao Judiciário: valores pagos a título de Imposto e da Contribuição sobre Bens e Serviços (IBS e CBS) integram a base de cálculo do ICMS e do ISS enquanto os tributos existirem.

De acordo com o Conap, os enunciados não obrigam as procuradorias integrantes do Conselho a segui-los, nem substituem a autonomia jurídica e institucional de cada ente. A primeira reunião do grupo de procuradores de Estados, municípios e da União ocorreu no fim de setembro, no Rio de Janeiro. Além de buscar convergências, o encontro teve como objetivo compartilhar boas práticas que possam ser assimiladas, com as necessárias adaptações, às diferentes realidades locais.

Também foi aprovado enuncia-"Cada procuradoria tem sua autonomia, mas a ideia é ir trabalhando em conjunto"

Adriana Rocha

do prevendo que a restituição de valores indevidamente recolhidos a título de IBS deve observar a repartição constitucional e legal do produto da arrecadação, assegurada a participação dos entes federativos economicamente afetados pelos efeitos da restituição.

O Conap ainda fixou que o Co-

mitê Gestor do IBS não pode atuar como substituto processual dos Estados, do Distrito Federal e dos municípios nas ações relativas ao IBS e que cada ente será representado em juízo por sua respectiva procuradoria, ressalvadas as hipóteses de delegação ou de compartilhamento de competências, segundo Daniel Bucar, procurador-geral do Rio de Janeiro e segundo vice-presidente do Conap. “Queremos trazer segurança jurídica”, afirmou.

Os enunciados teriam o objetivo de padronizar a atuação das procuradorias no novo sistema tributário brasileiro. As deliberações foram debatidas e aprovadas por votação on-line no plenário do evento. Segundo Adriana Rocha, assessora especial da Procuradoria-Geral da Fazenda Nacional (PGFN) e secretária-geral do Conap, o grupo surgiu em 2025, da necessidade de criar uma integração entre a advocacia pública que representa os interesses dos Estados, municípios e União para, no ambiente da reforma tributária, trazer segurança jurídica para quem quer investir no país.

A ideia, afirma Adriana, é que o grupo seja um “hub” de conhecimento, trazendo informações das ações que estão sendo ajuizadas, quais teses, contra quem. Na perspectiva de criar um radar do contencioso há a tentativa de monitorar as ações e como tratar em conjunto. “Cada procuradoria tem sua autonomia, mas a ideia é tentar monitorar e ir trabalhando em conjunto com os órgãos”, diz.

Os procuradores destacam, entre os enunciados, o que reafirma o texto da reforma (Emenda Constitucional nº 132, de 2023) prevendo que a avaliação para regimes diferenciados deve considerar o impacto na promoção da igualdade entre homens e mulheres. O texto adiciona o critério étnico-racial, analisando a tributação, antes e após a reforma tributária, para comparar o real impacto da carga tributária incidente sobre produtos de uso exclusivamente feminino, incluindo os itens atrelados às atividades de cuidado.

Em outro enunciado sobre reforma tributária, as procuradorias fixam que é constitucional a incidência do IBS/CBS nas operações onerosas com bens, incluindo as decorrentes de compra e venda, troca, permuta, dação em pagamento e demais espécies de alienação, assim como doação com contraprestação em benefício do doador, sem prejuízo da cobrança dos impostos sobre o patrimônio (ITBI e ITCMD).

Mas nem todas as orientações tratam de reforma tributária. Em uma delas, por exemplo, as procuradorias expressam que a alteração da Lei Complementar nº 227, de 2026, superou entendimento do Superior Tribunal de Justiça (STJ) sobre cobrança de ITBI (Tema 1113), na parte em que gerava uma presunção relativa favorável ao contribuinte e vedava a prévia estimativa do valor venal, sendo lícito ao município apurar a base de cálculo do ITBI por critérios técnicos divulgados, assegurada ao contribuinte a contestação mediante avaliação contraditória em procedimento específico.

Em outro, apontam que a arbitragem especial tributária deve ser implementada como método de solução adequado de conflitos tributários também em favor da Fazenda Pública. Nesse caso, a ideia, segundo Bucar, é incentivar procuradorias estaduais e municipais a pensarem nessa forma de solução de disputas, como é aventado pela esfera federal.

SEI: 387.00004547/2025-26 – PG 10.50.058 – Licitação nº 058/2025 – Contratação de empresas ou consórcio de empresas para a prestação de serviços técnicos especializados de controle tecnológico de materiais e serviços, avaliação de produtos e realização de sondagens para os empreendimentos habitacionais e demais atividades de interesse da Companhia de Desenvolvimento Habitacional e Urbano do Estado de São Paulo.

A CDHU comunica o adiamento da data de recebimento e abertura dos envelopes para 30/10/2026 às 10 horas, na Rua Boa Vista, 170, Edifício CIDADE I – 1ºandar bloco 05 – Sala de Licitações, Centro, São Paulo/SP.

Pedido de esclarecimentos até 23/10/2026.

SEI: 387.00003209/2026-58 – PG 10.51.038 – Licitação n.º 038/2026 – Contratação de serviços técnicos cartográficos para subsidiar a realização das ações de interesse da CDHU ou da Administração Pública.

A CDHU comunica o adiamento da data de recebimento e abertura dos envelopes para 29/10/2026 às 10 horas, na Rua Boa Vista, 170, Edifício CIDADE I – 1º andar bloco 05 – Sala de Licitações, Centro, São Paulo/SP.

Pedido de esclarecimentos até 22/10/2026.

CDHU

GOVERNO DO ESTADO

DE SÃO PAULO

Secretaria de Desenvolvimento

Urbano e Habitação

GOVERNO DO ESTADO DE MATO GROSSO SETASC - SECRETARIA DE ESTADO DE ASSISTÊNCIA SOCIAL E CIDADANIA AVISO DE ABERTURA DE LICITAÇÃO

PREGÃO ELETRÔNICO N° 004/2026/SETASC - SETASC-PRO-2026/03890

A Secretaria de Estado de Assistência Social e Cidadania do Estado de Mato Grosso – SETASC-MT, por meio de seu pregoeiro oficial, designado pela Portaria nº 159/2024/GAB-SETASC/MT, torna público, nos termos da Lei nº 14.1333 de 2021 e do Decreto Estadual 1.525/2022, que realizará procedimento licitatório, na modalidade: Pregão Eletrônico, do tipo: Menor Preço, cujo OBJETO é a Aquisição/Contratação de 02 (dois) nobreaks de 6.0 kVA / 6.0 kW (Fator de Potência 1.0), tecnologia Online de Dupla Conversão Senoidal, com tensão de entrada e saída de 220V, destinados a garantir a continuidade do fornecimento de energia para equipamentos críticos; e 02 (dois) switches de núcleo de rede (Core) Camada 3, compostos por 20 portas 10G SFP+, 04 portas 25G SFP28 e 02 portas 40G QSFP+, devendo cada chassi ser obrigatoriamente entregue com 02 (duas) fontes de alimentação do mesmo fabricante para operação em redundância, destinados à sede da Secretaria de Estado de Assistência Social e Cidadania, conforme especificações e quantitativos definidos no Termo de Referência.

LANÇAMENTO E ENVIO DA(S) PROPOSTA(S) NO SIAG: De 13/10/2026 a 26/10/2026 período integral, exceto no dia da abertura da sessão no qual será permitido o envio somente até às 08h45min. ABERTURA DAS PROPOSTAS no dia 26/10/2026 às 09h00min

INÍCIO DA SESSÃO: 09h00min, através do endereço eletrônico http://aquisicos.gestao.mt.gov.br DISPONIBILIZAÇÃO DO EDITAL estará disponível a partir do dia 13/10/2026 no endereço: http://aquisicos.gestao.mt.gov.br, no menu superior "Editais", em seguida, na opção Consulta >> Licitações >> Em Andamento e no site www.setasc.mt.gov.br, menu Aquisições/Convênios/Pregões/. CONTATOS: Informações sobre o pregão: (65) 98462-9666;

Suporte técnico ao SIAG: (65) 9 8432-0112 ou (65) 9 8432-0038 e e-mail: fornecedores@seplag.mt.gov.br

\*Todos os horários deste aviso são referentes ao horário de Cuiabá-MT (-1 hora de Brasília)

Cuiabá-MT, 09 de outubro de 2026. Marcos Alexandre Pereira Stocco - Pregoeiro

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BANCO SANTANDER (BRASIL) S.A. Companhia Aberta de Capital Autorizado CNPJ/MF n° 90.400.888/0001-42 - NIRE 35.300.332.067 AVISO AOS ACIONISTAS

Declaração e pagamento de Juros sobre o Capital Próprio

São Paulo, 09 de outubro de 2026 - Comunicamos aos Senhores Acionistas e ao mercado em geral que o Conselho de Administração do Banco Santander (Brasil) S.A. ("Companhia"), em reunião realizada nesta data, aprovou a proposta da Diretoria Executiva, ad referendum da Assembleia Geral Ordinária a ser realizada em 2027, a distribuição de Juros sobre o Capital Próprio da Companhia, nos termos do artigo 37, § 2º do Estatuto Social da Companhia no montante bruto de R\$ 1.500.000.000,00 (um bilhão e quinhentos milhões de reais), que, após deduzido o valor relativo ao Imposto de Renda Retido na Fonte ("IRRF"), na forma da legislação em vigor, importam o valor líquido de R\$ 1.237.500.000,00 (um bilhão e duzentos e trinta e sete milhões e quinhentos mil reais), com exceção dos acionistas imunes e/ou isentos: | Espécie | Juros sobre o Capital Próprio (valor bruto por ação) | Juros sobre o Capital Próprio (valor líquido por ação) | ON (Ordinárias) | R$ 0,19095423791 | R$ 0,15753724628 | PN (Preferenciais) | R$ 0,21004966171 | R$ 0,17329097091 | Unit(*) | R$ 0,40100389962 | R$ 0,33082821719 | (\*) 1 (uma) Unit corresponde a 1 (uma) ação ordinária e 1 (uma) ação preferencial.

Farão jus aos Juros sobre o Capital Próprio, ora aprovados, os acionistas que se encontrarem inscritos nos registros da Companhia no final do dia 20 de outubro de 2026 (inclusive). Dessa forma, a partir de 21 de outubro de 2026 (inclusive), as ações da Companhia serão negociadas "Ex-Juros Sobre Capital Próprio".

Os Juros sobre o Capital Próprio aprovados serão pagos a partir do dia 09 de novembro de 2026, e imputados integralmente aos dividendos obrigatórios a serem distribuídos pela Companhia referentes ao exercício de 2026, sem nenhuma remuneração a título de atualização monetária. Para os American Depositary Receipts (ADRs) negociados na Bolsa de Valores de Nova York - NYSE o pagamento se dará através do The Bank of New York Mellon, banco depositário dos ADRs, conforme regras aplicáveis ao mercado local.

Informações relacionadas à US Record Date, à data de pagamento ou qualquer outra informação adicional relacionadas as regras aplicáveis aos ADRs poderão ser obtidas através do site adrbnymellon.com.

Carlos Ignacio Muñiz Gonzalez Blanch Diretor de Relações com Investidores BANCO SANTANDER (BRASIL) S.A.

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EDITAL DE CHAMAMENTO PÚBLICO N° 16/2026

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Coleta Seletiva Cidadã INPE – São José dos Campos/SP

O Instituto Nacional de Pesquisas Espaciais (INPE) de São José dos Campos/SP torna público o PROCEDIMENTO DE SELEÇÃO DAS ASSOCIAÇÕES E/OU COOPERATIVAS DE CATADORES DE MATERIAIS RECICLÁVEIS E REUTILIZÁVEIS, visando firmar Termo de Compromisso para fins de coleta dos resíduos recicláveis e/ou reutilizáveis descartados pela Unidade.

Entrega dos documentos de habilitação:

Período e horário: de 13 de outubro de 2026 a 23 de outubro de 2026 | das 08h às 12h e das 13h00 às 16h30.

Local: Prédio da Administração (Av. dos Astronautas 1758, São José dos Campos/SP - CEP 12227-010).

Disponibilidade do Edital:

Online: https://www.gov.br/inpe/pt-br/acesso-a-informacao/licitacoes-e-contratos/coleta-seletiva-cidada/sao-jose-dos-campos

Presencial: Portaria da Unidade (mesmo endereço acima).

Dúvidas e esclarecimentos: Comissão para Coleta Seletiva Cidadã do INPE de São José dos Campos/SP | Telefones: (12) 3208-6090; e-mail: paula.pereira@inpe.br e secretaria.seiea@inpe.br.

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Cia. de Processamento de Dados do Estado de São Paulo - Prodesp CNPJ 62.577.929/0001-35 AVISOS DE LICITAÇÃO

UASG 533201 - Pregão Eletrônico n° 90053/2026 - Edital n° 017/2026 (Compras.gov.br) - Objeto: Prestação de serviços de apoio técnico especializado em tecnologias Microsoft, contemplando desenvolvimento, configuração, implantação, manutenção e suporte de sistemas de informação e plataformas tecnológicas da PRODESP, na quantidade total estimada de 1.665.216 horas de serviço técnico (HST) dividida em dois lotes de 832.608 horas de serviço técnico cada.

A sessão pública de processamento do Pregão Eletrônico será realizada no endereço eletrônico www.gov.br/compras, às 9h do dia 29/10/2026. O edital poderá ser consultado e cópias obtidas nos endereços eletrônicos www.gov.br/compras, www.prodesp.sp.gov.br - opção "fornecedores - editais de licitação" e www.doe.sp.gov.br - opção "enegociospublicos". UASG 533201 - Pregão Eletrônico nº 90051/2026 - Edital nº 021/2026 (Compras.gov.br) - Objeto: Aquisição de 40 (quarenta) servidores dualprocessado rack, todos os seus componentes e acessórios, de acordo com as especificações constantes no Termo de Referência - Anexo I do Edital.

A sessão pública de processamento do Pregão Eletrônico será realizada no endereço eletrônico www.gov.br/compras, às 9h do dia 26/10/2026. O edital poderá ser consultado e cópias obtidas nos endereços eletrônicos www.gov.br/compras, www.prodesp.sp.gov.br - opção "fornecedores - editais de licitação" e www.doe.sp.gov.br - opção "enegociospublicos".

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Prodesp

GOVERNO DO ESTADO

DE SÃO PAULO

Secretaria de Gestão e

Governo Digital

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COMUNICADO

INTERESSADO: GABINETE DO SECRETÁRIO/COORDENADORIA GERAL DE ADMINISTRAÇÃO. ASSUNTO: SISTEMA DE REGISTRO DE PREÇOS PARA AQUISIÇÃO FUTURA E EVENTUAL DE VEÍCULOS TIPO FURGÃO ADAPTADOS PARA AMBULÂNCIA PARA SIMPLES REMOÇÃO E VANS PARA TRANSPORTE DE PASSAGEIROS.

Trata o presente de abertura de procedimento licitatório na modalidade Pregão, na sua forma eletrônica, do tipo Menor Preço, para o Registro de Preços visando à aquisição futura e eventual de veículos tipo furgão adaptados para ambulância para simples remoção e vans para transporte de passageiros.

Considerando que o Pregão Eletrônico nº 33/2026 teve sua sessão pública suspensa para análise de pedidos de esclarecimentos e impugnações, bem como para revisão do instrumento convocatório, COMUNICAMOS aos interessados a republicação do Edital com a reabertura dos prazos legais.

A nova data para abertura da sessão pública fica agendada para o dia 23/10/2026, às 09h00min.

Os interessados poderão enviar suas propostas e acessar a disputa por meio do site www.gov.br/compras a partir do dia 13/10/2026.

O Edital revisado e o presente Comunicado encontram-se disponíveis na íntegra para consulta no Portal Nacional de Contratações Públicas (https://www.gov.br/pncp/pt-br) e no Diário Oficial do Estado de São Paulo (https://doe.sp.gov.br/).

Em 21/09/2026, às 15h, por videoconferência. Presenças: Participação da maioria dos membros do Conselho de Administração. Mesa: Presidente: Sr. Ivan Luiz Gontijo Junior; Secretário: Sr. André Chidichimo de França. Deliberação: Foi aprovada a distribuição aos acionistas de juros sobre o capital próprio, ad referendum da Assembleia Geral, com base na composição acionária da Companhia em 24/09/2026, no valor bruto total de R\$ 250.000.000,00, correspondentes a R\$ 0,0855148860 por ação em circulação, sujeitos à retenção do imposto de renda na fonte à aliquota de 17,5%, exceto para os acionistas comprovadamente isentos ou imunes, ou acionistas domiciliados em países para os quais a legislação estabeleca aliquotas diversas. As ações da Companhia serão negociadas ex-direito a juros sobre o capital próprio a partir de 25/09/2026, inclusive. Os juros sobre o capital próprio, líquidos do imposto de renda na fonte, serão imputados aos dividendos obrigatórios relativos ao exercício de 2026 conforme artigo 9º, parágrafo 7º, da Lei nº 9.249/95, conforme artigo 2º Resolução CVM nº 143/2022, e parágrafo 5º, do artigo 29 do Estatuto Social, e estarão disponíveis aos acionistas da Companhia em 26/02/2027 sem nenhuma remuneração a título de atualização monetária. Os registros dos créditos correspondentes aos juros sobre o capital próprio deverão ser contabilizados em 30/09/2026. Os procedimentos relativos aos pagamentos dos juros sobre o capital próprio serão informados pela Companhia através de Aviso aos Acionistas a ser divulgado nesta data. Os Diretores ficam autorizados a praticar todos os atos necessários aos pagamentos dos juros sobre o capital próprio ora aprovados. Encerramento: Nada mais a tratar. Barueri/SP, 21/09/2026. Mesa: Ivan Luiz Gontijo Junior - Presidente; André Chidichimo de França – Secretário,

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GOVERNO DO ESTADO DE SÃO PAULO

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AVISO DE LICITAÇÃO UASG - SECRETARIA DE ESTADO DA SAÚDE COORDENADORIA GERAL DE ADMINISTRAÇÃO

Modalidade: Pregão Eletrônico nº 974/2026.

N° Processo: 024.00121772/2026-44.

Objeto: Contratação de Empresa para Prestação de Serviço de Fonoaudiologia Domiciliar. Total de Itens Licitados: 01 (Um).

Disponibilidade do Edital: 13/10/2026.

Horário: Das 08h00 às 17h59.

Endereço: Avenida Dr. Enéas de Carvalho Aguiar, 188, 2º andar - sala 200 - São Paulo/SP.

Link do PNCP: https://www.gov.br/pncp/pt-br.

Entrega das Propostas: A partir de 13/10/2026 às 08h00 no site: www.gov.br/compras.

Abertura das Propostas: 27/10/2026 às 09h00 no site: www.gov.br/compras.

Fonte: DOESP (https://www.doe.sp.gov.br) e PNCP (https://www.gov.br/pncp/pt-br).

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DATA: 1º Público Leilão: 27/10/2026 às 11h15 | 2º Público Leilão: 29/10/2026 às 11h15

ANGELA PECINI SILVEIRA, Leiloreira Oficial, matrícula JUICESP nº 715, autorizada pela Credora Fiduciária MONTANTE INCORPORAÇÕES LTDA., CNPJ nº 00.392.356/0001-18. VENDERÁ, em 1º ou 2º Público Leilão Extradjudicial, nos termos dos art. 26 e 27 da Lei Federal nº 9.514/97, o IMÓVEL: LOTE Nº 08, QUADRA B, DO LOTEAMENTO DENOMINADO "RESIDENCIAL BELA ALIANÇA", situado na Rua Parque Nacional da Chapada Diamantina, Campinas/SP. AREA TOTAL DO TERRENO: 312.83m². Medidas e confrontações do terreno: mede 04,31m de frente para a Rua Parque Nacional da Chapada Diamantina, e mais 14,31m confrontando com a confluência das Ruas Parque Nacional da Chapada Diamantina e Rua 09; pelo lado direito, de quem da Rua Parque Nacional da Chapada Diamantina olíha para o lote, mede 15,83m confrontando com a Rua 09; pelo lado esquerdo mede 25,00m confrontando com o lote 09; no fundo, mede 13,00m confrontando com o lote 07. Matrícula nº 248.436 do 3º CFR de Campinas/SP. Código Cartográfico nº 3342.61.81.0059.0000. Consolidação da Propriedade: 02/09/2026. Lances Iniciais: 1º Público Leilão: R\$ 420.796.48.2º Público Leilão: R\$ 424.787.60. Regras, Condições e Informações: 1. Cabe ao interessado: i) verificar o imóvel, seu estado de conservação, sua situação documental, eventuais dívidas existentes e não descritas neste edital, e eventualais ações judiciais em andamento; ii) Tomar conhecimento do EDITAL DE LEILÃO E REGRAS PARA PARTICIPAÇÃO, disponível no Portal WWW.PECINILELOES.COM.BR. 2. Cabe ao Arrematante: i) Pagamento a vista do valor da arrematação e 5,00% de comissão; ii) Custas, despesas, taxas, impostos, ITBI, para a lavratura e registro da escourta; iii) Débitos de IPTU existentes e no limite apurado ATÉ asatas dos leiões serão pagos pela Credora Fiduciária. Os valores não apurados e os vencidos APÓS às data dos leiões são de exclusiva responsabilidade do Arrematante; iv) Na hipótese de arrematação no 1º público leilão, ficará a cargo exclusivo do arrematante a quitação de todos os débitos de IPTU vencidos antes dos leiões; v) Débitos de taxas associativas, água, energia, gás e outras utilidades vencidas antes e após os leiões; vi) Custas/despesas para regularização de eventual benfeitoria/construção; viii) Custas/despesas com eventual desocupação; viii) A venda ad corpus - Imóvel no estado em que se encontra. Fica a Devedora Fiduciante BEATRIZ DE JESUS BARBOSA DOS SANTOS, CPF nº 463.037.868-55, devilamente comunicada das datas dos leiões, também pelo presente edital, para o exercício da preferência. Maiores informações: E-mail contato@pecinileloes.com.br; E-mail exclusivo para notificações e ofícios: jurídico (11)97577-0485 ou fone: (19) 3794-2044. Avenida Rotary, 187 - Jardim das Paineiras, Campinas/SP, CEP nº 13.092.-509.

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ATA DA ASSEMBLIA DE 09 de outubro de 2026. ARAO EXERCICAO EM 09 DE OUTUBRO DE 2026

DATA: Dima, Abrao Ecol. 09 de 10/08/2026. ARAO Ecol. 09 de 10/08/2026. ARAO Ecol. 09 de 10/08/2026. ARAO Ecol. 09 de 10/08/2026. ARAO Ecol. 09 de 10/08/2026. ARAO Ecol. 09 de 10/10/2026. ARAO Ecol. 09 de 10/10/2026. ARAO Ecol. 09 de 10/10/2026. ARAO Ecol. 09 de 10/10/2026. ARAO Ecol. 09 de 10/10/2026. ARAO Ecol.

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DATA: 1º Público Leilão: 27/10/2026 às 11h45 | 2º Público Leilão: 29/10/2026 às 11h45

MONTANTE

ANGELA PECINISILVEIRA, Leiloeira Oficial, matrícula JUCESP nº 715, autorizada pela Credora Fiduciária MONTANTE INCORPORAÇÕES LTDA., CNPJ nº 00.392.356/0001-18, VENDERÁ, em 1º ou 2º Público Leilão Extrajudicial, nos termos dos art. 26 e 27 da Lei Federal nº 9.514/97, o IMÓVEL: LOTE Nº 19, QUADRA Y, DO LOTEAMENTO DENOMINADO “RESIDENCIAL BELA ALIANÇA”, situado na Rua 26, Campinas/SP. ÁREA TOTAL DO TERRENO: 250m². Medidas e confrontações do terreno: mede 10,00m em linha reta; pelo lado esquerdo de quem olha da via pública para o lote medindo 25,00m em linha reta confrontando com o lote 20; no fundo mede 10,00m em linha reta confrontando com o lote 14; pelo lado direito medindo 25,00m em linha reta confrontando com o lote 18. Matrícula nº 243.145 do 3º CRI de Campinas/SP. Código Cartográfico nº 3342.54.57.0260.00000. Consolidação da Propriedade: 18/09/2026. Lances Iniciais: 1º Público Leilão: R\$ 256.069,89. 2º Público Leilão: R\$ 191.102,38. Regras, Condições e Informações: 1. Cabe ao interessado: i) verificar o imóvel, seu estado de conservação, sua situação documental, eventuais dívidas existentes e não descritas neste edita, e eventuais ações judiciais em andamento; ii) Tomar conhecimento do EDITAL DE LEILÃO E REGRAS PARA PARTÍCIPAÇÃO, disponível no Portal WWW.PECINILEILOES.COM.BR. 2. Cabe ao Arrematante: i) Pagamento à vista do valor da arrematação e 5,00% de comissão; ii) Custas, despesas, taxas, impostos, ITBI, para a lavratura e registro da escritura; iii) Débitos de IPTU existentes e no limite apurado ATÉ as data dos leilões serão pagos pela Credora Fiduciária. Os valores não apurados e os vencidos APÓS as data dos leilões são de exclusiva responsabilidade do Arrematant; iv) Débitos de taxas associativas, água, energia, gás e outras utilidades vencidas antes e após os leilões; v) Custas/despesas para regularização de eventual benfeitoria/construção; vi) Custas/despesas com eventual desocupação; vii) A venda ad corpus - Imóvel no estado em que se encontra. Ficam os Devedores Fiduciantes JULIO CESAR CASTRO, CPF nº 267.885.858-81, e JOSIANE CRISTINA FERREIRA CASTRO, CPF nº 256.725.748-90, devidamente comunicados das data dos leilões, também pelo presente edita, para o exercício da preferência. Maiores informações: E-mail contato@pecinileiloes.com.br, E-mail exclusivo para notificações e ofícios: jurídico@pecinileiloes.com.br; WhatsApp (11) 97577-0485 ou Fone: (19) 3794-2044. Avenida Rotary, 187 - Jardim das Paineiras, Campinas/SP, CEP nº 13.092-509.

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EDITAL DE PRIMEIRO E SEGUNDO PÚBLICOS LEILÕES EXTRAJUDICIAIS ONLINE, COMUNICAÇÃO E INTIMAÇÃO DAS DATAS DOS LEILÕES

DATA: 1º Público Leilão: 27/10/2026 às 11h30 | 2º Público Leilão: 29/10/2026 às 11h30

ANGELA PECINI SILVEIRA, Leiloeira Oficial, matrícula JUCESP nº 715, autorizada pela Credora Fiduciária MONTANTE INCORPORAÇÕES LTDA., CNPJ nº 00.392.356/0001-18, VENDERÁ, em 1º ou 2ª Público Leilão Extrajudicial, nos termos dos art. 26 e 27 da Lei Federal nº 9.514/97, o IMÓVEL: LOTE Nº 05, QUADRA L, DO LOTEAMENTO DENOMINADO "RESIDENCIAL BELA ALIANÇA", situado na Rua 06, Campinas/SP ÁREA TOTAL DO TERRENO: 250,00m³. Medidas e confrontações do terreno: mede 10,00% de frente para a Rua 06; pelo lado direito, que um da via pública olha para o lote, mede 25,00m confrontando com o lote 04; pelo lado esquerdo mede 25,00m confrontando, com o lote 06; no fundo, mede 10,00m confrontando com o lote 26. Matrícula nº 248.711 do 3º CRí de Campinas/SP Código Cartográfico nº 3342.52.92.0256.00000. Consolidação da Propriedade: 21/09/2026. Lances Iniciais: 1ª Público Leilão: R\$ 235.569,52. 2ª Público Leilão: R\$ 238.312,17. Regras, Condições e Informações: 1. Cabe ao interessado: i) verificar o imóvel, seu estado de conservação, sua situação documental, eventuais divididas existente e não descritas neste edital, e eventualis ações judiciais em andamento; ii) Tomar conhecimento do EDITAL DE LEILÃO E REGRAS PARA PARTICIPAÇÃO, disponível no Portal WWW.PECINILEILOES.COM.BR. 2. Cabe ao Arrematante: i) Pagamento à vista do valor da arrematação a 5,00% de comissão; ii) Custas, despesas, taxas, impostos, ITBI, para a lavratura e registro da escritura; iii) Débitos de IPTU existentes e no limite apurado ATÉ as data dos leiões serão pagos pela Credora Fiduciária. Os valores não apurados e os vencidos APÓS as data dos leiões semo de exclusiva responsabilidade do Arrematante; iv) Na hipótese de arrematação no 1ª público leilão, ficará a cargo exdusivo do arrematante a quitação de todos os débitos de IPTU vencidos antes dos leiões; v) Débitos de taxas associativas, água, energia, gás euas utilizadas vendidas antes e após os leiões; vi) Custas/despesas para regularização de eventual benfeitorial/construção; vii) Custas/despesas com eventual desocupação; viii) A venda ad corpus - Imóvel no estado em que se encontra. Ficam os Devedores Fiduciantes GUSTAVO MARCHETTI PEREIRA DE JESUS, CPF nº 408.357.938-26, e FRANCYELLEN FERNANDEIS BENTO DE JESUS, CPF nº 434.606.618-60, devidamente comunicados das data dos leiões, também pelo presente edital, para o exercício da preferência. Maiores informações: E-mail contato@peciniileel.com.br, E-mail exclusivo para notificações e ofícios: jurídico@peciniileel.com.br; WhatsApp (11) 97577-0485 ou Fone (19) 3794-2044. Avenida Torário, 187 - Jardim das Paineiras, Campinas/SP CEPN nº 13.092-509.

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LEILÃO DE VEÍCULOS - 210 LOTES - DIA: 13.10.2026 - 10h00 - 3ª FEIRA - PRESENCIAL E ON-LINE

AV. DOS ESTADOS, 584 - PORTÃO 2 - UTINGA - SANTO ANDRÉ/SP | VISITAÇÃO: 13.10.2026, a partir das 08h00 - verificar informações no site

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• Condições de venda e pagamento dos leilões: Cheque no valor total da arrematação, que deverá ser trocado por TED à favor do Leiloeiro, em até 24 horas após o leilão + Cheque de 5% de comissão do Leiloeiro, acrescido das despesas administrativas constantes no catálogo do leilão. Os veículos serão vendidos no estado, sem garantias. Multas, inclusive de averbação; débitos; IPVA's, pré-existentes ou decorrentes da regularização, por conta do arrematante. A procedência e evicção de direitos dos veículos deste leilão são de inteira e exclusiva responsabilidade dos Comitentes Vendedores. Demais condições constam no catálogo distribuído no leilão.

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SERGIO VILLA NOVA DE FREITAS - Lelloelro Oficial - JUCESP 316

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Histórico de valores, consenso de analistas para preço alvo e recomendações de compra ou venda. | 2021 | 2022 | Var. | 2023 | Var. | Receita liq. de vendas e serviços (+) 1 | 23.563,3 | 29.904,7 | 27% | 32.503,6 | 9% | Custos (-) 2 | -16.602,4 | -21.209,2 | -28% | -21.702,7 | -2% | Despesas operacionais e outros resultados (-) 2 | -2.802,6 | -3.643,9 | -30% | -4.338,9 | -19% | Receitas com participações (+/-) 3 | 0,0 | 0,0 | - | 0,1 | - | Lucro operacional ou Ebit (+) 4 | 4.158,3 | 5.051,6 | 21% | 6.462,1 | 28% | Receitas e despesas com juros (+/-) 5 | 171,7 | 64,1 | -53% | 128,7 | 101% | Tributos (1) 6 | -672,6 | -842,8 | -25% | -723,2 | 14% | Lucro líquido dos acionistas (+) 7 | 3.657,5 | 4.272,9 | 17% | 5.867,6 | 37% | BALANÇO DETALHADO E FATOS RELEVANTES:

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